10月21日 期货日评
白糖
宏观要闻：
国家统计局发布，中国经济前三季度国内生产总值697798亿元，同比增6.2%。分季度，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6%。
中国糖业协会定于2019年11月1日-2日在昆明市召开糖会。
供需现况：
国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖价格。
国内截至9月底，全国白糖工业库存35万吨，同比减少9.75万吨。新糖：截至10月21日，新疆15家全部开榨。内蒙古已有12家糖厂开榨（总15家）。云南预计首家开榨时间为11月15-20日，较去年推迟8-13天。广西预计11月3日开榨。
逻辑分析：
原糖：全球经济下行压力，短期国际糖市仍受库存压力影响，夯实底部。新榨季减产预期，未来远期价格仍重心上移。
国内：库存薄弱给糖价提供支撑，现货价格稳定，今日期货上涨，基差走弱。期货前20名空头主力机构持仓看，伴随价格上行大幅增仓。甜菜糖厂几乎全部开榨，当地自提价在5350-5850之间。甘蔗糖11月初将陆续开榨，目前糖价对糖厂提前开榨有吸引力。现阶段新糖上市量不大，且市场现货价格焦点在甘蔗糖，所以，整体期、现货价格在10月南方新糖上市前，还将维持高位震荡。后期预计演绎路径：随着甘蔗糖开榨上市，白糖整体供应偏紧格局将缓解，届时糖价会有小幅回调。临近年底春节备货支撑糖价再次走强。
策略建议：
10月份期价高位震荡，不宜追高，关注区间SR2001关注5500-5650。
基差看: 现货坚挺，基差(柳州-1月)后期预计走弱。
期货价差看：1-5正套持有。中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
据CME“美联储观察”：美联储10月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为91.9%，维持当前利率的概率为8.1%；到12月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为68.4%，降息50个基点的概率为25.8%，维持当前利率的概率为5.8%。
供需现况：
10月21日，国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区16.0万吨，无锡地区24.0万吨，杭州地区4.7万吨，巩义地区6.3万吨，南海地区30.4万吨，天津5.2万吨，临沂0.7万吨，重庆2.2万吨，消费地铝锭库存合计89.5万吨，较上周四减少2.1万吨。
今日华东成交尚可。上海无锡市场两地现货报价13990-13980元/吨，对盘面升水70-90元/吨，下月与当月票货价差在10元/吨左右，杭州地区现货价13990-14000元/吨。铝价升水较高， 市场低买高卖态度观望，下游按需采购，补货积极性不高。
今日华南成交一般。今日广东地区价格集中在13910-13930元/吨附近，粤沪价差贴50元/吨附近。期铝下行，市场出少接多，下游按需采购，以贸易商成交为主，整体铝锭现货流通一般。
（数据来源：中原期货、 SMM）
逻辑分析：
基本逻辑：多地出库量稳中小增，电解铝库存上周四下降2.1万吨。生态环境部已印发秋冬季大气污染治理通知，后市持续关注各地区环保政策出台。氧化铝前期减产尚未完全恢复，叠加做市商挺价因素，各地区氧化铝现货价格均有小幅上调。采暖季环保政策尚未明确，氧化铝供应过剩格局难改，同时受海外价格走跌压制，缺乏长期上涨动能，预计本次上涨幅度有限。国内9月末电解铝运行产能3505万吨，四季度电解铝产能稳步释放，考虑到前期风险事件减产产能，供应端暂未有明显增量。节后阶段性环保限产解除，下游加工企业恢复生产，10月下旬消费持续性有待观望，无需过于悲观，预计本月库存继续保持下行。去库持续供应压力暂缓，沪铝呈现近强远弱格局。
策略建议：
今日沪铝主力1912合约开于13880元/吨，交投于13740-13915元/吨，报收于13760元/吨，日度跌幅0.72%，主力持仓增加8422手至24.08手，表现为空头增仓。建议多看少动，关注11-01合约间back结构套利机会。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
