1月7日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国计划派代表团赴美，副总理刘鹤将在1月15日签署第一阶段贸易协议。美国尚未决定从伊拉克撤军，据报美国下令两栖部队准备驰援中东行动。
供需现况：
大供需：昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。全国甘蔗生产信息监测网10月底统计，我国糖料甘蔗2019/20年榨季估产为7908万吨，同比上榨季大幅减少608万吨，降幅达7.69%。2019/20年榨季甘蔗种植面积最新核算为1704万亩，较上年减少45万亩。预计甘蔗糖产量(861—887）万吨，上榨季为944万吨，减产幅度6%-8%。
逻辑分析：
随着与伊朗的紧张局势加剧，美国下令向中东增兵，国防部长马克·埃斯珀称美军尚未决定是否撤出伊拉克。美伊关系紧张，提振原油，隔夜原糖间接大涨3%。
国内甘蔗新糖现货上涨，广西现货价5730-5810元/吨，局部糖厂三次上调报价。国内正值新糖上市旺季，节前采购逐步转淡，糖厂挺价意愿明显。12月产销数据显示，12月单月全国产糖252.44万吨，同比增85；单月销糖141万吨，同比增42；工业库存181.9万吨，同比增72.6万吨。产销数据显示目前供应宽松，数据偏空，但糖价依然强劲上涨。主要受原糖大涨，郑糖主力突破5600区间，收盘至5720。SR2005合约单边增仓4.1万手，单边持仓量达到31.64万手。
策略建议：
随着今年5月额外保障关税取消，国内糖价与外盘联动性加大，国内短期供应充裕限制涨幅。SR2005上涨延续，谨慎追高。
中长期处于减产周期，本年度糖市存供应缺口，供需紧平衡，中长线趋势看涨,仍可逢低布多。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
《华盛顿邮报》援引美国政府消息人士报道称，因伊拉克要求美军撤出本国，美政府正在考虑对伊拉克实施制裁。消息人士指出，包括正在考虑禁止美国企业与伊拉克商界进行合作的可能。美国总统特朗普此前曾威胁巴格达，如果巴格达对华盛顿表现出敌意将采取经济限制。
供需现状：
华东今日整体成交一般。上海及无锡市场成交价在14430~14450元/吨之间成交，对当月升水100~120元/吨之间，杭州成交价集中于14420~14440元/吨之间，华东主流成交价相较上一成交日回落80元/吨左右。因周末到货增加，今日市场流通货源明显增加，持货商出货积极，但相对而言需求较上周明显转弱，中间商倾向于低价接货，双方交投略显僵持。下游今日按需采购为主，接货平平。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
西北地区新增产能及复产产能1季度投产提上日程，前期恢复产能已陆续出料，中长期供应压力逐步显现。临近年关，型材加工企业陆续放假，下游订单明显减少。本周各地到货有所增加，铝锭累库周期重启，现货货流通趋于宽松，持货商出货积极但需求疲弱，现货交投热度有所转淡。今日沪铝当月合约开盘震荡回落，合约间价差收窄，back结构逐渐修复。期现基差依旧维持相对高位，有进一步收敛趋势。基于铝锭库存仍处历史绝对低位，预计春节前支撑近月维持偏强震荡。
策略建议：
今日沪铝2001合约开于14410元/吨，交投于14300-14420元/吨，报收于14300元/吨，日度跌幅115元/吨，持仓减少4575手至3.5万手。沪铝2002合约开于14110元/吨，交投于14035-14130元/吨，报收于14070元/吨，日度跌幅35元/吨，持仓减少1615手至10.2万手。今日沪铝当月合约开盘震荡回落，合约间价差收窄，back结构逐渐修复。短期保持观望，可尝试布局远月空单。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
公开信息显示，截至1月5日，除河南和四川已发行专项债券外，青岛、新疆、湖南、浙江等地也公布了1月份专项债发行计划，累计发行金额达到4978.09亿元。预计今年1月份新增地方专项债发行额将超5000亿元，占到提前下达额度的一半。总体来看，去年全年地方债券发行43624亿元，其中新增债券、再融资债券、置换债券分别发行30561亿元、11484亿元、1579亿元。
供需现况：
1月7日唐山钢坯较上一日价格上涨10元至3310元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3807元/吨，较上一日价格下跌2元/吨；热卷5.75mm价格均价为3864元/吨，较上一日价格下跌2元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至695元/吨。钢材市场现货报价较昨日价格比大体相当，市场成交不温不火。近几日陆续有钢厂发布冬储资源价格政策，价格低于目前市场成交价格约50元/吨。资源方面，近期资源到货量集中，规格齐整度较高。综合来看，目前市场资源到货量增速较快，而成交日益清淡，大多数商家已进入年前工作倒计时状态，预计短期现货价格以弱势盘整运行为主。
