4月15日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国央行开展 1 年期 MLF 操作 1000 亿元，操作利率 2.95%，此前为 3.15%。
4 月 14 日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例 5.63 万例，连续 4 日下降；全球累计确诊病例逼近 200 万例。
印度内政部 15日发布全国“封城” 期间活动指导意见， 农业等生产活动将在 4 月 20 日后全面放开。所有农业活动可以完全正常运行，包括农民田间作业、农业机械收割活动、农业机构采购农产品等所有跟生产、采购和运输种子、农药和化肥相关活动。同时，还包括所有渔业和畜牧业的生产和饲料供应相关活动。
供需现况：
全球疫情仍在发展，日新增减少。原油弱势下跌利空商品市场。基本面上，因疫情导致全球消费受损失，巴西新榨季因油价下跌糖生产吸引力增加，国际分析机构下调 2019/20 年度全球消费量，下调供给缺口，同时上调2020/21 榨季全球过剩量。原糖基本面偏空，但消费减少的利空效应递减，不宜过分看空，原糖底部调整。
15 日，郑糖盘中震荡， 尾盘收跌， SR2009 合约收盘于 5281 元/吨， 较昨日跌 18。现货价格普遍小幅下调。国内 2019/20 榨季食糖产量减幅或小于消费量减幅，供需缺口减小， 这抑制了未来糖价上涨的幅度。国内生产进入尾声， 减产的利多效用逐步递减。原糖下跌， 5 月后关税降低， 进口利润增加至高位压制国内糖价，内外价差需要修复。3 月全国和主产区销售数据疲弱，同比环比降低，可见消费复苏情况不容乐观。
逻辑分析：
隔夜原糖高位震荡，仍受全球供应短缺支撑。印度和巴基斯坦正在遭遇蝗虫灾害。
今日郑糖震荡，尾盘收高。5月合约收于5774，较昨日涨8。
今年5月之后国内进口食糖保障关税政策结束，国内外食糖联动性加强，受原糖上涨，国内糖市受到进口成本的支撑，且其自身基本面偏强。目前产销淡季，疫情影响生产、贸易流通和消费，节后处于季节性消费淡季，因甘蔗砍收耽误和交通管制造成的对生产和产量的担忧成为市场关注焦点。个别集团现货报价企稳，销区因大部分未开工，现货价格停报。
策略建议：
未来半个月糖价基本面平淡， 5400 承压偏弱运行。关注原糖。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
中国民生银行首席研究员温彬称， 3 月份我国 CPI 涨幅快速回落，通胀出现下行拐点，有利于稳健货币政策更加灵活适度。此次 MLF 政策利率下调后，有助于带动 4 月 LPR 利率下行，进而降低企业融资成本。温彬称，预计4 月 20 日 1 年期 LPR 报价将与 MLF 利率下调 20 个基点的幅度一致，利率为3.85%。
供需现状：
华东铝：午前铝价震荡上行。早间上海无锡地区持货商报价在 11880-11900 元/吨之间，较昨日价格大涨 90 元/吨附近，对盘面贴水 20 元/吨至平水之间，杭州地区持货商报价在 11910-11920 元/吨附近。午前持货商出货非常积极，中间商接货亦较活跃，叠加某大户今日收货近万吨，买卖双方交投尚可。下游今日依旧按需走货为主，接货平平。华东今日整体成交尚可。
华南铝：期铝高开高走，强势上涨。早间华南现货市场出货为主，低价货源交投良好，大户多批次收货，主流成交集中在 11950 元/吨附近，少量高价在 11960 元/吨；停盘后期货震荡偏强，但贸易商接货有所减弱，成交价格在 11940-11960 元/吨区间，少量低价在 11930 元/吨。粤沪现货价差在 40-50 元/吨。到货持续偏少，库存较昨日下降近万吨；今日交割换月，现货对05 合约升水在 50 元/吨左右。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
截至目前， 国内电解铝厂累计检修减产约 88.5 万吨，意向减产已达百万吨以上， 沪铝修复前期跌幅。电解铝减产规模再次扩大，氧化铝供需过剩局面加剧， 氧化铝持续下行已刺穿现金成本，高成本产能减产压力凸显。电解铝价格持续低迷，行业亏损传导至上游， 矿端压力日益凸显。
近期， 国内电解铝出库尚可， 叠加到货压力缓解， 社库去化较为顺畅，但绝对总量仍处高位。海外疫情形势严峻，利空国内铝材出口， 4-5 月外贸订单减量明显。终端消费低迷， 内外铝价承压，短期利好提振，难有大幅反弹，后市关注供需矛盾演变。
策略建议：
沪铝主力 2006 合约开于 11830 元/吨， 日内运行于 11780-12015 元/吨，收于 11950 元/吨， 涨 180 元/吨， 涨幅 1.53%，日增仓-2632 至 1.53 万手。偏空逻辑未改， 单边可考虑逢高沽空。降税预期下，沪铝 05-06 合约倒挂，或出现套利空间，警惕消息被证伪。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
