1月17日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国2019年GDP同比增长6.1%，预期6.1%，2018年增速为6.6%。
12月规模以上工业增加值同比增6.9%，预期5.7%，前值6.2%。
12月份社会消费品零售总额38777亿元，同比增长8.0%。
中国经济运行总体平稳，多项经济数据好于市场预期，2020年我国要实现全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。
供需现况：
农业农村部1月供需预估报告，白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
巴西快速收榨，市场对印度和泰国作物减产的担忧,原糖涨至14美分上，巴西泰国套保吸引力增加，抑制上涨空间，隔夜原糖高位小幅回调。
国内新糖现货报价企稳，国内正值新糖上市旺季，北方甜菜糖高峰期生产已过，甘蔗糖生产高峰期，节前采购逐步转淡。受原糖上涨，郑糖在生产旺季消费淡季，高位震荡，资金看涨情绪不减。注意节前提保和获利盘止盈可能带来的回调。
策略建议：
短期多单可部分逐步止盈，关注中缅领导人会晤。中长期处于减产周期，本年度糖市存供应缺口，供需紧平衡，中长线趋势看涨。减产周期，基差波动区间【0，-400】，现货无下跌迹象，扭转基差结构更多是期货上涨完成。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中美第一阶段经贸协议全文公布。协议提出，中方将扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口，未来两年的进口规模，要在2017年基数上增加不少于2000亿美元。国家最高领导人称，下一步双方要把协议落到实处，推动中美经贸合作取得更大进展。
供需现状：
今日国内豆粕价格窄幅波动，油脂价格经过连续下跌后跌势放缓，油粕强弱格局发生逆转，油粕比价下跌。中美正式签订第一阶段贸易协议，人民币近期保持连续升值态势，有助于降低进口成本。近期国内大豆压榨量维持高位，豆粕库存逐渐上升，部分油厂胀库，加上春节临近生猪逐渐出栏，给豆粕价格带来一些压力，豆粕反弹料难持续。一季度南美大豆将逐渐上市，国内春节后需求下降，豆粕仍将承压。
印度进口商已经停止了从马来西亚购买棕榈油，马来西亚B20生物柴油计划推迟至2021年进行；据SPPOMA数据显示，马来西亚棕榈油1-15日产量环比增加7.5%，今日国内油脂价格跌势放缓。春节临近，下游备货接近结束，油脂短期涨幅过大，遇到阶段利空消息，有调整需要，近期油脂大幅减仓下跌，豆棕价差又接近入场区间，可继续关注豆棕、菜棕价差扩大的机会。
逻辑分析：
豆粕方面，油厂开机增加，库存小幅回升，春节备货时间已经不多，春节前后豆粕将迎来压力最大的时候，保持偏弱思路对待，反弹料难持续。油脂方面，春节临近备货接近结束，加上短期涨幅较大，遇到阶段利空消息，有调整需要。继续关注豆棕、菜棕价差扩大机会。
策略建议：
卖出5月豆粕2600的看跌期权，平仓退出（权利金45入场，收盘33.5）。
做扩菜油豆油价差继续持有。价差在800-850附近买入菜油2005，卖出豆油2005，今日价差上涨至1161。
做多豆油棕榈油价差继续持有，价差450-460区间，买入豆油2005，卖出棕榈油2005,15%资金。今日继续持有，今日价差470。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
中国2019年GDP同比增长6.1%，预期6.1%，2018年增速为6.6%。
12月规模以上工业增加值同比增6.9%，预期5.7%，前值6.2%。
12月份社会消费品零售总额38777亿元，同比增长8.0%。
中国经济运行总体平稳，多项经济数据好于市场预期，2020年我国要实现全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。
供需现状：
国家统计局预计2019年全国棉花种植面积3339.2千公顷（5008.8万亩），下降0.5%。全国棉花总产量588.9万吨，下降3.5%。
2019年12月中国棉花协会首次2020年植棉意向调查,全国植棉意向面积为4454.22万亩，同比减少7.5%。其中：新疆意向减少7.68%，黄河流域和长江流域意向分别减少8.12%和5.30%。由于2019年度棉花产量下降，籽棉收购价格低，棉农植棉积极性不高。
截止到2020年1月16日，2019棉花年度全国共955家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2198万包，496万吨。
