11月12日 期货日评
白糖
宏观要闻：
国家统计局11月9日发布了全国CPI、PPI数据。10月CPI环比上涨0.9%，涨幅与上月相同；同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。10月CPI涨幅虽超预期，猪肉价格推升的食品价格上涨是主要因素。10月PPI，环比上涨0.1%，涨幅与上月相同。PPI同比下降1.6%，降幅比上月扩大0.4个百分点。
供需现况：
昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。甘蔗新糖预售价5700。11月10日，广西中粮屯河北海糖业有限公司顺利开榨，首家糖厂开榨，时间同比提前11天。云南预计首家开榨时间为11月15日。
截至2019年10月底，2019/20年制糖期甜菜糖厂已开机30家，共生产食糖39.88万吨，同比增9.77万吨。销售食糖13.63万吨，同比增2.45。工业库存26.25万吨，同比增7.32。
逻辑分析：
原糖：主产国旧作库存仍大，长期全球经济下行压力，国际糖市夯实底部，远期底部抬升。远期底部抬升。
国内：目前甜菜糖生产高峰期，云南开榨，广西本周将还有5家糖厂开榨。今日广西以5800价格轮出12.7万吨地方储备糖，数量低于市场预期，价格无优势。但是也增添了市场供应，缓解了南方新糖上市前供应偏紧的局面。春节前糖价预计演绎路径：价格回调企稳后，春节备货启动时，糖价将重回偏强态势。关注新糖上市量、抛储情况等。
策略建议：
短期SR2001资金减仓回调，调整后或重回偏强态势。关注区间5500-5900。
期货价差看：1-5正套持有。1月强于远月，远月面临政策的较大不确定性。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
商务部外贸司负责人谈2019年1-10月我国对外贸易情况称，1-10月外贸发展稳中提质。国际市场布局优化，与“一带一路”沿线国家进出口增长9.4%，占比较2013年提升4.1个百分点至29.1%。商品结构不断优化，机电产品出口占比达58.3%。其中，集成电路、光伏、挖掘机、医疗器械等高质量、高技术、高附加值产品出口保持快速增长。下一步，将坚持稳中求进工作总基调，下更大力气稳预期稳信心稳企业，促进贸易高质量发展。
供需现况：
产能动态：四川广元中孚11月投产25万吨，云南神火11月投产15万吨，且新增产能逐步释放的同时，10月下旬投产的蒙泰也已出料投放市场，新疆信发预计11月中旬提前复产部分产能，后市关注具体落实产能。
今日华东成交尚可。上海、无锡两地现货报价13910-13930元/吨，较昨日价格回落近120元/吨，对盘面贴水140-贴120元/吨，杭州地区现货报价13930-13950元/吨。现货贴水过百，午前市场价格报价混乱，中间商低价位接货积极交投活跃，下游采购增加，部分存在观望。
今日华南成交一般。午前期铝震荡下行后于底部企稳，且有大户挺价收货，不限于可交割品牌，市场情绪表现好转，成交价格随之抬升至13860-13880元/吨，粤沪价差收窄至贴50元/吨附近。下游按需采购，无甚亮点。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
氧化铝：截至11月中旬，国内氧化铝运行产能环比上月持稳，短期来看氧化铝供需格局难改，现阶段主受海外低价压制，进口有增内需疲弱，下旬氧化铝价格或将继续承压。秋冬采暖季对原料生产端影响逐步显现，后市继续跟进限产力度，以及电解铝投产对氧化铝需求的拉动。
电解铝：本周无锡到库环比小增，电解铝主流消费地铝锭库存合计85.0万吨，较上周四小降0.3万吨，下游消费趋缓去库降幅明显收窄。进入11月以来，当月1911合约移仓换月，可交割铝锭仓单货源有限，产生挤仓效应，推升当月走强，近远月合约间价差不断拉大。本周五为1911合约交割前最后交易日，挤仓效应带来的强势影响被市场消化，且受制于基本面疲弱态势，沪铝承压难返，大概率延续跌势。
策略建议：
今日沪铝主力1912合约开于13815元/吨，交投于13810-13950元/吨，报收于13815元/吨，日度跌幅1.07%，持仓减少11570手至18.7万手，主由主力合约移仓换月所致。沪铝2001合约延续下行， 日线MACD红柱缩量，主流空头增仓较大，预计短线延续弱势，当前基本面支持布局远月空单。