欧洲理事会主席图斯克宣布，欧盟方面已收到来自英国的延长脱欧期限申请信，将开始与欧盟领导人商讨如何回复。英国议会下院此前投票通过一项关键修正案，实质上将迫使约翰逊致信欧盟、寻求再度推迟脱欧。但约翰逊表示，即使有法律要求，自己也不会再与欧盟谈判推迟脱欧。
供需现况：
供应端：近期美豆产量和结转库存大幅下调，南美大豆播种开始，仍存在天气风险。需求端：中国开始大量采购美豆，供需格局从之前的一致宽松趋向偏紧，支撑美豆价格。中国国内大豆和豆粕库存偏低，下游养殖利润丰厚，饲料需求下降趋缓，市场看好明年生猪存栏恢复。油脂当下库存仍然充足，但马来西亚即将进入季节减产，加上豆粕需求下滑带来的豆油减产，也将对油脂价格形成一定支撑。
逻辑分析：
随着中美谈判的消息以及美国农业部利多的报告逐步消化，近期美豆价格迎来回落，但南美大豆播种开始，天气干旱影响播种进度，美豆价格仍有支撑。中国重新采购美国农产品的利空因素已经得到释放，国庆长假之后国内双粕价格跟随美豆价格上涨，当前国内豆粕库存仍低，北方油厂限提局面未缓解，挺价意愿强烈。总体上，我们认为，在美豆盘面强势下，国内豆粕短线难出现明显的回落，跟随美豆成本走高几率较高。
策略建议：
豆粕前期多单可以继续持有，主力合约突破3000整数关口。
豆粕正套（买1月豆粕，卖5月豆粕）在60-80区间入场，波段做多，目前为133。
菜油2001在7190-7210区间多单入场，止损7130。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
10月21日，国家统计局公布数据显示，2019年9月份70个大中城市新建商品住宅销售价格环比涨幅微升，二手住宅销售价格涨幅基本持平。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售 价格同比涨幅略有扩大，二三线城市涨幅均回落。2019年第三季度，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目35个，总投资3172亿元，其中审批24个，核准11个，主要集中在交通、能源等行业。9月份，共审批核准固定资产投资项目14个，总投资1778亿元，其中审批10个，核准4个，主要集中在交通行业。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。目前，东南亚各产区处于割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，但产胶国有政策支撑，关注天气因素炒作。下游方面，国内轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
供需方面，10月18日，上海地区云南国营全乳胶报10900元/吨，较前一日上调50元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1340美元/吨，较前一日上调10美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，供给宽松，关注天气因素变化。泰内阁同意橡胶种植保险项目并投入240亿，稳定橡胶产业。下游方面，截止10月18日，全钢胎企业开工率71.95%（+13.53%），半钢胎企业开工率64.80%（+7.20%），节后开工率快速回升；国内9月份汽车销售数据依旧不佳，全年增速或达到负两位数。整体来看，橡胶供应宽松，下游需求处于季节性旺季，但暂无亮眼表现。
策略建议：
受供应端消息炒作支撑，沪胶主力2001合约上周五反弹突破20日均线压力，后市能否再创新高需重点关注需求端是否有新的利好刺激。操作上建议节后介入的多单剩余部分防守上周三低点一点，20号胶主力NR2002合约同样思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，IMF再下调全球今年经济增长预测至3%；日本9月出口同比下降5.2%，连续第10个月收缩，下周或进一步降息；韩国央行年内二次降息、符合预期；英国9月CPI不及预期，欧盟和英国达成“脱欧”协议草案但最终结果仍具极大不确定性；美国9月零售销售超预期环比下降，美联储连续两次降息后，再启扩表计划。
