11月4日 期货日评
白糖
宏观要闻：
2019年前三季度，我国服务贸易延续稳中向好的发展态势。服务进出口总额达到40228.0亿元（人民币，下同），同比增长3.0%。其中，出口14208.4亿元，增长9.4%；进口26019.6亿元，下降0.2%。
供需现况：
原糖：旧作库存依旧压力大，拖累原糖价格。2019/20榨季，国际糖业分析机构认为，全球食糖供应将由过剩转为缺口，印度和泰国因天气因素减产。
昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。甘蔗新糖预售价5700。云南预计首家开榨时间为11月15日。广西预计11月10日开榨，较之前预估的3号推迟。
截至11月1日，甜菜糖共有27家糖厂开榨生产，截至11月1日，共压榨甜菜339万吨，榨糖39.371万吨。其中内蒙产糖17.94万吨， 绵白糖和白砂糖各半；新疆产糖21.43万吨，全部为优级糖。
逻辑分析：
原糖：全球经济下行压力，短期国际糖市仍受库存压力影响，夯实底部。新榨季印度泰国减产预期，未来远期价格重心上移。
国内：今日期货主力尾盘拉涨，再次站上5700，中粮作为大空头今日减仓将近10000手持仓。昆明糖会上，中糖协及各产区对新作产量预估为减产25万吨至1050万吨，政策延续一贯的支持糖业的政策，严打走私，申请进口保障延期等，糖会消息中性偏好。广西政府严令糖厂遵循11月20日后开榨的行业公约更是延迟了白糖产出。春节前糖价预计演绎路径：甘蔗糖11月中下旬开榨上市，同时也将面临春节备货，糖价将震荡走高。
春节后，按照进口300万吨，消费1520万吨，走私130万吨计算，国内供需缺口约100万吨，要靠进口、抛储来补给。后期关注抛储、进口量、政策。
策略建议：
SR2001趋势偏强，不追高。
基差(柳州-1月)预计(100,350)区间走势。
期货价差看：1-5 正套持有。1月强于远月，远月面临政策的较大不确定性。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
11月1日晚，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就妥善解决各自核心关切进行了认真、建设性的讨论，并取得原则共识。双方讨论了下一步磋商安排。商务部部长钟山、中国人民银行行长易纲、国家发改委副主任宁吉喆等参加通话。（商务部新闻办公室）
供需现况：
SMM数据显示，11月4日国内电解铝社会库存（含 SHFE 仓单）：上海地区14.7万吨，无锡地区23.0万吨，杭州地区5.2万吨，巩义地区5.9万吨，南海地区29.1万吨，天津5.3万吨，临沂0.6万吨，重庆2.0万吨，消费地铝锭库存合计85.8万吨，较上周四减少1.2万吨。
今日华东成交不错。上海无锡两地现货价报14050-14080元/吨，对盘面升水在70-90元/吨附近，现货价格较上周五上涨50元/吨附近。今日现货绝对价较高，升水略有回落，持货商出货意愿提升， 中间商积极接货。下游厂商按需采购，较为畏高。
今日华南成交较差。早间广东市场表现偏弱，主流成交价在13960-13970元/吨；随后期铝保持高位运行，市场成交价迅速回落，中间商及下游买兴均较为冷清，市场成交价在13940-13960元/吨附近，粤沪价差贴80元/吨。今日价格高企，市场观望情绪浓厚。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
氧化铝：10月31日山东临沂发布天气环保预警，建筑工地等扬尘源停止产生扬尘环节的建筑工地作业及渣土运输；10月31日山西孝义发布天气环保预警，氧化铝及碳素生产线皆限产50%以上。现阶段国内冶金级氧化铝供应仍然相对充裕，且受海外低价压制，进口有增内需疲弱，氧化铝继续承压。秋冬取暖季对原料生产端影响已逐步显现，后市继续跟进限产力度，以及电解铝投产对氧化铝需求的拉动。
电解铝：西南地区电解铝新增投产步伐加快，今年四川、云南、贵州及广西四地新增超80万吨产能，占今年新增产能总量近1/3，部分铝锭出料已投放市场，而华东地区铝锭现货偏紧，导致粤沪价差贴水扩大。本周一铝锭社会库存续降1.2万吨至85.9万吨，但消费趋缓去库降幅收敛。据了解，本周蒙泰、玉华等铝锭到货增加，预计小幅累库降至，关注库存拐点出现。
小结：沪铝基本面多空矛盾逐步演化，短期主力合约大概率延续区间震荡，单边暂难形成趋势性突破；沪铝合约间近强远弱格局未改，后市关注月间价差变化及跨期套利机会；今日现货升水收敛至70元/吨附近，粤沪价差维持80元/吨附近，基差有走弱迹象，但主要现货市场华东地区铝锭仍然偏紧，难有大幅回落。
策略建议：
今日沪铝主力1912合约开于13875元/吨，交投于13840-13960元/吨，报收于13945元/吨，日度涨幅0.76%，主力持仓减少3444至22.4手。主力可尝试逢高布局空单。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
11月1日晚，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就妥善解决各自核心关切进行了认真、建设性的讨论，并取得原则共识。双方讨论了下一步磋商安排。
供需现况：
国外方面，上周美豆收获加快，正处于大量上市阶段，中美非常接近达成第一阶段协议。南美天气改善，巴西大豆播种进度加快，给市场带来阶段的压力。国内方面，大豆和豆粕库存偏低，下游养殖利润丰厚，饲料需求好转，市场看好明年生猪存栏恢复，近期远月豆粕基差合同大量成交，上周压榨量不及预期，油厂压力不大。油脂当下库存仍然充足，但马来西亚即将进入季节减产，印尼严格推行B30政策，东南亚干旱带来棕榈油减产预期，持续对油脂价格形成支撑。
