12月25日 期货日评
铝
宏观要闻：
海关总署消息，第二批对美加征关税商品（600亿美元）排除申请已于2019年10月18日截止提交，相关申请正在审核中。税委会将继续开展对美加征关税商品排除工作，后续批次排除清单将陆续公布。
供需现况：
华东今日整体成交较差。早间上海无锡市场当月现货报价14600-14610元/吨，下月票货14580-14590元/吨，10:30后期铝上涨，市场当月票报价14610-14620元/吨，较昨日价格上涨120元/吨，对盘面升水200-210元/吨，下月票在14570-14590元/吨，下月及当月间价差拉大至40元/吨附近，杭州地区现货价14580-14590元/吨。早间某大户带头收货，持货商出货较积极，大户收货完毕后市场当月票货所剩无几，以下月票货为主，且此时成交热度回落，贸易商间交投归于平静。下游今日接货不多，对价格较难认可。
（数据来源：中原期货、 SMM）
逻辑分析：
供应端，聊城电解铝分级停产，具体影响相对有限。上游原料价格延续弱势，电解铝生产企业利润丰厚，西北地区新增及复产陆续出料，中长期供应压力不可忽视。需求端，备货行情持续推演，消费显露边际转弱迹象。巩义地区铝加工企业限停产，预计延续到本月月底。焦作因重污染预警，当地所有铝杆企业目前已经全部停产。库存端，周一电解铝库存较上周四续降0.7万吨至59.7万吨，受巩义地区下游限产影响，去库降幅收窄，或接近拐点。小结，供应端释放增速缓慢，现货流通偏紧，短期需求增加，铝锭现货价格坚挺，近月合约下跌空间不大。
策略建议：
今日沪铝2002合约开于14250元/吨，交投于14190-14285元/吨，报收于14235元/吨，日度涨幅0.18%，持仓减少1318手至25.7万手。今日沪铝主力冲高回落，尾盘小幅收涨，短期或延续高位震荡。可寻找合约间跨月正套机会，谨防1月合约挤仓风险。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
财政部称，前10月实现减税降费近2万亿元，预计全年超过2万亿元。
供需现况：
供给端来看，今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。目前泰国处于生产旺季，但国内逐步进入停割，关注进口情况，交易所库存处于近几年以来同期新低水平。需求方面，重卡销售依旧处于旺季周期，但乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
12月24日，上海地区云南国营全乳胶报11850元/吨，较前一日持稳；青岛保税区泰国产20号胶报1470美元/吨，较前一日上调10美元/吨。目前泰国等主产区处于割胶旺季，国内产区进入停割期，关注进口情况，橡胶库存期货降至2016年以来同期最低。下游方面，上周汽车轮胎开工率小幅回升，车市11月份销售好于前月，但预计全年销量同比下滑。整体来看，前期供给端减产炒作已被市场消化，价格结束上涨进入调整，后市上涨需等待新的支撑因素。
策略建议：
沪胶2005合约等待企稳之后的做多机会。沪胶1-5价差周三收于-320元/吨（-5元/吨），关注反套机会。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周三收于-550元/吨（+95元/吨），临近交割基差快速收敛。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
12月24日，中国人民银行公开市场业务操作室发布公开市场业务交易公告称，临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，2019年12月24日不开展逆回购操作。尽管24日未开展逆回购操作，不过临近年末，为确保市场流动性合理充裕，央行近日明显加大了预调微调流动性的力度：12月16日，央行中期借贷便利（MLF）操作3000亿元；12月18日至20日，央行分别开展2000亿元、2800亿元和1500亿元逆回购操作；12月23日，央行开展500亿元逆回购。12月18日至23日连续四个交易日，央行投放流动性接近7000亿元。
供需现况：