国内最新经济数据喜忧参半：前三季度GDP同比增长6.2%，低于预期，进出口数据不及预期，9月CPI超预期上涨至3%，短期或拉长货币政策观察期，PPI下降1.2%，显示生产加工环节需求低迷；9月规模以上工业增加值、社会消费品零售数据向好，信贷社融数据回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓。
供需现况：
基本面方面，CSPT小组敲定了四季度TC地板价为66美元/吨，较上个季度上涨20%左右，短期TC有回暖上升的趋势，但精废铜仍供给偏紧，且处于低库存周期；需求端房住不炒效果显现，汽车销量下降趋势不改，然而预期年底电网投资、汽车消费有望回暖，四季度或迎来需求端的企稳，微观层面或有改善；从持仓上来看，10月15日CFTC非商业空头大幅增仓致多空减仓且净头寸小幅增加，国内20机构持仓多空均减且净持仓再次小幅下降，持仓显示交投谨，无趋势行情。
逻辑分析：
国际方面，全球经济增速走弱趋势不改，需求低迷，美联储进一步释放宽松预期，其他各国央行逆周期调控力度或继续跟随加大，叠加贸易紧张局势暂缓，英国脱欧有积极进展；国内最新相关数据喜忧参半：进出口数据下滑明显，CPI超预期上行，而9月信贷社融数据回暖，显示经济形势严峻、货币财政政策边际双宽松，节后随着四季度新的减费降税政策落地，需求端或有改善，铜价短期区间整理，不追高、区间操作对待。
策略建议：
操作建议，中美贸易摩擦暂缓、脱欧草案达成，但以上短期扰动风险事件仍存不确定性，铜价，趋势行情基础不存在，短期区间整理，期权卖方、区间操作对待。风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进入僵局、全球经济失速下行。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
《京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》日前发布。生态环境部有关负责人10月17日表示，今年的《方案》更加强化依法依规，坚决反对“一刀切”。方案对强制性错峰生产、大范围停工停产等要求一律没有涉及，坚决反对“一律关停”“先停再说”等敷衍应对做法。
供需现况：
出口方面，印度在最近的一次招标中已经采购了超过110万吨的尿素数量，其中已确定中国货源45万吨，天津港仍是主要收发货港，其余成交量有待进一步确认。供应方面，上周《方案》 的出台，近期北方地区陆续接到环保预警通知，对运输车辆的环保限制，都对供应有影响。部分限产企业产能仍在恢复， 山西兰花、河南晋开低负荷减产，部分企业在本月底或下月初有减产计划。供应量或将较长时间处于同期低位。需求方面， 节后复合肥厂开工恢复一般，开工率不高，环保压力仍在，复合肥开工率处于调整阶段。上游尿素等原材料价格表现疲软，需求也无较明显好转，整体走势偏弱，交投清淡。下游胶板厂开工有恢复，但和预期有差距，常态环保限产对整体开工压制，需求量不足，原料采购不紧不慢。现货方面，国内价格继续下探，山东地区主流价格较上周物下降40元/吨、江苏地区价格下降45元/吨，其余地区也出现守价困难。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1700元/吨，较上一交易日下跌14元/吨，山东地区基差为10元/吨。国内尿素市场开工缓慢有升，秋冬季大气污染治理方案的发布，以及多地区的环保预警使得供应恢复不及预期，部分企业负荷较低。下游市场需求较差，复合肥市场进入扫尾阶段，剩余零星补货，冬储肥行情仍不明朗， 整体市场氛围较弱。胶合板厂开工率回升但需求增加有限，适量采购。出口缓解了部分企业压力，但对国内价格有压制，内销底价暂由出口价格托起，但暂不具备反弹条件。场内心态不稳，短时行情偏弱。近期应关注环保限产、以及冬储肥等方面。
策略建议：
短期以震荡偏弱操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
国家统计局发布，中国经济前三季度国内生产总值697798亿元，同比增6.2%。分季度，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6%。
供需现况：
据国家棉花市场监测系统预计，今年我国棉花总产量预计将达到616万吨，同比上升0.9%，预计新疆棉花产量将达到526.6万吨，占全国棉花产量的85%以上。
