12月23日 期货日评
白糖
宏观要闻：
国务院关税税则委员会印发通知，自2020年1月1日起，调整部分商品进口关税。我国将对850余项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。
供需现况：
大供需：昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。全国甘蔗生产信息监测网10月底统计，我国糖料甘蔗2019/20年榨季估产为7908万吨，同比上榨季大幅减少608万吨，降幅达7.69%。2019/20年榨季甘蔗种植面积最新核算为1704万亩，较上年减少45万亩。预计甘蔗糖产量(861—887）万吨， 上榨季为944万吨， 减产幅度6%-8%。
截至12月21日广西2019/20榨季83家糖厂全部开榨。云南已开榨12家糖厂。广东12家。
截至12月20日，全国累计产糖283万吨，较去年同期增121万吨，增幅75%。
逻辑分析：
国内甘蔗新糖现货价格小幅下调，广西全部开榨，短期供应充裕，糖厂有销售压力和兑付蔗款资金，现货价格有下调动力。
策略建议：
短阶段SR2005震荡偏空思路。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
国务院关税税则委员会印发通知，自2020年1月1日起，调整部分商品进口关税。我国将对850余项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。
供需现状：
12月23日，国内电解会库存（含SHFE仓单）：上海地区11.5万吨，无锡地区19.1万吨，杭州地区5.6万吨，巩义地区3.3万吨，南海地区12.9万吨，天津5.4万吨，临沂0.5万吨，重庆1.4万吨，消费地铝锭库存合计59.7万吨，较上周四下降0.7万吨。
华东今日整体成交一般。上海无锡市场午前现货报价14430-14440元/吨，较昨日价格回落10元/吨，对盘面升水150-160元/吨，杭州地区现货价在14430-14450元/吨。周初归来持货商较为挺价，中间商倾向于低价接货，双方成交略显僵持。下游接货意愿不强，买兴不高。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
供应端，聊城发红色预警，电解铝分级停产，具体影响相对有限。上游原料价格延续弱势，电解铝生产企业利润丰厚，西北地区新增及复产陆续出料，中长期供应压力不可忽视。
需求端，临近年关，备货行情持续推演，消费淡季不淡。受大气污染影响，巩义地区铝加工企业限停产执行一周，国四及以下车辆运输受限，本周一巩义地区库存小累。
库存端，电解铝库存较上周四续降0.7万吨至59.7万吨，受巩义地区下游限产影响，去库降幅收窄。
小结，现货流通偏紧，短期需求增加，近月基本面向好。现货升水维持高位，基差偏强态势不减。今日沪铝高位回调，可寻找跨月正套机会。
策略建议：
今日沪铝2002合约开于14200元/吨，交投于14150-14260元/吨，报收于14185元/吨，日度跌幅0.07%，持仓减少2144手至25.8万手。今日沪铝高位回调，近月合约上行动能仍存，寻找跨月正套机会。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
经国务院批准，国务院关税税则委员会近日印发通知，自2020年1月1日起，调整部分商品进口关税。
供需现况：
供给端来看，今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。目前泰国处于生产旺季，但国内逐步进入停割，关注进口情况，交易所库存处于近几年以来同期新低水平。需求方面，重卡销售依旧处于旺季周期，但乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
12月20日，上海地区云南国营全乳胶报11950元/吨，较前一日上调50元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1470美元/吨，较前一日持稳。目前泰国等主产区处于割胶旺季，国内产区进入停割期，关注进口情况，橡胶库存期货降至2016年以来同期最低。下游方面，截止12月20日，汽车轮胎全钢胎开工率为73.90%（+1.71%），半钢胎70.51%（+3.65%），开工率小幅回升，车市11月份销售好于前月。整体来看，前期供给端减产炒作已被市场消化，价格结束上涨进入调整，后市上涨需等待新的支撑因素。