中国央行开展 1 年期 MLF 操作 1000 亿元，操作利率 2.95%，此前为 3.15%。
4 月 14 日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例 5.63 万例，连续 4 日下降；全球累计确诊病例逼近 200 万例。
印度内政部 15日发布全国“封城” 期间活动指导意见， 农业等生产活动将在 4 月 20 日后全面放开。所有农业活动可以完全正常运行，包括农民田间作业、农业机械收割活动、农业机构采购农产品等所有跟生产、采购和运输种子、农药和化肥相关活动。同时，还包括所有渔业和畜牧业的生产和饲料供应相关活动。
供需现状：
国家棉花市场监测系统于 3 月中旬展开全国范围棉花种植意向调查显示，2020 年中国棉花意向种植面积 4550.1 万亩，同比减少 244.2 万亩，减幅 5.1%，较 2019 年 11 月份意向调查结果减少 0.8 个百分点。
截止到 2020 年 4 月 14 日， 2019 棉花年度全国共 960 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2307 万包， 520 万吨。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展， 原油疲弱利空商品市场。基本面上，疫情导致部分国家封城延期，棉花消费量和贸易量受损，全球纺织业订单受疫情影响减少了31%。USDA4 月棉花供需月报，主要变化点是因为疫情调低了各国和全球消费量，提高了全球及主产国的期末库存。全球棉花消费未好转，美棉可能将在底部区间调整。
15 日， 郑棉主力震荡走弱， 9 月合约收于 11380 元/吨，较昨日跌 35。棉花下游行业需求仍旧疲弱， 棉纱开机率下降， 坯布开机率继续回升， 棉纱和坯布产品库存累积，原料谨慎补库，市场信心不足， 内外需订单取消和减少。海关数据显示前三个月纺织服装出口额同比下降 17.7%。郑棉期货能够在 10000企稳，说明市场暂时对需求的疲弱充分反映，向好的情绪开始显现。但是目前棉价上涨的基础并不牢固，恐会有反复。
策略建议：
郑棉将在低位区间调整。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-460。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
美联储加码向经济注入 2.3 万亿美元。上周美联储宣布，扩张公司债购买规模至 7500 亿美元，向银行提供流动性支持以帮助其向小企业发放3500 亿美元贷款，设立“大众”贷款项目购买 6000 亿美元贷款，设立市政债工具买入 5000 亿美元市政债。加上 ABS 购买，美联储将向家庭和企业注入 2.3 万亿美元资金。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工为 71.83%，环比下降 0.54 个百分点。就各地开工情况来看，华东、华南、华中及东北均维持前期；华北、山东及西北开工下滑。甲醇制烯烃开工在 73%，较上周同期降幅 4%， 近期国内煤制烯烃检修项目略增多，如神华榆林、山东阳煤均于 4 月 5 日检修，前者检修时长 50 多天。传统需求方面， 涨跌均有体现，醋酸开工维持增幅，二甲醚、 MTBE 微增；其余行业开工均下行，其中甲醛开工小幅降 23.38%。库存方面，截至 2020 年 4 月 9 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 73.95 万吨，较上周下降 2.5 万吨。
逻辑分析：
国内甲醇市场区域化行情显现，部分地区实单回落。港口市场方面，仍维持期现联动， 内地市场方面，随着价格上调，出货气氛有所转淡，加之昨日港口下跌压制下，场内交投相对谨慎，局部价格有所松动。预计短期市场上涨动力不足，部分市场或有下。OPEC+减产不及预期，原油或将面临调整压力，同时近期国内煤制烯烃及醋酸检修增多，后续市场需求或难有较大改善，预计后续受基本面矛盾压制，各地推涨空间相对有限。
策略建议：
MA2009 空单继续持有，到 1750 左右注意止盈。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
从 2020 年 4 月 15 日开始，人民银行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点，分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点。今日为实施该政策的首次存款准备金率调整，释放长期资金约 2000 亿元。同时，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作 1000 亿元，中标利率 2.95%，上次为 3.15%。今日不开展逆回购操作。