12月25日唐山钢坯较上一日价格上涨10元至3310元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3812元/吨，较上一日价格下跌19元/吨；热卷5.75mm价格均价为3886元/吨，较上一日价格下跌3元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至680元/吨。钢材市场随着时间推移，市场开始逐步进入收尾阶段，下游采购明显表现不足，价格已经出现下滑。而目前价格相对偏高，恐后市风险商家并无挺价意愿。另近两日北材南下也陆续到货，市场资源有所补充，但主流钢厂资源依旧紧缺， 而库存支撑也出现松动。综合来看，预计明日市场建筑钢材价格或继续盘整下行为主。
逻辑分析：
螺纹钢：尽管中央经济会议在宏观方面释放更强的利好信息，以及中美贸易协议达成初步协议，市场信心得以增强；以及从基本面看现货螺纹钢高炉利润有所下滑，使得产量下滑8.49万吨，缓解了市场供给持续增加的担忧；不过上周库存增加10.5万吨，累库的预期依然抑制市场的空间。同时国家统计局公布的房地产新开工数据快速下滑，使得市场对需求预期有所担忧。总体RB2005维持价格震荡格局。
热轧卷板：尽管经济会议释放利好，以及中美贸易协议达成初步协议，资本市场信心继续得以增强。但进入采暖季之后从产存数据方面看，由于吨钢利润的持续向好，产量持续增加，本周产量继续增加0.11万吨，加强了供给方面的压力；以及本周库存仅下滑0.23万吨，整体消费数据再次下降，市场的累库预期始终抑制价格上行动力。同时投资消费数据的下滑，仍使得市场对需求的下滑产生担忧。HC2005维持震荡偏弱格局。
策略建议：
RB2001价格维持高位震荡格局；HC2001价格维持高位震荡格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
纯碱
宏观要闻：
中日韩合作未来十年展望：中日韩一致同意推进科技创新合作，通过现有机制应对地区和全球问题，鼓励在数字经济和电信领域开展合作；将继续保持密切沟通协调，共同应对潜在金融不稳定性。
供需现状：
供应方面，近期纯碱企业计划检修不多，部分企业执行低负荷生产，产量相对前期有减少，但库存出现环比增加，上涨速度放缓。纯碱企业开工率环比下降，库存持续小幅增加，纯碱企业当下任务仍以积极去库存为主，出货较前期略有改善，目前供应较为充足，国内价格维持大稳小动。下游玻璃市场整体需求难有较大提升，今年春节较早，且大气环保对运输有影响，春节前备货启动时间或早于去年，但当下纯碱价格趋于弱稳，下游备货较为谨慎，拿货积极性一般，适量采购。现货价格，山东海化送到价1700元/吨，江苏井神盐化送到价1650元/吨，连云港碱厂出厂价1500元/吨，南方碱业出厂价1700元/吨，河南金山送到价 1550 元/吨，青海碱业出厂价 1250 元/吨，
逻辑分析：
今日纯碱05合约收于1603元/吨，-1，持仓量88032手，+4964。纯碱5-9合约价差-42，-2；华北基差,97，+1；纯碱-玻璃主力合约价差136，+7。下游河北地区受环保运输以及深加工停产需求转弱，整体维持平稳，华南部分企业赶工接近尾声，下月初部分生产线有冷修计划，需求一般。纯碱企业库存增加幅度减少， 产量有小幅下降，但库存压力仍在，目前出货较为稳定。纯碱市场交投依然比较平淡， 纯碱企业出货比较积极，但短期下游需求支撑不足，价格调整空间有限。昨日京津冀鲁玻璃行业会议认为玻璃终端市场刚性需求，深加工订单稳定充足，对纯碱价格有利好支撑， 但纯碱整体供大于求的格局短期难有转变， 或继续维持窄幅调整态势。关注后期装置检修复产变化。
策略建议：
短期仍以窄幅震荡操作为主，关注1580附近支撑，逢低可适当参入多单。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
《郑州商品交易所期货交割细则》修订案已审议通过，现予发布，自2020年1月1日起施行。
供需现状：
