12月18日 期货日评
白糖
宏观要闻：
央行近4年首次降14天期逆回购利率至2.65%；此前为2.7%。
供需现况：
大供需：昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。全国甘蔗生产信息监测网10月底统计，我国糖料甘蔗2019/20年榨季估产为7908万吨，同比上榨季大幅减少608万吨，降幅达7.69%。2019/20年榨季甘蔗种植面积最新核算为1704万亩，较上年减少45万亩。预计甘蔗糖产量(861—887）万吨，上榨季为944万吨，减产幅度6%-8%。
截至12月17日，广西2019/20榨季已有78家糖厂开榨，预计总开榨83家。云南已开榨5家糖厂。广东8家。
12月7-13日当周，甘蔗糖产糖45.01万吨，广西产能利用率86%，云南5%，广东16%。本榨季累计产糖117万吨，较去年同期增81万吨。甜菜产糖10.13万吨，累计产糖98万吨。
逻辑分析：
原糖：巴西榨季尾声，市场关注焦点转向印度和泰国。随着原糖上涨，CFTC商业套保空头增仓至三年高位，打压糖价。
国内：今日甘蔗新糖价格小幅下调。12月是南方开榨高峰期，随着现货供给逐步增多，糖厂有销售压力和兑付蔗款资金，现货价格有下调动力。关注糖厂资金压力和12月备货情况。
策略建议：
SR2001 5500支撑或跌破，继续下行。
SR2005短期震荡偏空思路。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
中国央行今日开展2000亿元逆回购操作，结束长达20个工作日的连续停摆状态，因今日无逆回购到期，当日实现净投放2000亿元。
供需现状：
华东今日整体成交一般。上海无锡市场午前现货报价14370-14390元/吨，较昨日价格上涨240元/吨，对盘面升水150-160元/吨，杭州地区现货价在14370-14390元/吨。今日市场流通货源偏紧状态未改，高价位下持货商出货量有增，交投双方出少接多，现货价涨幅240元/吨，对盘面升水继续拉涨，下游按需采购，接货积极性不高。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
供应端，上游原料价格延续弱势，电解铝生产企业利润丰厚，西北地区新增及复产陆续出料，云南神火90万吨水电铝项目即将通电，中长期供应压力不可忽视。
需求端，消费淡季不淡，11月铝型材企业开工率环比回升，临近年关，大型企业订单表现饱满。郑州重污染天气预警升级，巩义地区铝加工企业限停产执行一周，国四及以下车辆运输受限，当地去库或将受阻，持续关注。
库存端，多地去库超预期，南海贡献主要降幅，电解铝库存较上周四续降3.7万吨，绝对库存处于相对低位，给予沪铝下方有力支撑。
小结，今日沪铝主力延续涨势，期铝远月涨幅加大，修复前期Back结构。今日现货流通货源依然偏紧，出少接多升水继续拉涨。基差处于历史相对高位，现货价格偏强，期价或有回调，短期基差有扩大风险。
策略建议：
今日沪铝2002合约开于14010元/吨，交投于13970-14130元/吨，报收于14100元/吨，日度涨幅0.93%，持仓增加4274手至26.2万手。沪铝价格高位或有短暂回调，力合约大概率延续偏强震荡。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
央行近4年首次降14天期逆回购利率至2.65%；此前为2.7%。
供需现况：
供给端来看，今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。国内方面，12月份之后，国内产区逐步进入停割期，关注进口情况，交易所库存处于近几年以来同期新低水平。需求方面，重卡销售依旧处于旺季周期，但乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
12月17日，上海地区云南国营全乳胶报12250元/吨，较前一日上调150元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1480美元/吨，较前一日上调10美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病及泰国削减种植计划，国内产区目前陆续进入停割期，关注进口情况，橡胶库存期货降至2016年以来同期最低。下游方面，截止12月13日，汽车轮胎全钢胎开工率为72.19%（-0.94%），半钢胎66.86%（-3.04%），近期开工率保持平稳，车市11月份销售好于前月。整体来看，供给端减产炒作是主导近期反弹行情的关键因素，下游需求端仍需等待政策支撑。
策略建议：
沪胶2005合约周三继续在10日均线附近整理，若站稳10日均线继续偏多思路操作。沪胶1-5价差周三收于-320元/吨（+20元/吨），关注反套机会。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周三收于-480元/吨（+195元/吨），临近交割基差快速收敛。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区11月制造业PM高于预期，创三个月最高水平，但仍连续第10个月位于荣枯线以下；美国11月Markit制造业PMI终值高于预期，而11月ISM制造业PMI再次下滑，且连续第四个月维持在荣枯线下方，ISM非制造业PMI低于预期54.5，但仍处于扩张期；11月6日美国公布11月新增非农就业人数超预期，驱除5月以来新低的ADP阴霾，美联储最后一次议息维持利率不变。