逻辑分析：
螺纹钢：上周产量小幅上涨2.93万吨， 同时上周库存继续增加47.91万吨，累库的预期依然抑制市场的空间，也使得现货螺纹钢高炉利润继续下滑。不过短流程企业利润不断被压缩，1月份计划检修数量增多，仍对价格有所支撑。同时目前北方区域钢厂冬储政策陆续出台，以及央行假期下调准备金率0.5个百分点，释放流动性，刺激整体商品市场信心，市场对冬储价格预测愈演愈热。总体RB2005维持价格震荡格局。
热轧卷板：上周热卷产量下降8.21万吨，库存上涨3.29万吨，缓解了市场对供给增加的担忧；同时各个钢厂陆续出台冬储政策，政策的落地也缓解商家的担忧情绪。以及短流程企业利润不断被压缩，1月份计划检修数量增多，仍对价格有所支撑。而央行假期下调准备金释放流动性，刺激整体商品市场信心；总体HC2005维持震荡格局。
策略建议：
RB2005价格维持高位震荡格局；HC2005价格维持高位震荡格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
2019年12月财新中国服务业PMI为52.5，前值53.5。服务业新订单指数继续温和回升，创三个月新高。服务业就业指数在扩张区间小幅走弱，增速降至2019年8月以来最低。
供需现况：
上周国内大豆库存小幅上升至333万吨，环比增0.2%，豆粕库存39万吨，环比降7%，目前国内大豆、豆粕库存仍低，豆粕供应紧张缓解尚需时日，油厂限量提货现象犹在，元旦、春节临近，总体上，当前市场继续下跌空间不大，随着中美协议达成，大量美国大豆，高粱，DDGS，猪肉等可能进入国内，限制粕类上行幅度。上周豆油成交14.9万吨，周比增50%，油厂出货顺畅，豆油库存降至95万吨环比降4%，华东，天津，西南等地均需要排队提货，资金积极入市助推油脂价格上涨。11月份棕榈油减产幅度较大，年后仍有望继续发酵，后期仍有上涨机会。
逻辑分析：
豆粕方面，油厂开机增加，库存小幅回升，下游需求边际好转，春节备货时间已经不多，豆粕继续下跌空间有限，保持波段做多思路对待，可继续适当布局远月多单。棕榈油12月份大概率继续大幅减产，预计油脂整体仍保持偏强趋势，短期趋势不好把握，关注豆棕价差扩大机会。
策略建议：
豆粕2005在2720-2800区间波段做多；菜粕2005在2300-2320做多不变做扩菜油豆油价差继续持有。价差800-850附近买入菜油2005，卖出豆油2005，今日价差回落至890，若价差重回800-850区间可继续加仓。
做多豆油棕榈油价差继续持有，今日价差528.价差在450-480区间继续买入豆油2005，卖出棕榈油2005。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
中国央行周二公布数据显示, 2019年12月底中国外汇储备31,079.24亿美元,环比增加123.33亿美元。
供需现况：
供给端来看，今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。目前泰国处于生产旺季，国内进入停割，进口同比走低，交易所库存处于近几年以来同期低位， 库存压力减小。需求方面，重卡销售依旧处于旺季周期，但乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
1月6日，上海地区云南国营全乳胶报12200元/吨，较前一日上调150元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1500美元/吨，较前一日上调30美元/吨。目前泰国等主产区处于割胶旺季，国内产区进入停割期，国内进口同比走低，交易所橡胶库存降至2016年以来同期低位。下游方面，截至1月3日，国内汽车轮胎全钢胎开工率64.02%（-4.08%），半钢胎开工率69.73%（+6.93%）。我国重卡市场12月预计销售各类车型8.6万辆，同比增长约4%。整体来看，近期供给端较为稳定，需求端进入春节淡季，价格进入调整过程，上涨需等待新的支撑因素。
策略建议：
沪胶2005合约周一跟随油价走强， 但日线处于头肩顶调整形态，建议短线思路参与。沪胶1-5价差周二收于-365元/吨（-5元/吨），关注反套机会。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周二收于-470元/吨（+65元/吨），临近交割基差整体收敛。国内全乳胶逐步停割，国外20号胶依旧处于生产旺季，预计沪胶与20号胶价差近期将继续走强。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜期权
标的期货：