供应方面， 上周尿素周产量 88.15 万吨， 环比减少 0.23 万吨，开工率方面， 上周全国平均开工率 57.83%， 环比增加 0.11%，其中气头开工率31.43%,环比减少 2.51%，煤头 67.16%，环比增加 1.02%。今年气量供应较为充足，气头装置停产限产状况优于去年， 检修时间也应较去年有所缩端， 后期供应量有增加预期。国内需求方面， 仍以工业需求为主， 需求较为薄弱， 农业需求在月初略有启动， 暂时又无起色。复合肥开工局部好转，但整体受环保及冬储意愿不足影响，开工率提升缓慢， 需求虽有向好预期， 但下游走货较差， 消耗库存为主， 按需采购。下游板厂开工连续性不足， 接货能力较弱， 且今年春节较早，板厂停工可能提前，需求或进一步减少， 对市场支撑有限。20 日新一轮印标公布，但国内心态较为稳定，当下国内价格仍高于国际价格， 暂不被市场看好。现货方面， 企业大单成交减少， 现货价格延续弱势调整， 山东、河南、江苏价格下调。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1705 元/吨， +5；山东地区基差为 5 元/吨， -15；1-5 价差-27， -19。气头产量下降空间收窄， 下月初检修装置陆续复产，后期整体供应有增加预期。农需在月初有所启动，但目前又进入停滞观望，仍以工需为主。入冬以来，北方大气环保压力增大， 虽未出现“一刀切”，但下游开工始终未有明显起色，基层备肥延续前期迟延基调，冬储推进差， 复合肥厂消耗库存， 需求增加有所停滞。近来北方地区雾霾严重，环保预警升级， 河南红色预警预计持续到月底， 物流运输压力加大，库存略有增加。下游板厂开工略有启动，但环保限产存在反复，仍消耗前期库存，按需采购， 临近春节板厂有提前停车计划，需求看弱。后期在春季肥市场刚性需求下， 下游开工率有望提高， 对市场支撑力度或加大， 但短时需求以及出口利好支撑不足，后期价格更多受供应变化影响， 短期市场或仍以窄幅偏弱调整为主。关注后期供应量、 下游开工率以及新一轮印标等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
就中美第一阶段经贸协议签署一事，外交部发言人耿爽表示，上周中美两国元首通了电话，在通话中双方谈到了中美第一阶段经贸协议问题，有关的情况我们已经发了消息，第一阶段经贸协议的签署问题，双方的经贸团队正在就协议签署具体安排等后续工作，保持着密切的沟通。
供需现状：
中美达成第一阶段贸易协议，美豆涨至一个月高位，上周国内豆粕现货下跌，成交 55 万吨，周环比下降 69%。中美达成第一阶段贸易协议后进口美豆将增加，国内非洲猪瘟有所复发，加上南方地区增加杂粕进口， 12月份葵花籽粕到港量较大，拖累全国豆粕行情两广地区粕佳持续全国最低，需求不佳。随着美豆上涨国内油厂榨利明显收窄，目前国内大豆、豆粕库存仍低，豆粕供应紧张缓解尚需时日，油厂限量提货现象犹在，元旦、春节临近，总体上，当前市场继续下跌空间不大，双粕延续震荡走势。上周国内油脂价格延续上涨，但现货成交不多，豆油总成交 14.7 万吨提货量也不如前期，但当前市场看涨情绪仍较浓厚，买油卖粕套利交易活跃。近期国家出台一系列政策，保证粮油价格稳定，受短期市场情绪影响今日油脂下跌，但预计下行空间有限。
逻辑分析：
豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转， 加上买油卖粕套利操作退出，豆粕下跌空间预计有限， 今日豆粕窄幅震荡， 暂时区间震荡思路对待，可适当布局远月多单。11 月份棕榈油减产幅度较大，年后仍有望继续发酵，后期仍有上涨机会，目前来看受短期消息影响国内豆粕走弱，油脂再度上涨， 预计油脂整体仍保持偏强趋势。
策略建议：
豆粕 2005 在 2720-2740 附近波段做多。
做扩菜油豆油价差继续持有。价差 800-850 附近买入菜油 2005，卖出豆油 2005。今日价差上涨至 998。
做空豆油棕榈油价差，价差在 520-550 区间买入豆油 2005，卖出棕榈油 2005。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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