风险点：环保限产措施落地；电解铝产能释放不及预期。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
央行公布数据显示，10月新增人民币贷款6613亿元，预期8178.6亿元，前值16900亿元；M2同比增长8.4%，预期8.4%，前值8.4%；社会融资规模增量6189亿元，前值22700亿元，10月末社会融资规模存量为219.6万亿元，同比增长10.7%。
供需现况：
供给端来看，东南亚种植面积增速逐步降低，今年上半年全球天然橡胶总产量同比下降8.3%，为近五年来首次，全年产量大概率也会下滑，增长周期进入尾声。国内方面，随着20号胶期货上市，沪胶远月大幅升水格局得到改变，市场期限套利需求大减，进口开始走弱，仓单压力也有所减轻。需求方面，由于国标升级，重卡销售自去年以来处于旺季周期，明年或将延续。乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
宏观方面，中国10月新增社融6189亿元；存量增速10.7%，较上月回落0.1个百分点。11月11日，上海地区云南国营全乳胶报11300元/吨，较前一日下调50元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1360美元/吨，较前一日持稳。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病影响产量。中国10月橡胶进口环比继续下滑，库存压力不及去年。下游方面，受环保影响，上周汽车轮胎开工率小幅下滑；中汽协称，中国10月汽车销量同比下降4%，乘用车销量同比下降5.8%，车市依旧不佳。
策略建议：
沪胶主力2001合约周二先抑后扬，上方继续受压于9月份高点一线压力，多单继续防守上周二低点。
沪胶1-5价差继续在-130元/吨至-200元/吨之间运行，维持区间操作思路。云南全乳胶与沪胶2001合约基差上周大幅收窄，继续呈现收敛态势。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
中国10月CPI同比增3.8%，预期3.4%，前值3%。10月PPI同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。10月CPI同比上涨3.8%，再次超出市场预期，猪肉影响继续增大。10月CPI环比上涨0.9%，增幅比上月相同。食品价格同比上涨15.5%，涨幅扩大4.3个百分点，影响CPI上涨3.05个百分点，其中猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨2.43个百分点，影响CPI同比总涨幅的近三分之二，环比上涨20.1%，影响CPI上涨约0.79个百分点；
供需现状：
本周国内甲醇企业开工略有提升，现周均67.11%，周涨1.48个百分点。就各地开工变化来看，华东、华中、东北地区开工有所下滑，目前华东及华中部分装置负荷偏低，尤其华中地区由于环保 限产，开工持续下滑；本周甲醇下游开工仅MTBE及烯烃有所增加，其余产品多有下滑。截止发稿时为止，我国甲醛行业开工在28%附近，周开工小幅下滑0.76个百分点，主因山东临沂地区因环保问题再度停车，开工略降；二甲醚企业平均开工率在30.6%，较上周下跌0.80%。醋酸周均开工率约90.17%，较上周下降4.57个百分点。库存方面，截至2019年11月07日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为93.15万吨，较上周下跌0.5万吨。
逻辑分析：
内地市场方面，周初产区新价多有走弱，然整体货物流动性仍相对受限。目前港口价格偏低，部分货物回流至山东地区，一定程度上压制内地市场走势，另本周西北指导价有所下调，需关注对内地市场传导。港口受期货继续下跌破新低，现货、纸货在弱基差影响下继续走弱，且与周边内地形成倒流空间，进而压制各周边市场。供应量充足、库存虽然连续去化后本周开始回升，并有进一步累积的压力，10月进口量继续维持高位，目前来看，供需继续维持弱势，后期进口预期不减，库存压制明显，甲醇将继续维持探底走势。
策略建议：