截止到2019年10月20日24 点，2019棉花年度全国共有573家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验量达到1934924包，43.7438万吨。其中：新疆：541家加工企业，公证检验达1890434包，42.7414万吨。内地：32家加工企业，公证检验达44490包，1.0024万吨。
逻辑分析：
国际：美棉目前优良率和收割率低，中美贸易谈判利好，短期支撑美棉价格。长期，全球棉市新年度增产，美棉和印度增产幅度较大，供应充裕，长期价格仍受供应充裕压制。
国内：北疆籽棉收购接近尾声,北疆地方机采籽棉衣分40%仍多在5.1-5.2元/公斤，绝大多数轧花厂的理论加工成本高于郑棉期货盘面，棉商点价基差采购难以进入。当前18/19年度兵团陈棉仍资源较为充足。下游纺企采购整体仍较清淡，纺企对于棉花原料仍是随用随买刚需补库，棉花工业库存三季度维持在较低位置。棉纱走货整体持稳，全棉坯布开机率提升，9月开始库存下降。整体看，新花上市，陈棉仍在去库存。棉花基本面仍偏弱。
策略建议：
CF2001合约短期区间调整，关注11000-13000。
长期看，国储库存低位，棉花底部调整，可逢回调买入远期看涨期权。
8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略。
价差上：供应充裕，1-5反套思路。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
10月17-18日，中国人民银行行长易纲在美国华盛顿举行的二十国集团（G20）财政和央行部长级和副手级会议。会议主要讨论了全球经济形势、基础设施投资、国际金融架构、金融部门改革、稳定币、国际税收等议题。易纲在发言中表示，尽管面临下行压力，中国经济运行总体平稳，经济结构继续优化。人民银行实施稳健的货币政策，进一步深化利率市场化改革，货币信贷平稳增长，市场利率低位运行。人民币汇率维持基本稳定。部分中小银行风险得到果断处置和及时化解。人民银行将继续实施稳健的货币政策，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。
供需现状：
10月21日唐山钢坯较上一日价格下跌20元至3330元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3790元/吨，较上一日价格下跌3元/吨；热卷5.75mm价格均价为3657元/吨，较上一日价格下跌7元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格下跌15元至710元/吨。钢材现货市场整体气氛表现不佳，且在实际出货之时观望气氛浓厚，所以整个市场价格表现下行的状态，其中线盘跌幅最大。从目前钢市情况来看，三线钢厂价格政策连续性下调，足以表明其对当前市场不看好。短期现货市场悲观情绪偏多，不过临近采暖季，部分区域城市有环保要求，后续产量有下降的预期，所以市场钢价大幅度下降的概率在减少。
逻辑分析：
螺纹钢：近期公布的宏观数据下降，市场仍担心经济在短期内难以企稳；以及各地钢厂开始逐步复产，并且螺纹钢利润可观，钢厂生产积极性提升产量增加，供给快速的恢复以及经济下滑的担忧仍是抑制盘面的重要因素。不过节后工地集中开工，下游需求快速释放，本周库存继续快速下降，缓解了供给端压力；同时中美贸易出现缓和迹象，资本市场利好预期较强；以及房地产投资仍趋向稳定，短期房地产韧性仍对需求起到支撑。总体供给复产，需求复苏维持价格震荡偏弱格局。
热轧卷板：尽管从库存数据看下游消费开始逐步启动，库存大幅下滑，缓解供给的压力；以及中美贸易出现缓和迹象，资本市场利好预期较强，同时卷板利润下滑，钢厂减产，支撑卷板价格；但是高企的库存仍使得市场谨慎对待；以及近期公布的宏观数据下降，市场仍担心经济难以在短期企稳，悲观情绪弥漫。总体期价在需求复苏，经济下滑预期加重的格局下维持价格震荡偏弱格局。
策略建议：
RB2001价格维持震荡偏弱格局；HC2001价格维持震荡偏弱格局，单边暂观望。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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