10月14日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国糖业协会定于2019年11月1日～2日在云南省昆明市召开"2019/20年制糖期全国食糖产销工作会议暨全国食糖、糖蜜酒精订货会"。
供需现况：
国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖上价格。
旧作：截至9月底，全国白糖工业库存35万吨，同比减少9.75万吨。
新糖：截至10月12日，新疆、内蒙、河北张北三区共有23家糖厂开榨生产，其中内蒙为8家，新疆15家全部开榨。新疆地区收菜进度54%，内蒙地区收菜进度43%，预计到10月底，两地收菜结束。截至10月12日，共产甜菜糖13.331万吨，其中内蒙和河北产糖4.67万吨，以绵白糖和白砂糖各半；新疆产8.661万吨，为优级白砂糖。新疆地区新糖厂内出库价5400-5500元/吨，内蒙地区报价5750-5850元/吨。
逻辑分析：
原糖：全球经济下行压力，短期国际糖市仍受库存压力影响，夯实底部。新榨季减产预期，旧作仍有大量库存待消化，未来远期价格仍重心上移。
国内：库存薄弱给糖价提供反弹后盾，现货表现坚挺，基差走强至500。新糖上市量不大，且目前市场现货价格焦点在甘蔗糖，所以， 整体期、现货价格在10月南方新糖上市前， 还将维持高位震荡。广西、云南预计在11月中旬开榨，较去年略推迟。随着甘蔗糖开榨上市，白糖整体供应偏紧格局将缓解，届时糖价会有回调。
策略建议：
10月份期价高位震荡，关注5400-5600。
基差看: 现货坚挺，基差(柳州-1月)维持偏强，继续走高空间小，后期预计走弱。
期货价差看：关注1-5正套。中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
新一轮中美经贸磋商结束，取得实质性进展，美国将暂缓本周对华加征关税决定，原计划于15日将2500亿美元中国商品关税从25%调至30%。美国总统特朗普11日表示，他认为美中两国已“非常接近”结束贸易战，且双方将达成的协议对美中两国和全世界都有利。美联储于11日宣布10月将重启扩表，以缓解流动性压力，美元指数顺势下行。
供需现况：
据了解，国内大部分产地氧化铝价格出现了不同程度上涨，主因山东、山西等地氧化铝企业出现减产，并且据氧化铝资讯网消息显示国内第一大氧化铝制造商已下发了关于非冶金用氧化铝、普通氢氧化铝销售最低价限价的通知，从9月30日18:00起开始执行非冶金用氧化铝2700元/吨，虽然没有提及冶金用氧化铝，但是业内人士认为这等同于冶金用氧化铝涨价。
华东市场：上海无锡市场两地现货报价13780-13800元/吨，对盘面升水10-30元/吨，价格较上周五跌幅近180元/吨，杭州地区现货价13800-13820元/吨。今日现货价格跌幅过百，中间低位处接货积极，下游按需采购有少量补货，仍以刚需采购为主。今日华东整体成交尚可。
华南市场：今日早间广东市场现货报价13780-13790元/吨，10点后集中在13770-13780元/吨，粤沪价差在贴10元/吨附近。今日持货商踊跃出货，中间商接货一般，多显观望。下游采购多以刚需为主，有部分低位补库行为。今日华南整体成交尚可。
逻辑分析：
基本逻辑：新一轮中美经贸磋商结束，取得实质性进展。节后环保限产解除，下游加工企业恢复生产，补库需求延缓沪铝跌势，四季度产能密集投放且消费即将转淡，维持基本面偏空逻辑。成本方面，全国各地区氧化铝现货成交价纷纷上调，主因做市商挺价意愿较强；魏桥预焙阳极采购价下调25元/吨，现汇价2900元/吨。成本下行预期增强，冶炼企业生产利润可观，空头套保资金施压盘面。需求方面，旺季消费如期恢复暂未有出色表现，本周一到货量减少， 电解铝库存较上周四下降3.2万吨，10月消费持续性有待观望，无需过于悲观。采暖季环保力度不减，四季度继续关注政策走向。
策略建议：
今日沪铝主力1912合约日内交投于13705-13785元/吨，报收于13735元/吨，日度跌幅0.62%，主力持仓增加3292手至22.06万手。短期大概率延续低位震荡格局，单边建议区间操作，套利关注10-01合约间back结构机会，重点防范宏观风险。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
美国总统特朗普表示，他认为美中两国已“非常接近”结束贸易战，且双方将达成的协议对美中两国和全世界都有利。人民日报就新一轮中美经贸高级别磋商再发重磅文章称，合作是两国唯一正确选择，中美双方理应尽一切努力确保双边关系沿着正确轨道向前发展，不断增进两国和世界人民福祉。
供需现况：
USDA10月供需报告将2019/20年度美国大豆产量预估从9月的36.33亿蒲式耳下调至35.5亿蒲式耳，并将其对2019/20年度大豆期末库存的预估从上月的6.4亿蒲式耳下调至4.6亿蒲式耳。将大豆单产预估从9月份的每英亩47.9蒲式耳下修至46.9每英亩，低于市场预期。美豆供需从宽松趋向边际偏紧。