逻辑分析：
近期国内豆粕在冲高后回落，目前看调整势头基本结束，继续调整的空间不大。国内方面，生猪养殖利润超3000元/头，政府大力支持复养，生猪存栏有望止降回升，国内大豆、豆粕库存仍低，但压榨利润丰厚，抑制豆粕价格上行幅度。在美豆盘面强势下，国内豆粕短线难出现趋势性的回落，跟随美豆成本走高几率较高，经过上周较大上涨后势头放缓，进入调整阶段，调整企稳后仍可择机做多。油脂方面，印尼生物柴油B30政策，加上东南亚降雨偏少减产预期，推动棕榈油价格上涨，带动国内三大油脂齐涨，目前尚未证伪，涨势延续，注意把握节奏。
近期油脂、豆粕基差均有所走高，现货表现强势。豆菜粕价差震荡上行，目前在693，豆油棕榈油价差持续回落，从前期高点1400回落至1036附近。近期做多棕榈油做空豆油的跨品种套利表现亮眼。
策略建议：
菜油2001多单继续持有，7190-7210区间入场，止损上移至7420。
豆粕2001多单持有，上周五在2940-2950区间入场，止损2910。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
11月1日晚,中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就妥善解决各自核心关切进行了认真、建设性的讨论, 并取得原则共识。双方讨论了下一步磋商安排。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。目前，东南亚各产区处于割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势， 但产胶国有政策支撑，关注天气因素炒作。下游方面， 国内轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
商务部发布消息称，中美经贸高级别磋商双方牵头人通话取得了原则共识。11月1日，上海地区云南国营全乳胶报11050元/吨，较前一日下调150元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1340美元/吨，较前一日下调5美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，供给宽松。下游方面，截至11月1日，汽车全钢胎开工率70.89%（+5.49%），半钢胎开工率68.10%（+0.65%），开工率继续回升；乘联会称，10月全国乘用车市场零售企稳回暖。
策略建议：
沪胶主力2001合约日线反弹架构完好，多单防守上周一低点，上方关注9月份高点一线的压力表现。沪胶1-5价差继续在-130至-200之间运行，以区间思路对待。由于近期现货相对强势，云南全乳胶与沪胶2001合约基差继续呈现收敛态势。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
欧元区10宏观数据依旧疲弱，美国PMI和非农数据显示经济势头相对稳定；欧央行保持货币定力，美联储如期三连降，多国央行货币政策跟随，全球性宽松潮或进一步加大，美元大概率进入弱周期——长期矛盾，经济增速放缓与逆周期调控政策相互博弈。中美贸易摩擦暂缓，英国脱欧延期——短期矛盾，全球贸易摩擦、地缘等风险事件反复扰动短期波动。
国内最新经济数据仍偏弱：中国10月官方制造业PMI不及预期，前三季度GDP同比增长低于预期，进出口数据不及预期，9月CPI超预期上涨至3%，且临近年底消费旺季，通胀大概率维持高位，PPI下降1.2%，显示生产加工环节需求低迷，9月规模以上工业增加值同比环比不及预期；社会消费品零售数据向好，信贷社融数据回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓。
供需现况：
冶炼加工费用处于低位，精矿供给依旧偏紧，铜仍处于去库存、低库存周期；现货由升水转为贴水，低库存下现货偏弱，显示当下需求低迷。持仓：10月29日，投机者将COMEX期铜净持仓增加16348张；国内20机构持仓多空减仓且净持仓增加，持仓显示短期交投偏乐观。
逻辑分析：
国际方面，全球经济增速放缓，需求低迷；欧元区按兵不动，美联储如期三连降息且重申购买国库券计划，尽管其暗示放松政策接近停顿，而相关经济指标仍然是美联储货币政策的重要参考。多国央行货币政策跟随，全球性宽松潮或进一步加大，美元大概率进入弱周期，同时中美贸易紧张局势暂缓、英国脱欧推迟；国内最新相关数据依然偏弱，经济形势严峻；相机而动或实施新一轮货币财政刺激政策，四季度新的减费降税政策陆续落地，需求端或有改善。近期，罢工等因素扰动供给端，在宏观宽松周期、基本面紧平衡低库存当下，铜价下方支撑较大。
策略建议：
基本面偏弱，交投偏乐观，铜价短期大概率仍区间整理为主。波动率处于历史低位，期权小资金买方博弈为主，可做多波动率。风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济数据进一步恶化、罢工事件持续发酵。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、美股收跌，美债收益率大幅下行。
2、美国9月核心PCE增长1.7%，消费支出低于预期。