MA2001合约短线参入少量多单，止损1930，1-5价差到-100少量参入正套。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
央行公布数据，10月份社会融资规模增量6189亿元，比上年同期少1185亿元；人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元。10月末社会融资规模存量为219.6万亿元，同比增长10.7%。M2余额194.56万亿元，同比增长8.4%，增速与上月末持平，比上年同期高0.4个百分点。
供需现状：
出口方面，新一轮印度尿素进口招标，本周四开标，船期提前至12月19日，印标公布后，市场暂时观望为主，报价较为谨慎。供应方面，受大气环保预警以及需求疲软影响，部分企业执行低负荷开工，后续仍有装置有检修计划，此外部分气头装置本月中下旬因限气有计划停车检修，本周国内尿素供应量仍然趋于减少。国内需求方面，上游原料价格疲软，复合肥厂生产积极性较差，今年冬储政策仍未落地，开工率处于低位，以降库存为主，关注磷复肥会议后复合肥市场。下游板厂入冬以来受大气环保预警，开工受限明显，生产力不足，整体成交量清淡，接货能力有限。现货方面，今日国内现货价格整体持稳，供应较为稳定，部分地区价格涨跌互现，山东价格下落20元/吨，河南价格回调10元/吨。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1646元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，山东地区基差为34元/吨，成交量有所下降，持仓量维持在12万手。部分企业低负荷运行，目前仍有部分装置有检修计划，供应量处于减少预期。北方供暖开始后，气价或对气头装置开工有影响。复合肥厂受上游原料价格疲软，成本价格支撑较差，生产积极性不高，开工率处于低位，多数企业冬储政策公布之前暂时以降库存为主。板厂又因大气环保预警的持续，开工受限明显，阶段性限产减产的常态化，使得整体市场氛围偏弱，信心较差。当下国内需求较差，而出口能缓解部分内销压力，但国内外价格有差异，国内企业暂以观望为主，本周市场焦点或集中在印标开标。本轮印标价格对后期国内价格走势有影响，而国内市场可能更多对磷复肥会议后的冬储政策落地更为关注。短期市场利好因素暂不突出，价格继续以窄幅调整为主。近期应关注环保限产、冬储肥政策以及印标动向等方面。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区10月PMI仍显疲态，欧盟委员会下调今明两年欧元区GDP增长预期；美国10月PMI和非农就业数据好于预期，国债收益率曲线回归正常；10月24日欧洲央行维持三大利率不变，10月31日美联储如期三连降息，多国央行最新政策跟随或暂时不变；日本央行维持负基准利率不变。——全球经济放缓趋势下，“鸽声”不断，低增长宽货币相搏弈。
国内最新经济数据仍偏弱：中国10月CPI同比超预期上涨3.8%，中国10月官方制造业PMI不及预期，前三季度GDP同比增长低于预期，且临近年底消费旺季，通胀大概率维持高位；9月信贷社融数据有所回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓，相应稳增长措施相机而动。
供需现状：
冶炼加工费用处于低位，精矿供给依旧偏紧，铜库存不断去化、处于低库存周期；近日现货由贴水转为升水，基差走强。持仓方面，11月5日，CFTC非商业持仓多空均增且净持仓再次上行；国内20机构持仓今日多头微增空头小幅减仓且净持仓变动不大，持仓变化显示短期交投谨慎。
逻辑分析：
全球经济增速放缓，欧盟委员会下调今明两年欧元区GDP增长预期；欧央行、英央行按兵不动，美联储如期三连降，多国央行货币政策跟随，全球性宽松潮或进一步加大，美元大概率进入弱周期。国内10月最新PMI不及预期，打击市场信心；10月通胀高企，贷款社融数据不及预期，而美联储降息后，国内在11月5日MLF利率下降5个基点，高物价或拉长新一轮降息观察期。近期中美贸易关系改善，铜价震荡走强，而在低增长与不断强化的滞涨预期相博弈、基本面紧平衡低库存当下，铜价大概率区间偏强运行。
策略建议：
基本面偏弱，交投偏乐观，铜价短期大概率仍区间整理为主。波动率处于历史低位，期权小资金买方博弈为主，可做多波动率。