1月17日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交960吨，成交率13.71%。今日平均成交价格为14105元/吨，较前一日下跌2元/吨。
逻辑分析：
棉花现货价格小幅下跌，棉纱价格趋稳。替代品涤纶短线开始下跌， 粘胶短线价格稳定。1月10日开始，纱厂棉纱产品库存重新回升，全棉坯布库存回升，织厂棉纱库存下降，说明下游受放假影响需求放缓，节前补库基本结束。
郑棉主力合约今日在14000上下震荡，持仓量减6237。期货仓单继续增加，折合161万吨棉花。
今日宏观经济数据好于预期，春节前下游纺织补库基本结束，等待节后复工。短期郑棉或有小幅回调调整，调整后棉价或继续上涨，但商业库存和期货仓单高企限制涨幅，关注15000平台。
策略建议：
短空长多。中期仍可在13400附近逢低布局多单。
临近交割月不可忽视盘面仓单压力。关注卖2005合约买2009合约的反向套利。
对于棉花-棉纱价差，8200以上可关注卖棉纱买棉花2005策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
2019年1—12月份，全国房地产开发投资132194亿元，比上年增长9.9%，增速比1—11月份回落0.3个百分点，比上年加快0.4个百分点。2019 年，房地产开发企业房屋施工面积893821万平方米，比上年增长8.7%，增速与1—11月份持平，比上年加快3.5个百分点。房屋新开工面积227154万平方米，增长8.5%，增速比1—11月份回落0.1 个百分点，比上年回落8.7个百分点。房屋竣工面积95942万平方米，增长2.6%，1—11月份为下降4.5%，上年为下降7.8%。2019年，房地产开发企业土地购置面积25822万平方米，比上年下降11.4%，降幅比1—11月份收窄2.8个百分点，上年为增长14.2%；2019年，商品房销售面积171558万平方米，比上年下降0.1%，1—11月份为增长0.2%，上年为增长1.3%。2019年末，商品房待售面积49821万平方米，比11月末增加600万平方米，比上年末减少2593万平方米。
供需现况：
1月17日唐山钢坯较上一日价格持平至3300元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3800元/吨，较上一日价格持平；热卷5.75mm价格均价为3854元/吨，较上一日价格持平；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至695元/吨。钢材市场方面商家现货报价持稳，交投氛围整体一般，本周市场商家陆续休市返乡欢度春节。综合来看，市场交投整体清淡，整体心态偏稳，商家本周工作重心以回款和收拾整理为主，预计价格平稳过渡。
逻辑分析：
螺纹钢：本周库存继续增加94.16万吨，累库的预期依然抑制市场的空间，也使得现货螺纹钢高炉利润继续下滑。不过短流程企业利润不断被压缩，以及邻近年关电炉企业停产放假，本周产量继续下降23.41万吨，仍对价格有所支撑。同时目前钢厂冬储政策陆续出台，下游市场也陆续放假贸易商基本停止报价，市场目前处于相对停滞状态。而中美贸易协议的签署，12月货币市场数据和房地产投资数据均好于预期，刺激整体商品市场信心，总体RB2005维持价格高位震荡上涨格局。
热轧卷板：尽管本周热卷产量上升336.47万吨，库存上涨13.87万吨，供给的增加改变之前累库的进程缓慢的状态；但是各个钢厂陆续出台冬储政策，政策的落地也缓解商家的担忧情绪；以及商户冬储暂停报价，仍缓解了价格下行的压力。同时公布的12月信贷数据和房地产投资数据均强于预期，以及中美签署第一阶段贸易协议，未来经济趋势向好预期刺激整体商品市场信心；总体HC2005维持高位震荡上涨格局。
策略建议：
RB2005价格维持震荡上涨格局；HC2005价格维持震荡上涨格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
国家统计局公布最新数据显示，中国2019年GDP同比增长6.1%，符合6%-6.5%的预期目标。分季度看，一季度同比增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%，四季度增长6.0%。
供需现况：
供给端来看，今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。目前泰国处于生产旺季，供应充足，国内进入停割， 进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，重卡销售强势销售数据有望延续至2020年，但乘用车市场不容乐观，全年出现负增长，等待新的政策支持。
逻辑分析：
