2月20日 期货日评
白糖
宏观要闻：
印尼议会周三要求政府对更多塑料产品征税，但推迟政府对甜味饮料和污染车辆征税的计划。
供需现况：
农业农村部2月食糖供需预估报告，当前，北方甜菜糖生产已全部结束，较上榨季提前约一个半月，甜菜糖产量基本符合预期；南方甘蔗糖生产全面展开，其中，云南糖厂全部开榨，广西已有2家糖厂收榨。尽管新型冠状病毒肺炎疫情对甘蔗砍、运、榨造成一定影响，广西和云南食糖生产、消费受到拖累，但考虑到影响有阶段性，本月对年度预测数据暂不调整。后期需继续跟踪天气和新型冠状病毒肺炎疫情对食糖生产及消费的影响。预估白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
隔夜原糖继续涨势，主力合约上涨至15.03，涨幅1%。在4月巴西榨季开始的时间里，原糖受供应短缺支撑。
20日郑糖区间震荡，5月合约收盘于5776，较昨日涨25。现货价格持稳，现货集团报价持稳在5730-5820元/吨。
生产方面，企业陆续复工，但压榨量仍低。2月10-14日当周，南方共压榨甘蔗387万吨，产糖44万吨。其中广西产能利用率57%（上周75%）。但1月底全国工业库存显示供应充足，目前处于生产旺季，消费淡季，施压盘面。本年度国内减产，食糖自身基本面偏强，进口利润倒挂也对国内糖价下方构成支撑。
策略建议：
郑糖震荡，中期逢回调布局9月多单。基差看，近日基差连续走弱，后期按照减产周期的历史特点，价差或继续走弱。
后期不确定性仍大，关注：生产恢复情况、巴西四月开榨的制糖比。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、农业农村部：据农业农村部监测，2月19日“农产品批发价格200指数”为137.33，比昨天上升0.08个点，“菜篮子”产品批发价格200指数为143.07，比昨天上升0.08个点。截至19日14：00时，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为7元/公斤，比昨天上涨1.6%。
2、国家联防联控机制发布会：饲料生产和经营秩序正在加快恢复，一些大型饲料企业基本已恢复正常。截至2月17日，全国9711家饲料企业，已经有6384家开工复产，虽然企业开工率与常年同期相比还有差距，但饲料量是够的，只要交通问题解决，慢慢就会恢复正常。
供需现况：
供应方面：去年四季度新补栏开产，疫情影响交通，库存继续增加，屠宰场开通推迟，延迟淘汰明显，供应压力因为进一步的疫情严控不能有效传导到需求端，供应压力仍未释放。需求方面：家庭消费成为主力，预计份额增加，企业开始陆续复工，消费有所启动。
逻辑分析：
近期，全国处于积极复工中，鸡蛋前期因为交通原因，库存主要在养殖户手中，而中游贸易商和下游消费端库存偏少，大批返城人员隔离需要集中采购，需求消费带来良好预期，价格得到支撑，3/4/5期货提前反映，后续反弹高度仍旧需要关注需求真正恢复情况，毕竟高库存一旦传导压力也将显现。资金目前主要关注近月，远月继续维持震荡。
策略建议：
短期调整思路，对3/4/5短期看多操作，或反手对JD59价差采取正套操作。主要逻辑就是做多复工好转带来的需求拉动。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
国家卫健委：从区域来看，广东、江苏、上海等一些经济大省（市）规模以上的工业企业复工率超过50%。
供需现况：
2020年2月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48万亩，同比下降5.36%。
截止到2020年2月19日，2019棉花年度全国共959家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2229万包，503万吨。
2020年2月20日新疆棉轮入上市数量7000吨，无成交。
逻辑分析：
20日郑棉小幅高开，日内震荡，5月合约收盘于13325，较昨日涨65。
下游纱厂和坯布厂开机率继续回升，截至2月20日，棉纱厂开机率32%，比上周五提高昨日提高2个百分点，全棉坯布开机率30%，比昨日提高5个百分点。纺企棉纱产品库存升，但是棉花库存未回升，可见纱厂对棉花未开始补库。坯布厂产品库存开始降低，但是棉纱库存继续下降。可见下游原料补库并不畅通。
棉花、棉纱列入中国对美加征关税商品市场化采购排除品种，内外棉价差大概率缩小，目前进口利润低，支撑国内价格。
中长期棉花慢牛格局，随着复工逐步正常，纺织将开始原料补库，棉价或再次上涨。
策略建议：
短期郑棉13000上下震荡，未来上涨可期。中长期仍可逢回调布局远月多单。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花5-9反套思路，目标位-500。
后期，关注疫情进展，纺织需求恢复。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