策略建议：
沪胶2005合约周一继续调整，等待企稳之后的做多机会。沪胶1-5价差周一收于-315元/吨（-20元/吨），关注反套机会。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周一收于-550元/吨（+10元/吨），临近交割基差快速收敛。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区12月PMI初值低于预期及前值，美国11月Markit制造业PMI终值高于预期，而11月ISM制造业PMI再次下滑，且连续第四个月维持在荣枯线下方，ISM非制造业PMI低于预期54.5，但仍处于扩张期；11月6日美国公布11月新增非农就业人数超预期，驱除5月以来新低的ADP阴霾，美联储最后一次议息维持利率不变；美众议院通过1.4万一美元支出计划，但美联储前主席称赤字过大，通胀就会对经济造成更大威胁；英国脱欧再起波澜。
国内国内11月CPI超预期同比上涨4.5%，11月份制造业PMI超预期反弹至50.2，时隔6个月重新回归到枯荣线以上；财新中国服务业PMI为53.5，为5月以来最高；央行9月6日发布全面降准和定向降准，11月下调MLF、OMO利率，LPR年内第三次下调，12月18日央行重启逆回购，下调14天期逆回购利率至2.65%。央行逆周期调控节奏加快，但幅度仍相对较低，同时，尽管CPI结构性通胀，但仍一定程度牵制货币政策，故财政政策有望持续发力，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，滞涨周期下中央政治局会议释放稳增长信号，财政政策力度加大节奏加快。
供需现况：
上周全球三大交易所+保税区库存再次去化，TC较上周持平，略低于明年长单价格，现货走为贴水，铜基本面整体依然偏紧。中美两国元首进一步通话，第一阶段协议有望达成；叠加11月宏观数据环比有所改善，与基本面共振，市场风险偏好迅速提高，铜价大幅拉升。随着铜价上涨，现货从升水走为贴水，精费价差走阔，下游接货不积极。再者，近期英国脱欧反复、美国总统遭弹劾，铜价大概率进入高位盘整期，消化前期涨幅为大概率事件。持仓方面，12月17日，CFTC非商业持仓多增空减且净持仓再次大幅上行；国内20机构今日持仓多空均减且净持仓小幅上行。
逻辑分析：
中美谈判预期向好，宏观数据环比有所改善，与基本面共振，市场风险偏好迅速提高，铜价大幅拉升后进入49000附近高位整理，消化前期涨幅。
策略建议：
操作建议：中期宏观预期改善与基本面共振，中美贸易缓和，利多集中兑现后，短期大概率49000附近高位整理。期权方面，波动率随盘整或有下降可能、但整体仍处于历史偏低位，期权偏买少卖，可逢低构建牛市价差。风险事件：中美谈判反复、英国脱欧、宏观数据走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、银保监会要求，明年普惠型金融小微企业贷款要再增加两万亿以上。五家大型银行普惠性小微企业的贷款增速应该在20%以上。在降成本方面，明年普惠金融小微企业综合成本要再下降0.5个百分点。
2、中央农村工作会议要求，加快恢复生猪生产，全面落实省负总责和“菜篮子”市长负责制，落实扶持生猪生产的各项政策措施。要加强现代农业设施建设，加快推进高标准农田建设。加大“三农”投入力度，完善乡村产业发展用地政策，抓好农村重点改革任务，坚持土地承包关系长久稳定，全面推开农村集体产权制度改革试点。
3、中共中央国务院发布关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见指出，要进一步放开民营企业市场准入，进一步减轻企业税费负担，完善民营企业直接融资支持制度。
供需现况：
供应方面：新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位回落令养殖户开始担忧养殖利润，整体市场目前供应仍旧处于增加阶段。需求方面：元旦备货告一段落，近期现货需求提振有限，考虑到距离春节仍有一段时间，现货维持震荡偏弱势头，等待需求的拉动。整体供应大于需求。