风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济数据进一步恶化、罢工事件持续发酵。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
央行公布数据显示，10月新增人民币贷款6613亿元，预期8178.6亿元，前值16900亿元；M2同比增长8.4%，预期8.4%，前值8.4%；社会融资规模增量6189亿元，前值22700亿元，10月末社会融资规模存量为219.6万亿元，同比增长10.7%。
供需现状：
国外方面，美豆收获加快，正处于大量上市阶段，中美非常接近达成第一阶段协议。南美天气改善，巴西大豆播种进度加快，给市场带来阶段的压力。国内方面，大豆和豆粕库存偏低，下游养殖利润丰厚，饲料需求好转，市场看好明年生猪存栏恢复，近期远月豆粕基差合同大量成交，上周压榨量仅154万吨不及预期，大豆、豆粕库存上周继续下降，油厂压力不大。油脂当下库存仍然充足，但马来西亚即将进入季节减产，MPOB数据显示，该国10月棕榈油产量较上月减少2.5%至180万吨，而出口环比增加16.4%至160万吨，库存230万吨，环比减少4.1%。印尼严格推行B30政策，东南亚干旱带来棕榈油减产预期，持续对油脂价格形成支撑。
逻辑分析：
昨日MPOB报告数据利多，国内棕榈油涨停，今日国内油脂整体延续偏强走势，消息面未有新的亮点。豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转，豆粕调整接近结束，主力合约重点关注2850附近支撑。油脂方面，印尼生物柴油B30政策，加上东南亚降雨偏少减产预期，推动棕榈油价格上涨，带动国内三大油脂齐涨，目前尚未证伪，涨势延续，注意把握节奏。数据显示国内豆油库存逐渐下降，市场看涨情绪仍在，短期经过大幅上涨后部分获利盘退出迎来调整，看涨不变但注意节奏。
策略建议：
豆油2001多单持有，在6350附近入场，止损上移至6390。
豆粕2001多单持有，在2910-2920入场，止损2810。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、中国10月出口（以美元计）同比降0.9%，前值降3.2%；进口降6.4%，前值降8.5%。中国10月出口（以人民币计）同比增2.1%，前值降3.2%；进口降3.5%，前值降8.5%。前10个月中美贸易总值3.07万亿元，下降10.6%，占我国外贸总值的12%，对美贸易顺差1.7万亿元，扩大0.8%。
2、中国10月CPI同比上涨3.8%，预期3.4%，前值3%。10月PPI同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。10月猪肉价格环比上涨20.1%，影响CPI上涨约0.79个百分点。
3、统计局解读称，10月扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点；同比上涨1.5%，涨幅与上月相同。如扣除猪肉价格上涨因素，CPI环比上涨约0.1%，同比上涨约1.3%，总体稳定。
供需现状：
供应端，新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位回落令养殖户开始担忧，整体市场目前供应仍旧处于增加阶段，需求方面，肉类价格带来的替代作用减缓，需求处于淡季，阶段性回落有望继续，但是等到11月中旬，下游消费将逐渐起来，对消费形成一定的支撑，供需中短期处于宽松阶段，市场仍将延续一段弱势，等待四季度消费拉动带来的价格上涨。
逻辑分析：
现货市场高位回落，对市场形成一定压制，期货市场由原来的反向市场转为正向市场，但是高位现货仍旧对期货形成高升水，市场本轮回调是对前期市场热钱做多的一个修复，当时，我们仍旧不能放弃对四季度现货消费偏强的预期。在做空的同时应该密切关注市场企稳的迹象。
策略建议：
JD2001可以4800-4900空单继续持有。
套利：JD15继续持有400左右正套单子，JD59-100介入反套持有。
鸡蛋现货继续回落，期货补跌，基差整体继续走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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