中央指导组：国家已准备8万吨大米、8万吨面粉、12万吨食用油、3.6万吨猪肉、2.9万吨蔬菜、1200万包方便面、1000吨速冻食品，如有需要可以随时调往湖北。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，上周尿素周产量92.83万吨，平均日产量13.26万吨，环比上涨1.43%。尿素开工率63.30%，环比上涨0.89%，其中气头装置开工率53.51%，环比上涨4%。小颗粒尿素开工率66.40%，中颗粒开工率为67.95%，大颗粒尿素开工率48.23%。库存方面，上周主要尿素生产企业库存总量148.2万吨，较此前一次调查上涨了23.5%，比去年同期上涨156.4%。价格方面，山东、河南、安徽多地出货转好，库存压力下，本周价格大体持稳。
需求方面，本周农需启动范围扩大，上周局部地区春耕用肥需求增加。山东、河北、江苏、安徽等春耕备肥较早地区尿素价格小幅调涨，阶段需求之后价格持稳。农需增加速度优于工需。工需方面，下游企业虽然上周开始陆续复产复工，但从复工恢复到正常生产需要一段时间，目前开工率依然处于低位，消耗能力有限。贸易商基层铺货使得复合肥需求增加，复合肥厂生产较为紧迫，本周复工或进一步加强，目前库存走货为主，短时对尿素需求增加不明显。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1747元/吨，-9；山东地区基差为-27元/吨；+9。持仓量71764，-211。今日盘面中段下挫后拉涨，尾盘震荡，多空加仓，净多增加，春耕利好对盘面支撑较强。山东、安徽局部地区在阶段需求释放之后，目前价格持稳。本周农业备肥比之前积极，在范围上以及需求量上继续增加，农业刚性需强于工业需求。上周起在中央保农资保春耕通知下，多地农资绿色通道开通，物流恢复优于前期，尿素供需错配改善，发货量增加，但物流仍处于恢复期，发运能力压力仍在。春耕备肥时节长，范围广，下游整体需求释放不明显，在农资运输缓慢恢复下，库存压力或有减轻。但要注意“倒春寒”等天气对需求造成的抑制。工需方面，现阶段下游企业开工恢复缓慢，不及预期，复产复工时间拉长，短期企业复工后重心在于降低自身库存，在开工率明显上升前对尿素需求有限，短期或仍以农需增长为主。现货价格整体呈现大稳小动，在春耕用肥的利好预期下，企业挺涨心态增强，春耕备肥有阶段性需求，大范围农需尚有时间，企业库存压力仍大，价格有小幅回落风险，短期以窄幅震荡偏强为宜，谨慎追多，盘面回调后逢低可适当布局5-9正套。关注疫情发展情况、下游复工及物流运输情况。
策略建议：
短期以窄幅震荡偏强操作为主，谨慎追多，逢低可适当布局5-9正套。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
央行发布《2019年第四季度中国货币政策执行报告》指出，近期新冠肺炎疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。下一阶段要科学稳健把握逆周期调节力度，稳健的货币政策要灵活适度，守正创新、勇于担当，妥善应对经济短期下行压力，同时坚决不搞“大水漫灌”，确保经济运行在合理区间。
供需现况：
上周农业农村部发通告加快豆粕等上游原料生产企业复工，本周压榨量预计回升至175万吨，豆粕供应增加。我们认为，短期内豆粕行情适度稳定，倾向于偏强震荡为主，但随着南美大豆上市，油厂开工恢复，上方也有明显压力，豆菜粕保持逢低波段做多的思路，不可追高。
2月以来豆油日均成交仅为1876吨，远低于正常水平的2万吨，油厂只产不出令豆油库存大幅增加至103万吨，周环比增加15%，部分油厂已经出现豆油胀库现象，供需格局趋于宽松。随着疫情好转，市场对后期复工前景较为乐观，短期提振市场价格，但持续性仍然存疑。因菜油与豆油、棕榈油价差过大，59价差处于高位，5月菜油今日大幅下跌。
逻辑分析：
目前来看疫情仍将延续，但油脂企业逐渐恢复开工，油粕供应增加，而下游餐饮消费近期难有改观，叠加南美大豆上市，油粕市场上方仍有压力，难有趋势上涨，豆菜粕预计维持震荡走势，油脂将偏弱下行。
策略建议：
1、豆粕2005合约背靠2620波段做多，菜粕2005合约背靠2280波段做多。
2、做多豆油棕榈油价差，价差在500附近买入豆油2009，卖出棕榈油2009，继续持有，今日收盘价差615（资金比例25%），减仓10%，待价差回落至560附近可继续介入。
3、豆油、棕榈油5-9反套继续波段操作。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
1月末，广义货币(M2)余额202.31万亿元，同比增长8.4%，比上月末低0.3个百分点，与上年同期持平；狭义货币(M1)余额54.55万亿元，与上年同期持平，同比增长0%，分别比上月末和上年同期低4.4个和0.4个百分点；流通中货币(M0)余额9.32万亿元，同比增长6.6%，当月净投放现金1.61万亿元。1月份人民币贷款增加3.34万亿元，同比多增1109亿元。2020年1月社会融资规模增量为5.07万亿元，比上年同期多3883亿元。
供需现况：
2月20日唐山钢坯上涨10元至3010元/吨；全国28个城市HRB400材质 20mm 规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为3639元/吨，较上一日价格下跌13元/吨；热卷5.75mm价格开市报价平均价格为3552元/吨，较上一日价格下降10元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格上涨15元至655元/吨。钢材市场贸易商陆续申请复工通过，但大多数仍无上班，处在观望期。库存方面明显高于历年同期，另外在途资源仍在继续增加。加之下游工地极少数复工，短期内需求无法及时跟进。预计建材库存将继续增加，商家报价出现弱势下行的概率较大。