特朗普称中美贸易谈判取得有效进展，达成初步协议，美国暂停10月15日对中国2500亿商品加征关税，中国承诺购买400-500亿美国农产品，中美新一轮谈判取得积极进展。当前国内豆粕库存偏低，油脂库存充足，粕强油弱格局明显。
逻辑分析：
中美谈判取得积极进展，美豆方面的不确定因素释放，加上近期公布的季度库存报告和10月供需报告数据利多，南美大豆播种开始，天气干旱影响播种进度，美豆反弹有望延续。节前国内豆菜粕区间窄幅震荡，油脂偏弱下行，中国重新采购美国农产品，对国内市场带来压力，目前这一利空因素基本释放，后续国内双粕价格反弹态势有望延续。
策略建议：
豆菜粕前期多单可以继续持有，新单可等待短周期回调后继续入场。
豆粕正套（买1月豆粕，卖5月豆粕） 在60-80区间入场。
菜油2001多单退出观望。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
人民日报就新一轮中美经贸高级别磋商再发重磅文章称，合作是两国唯一正确选择，中美双方理应尽一切努力确保双边关系沿着正确轨道向前发展，不断增进两国和世界人民福祉。美国总统特朗普表示，他认为美中两国已“非常接近”结束贸易战，且双方将达成的协议对美中两国和全世界都有利。
10月14日，海关总署发布数据显示，中国9月出口（以美元计）同比降3.2%，预期降2.6%，前值降1%；进口降8.5%，预期降4.7%，前值降5.6%；贸易顺差396.5亿美元，前值348.4亿美元。1-9月出口（以美元计）同比降0.1%；进口降5.0%；贸易顺差2984.3亿美元。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
特朗普称，美中两国已“非常接近”结束贸易战，会再次审查实体清单。10月11日，上海地区云南国营全乳胶报10800元/吨，较前一日上调50元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1335美元/吨，较前一日持稳。目前东南亚主产区处于供应旺季，关注天气因素变化，泰政府拟启动242亿橡胶差价补贴计划，对价格有一定支撑。下游方面方面，截止10月11日，全钢胎企业开工率58.42%（-7.09%），半钢胎企业开工率57.60%（-6.89%），预计本周开工率将重新回升。据乘联会，中国9月广义乘用车零售销量181万辆，同比减少6.6%，汽车终端销售依旧不佳。
策略建议：
沪胶主力2001合约周一延续反弹反弹，上方短线参考压力位11850元/吨一线，建议节后介入的反弹多单继续持有，防守节后首日低点位置，20号胶主力NR2002合约同样思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，美国9月CPI不及预期，美联储连续两次降息之后的再次宽松动作——将自10月15日起，每月购买600亿美元短期国库券，持续时间至少延续到明年二季度；欧元区主要经济体经济数据疲态不改，且脱欧风险较大，欧央行宽松政策有望进一步跟随。
国内房贷利率“换锚”不改房住不炒定位，房地产融资端管制严厉，各项指标显示政策效果显现，全球宽松周期下我国货币财政边际双宽松，临近年底新一轮的减税降费刺激政策有望推出，中美紧张局势暂缓。
供需现况：
基本面方面，精废铜供给偏紧，去库存持续；需求端房住不炒效果显现，汽车销量下降趋势不改，然而预期年底电网投资、汽车消费有望回暖，四季度或迎来需求端的企稳，微观层面或有改善；从持仓上来看，10月8日CFTC非商业空头大幅增仓致多空减仓且净头寸再次向下，国内20机构持仓多空均增且净持仓再次下行，显示内外盘交投谨慎且偏悲观。
逻辑分析：
国际方面，全球经济增速走弱趋势不改，美联储进一步释放宽松预期，叠加风险事件暂缓，其他各国央行逆周期调控力度或继续跟随加大；国内收紧房地产前提下，货币财政政策边际双宽松，节后随着四季度新的减费降税政策落地，需求端或有改善，铜价短期区间整理，短期偏多对待。
策略建议：
操作建议，铜价短期区间偏强整理，中美贸易摩擦暂缓但仍存不确定性，逢低卖出虚值看跌期权。
风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济失速下行。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
据海关统计，今年前三季度我国外贸进出口总值22.91万亿元人民币，比去年同期增长2.8%。其中，出口12.48万亿元，增长5.2%；进口10.43万亿元，下降0.1%；贸易顺差2.05万亿元，扩大44.2%。9月当月，进出口总值2.78万亿元人民币，下降3.3%。其中，出口1.53万亿元，下降0.7%；进口1.25万亿元，下降0.2%。
供需现况：