中东局势紧张，欧盟出面调停，呼吁伊朗避免中东紧张局势升级。今日主力合约为CU2003，震荡上行250涨幅0.41%。沪铜价格期限结构来看，今日各月份合约铜价上移、近端较远端稍强，7月合约涨幅较小，Contango略微走平。
成交持仓方面，铜价高位回调至48500附近，投资者节前交投谨慎，各合约成交量下降明显，持仓量总计小幅增加。
成交情况：
CU2002以48870收盘，系列期权到期日为2020年1月20日，剩余14个自然日，10个交易日；CU2003以49010收盘，系列期权到期日为2020年2月24日，剩余49个自然日，30个交易日。
分月份来看，在标的止跌企稳下，今日2、3月系列期权成交下降，主力持仓量较昨日有所增加。
分行权价来看，不同行权价看涨看跌成交均有所缩量，看涨看跌期权成交主要集中在50000/48000合约；持仓方面，虚值看涨/看跌期权今日一增一减，近日PCR不断下行，交投反映市场情绪偏乐观。
波动率：
HV: 近期随铜价高位回调止跌震荡，20日HV下行，整体位于10%分位水平之下，处于历史较低水平。
IV: CU2002系列期权剩余10个交易日，49000-Call/48000-Put隐波为10.7/9.39；CU2003主力合约系列期权剩余30个交易日，49000-Call/Put隐波为9.63/8.80。微笑曲线方面，CU2002即将到期，今日虚值看涨小幅下行，虚值看跌变动不大；3月看涨看跌均有所逆时针旋转，看跌情绪偏浓。
策略建议：
48500之上择机试多，或者试仓3月虚一档看涨期权，或买入看涨牛市价差组合，风险收益比较优，不惧转头回调。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、2019年12月财新中国服务业PMI为52.5，前值53.5。服务业新订单指数继续温和回升，创三个月新高。服务业就业指数在扩张区间小幅走弱，增速降至2019年8月以来最低。
2、央行公告称，1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金8000多亿元。银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，当日不开展逆回购操作。Wind数据显示，1月6日有500亿元逆回购到期。
3、华储网公告，中央储备冻猪肉拟于1月9日竞价投放2万吨。
供需现况：
供应方面：短期强势主要受北方大范围雨雪天气影响，运输受阻，到货偏少，春节临近，备货需求开始显现，但是天气原因引发的销区供应短短缺也将引发产区货源累计，供应依旧不减。需求方面：春节备货成为目前现货主要的需求源，学生放假，打工返乡，外销转内需。整体供应大于需格局不变，谨防节后回落预期。
逻辑分析：
短期天气因素引发供需紧张后续有望改观，需求支撑犹在，但是变数较大，短期盘面上涨主要是期货超跌反弹，对上涨现货的进行的期现修复结果，但是我们都应该看到节后回落的预期仍在，反弹可以做，但是不能作为主趋势。
策略建议：
1月合约积重难返，下方仍有空间，已经是法人头寸博弈的市场；2/3/4期现价差修复，空头获利平仓盘支撑短期反弹，节后看弱的预期依旧存在。5月供需上不明晰，但是目前的弱势依旧不改，维持反弹做空；套利：JD59价差在-200反弹继续持有。基差继续走弱，现货回调继续拖累期货。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
中国计划派代表团赴美，副总理刘鹤将在1月15日签署第一阶段贸易协议。
供需现状：
国家统计局预计2019年全国棉花种植面积3339.2千公顷（5008.8万亩），下降0.5%。全国棉花单位面积产量1763.7公斤/公顷，下降3.1%。全国棉花总产量588.9万吨，下降3.5%。其中新疆500.2万吨，去年511万吨，仍处于历年次高。
截止到2020年1月6日，2019棉花年度全国共953家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2078万包，469万吨。2019年1月7日新疆棉轮入上市数量7000吨，无成交。
逻辑分析：
巴基斯坦取消棉花进口关税，因其国内减产进口需求大增，提振美棉价格。
郑棉今日增仓上行，SR2005合约单边持仓量单边增2万手，单边持仓量增至60万手， 仍然处于高位。期货仓单继续增加，折合143万吨，盘面仓单压力继续增加。
现货上，轧花厂惜售心理较强，贸易商也不盲目收购，中等及以上棉花前期销售情况好，资源多转移至贸易商手中，轧花厂目前略有面临低等级棉花销售困境。纺企的采购成交仍较清淡。当前纺企原料库存低，部分纺企原料库存已降至较为紧张状态，但由于纺企棉纱亏损较多，且纺企现金流较为紧张，只能小批量刚需补库。
纱厂产品库存下降，全棉坯布市场逐渐收尾，临近年末。下游放假， 棉纱出货逐步走淡。预计1月第二周纺织厂将逐步开始放假，纱厂产品库存将重新回升。
春节后纺企重新开工，将迎来再一轮补库。