逻辑分析：
现货周末虽然稳定，但是不能改变市场对节后看弱的预期，目前情况看，节前供应量大，延迟淘汰明显，市场陷入死结，必须通过现货的进一步下跌来换取产能的消化，1月持仓依旧偏重，即使反弹也是昙花一现，春节交割逻辑犹在，5月供需两不旺，跟随大趋势继续维持反弹做空为主。
策略建议：
12月现货已经成为定局，现货并未任何起色，全程压制期货，1月合约限仓在即，节后回落逻辑犹在，下方仍有空间，反弹做空为主；5月目前跟随弱势，维持反弹做空；套利：JD59价差在-200反弹继续持有。基差继续走弱，现货回调继续拖累期货。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
国务院关税税则委员会通知，自2020年1月1日起，调整部分商品进口关税。
供需现状：
国家统计局预计2019年全国棉花种植面积3339.2千公顷（5008.8万亩），下降0.5%。全国棉花单位面积产量1763.7公斤/公顷，下降3.1%。全国棉花总产量588.9万吨，下降3.5%。其中新疆500.2万吨，去年511万吨，仍处于历年次高。
截止到2019年12月22日，2019棉花年度全国共941家棉花加工企业进行公证检验，检验量达1846万包，416万吨。
2019年度新疆棉轮入第四周（12月23日-12月27日）竞买最高限价为13522元/吨（标准级3128B价格），较上周上涨97元/吨。
12月23日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交840吨，成交率12%。今日平均成交价格为本周最高限价13522元/吨。其中内地库成交840吨，成交承储库2家。
逻辑分析：
棉价多空对峙，期货继续增仓。基本面整体仍然偏弱，今日替代品粘胶短线和涤纶短线价格再次下跌，棉花和粘胶短线价差达到历史高位，将抑制棉花需求。国储成交率依旧偏少，期货仓单小幅减少，但绝对数量依旧高企。本周末，坯布厂开机回升，库存下降，坯布走货转好，关注持续性。但是纱厂开机平稳，库存回升。
策略建议：
短期基本面偏弱主导，5月关注区间【12700,13700】。郑棉资金关注度提升，调整中蓄势，中期可12700附近逢低逐步布局多单或远月看涨期权。
基差（现货-主力5月合约）在-200左右可适当对库存进行卖出套保。
对于1-5价差，维持卖出1月买入5月的反套思路。
对于棉花-棉纱价差，8200以上可关注卖棉纱买棉花2005策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
国务院关税税则委员会近日印发通知，自2020年1月1日起，调整部分商品进口关税；其中，对用于治疗哮喘的生物碱类药品和生产新型糖尿病治疗药品的原料实施零关税。2020年7月1日起，我国还将对176项信息技术产品的最惠国税率实施第五步降税，同时与此相衔接，相应调整其中部分信息技术产品的进口暂定税率。
供需现状：
中美达成第一阶段贸易协议，美豆涨至一个月高位，上周国内豆粕现货下跌，成交55万吨，周环比下降69%。中美达成第一阶段贸易协议后进口美豆将增加，国内非洲猪瘟有所复发，加上南方地区增加杂粕进口，12月份葵花籽粕到港量较大，拖累全国豆粕行情两广地区粕佳持续全国最低，需求不佳。随着美豆上涨国内油厂榨利明显收窄，目前国内大豆、豆粕库存仍低，豆粕供应紧张缓解尚需时日，油厂限量提货现象犹在，元旦、春节临近，总体上，当前市场继续下跌空间不大，双粕延续震荡走势。上周国内油脂价格延续上涨，但现货成交不多，豆油总成交14.7万吨提货量也不如前期，但当前市场看涨情绪仍较浓厚，买油卖粕套利交易活跃。近期国家出台一系列政策，保证粮油价格稳定，受短期市场情绪影响今日油脂下跌，但预计下行空间有限。
逻辑分析：
豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转， 加上买油卖粕套利操作退出，豆粕下跌空间预计有限，今日豆粕小幅上涨，窄幅震荡，暂时区间震荡思路对待，可适当布局远月多单。11月份棕榈油减产幅度较大，年后仍有望继续发酵，后期仍有上涨机会，目前来看受短期消息影响国内豆粕走弱，油脂再度上涨， 预计油脂整体仍保持偏强趋势。
策略建议：
豆粕2005在2720-2740附近波段做多。