1月16日，上海地区云南国营全乳胶报12350元/吨，较前一日上调50元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1525美元/吨，较前一日持稳。目前泰国等主产区处于割胶旺季，但市场炒作因天气干旱今年或提前进入停割，国内乳胶已停割。12月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为72.8万吨，2019年橡胶进口总量同比下降6.2%。交易所沪胶库存进入新一轮上行通道，但库存水平低于往年，20号胶仓单稳步增加，青岛港口橡胶总库存继续小幅回升，但增速不及往年。下游方面，上周轮胎厂开工率重新回升，主要是前一周受到当期停产限产的影响后的重新开工。2019年我国汽车产销同比分别下降7.5%和8.2%，降幅比上年分别扩大4.2和5.4个百分点。整体来看，近期供给端较为充足，需求端将进入春节淡季，沪胶保持强势整理，关注宏观面及资金因素影响。
策略建议：
沪胶2005合约周五冲高回落，未能突破去年12月份高点位置。周五， 沪胶5-9价差收于-215元/吨（-20元/吨），整体走弱；云南全乳胶与沪胶2005合约基差收于-775元/吨（+25元/吨）；沪胶5月合约与20号胶5月合约价差收于2025元/吨（-40元/吨），整体走强。
（仅供参考，不作入市依据）
纯碱
宏观要闻：
中国2019年12月规模以上工业增加值同比增6.9%，预期5.7%，前值6.2%。
供需现况：
供应方面，据隆众资讯，本周国内纯碱开工率82.61%，环比下调0.62%，纯碱产量57.86万吨，环比减少0.44万吨。库存方面，本周国内纯碱库存58.53万吨，环比减少8.58万吨，其中轻碱环比下降较多，重碱下降1.99万吨，较上周下降速度有所缓慢。企业销售压力继续减少，降库存效果较为明显。距离春节剩余一周，玻璃下游深加工以及房地产停工放假， 玻璃市场库存累积速度高于往年，优惠幅度大于前期，但由于近期玻璃价格偏高，深加工利润减少，冬储采购意愿不如往年。玻璃企业生产意愿不减，国内纯碱市场行情整体稳定，玻璃企业适量备货，产销基本保持平衡。节前物流停运、运输略显紧张，纯碱库下降或进一步速放缓。目前纯碱企业停产涉及产能160万吨， 另有限产降低负荷影响产能380万吨前后。
逻辑分析：
今日纯碱05合约收于1677元/吨，+9，持仓37576手，+1084。纯碱5-9合约价差-29，-4；华北基差,23，-9。今年玻璃下游深加工停产早于往年， 玻璃市场累库快于以往，市场呈现弱势。前期部分地区降雪及环保又影响物流发货， 玻璃降价优惠幅度即使小幅增加，但下游冬储意愿不佳。纯碱企业库存消耗尚可， 销售压力未有明显增加。临近年底， 个别玻璃企业启动春节备货，但整体纯碱市场依然平淡。物流放缓导致运输承压，发货减少或影响库存下降。行业限产决议已有个别企业响应，但限产时间以及影响产量较为有限，对于纯碱供需关系影响力度一般，短时间对纯碱价格有部分支撑。具体效果仍要看后期其他企业参与程度，节前价格上涨空间有限。中长期来看， 玻璃行业复产意愿高对纯碱需求有支撑。但短期以窄幅震荡操作为宜。节后关注玻璃去库存情况以及纯碱开工。
策略建议：
短期以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
中国2019年GDP同比增长6.1%，预期6.1%，2018年增速为6.6%。分季度看，2019年一季度同比增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%，四季度增长6.0%。
供需现况：
本周尿素开工率61.46%，环比增加3.51%，周产量91.4万吨，日均产量13.05万吨，环比周产量增加5.6万吨吨。本周复产装置较多，下周仍有装置恢复正常生产，国内企业产量或继续小幅增加。国内需求方面，农业备肥需求小幅回暖，但整体备肥节奏缓慢，贸易商节前适当采购，多持谨慎态度，下游仍以工业需求为主。复合肥厂开工率在上周回升后，本周初因为临近春节放假回落至40%左右，下游部分大型复合肥开工较为积极，仍按需采购。上周北方大气环保再起，部分下游板厂考虑距离春节较近提前陆续停工，需求走弱。但临近春节物流放缓，下游企业提货略显积极，部分尿素企业春节预收订单量充足，挺价意愿较强。物流发运压力显现，部分企业库存较上周略有增加。国内部分现货价格窄幅调整，整体保持稳定，节前现货价格上涨空间有限。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1746元/吨，-11；山东地区基差为-26元/吨，+11；持仓量43641，-1251。前期检修装置本周已陆续生产，下周仍有装置复产，产量有望进一步增加。随着临近春节，尿素市场氛围愈发平淡，农业备肥较为一般，贸易商也多适量拿货。下游板厂已陆续停工过节，复合肥厂也将在本周开始放假，开工率或继续下降，整体需求减弱。尿素企业春节预收订单较好，订单压力不大，但接近年底物流停运，发运不及前期，多以周边为主。尿素企业挺价意愿较强，但本周新单成交减少，整体需求依然偏弱，供应后期仍有增加预期，部分企业微降收单，价格在节前上涨空间有限。节后下游陆续复工，春季用肥以及伊朗限气对价格有支撑，更多要考虑需求与供应的变化，短时现货价格或维持弱稳，盘面仍以窄幅偏弱震荡操作为宜。关注后期供应量、下游开工率以及检修装置复产。近期应持续关注中东局势变化。