供需现况：
4 月 15 日唐山钢坯较上一日价格持平至 3070 元/吨；全国 28 个城市HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢平均价格为 3588 元/吨，较上一日价格下跌 6 元/吨；热卷 5.75mm 价格均价为 3426 元/吨，较上一日价格下降 3 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格上涨 10 元至 675 元/吨。钢材市场商家现货报价较昨日收盘整体下行。报价后市场询盘情况依然一般，实际开单偏少，盘中商家为求成交，价格可议。仓库方面，近期仓库出库情况基本恢复正常水平，但目前市场库存依然偏大，码头待卸船只数量依然偏大，库存消耗尚需时日。钢厂方面，近期电炉钢厂产量进一步释放， 供给端压力较高。综合来看，短期市场供需矛盾无法有效解决，预计价格维持震荡运行。
逻辑分析：
国内经济数据恢复，显示在疫情之后经济快速的反弹。不过目前钢材市场供需结构的情况未有实质改变，供给阶段性过剩的局面仍在持续。尽管已经出现向好的势头，螺纹本周库存下降 118.5 万吨，热卷库存下降 21.33 万吨，库存下降也缓解了市场压力。但是从基本面看，本周钢厂产量继续回升，螺纹钢产量上涨 20.13 万吨，热卷产量上涨 13.58 万吨，总体产量处于快速回升状态，而库存依然高位，供给仍不断带来压力。
其次尽管全球各个国家推出刺激经济的措施，应对疫情对全球社会、经济、金融带来的影响，全球市场的救市行动，仍对后期期价带来支撑。并且国内疫情大幅好转，基本解除限制措施，这对整体的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。在下游需求方面看，钢材消费用量较之前有明显恢复，本周建材消费量数据也创近几年单周最高水平。以及中国央行下调存款准备金率和存款利率，为市场带来支撑。不过疫情在全球扩散，欧美疫情仍在持续大规模蔓延，各国的管控措施也逐步升级，市场仍对全球经济的放缓感到担忧。同时 opec+达成减产协议，但仍不能改变油市过剩的格局，价格仍将继续承压，大宗商品仍受抑制。总体热卷，螺纹 2010 合约仍维持价格震荡格局。
策略建议：
RB2010 价格维持震荡格局；HC2010 价格维持震荡格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
4 月 15 日， 央行今日开展了一年期 1000 亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率下调至 2.95%。此前为 3.15%，利率下调 20bp。有统计显示，这是3 年来 MLF 利率首次跌破 3%。
供需现况：
目前泰国等产区处于低产期，新季开割时间或推迟；交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 但青岛保税区橡胶库存处于增长态势。受疫情影响， 需求减弱对价格拖累较大。ANRPC 预计今年 4 月全球天然橡胶需求料较上年同期缩减 8.2%。
逻辑分析：
现货市场， 4 月 14 日，上海市场国营全乳胶价格为 9700 元/吨（-50），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1145 美元/吨（+10）。受干旱和疫情影响，预计国内外产区本月开割时间将推迟；3 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 60.2 万吨，同比增 3.6%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，但青岛保税区橡胶库存压力较大。下游方面， 截至 4 月 9日，汽车轮胎全钢胎开工率 62.18%（-1.19%），汽车轮胎半钢胎开工率58.36%（-2.84%），受海外订单减少影响，上周开工小幅下滑下滑，且处于历年同期低位；国内 3 月汽车销售同比继续下滑，但环比有所回暖，政府出台多项政策刺激车市。整体来看，疫情变化仍然是目前行情的主导因素。
策略建议：
周三， 沪胶 2009 合约小幅飘红， 反弹多单继续防守 10 日均线位置；沪胶 5-9 价差收于-265 元/吨（+10），价差延续窄幅整理；云南全乳胶与沪胶2005 合约基差收于-70 元/吨（+15）， 2005 合约临近交割， 基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1710 元/吨（+55）， 价差处于相对低位。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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