做扩菜油豆油价差继续持有。价差800-850附近买入菜油2005，卖出豆油2005。今日价差上涨至984。
做空豆油棕榈油价差，价差在520-550区间买入豆油2005，卖出棕榈油2005。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
中美达成第一阶段协议。美国将对价值约2500亿美元的中国进口维持25%的关税，以及对价值约1200亿美元中国进口实施7.5%关税。中国承诺在未来几年采购美国商品和服务，并推进结构性改革。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅提升，现周均现周均67.86%，周增0.01个百分点。就各地开工情况来看，华东、华北、山东、华中、西北地区开工均有提升。其中，上海焦化、华亭及陕西润中提负，天津碱厂、兖矿国宏、新能凤凰、中新、鹤煤、陕西榆林凯越、易高环保均恢复开车。下游甲醇制烯烃行业开工在82%附近,较上周小幅下滑3个百分点,港口及西北装置多数维持前期。库存方面，截至2019年12月12日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为70.5万吨，较上周下将5.35万吨。
逻辑分析：
内地消费市场表现各异，西北关中部分企业新价上调，内蒙新价未出，待关注。东部消费市场如山西、山东、河南等地受需求偏弱影响，交投呈现走淡。下游市场方面表现弱势，板厂停工，甲醛出货低迷，行情走弱；MTBE市场大幅调低。总之，后期看月底前重点看卸港情况，因为进口总量近月还不会大幅缩减，主要还是看一季度的预期，要关注外盘检修的影响，05短期偏震荡行情，
策略建议：
MA2005空单止盈出局，关注2160的突破情况。
5-9反套在-50左右适当参入。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
中共中央国务院发布关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见指出，要进一步放开民营企业市场准入，进一步减轻企业税费负担，完善民营企业直接融资支持制度。
供需现状：
供应方面，上周尿素周产量88.15万吨，环比减少0.23万吨，气头产量连续四周下降，但下降空间明显收窄，煤头产量与上周基本持平。开工率方面，上周全国平均开工率57.83%，环比增加0.11%，其中气头开工率31.43%,环比减少2.51%，煤头67.16%，环比增加1.02%。今年气量供应较为充足，气头装置停产限产状况优于去年，检修时间也应较去年有所缩端，后期供应量有增加预期。国内需求方面，仍以工业需求为主，农业需求略有增加，但新单成交比月初转弱。复合肥开工局部好转，但整体受环保及冬储意愿不足影响，开工率提升缓慢，需求虽有向好趋势，但目前消耗库存为主，按批量采购。下游板厂开工连续性较差，接货能力较弱，对市场支撑有限。20日新一轮印标公布，但国内心态较为稳定，当下国内价格仍高于国际价格，部分企业为减少库存压力，采用以价换量仍未知。现货方面，企业大单成交减少，交投平淡，现货价格延续弱势，价格成交重心下移，整体市场供应暂稳。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1716元/吨，+1；山东地区基差为4元/吨，-11；1-5价差-10，+3。气头产量下降空间收窄，下月初检修装置陆续复产，后期整体供应有增加预期。入冬以来，北方大气环保预警持续时间长于预期，下游开工始终未有明显增加，基层备肥延续前期迟延基调，冬储推进较慢， 需求增加有所停滞，部分地区运输发货也因环保物流等因素受阻。上周山东临沂下游板厂开工略有启动，但环保限产存在反复，仍消耗前期库存，按需采购，交投清淡，对价格提振有限。后期在春季肥市场刚性需求下，下游开工率有望提高，对市场支撑力度或加大，但需求释放不及预期，后期价格更多受供应变化影响，短期市场或仍以窄幅偏弱调整为主。关注后期供应量、下游开工率以及新一轮印标等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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