期货日评——10月18日

白糖

宏观要闻：

据国家统计局网站消息，9月份，全国居民消费价格同比上涨3.0%。其中，城市上涨2.8%，农村上涨3.6%；食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨4.0%，服务价格上涨1.3%。1—9月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.5%。

供需现况：

供应方面，本周国内甲醇企业开工上涨运行，现周均在68.02%，周增4.56个百分点。就各地开工变化来看，除华东、华南波幅不大外，其余地区均不同程度上涨,国庆节后，部分前期停工装置陆续重启，涉及企业有：卫辉豫北、平煤蓝天、心连心、鲁西、沂州科技、同煤等。需求方面， 本周甲醇下游开工涨跌不一，仅醋酸、MTBE 开工有所下滑，烯烃、DMF、DME等有小幅增加。甲醛行业开工接近三成附近，近期开工相对稳定，部分地区企业开工略高。二甲醚行业开工在26.9%，周开工增加2.9%附近，下周兰考汇通、驻马店汇通，开祥化工相继开车放量；醋酸行业开工92.28%。库存方面，据不完全统计，截至 2019年10月17日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为103.7万吨，较上周涨4.2万吨。

逻辑分析：

内地市场方面，下游接货意向有限，其中西北主产区局部交投略缓，部分贸易商转单价格明显下滑，整体行情欠佳；据悉近期华北、河南等地环保限产，短期需持续关注供应面变化。港口市场方面，日内维持期现联动，随期货市场小幅上行，然基本面偏弱下上调空间有限。预计近期市场或延续偏弱行情，需关注各地库存变化。

策略建议： 

MA2001合约目前处在继续探底中，短线维持观望，等待探底完成后的情况。

随着甲醇大幅下跌1-5价差大幅回落，等待企稳后的机会。

（仅供参考，不作入市依据）

宏观要闻：

国家统计局公布最新数据显示，中国第三季度GDP同比增长6%，这是自1992年有纪录以来的季度GDP最低值，预期6.1%，前值6.2%。中国1-9月GDP同比增长6.2%，预期6.2%，前值6.3%。统计局表示，三季度经济运行总体平稳，但国内外经济形势依然严峻复杂，全球经济增长放缓，外部不确定不稳定因素增多，国内经济下行压力较大。

供需现况：

中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。

逻辑分析：

10月17日，上海地区云南国营全乳胶报10850元/吨，较前一日持稳；青岛保税区泰国产20号胶报1330美元/吨，较前一日持稳。目前东南亚主产区处于割胶旺季，供给宽松，关注天气因素变化。泰内阁同意橡胶种植保险项目并投入240亿，稳定橡胶产业。下游方面，截止10月11日，全钢胎企业开工率58.42%（-7.09%），半钢胎企业开工率57.60%（-6.89%），国内9月份汽车销售数据依旧不佳，全年增速或达到负两位数。整体来看，橡胶供应宽松，下游需求处于季节性旺季，但暂无亮眼表现。沪胶主力2001合约下方支撑较强，国庆节后反弹至20日均线位置有所受压，后市反弹高度不宜乐观，关注需求端是否有新的利好刺激。

策略建议： 

沪胶主力2001合约周五反弹至20日均线，建议节后介入的反弹多单剩余部分防守上移至周三低点位置一线，20号胶主力NR2002合约同样思路对待。

（仅供参考，不作入市依据）

宏观要闻：

国际方面，IMF再下调全球今年经济增长预测至3%；韩国央行年内二次降息、符合预期；英国9月CPI不及预期，退欧谈判周三陷入僵局；美国9月零售销售超预期环比下降，美联储连续两次降息后，再启扩表计划。

国内方面，房贷利率“换锚”不改房住不炒定位，进出口数据不及预期，9月CPI受畜肉水果价格大幅上涨影响，同比上涨3%，短期或拉长货币政策观察期，PPI下降1.2%，显示生产加工环节需求低迷；9月信贷社融数据回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓。

供需现况：

基本面方面，精废铜供给偏紧，且处于低库存周期；需求端房住不炒效果显现，汽车销量下降趋势不改，然而预期年底电网投资、汽车消费有望回暖，四季度或迎来需求端的企稳，微观层面或有改善；从持仓上来看，10月8日CFTC非商业空头大幅增仓致多空减仓且净头寸再次向下，国内20机构持仓多空均增且净持仓微增后再次小幅下降，持仓显示交投谨，无趋势行情。

逻辑分析：

国际方面，全球经济增速走弱趋势不改，需求低迷，美联储进一步释放宽松预期，其他各国央行逆周期调控力度或继续跟随加大，叠加贸易紧张局势暂缓，英国脱欧有积极进展；国内最新相关数据喜忧参半：进出口数据下滑明显，CPI超预期上行，而9月信贷社融数据回暖，显示经济形势严峻、货币财政政策边际双宽松，节后随着四季度新的减费降税政策落地，需求端或有改善，铜价短期区间整理，短期偏多对待。