策略建议：
短期以窄幅偏弱震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、央行发布《关于中美第一阶段经贸协议金融服务章节的情况说明》，双方共同承诺包括：允许对方信用评级机构在现有合资企业获得多数股权，对彼此证券、基金管理和期货领域不设置歧视性限制措施，在银行服务及不良资产处置方面深化合作等。
2、中国2019年12月社会融资规模增量为21000亿元，预期16114亿元，前值17500亿元。中国2019年12月新增贷款11400亿元，预期11375亿元，前值13900亿元。中国2019年12月M2同比增8.7%，预期8.4%，前值8.2%。2019年末社会融资规模存量为251.31万亿元，同比增长10.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为151.57万亿元，同比增长12.5%。
3、中国2019年12月70大中城市中有50城新建商品住宅价格环比上涨，11月为44城；环比看，扬州涨幅1.3%领跑，北上广深分别涨0.4%、持平、跌0.3%、涨0.7%。
供需现况：
供应方面：现货虽然上涨，但是节前贸易各个环节出货积极，忙于节前去库存，整体市场供应较为充足，外运开始集中供应内需，市场供应相对充足。需求方面：春节备货继续，但是价格较为混乱，涨跌互现，销区走弱，产区走强，内需逐渐加强，支撑短期价格稳中偏强。短期的现货反弹不能改变市场对节后价格回落预期。
逻辑分析：
目前看，节前价格现货不能影响近期合约，2/3/4继续反应节后回落偏弱预期，资金开始关注远月低位买入机会，但是我们目前仍旧没有看到基本面的改观，市场需要一定验证，短期看，空头出现获利平仓，短期低位反弹存在可能，节前需求目前表现一般，整体仍旧压制盘面。
策略建议：
春节临近，2/3/4继续反应节后回落预期。5月供需上不明晰，但是目前的弱势依旧不改，维持反弹做空；套利方面：JD59价差在-200反弹继续持有。基差继续走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
铜期货期权
标的期货：
中美第一阶段经贸协议正式签署，中长期利于市场风险偏好提升；2019年12月起，我国“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，旧口径下基本符合预期。CU2003主力合约高开低走，较昨日上涨50点收49250。价格期限结构来看，今日近端整体向上小幅平移，Contango变化不大 。
成交持仓方面，随外围局势改善预期兑现，昨夜至今收盘铜价波动较大，成交持仓有所下降，其他各合约成交量较昨日有所提高，持仓近月微降且持续向远月移仓。
期权成交情况：
CU2002以49110收盘，系列期权到期日为2020年1月20日，剩余4个自然日，2个交易日；CU2003以49250收盘，系列期权到期日为2020年2月24日，剩余39个自然日，22个交易日。
昨夜至日收盘铜价波动较大，标的品种成交PCR上升为0.7296，持仓PCR上升为0.7055。
分月份来看，2、3、4 月系期权成交量加大， 2 月临近到期致 3 月期权持仓量微增。
分行权价来看，虚值看涨/看跌成交均有所增加，虚值看涨成交/持仓集中在 50000/49000 合约，虚值看跌成交/持仓集中在49000/48000 合约。
波动率：
HV: 随铜价高位整理 HV 弱整理，整体位于 10%分位水平之下，处于历史较低水平。
IV: CU2002 系列期权剩余 2 个交易日，隐波变动参考意义不大；CU2003 主力合约系列期权剩余 22 个交易日， 49000-Call/48000-Put 隐波为 9.85/7.92，均降；50000-Call/49000-Put 隐波为 11.56/8.40。微笑曲线方面， 3 月虚值看涨/看跌较昨日变动不大，微降。随铜价高位整理，隐波变动反映市场看铜价上下空间不大，需新变量指引。
策略建议：
节前高位窄幅整理， 区间整理， 等待新变量指引。风险事件：宏观预期转悲，需求转弱库存增加。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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