策略建议：
在中美贸易预期向好，叠加节后纺织生产恢复，资金关注下，郑棉多单持有，关注15000平台。短期防资金撤退带来的回调。
仓单压力大，关注卖2005合约买2009合约的反向套利。
对于棉花-棉纱价差，8200以上可关注卖棉纱买棉花2005策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
纯碱
宏观要闻：
2019年12月财新中国服务业PMI为52.5，前值53.5。服务业新订单指数继续温和回升，创三个月新高。服务业就业指数在扩张区间小幅走弱，增速降至2019年8月以来最低
供需现状：
供应方面，据隆众资讯统计，国内纯碱上周开工率81.19%，环比上涨4.54%。纯碱产量55.93万吨，增加2.73万吨，其中，重质碱产量27.37万吨，增加1.61万吨。上周周国内纯碱库存70.65万吨，环比下降4.27万吨。其中轻质碱库存29.8万吨，环比上调1.03万吨，重质碱库存40.52万吨，环比减少5.3万吨。近期纯碱企业计划检修不多，部分企业装置降低负荷。近期纯碱企业出货较为顺畅，降库存效果明显，但开工率维持高位，供应量增加，库存压力仍在， 国内价格弱稳。临近年度，下游玻璃市场库存累积增加，整体纯碱需求难有较大提升，下游部分启动春节备货，多数企业较为谨慎，适量采购。
逻辑分析：
今日纯碱05合约收于1627元/吨，-11，持仓量（单边）32570手，-757。纯碱5-9合约价差-55，-4；华北基差,73，+11。下游河北沙河、华中地区玻璃价格重心下移，沙河受环保运输以及深加工停产需求走弱，华中需求转弱，而华南部分企业赶工接近尾声，下月初部分生产线有冷修计划，需求一般。上周纯碱企业重碱库存减少，但开工率也上涨明显，销售压力不减，降库存仍是主要任务。临近年底，个别企业春节备货，但整体纯碱市场交投较为平淡，短期难有较大起色，对纯碱价格支撑有限，价格仍有下行压力。中长期来看，玻璃终端市场属于刚性需求，而且深加工订单较为充足，对纯碱价格有利好支撑。纯碱整体供大于求的格局短期难有转变，或继续维持窄幅偏弱态势。关注后期装置检修复产变化。
策略建议：
短期仍以窄幅偏弱操作为主，逢低可适当参入多单。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
央视新闻报道，美国众议院议长佩洛西宣布，她计划采取措施，遏制特朗普总统对伊朗进行军事行动的能力。佩洛西表示特朗普政府上周对伊朗高级军事将领采取了“挑衅”和“不合理”的军事行动。佩洛西强调此举将美国公共服务人员、外交人员等置于美伊关系升级的险境中。
供需现状：
上周尿素日均产量12.12万吨，环比日均减少不足1000吨，气头产量继续小幅减少。上周加权平均开工率60.86%，煤头开工率74.16%，气头开工率26.36%，供大于求局面仍未有好转迹象，虽然进入冬季以来，气头装置检修集中，开工率持续下降，但今年气量供应较为充足，气头装置检修时间也应较有所缩短，本月中旬前期检修或将陆续复产，供应量有增加预期。而国内需求方面，仍以工业需求为主，农业备肥不积极，需求较为薄弱。复合肥生产开工率继续维持低位，部分大型企业开工较为积极，整体受环保限产及冬储下游走货不佳，多按需采购。下游板厂开工连续性不足，接货能力较弱，今年春节较早，下周起板厂或将陆续停工，需求减少，对市场支撑不足。此轮印标共确认70.5万吨的采购量，中东供23-25万吨，伊朗转口29万吨，价格不利国内市场，国内出口量不足。现货方面，现货价格维持窄幅调整，部分地区价格调涨，成交略微转好。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1742元/吨，+14；山东地区基差为-22元/吨，-14；持仓量52363，+1163。气头开工率继续下降，煤头开工率略有回升，气头装置下月初或陆续复产，后期整体供应有增加预期。农需小部分有起色，开始准备节前备货，多数仍在观望，下游依然工需为主。下游开工仍未有明显起色，基层备肥迟缓，冬储较弱，复合肥厂开工低位，多消耗前期库存，适量采购，部分大型复合肥厂开工积极，但需求有限。预计下周部分板厂将陆续停车过节，需求继续看弱。此轮印标价格或托底国内市场价格，但价格不利国内市场，重心重回国内需求。目前供大于求格局依旧，但新单成交小幅增加，企业预收好于前期。后期春季肥刚性需求对价格支撑力度加大，但月中旬装置复产对供应量又有增加预期，需求释放与供应增加的博弈将左右未来市场价格，下游需求释放前价格仍有下降压力，节前不具备大涨利好因素，短时需求向好，现货价格或稳中偏强，盘面或维持窄幅震荡。关注后期供应量、下游开工率以及检修装置复产。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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