策略建议： 

操作建议，铜价短期区间偏强整理，中美贸易摩擦暂缓但仍存不确定性，逢低卖出虚值看跌期权。风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济失速下行。

（仅供参考，不作入市依据）

宏观要闻：

生态环境部表示将进一步完善重污染天气应急预案，实施企业分类分级管控，达到A级企业重污染天气应急期间可不采取减排措施，B级企业适当少采取减排措施。

供需现况：

出口方面，据百川资讯印度此次尿素采购或超百万吨，其中已确定中国货源45万吨，天津港仍是主要收发货港，中国供货量仍有望继续增加。供应方面， 国庆节后，河北、河南、山西部分地区陆续接到环保预警通知，前期限产企业产能恢复较缓，供应量低于去年同期，月底前供应增加或不及预期。此外对运输车辆的环保限制，也将影响部分地区出货速度，对供应较为不利。需求方面，今年受天气影响，冬小麦种植进度略晚于去年，但基层用肥已基本覆盖，偶尔零星补货，但尿素施用量较少。下游胶合板厂恢复较为顺畅，但2+26地区有环保压力，态度较为谨慎，需求量不多。三聚氰胺受困于价格问题，开工率较低，需求不够。现货方面，印标价格使得国内价格有下行压力，山东、河南地区价格继续下探，其余地区价格僵持。

逻辑分析：

今日尿素01合约收盘价1714元/吨，较上一交易日下跌1元/吨，山东地区基差为36元/吨。国内中标量好于预期，但印标成交价格对国内价格有下行压力。国内尿素市场整体开工相对维持稳定，下游市场需求较差，企业整体销售压力尚存，价格也呈现一定下滑的趋势，部分地区价格缓降。下游工需胶合板厂受益于开工率回升需求较节前有增加，但受前期货源以及农需清淡的影响之下，整体价位弱势运行。加之秋冬季大气污染治理方案的发布，以及多地区的环保预警，暂时观望为主，适量采购。农业需求清淡，市场进入扫尾阶段，基层需求已基本释放，剩余零星补货，冬储中长期订单或仍延续低价接货。整体市场氛围较弱，市场信心不足，成交重心有下降趋势。但下游胶合板厂以及冬储肥生产需求对价格依然有部分支撑，下降空间有限。近期应关注环保限产、以及冬储肥政策等方面。

策略建议： 

短期以震荡操作为主。

（仅供参考，不作入市依据）

宏观要闻：

美国联邦储备委员会16日发布的全国经济形势调查报告显示，8月下旬以来，美国经济活动整体以温和速度扩张，但持续的贸易紧张局势和全球经济增长放缓对部分辖区经济活动构成拖累。

供需现况：

据国家棉花市场监测系统预计，今年我国棉花总产量预计将达到616万吨，同比上升0.9%，预计新疆棉花产量将达到526.6万吨，占全国棉花产量的85%以上。

截止到2019年10月17日24 点，2019棉花年度全国共有441家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验量达到1158681包，26.2013万吨。其中：新疆：419家加工企业，公证检验达1130565包，25.5677万吨。内地：22家加工企业，公证检验达28116包，6336.2481吨。

逻辑分析：

国际：美棉目前优良率和收割率低，中美贸易谈判利好，短期支撑美棉价格。长期，全球棉市新年度增产，美棉和印度增产幅度较大，供应充裕，长期价格仍受供应充裕压制。

国内：当前18/19年度兵团陈棉仍资源较为充足。新季籽棉收购价稳定，上涨态势放缓。下游纺企采购整体仍较清淡，纺企对于棉花原料仍是随用随买刚需补库，棉花工业库存三季度维持在较低位置。棉纱走货整体持稳，全棉坯布开机率提升，9月开始库存下降。整体看，新花上市，陈棉仍在去库存。贸易战带来的预期利好还有待观察。棉花基本面仍偏弱。

策略建议： 

CF2001合约短期区间调整，关注11000-13000。

长期看，国储库存低位，棉花底部调整，可逢回调买入远期看涨期权。

8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略。

价差上：供应充裕，1-5反套思路。

（仅供参考，不作入市依据）

成交持仓：

分月份来看，标的期货远月合约增仓，近月份系列期权成交下降增加，投机情绪有所减弱。

分执行价来看，成交持仓变化不大，交投一般。从PCR来看，标的品种成交持仓量PCR变化不大。

以上指标随标的上下反复，短期投机为主，未形成趋势性变化，显示短线波动扰动较大，期权市场短线跟随显。

波动率：

从相对分位来看，近期波动率处于历史较低分位水平；铜价近期窄幅整理，近日外部风险事件扰动，隐波有所回升。

策略建议： 

今日期权交投情况来看，交投情绪一般，无趋势行情。

（仅供参考，不作入市依据）