逻辑分析：
1月社会融资规模和信贷数据向好，同时央行开展1年期贷款市场报价利率（LPR）为4.05%，继续下降10个基点，为市场提高较强的心理预期。同时今日新冠确诊病例大幅下降，对市场的开工恢复和经济复苏的预期加强。不过目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有效改变，从基本面看，虽然钢厂本周继续减产，螺纹钢产量下降15.77万吨，热卷产量下降4.86万吨。但是供给压力仍未有较大的改观，本周库存继续大幅增加，螺纹本周库存增加229.01万吨，热卷库存增加58.12万吨，库存明显高于历年同期水平，库存增加的压力仍在。以及目前下游工地仅极少数复工，短期内需求仍无法及时跟进，库存和资金的压力仍在，仍抑制钢材价格上涨动力。总体热卷，螺纹2005合约虽有反弹但仍维持 价格总体震荡下跌格局不变。
策略建议：
RB2005价格维持震荡下跌格局；HC2005价格维持震荡下跌格局。套利：买卷空螺，空RB2005合约买RB2010合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
2月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年2月20日贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为4.05%，较前值下调10个基点；5年期以上LPR为4.75%，较前值下调5个基点。
供需现况：
供给端目前泰国逐步进入停割，全球进入低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场，2月19日，上海市场国营全乳胶价格为11350元/吨（+0），青岛保税区泰国产20号胶价格为1385美元/吨（-5）。2月份之后，泰国逐步进入减产期，原料价格相对坚挺。中国12月天胶进口量同比下滑13.83%，上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位。下游方面，截止2月4日，汽车轮胎全钢胎开工率35.60%（+26.20%），半钢胎开工率14.45%（+4.35%），开工率恢复缓慢；1月份重卡销售数据依旧强势，但1月份汽车销量大幅下滑。
策略建议：
周四，沪胶2005合约小幅反弹，上方关注节后跳空缺口位置，继续反弹思路对待，密切关注疫情发展变化；沪胶5-9价差收于-295元/吨（-10），近期价差整体走弱；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-340元/吨（-90），节后基差逐步走弱；沪胶5月合约与20号胶 5月合约价差收于1795元/吨（+20），节后价差有所止跌。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
疫情拐点：
今日湖北新增病例降至三位数，拐点已经显现。疫情拐点主要看疫情防控效果，最直接指标为新确诊病例，短期关注康复患者血浆抗体治疗效果、瑞德西韦临床试验效果、湖北医疗物资与医务人员紧缺情况、湖北病人核算筛查与隔离进展，长期关注疫苗研制。需要特别注意的是，临近各地陆续返城复工，到岗前仍需7-14天原地隔离，所以仍需要三周左右观察期 且后期仍存较大不确定性 ；另外，不排除天气转暖致使疫情有所抑制。
供需现况：
SMM报道，报价出货企业在每日增加中，出货换现压力却日渐加大，在成交乏力之下，贸易商无奈继续下调贴水，部分山东炼厂也加入甩货队伍，消费加工企业的买盘依然少有入市意愿，贸易商及炼厂资金压力与日俱增，除一些可交割做仓单的货源尚有一定的买盘吸引力，成交暂难有明显改善。另外，国外矿企推迟发货、冶炼厂硫酸胀库为果，下游需求疲弱为因，且国内超预期累库。
逻辑分析：
国际方面，美联储1月货币政策会议纪要宣布美国经济相对强劲，维持基准利率不变；全球新冠肺炎向其它国家扩展风险加大，尤其是日本引起市场担忧，导致避险资金抛弃日元转向美元和黄金；周三LME期铜走低后快速拉回，终收涨0.19%报5784美元/吨。国内方面，中央大幅度调整湖北及武汉的当地领导，大批的医疗精英和新生梯队进入武汉，湖北医疗床位得到了较大扩容，防疫与稳增长“两手抓、两手都要硬”的“模式”，拐点已有所显现；另外，央行再次加大逆周期调控，共同提振市场情绪。然而，铜下游房地产、基建及制造业开工仍需时日，需求端仍然是压制铜价最主要因素。国外矿企推迟发货、冶炼厂硫酸胀库为果，下游需求疲弱为因，且国内超预期累库。当前，国内情绪修复后，关注下游实际开工情况；日本疫情防控进入新阶段，或成为又一黑天鹅，扰动市场敏感神经。
策略建议：
1)短期操作，不建议追高，46400附近可逢高短空；(2)中长期操作，远月合约多头可适当减仓。(3)铜期权波动率当前适中，短期波动回调幅度有限，随疫情防控进展存在升波潜力，期权买方 风险自动截断、单手价格低，建议通过期权分批布局进行操作。
风险事件：
日韩新加坡疫情超预期全国蔓延、国内疫情防控超预期延后。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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