3、欧元区10月CPI同比增0.7%，通胀超预期。
4、印尼央行：将允许印尼盾在市场机制下走强，预计仍有实施宽松政策的空间。
5、离岸人民币兑美元北京时间04：59报7.0457元，较纽约尾盘跌17点。
供需现况：
供应端，新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位运行令养殖户延迟淘汰，需求端目前不温不火，市场仍旧对高猪肉价格对鸡蛋替代存有很高期待，整体我们应该看到，年度高点已经出现，在需求端不断替代明显的背景下，四季度价格运行主要呈现寻底回升过程。
逻辑分析：
现货的短时松动并没有改变市场未来看看到的预期，资金作用下，主力合约新高，目前资金在利用市场的情绪不断对未来低洼地合约进行补涨，借助春节前的这一轮上涨好好释放一下被压抑的情感，我们做空了，但是不看空，是因为技术上给了可以短空的信号，情绪上似乎并未得到完全的释放。
策略建议：
JD2001可以4800-4900再度尝试做空。主力JD2005空间已经打开，回调做多思路。
套利：JD15等待做多机会，JD59维持正套结束，-100介入反套。
主力01基差为最低513，现货短期将偏弱运行，期货继续维持高位震荡，基差走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
中国制造业采购经理指数运行情况2019年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.5个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.9个百分点；中型企业 PMI 为49.0%，高于上月0.4个百分点；小型企业PMI为47.9%，低于上月0.9个百分点。
供需现状：
本周国内甲醇企业开工下滑运行，现周均在65.65%，周降1.29个百分点。就各地开工变化来看，除华南波幅不大外，山东、西北、西南均有下滑，周均跌幅在0.92%-10.15%之间，其余地区均不同程度上涨，周均跌幅围绕在0.86%-2.68%展开。本周甲醇下游开工仅DME、DMF有所增加，其余产品普遍下滑。截止发稿时为止，我国甲醛行业开工在29%附近，周开工小幅下滑1.2%，临近周末山东、河北等地新一轮环保限产，局部需求有减弱；二甲醚行业开工31.40%，周开工增加2.8%，本周兰考汇通、玉皇金宇、内蒙古盛德源开车放量，市场供应继续升高；库存方面，据不完全统计，截至2019年10月31日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为92.65万吨，较上周下跌3.23万吨。
逻辑分析：
内地市场局部转弱，多地下游接货气氛偏淡，厂家让利销售，关中等地周内可售量有限，现货紧张下价格略有上调。港口市场方面，基差调整有限，价格随期货略有回升，短期或维持期现联动。目前基本面偏弱，也没有改善的预期，伊朗新增装置投产，进口到年底前维持高位，西南气头限产时间推迟，采暖季到来关注甲醇燃料需求增量等利多因素兑现情况。
策略建议：
MA2001合约目前处在继续探底中，短线维持观望，等待探底完成后的情况。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
2019年前三季度，我国服务贸易延续稳中向好的发展态势。服务进出口总额达到40228.0亿元（人民币，下同），同比增长3.0%。其中，出口14208.4亿元，增长9.4%；进口26019.6亿元，下降0.2%。
供需现状：
10月usda报告显示，全球棉花2019/20年度产量2716万吨，同比增4.8%，产量处于历年高位，主要得益于美国、印度的增产；期末库存1822万吨，同比增3.7%。
中国棉花协会调查，预计全国棉花总产量590.57万吨，较上期下调18.5万吨，同比下降3.35%。
截止到2019年11月3日，2019棉花年度全国共有809家棉花加工企业进行公证检验，检验量达551万包，124万吨。
逻辑分析：
美棉：全球棉花增产奠定了国际棉价长期偏空的基调。
国内上游：各地棉花采摘进度加快。截止11月3日，新疆大多数地区采摘进度在90%左右，黄河流域、长江流域也接近85%，预计下周将基本完成。各地籽棉价格小幅上涨，其中新疆阿克苏、喀什等南疆地区手摘棉6.2-6.3元/公斤（衣分42%，回潮率10%），双28手摘棉的实际成交价为13300-13400元/吨（毛重包汽车出库费），双29手摘棉实际成交价13500-13600元/吨（毛重包汽车出库费），价格波动不大。
下游：纺企对于棉花原料仍是随用随买刚需补库，棉花工业库存三季度维持在较低位置。棉纱近期顺畅走货使成品库存继续下滑，开机回升。但纺企后市仍然信心不足。纯棉坯布开机率小幅回升，库存减少，维持刚需出货。
消费旺季对棉价形成短期阶段性弱支撑，期价上涨，产业套保，仓单增多，反弹空间有限。
策略建议：
CF2001合约在12000-13500区间调整。
长期看，国储库存低位，棉花夯实底部，等待12000附近逐步布局多单，或买入远期看涨期权。
8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略。基差回落，关注卖保机会。
价差上：1-5反套思路。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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