10月14日唐山钢坯较上一日价格上涨10元至3400元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3854元/吨，较上一日价格上涨5元/吨；热卷5.75mm价格均价为3712元/吨，较上一日价格上涨2元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至765元/吨。钢材市场早盘商家现货报价整体保持高位，市场成交整体尚可，不过盘中期螺高位回落，下游采购观望增加，市场报价高位回落，低价资源增多。总体来看，随着气温的逐渐转凉，下游需求势必将有所下降，当前贸易商心态整体偏谨慎，操作以积极出货变现为主，预计短期仍将保持窄幅震荡运行。
逻辑分析：
螺纹钢：尽管节后工地集中开工，下游需求快速释放，短时间内库存快速下降，缓解了供给端压力；同时中美贸易出现缓和迹象，资本市场利好预期较强；但是公布的进出口超预期下降，市场仍担心经济在短期内难以企稳；以及随着国庆假期的结束各地钢厂开始逐步复产，并且螺纹钢利润目前处于回升阶段，钢厂生产积极性提升产量增加，供给快速的恢复仍是抑制盘面的重要因素。总体供给复产，需求复苏维持价格震荡格局。
热轧卷板：尽管从库存数据看下游消费开始逐步启动，对需求仍有所保障；以及中美贸易出现缓和迹象，资本市场利好预期较强，支撑卷板价格；但是随着国庆假期结束各地钢厂开始复产，同时高企的库存仍使得市场谨慎对待；以及中国海关数据意外下滑，市场仍担心经济难以在短期企稳，悲观情绪弥漫。总体供给复产，需求复苏维持价格震荡格局。
策略建议：
RB2001价格维持宽幅震荡格局；HC2001价格延续宽幅震荡格局，单边暂观望。套利：买螺空卷
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
财政部印发通知，到2022年基本建成多层次农业保险体系。稻谷、小麦、玉米3大主粮作物农业保险覆盖率达到70%以上，收入保险成为我国农业保险的重要险种，农业保险深度达到1%，农业保险密度达到500元/人。
供需现况：
供应方面，截止10月11日，全国尿素开工率为62.50%，环比下降2.13%。其中，煤头开工率59.84%，环比下降3.30%，气头开工率70.87%，较上周增加1.25%。节后第一周，日产量不升反降，降至日产量13.62万吨，内蒙古天野以及新疆奎屯锦疆停车检修，涉及日产量3800吨。部分企业限产至中下旬，月底前供应有增加预期。出口方面，印标今日开标，但此轮招标在市场反应一般，目前国内低端与国际价格较为接近，成交价或影响此后国内价格走势。需求方面，节后部分地区环保出现暂时宽松迹象，下游有需求但数量较少。冬小麦播种全面展开，前期预收基层低价货源已陆续到货，而且今年现货供应充足，余下基层多是零星走货。下游工厂开工正在逐渐恢复，整体需求相对一般，适量采购为主。现货方面，尿素价格继续缓降， 企业前期预收订单不断消耗，下游谨慎态度导致新单成交不理想，市场需求偏弱。山东、两河以及江苏等地主流价格下跌10-30元。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1739元/吨，较上一交易日下跌13元/吨，基差为41元/吨。持仓量超过8万手，成交量较上一日小幅增加。尿素供应在下旬有增加预期，而下游工厂节后开工率回升有限，需求量增加不大。冬小麦农需用肥需求进入上行通道，但前期企业预收低价货源影响了基层需求的集中释放。整体市场信心不足，多为谨慎态度。此轮印标国内恐因价差而中标量有限，但印标成交价格或影响国内价格后期走势，具体仍待开标结果公布。国内需求乏力，市场观望心态较重，前期预收不断消耗，新订单斩获不足，部分企业着手预收冬储肥中长期订单，但价格与需求端难接轨，短期或以降价保预收为主。农需用肥以及工需仍有存量，对价格依然有支撑。近期应关注印标开标、限产恢复以及冬储肥政策等方面。
策略建议：
短期震荡为主，逢低可小单试多。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜期权
成交持仓：
分月份来看，标的期货主力与次主力小幅增仓，各月份系列期权成交量平淡，变化不大。
分执行价来看，今日随铜价高开低走，各行权价成交持仓来看，交投不活跃。从PCR来看，标的品种成交持仓量PCR均微增。
以上指标随标的上下反复，未形成趋势性变化，显示短线波动扰动较大，期权市场短线跟随显。
波动率：
从相对分位来看，近期波动率处于历史较低分位水平，中美摩擦谈判结果公布， 隐波略有回落。
策略建议：
中美贸易摩擦暂缓，美联储开启公开市场操作，短期利多铜价，而从今日期权交投情况来看，反映相对平淡，投资情绪依旧谨慎，或与长期中美谈判反复，后期仍存变数有关，可择机持有正向Delta，具体可选择浅虚看涨期权多头，或虚值看跌期权空头，或牛市价差组合。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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