国内国内11月CPI超预期同比上涨4.5%，11月份制造业PMI反弹至50.2，时隔6个月重新回归到枯荣线以上，远超市场预期；财新中国服务业PMI为53.5，为5月以来最高；最新公布11月CPI同比上涨4.5%。美联储降息后国内基准利率——MLF利率、OMO隔夜逆回购利率，市场利率——LPR均小幅下调5个bp，央行逆周期调控节奏加快，但幅度仍相对较低，同时，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，滞涨周期下中央政治局会议释放稳增长信号，财政政策力度加大，利多国内铜价。
供需现况：
最新公布冶炼厂和矿商长单TC为62美元，创2012年以来最低，以及市场加工费上周再次下行，反映明年矿山供应依旧偏紧；第15批限制类进口废料批文公布，废铜批文量环比继续减少，精费铜价差处于低位，废铜进口仍偏紧；全球三大交易所+上海保税区总库存上周再次去化，处于低库存且现货升水状态。持仓方面，12月10日，CFTC非商业持仓多增空减且净持仓大幅上行；国内20机构今日持仓多空均减且净持仓小幅上行。
逻辑分析：
全球主要经济体11月PMI集体式有所抬头、大非农数据超预期，美联储三连降后按兵不动，国内高物价牵制货币政策，中央政治局工作会议释放积极财政政策信号。——中美达成第一阶段协议，中央经济工作会议等利好预期短期兑现，但基本面紧平衡低库存当下，叠加宏观数据11月份有所改善，铜价下方支撑较强，中短期偏强运行。
策略建议：
操作建议：短期利多预期兑现，中期宏观预期改善与基本面共振，国内宽财政政策稳步落地，期权方面，波动率有所上涨、但仍处于历史偏低位，铜价下方支撑较强，期权偏买少卖，可构建牛市价差，或牛三腿，避免波动率冲高下行，单腿回撤较大。风险事件：谈判反复、宏观数据走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、发改委：11月PMI时隔六个月重回扩张区间是积极信号，有信心有条件完成全年经济社会发展的任务目标；预计全年CPI涨幅在3%左右的预期目标范围内，明年初CPI涨幅可能较高；明年还将修订外资准入负面清单，在更多领域允许外商独资经营。
2、发改委：截至12月上旬，各地已录入PPP监测服务平台项目近7000个，总投资超过9万亿元；明年将对标“十三五”规划确定的任务目标，加快补齐交通基础设施短板。
3、农村农业部：11月全国生猪生产全面向好，将继续加大对生猪中小养殖场户的帮扶带动力度，加快推动恢复产能。发改委：择机增加中央储备冻猪肉的投放力度，并扩大猪肉、牛肉等肉类进口。
供需现况：
供应方面：新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位回落令养殖户开始担忧养殖利润，整体市场目前供应仍旧处于增加阶段。需求方面：元旦备货告一段落，近期现货需求提振有限，考虑到距离春节仍有一段时间，现货维持震荡偏弱势头，等待需求的拉动。
逻辑分析：
近月逻辑很简单，交割逻辑，1月接货后就是春节，价格面临下跌，多头接货就是死，空头会尽自己最大能力去斗争到底，5月供需两不旺，跟随大趋势继续维持反弹做空为主。
策略建议：
盘面似乎有企稳迹象，可能存在技术反弹，现货再度回落拖累12月走弱；2001月合约持仓偏多，谨防空头获利反弹，逻辑不变，趋势不变；2005月目前整体维持震荡，少量多单尝试；套利：JD59价差-200左右反套继续持有。基差：现货稳定，期货大幅下跌，基差再度走强。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
央行近4年首次降14天期逆回购利率至2.65%；此前为2.7%。
供需现状：
国家统计局预计2019年全国棉花种植面积3339.2千公顷（5008.8万亩），下降0.5%。全国棉花单位面积产量1763.7公斤/公顷，下降3.1%。全国棉花总产量588.9万吨，下降3.5%。其中新疆500.2万吨，去年511万吨，仍处于历年次高。
截止到2019年12月17日，2019棉花年度全国共929家棉花加工企业进行公证检验，检验量达1736万包，391万吨。
12月18日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交200吨，成交率2.86%。平均成交价格13355元/吨，较前一日跌42元/吨。其中新疆库成交200吨，成交承储库1家。
逻辑分析：
美棉：年度看，全球供求过剩，usda月度产量预估逐月调减，长期美棉尚不具备趋势，预计区间波动。短期，中美贸易缓和，宏观环境改善。美棉出口尚可，巴基斯坦将对进口棉花进行免税以满足国内需求。CFTC基金持仓看，投机资金多头信心不足，持仓降至4年低位， 近期略有回升。9月以来投机空头主动减仓，而非多头增仓。美棉短期或弱强。
国内：郑棉主力日内波动变大，继续增仓至90万手，资金关注度提升。国内市场对中美贸易进展观望的心态依然较浓。基本面仍然偏弱，期货仓单连续增加，巴基斯坦主流棉纱品种“零关税”进入中国市场，纺企对进口纱询价增多。纯棉纱厂开机率下降，坯布开机率继续下降，坯布库存继续回升，部分坯布厂春节提前放假。
策略建议：
5月增仓蓄势，但短期基本面偏弱主导，【12700,13700】区间调整。中期可12700附近逢低逐步布局多单或远月看涨期权。
基差（现货-主力5月合约）在-200左右可适当对库存进行卖出套保。
对于1-5价差，维持卖出1月买入5月的反套思路。
对于棉花-棉纱价差，8200以上可关注卖棉纱买棉花2005策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
纯碱
宏观要闻：
发改委：11月PMI时隔六个月重回扩张区间是积极信号，有信心有条件完成全年经济社会发展的任务目标；预计全年CPI涨幅在3%左右的预期目标范围内，明年初CPI涨幅可能较高；明年还将修订外资准入负面清单，在更多领域允许外商独资经营。
供需现状：
供应方面，近期，部分纯碱企业装置有检修，另有装置调整生产负荷，纯碱企业开工率环比有下降，但库存却较上周环比增加。当下企业仍在积极降库存，从以价换量转变成挺价为主，目前价格大稳小动，整体仍趋于弱稳。进入冬季以来，大气环保预警频繁启动，华北地区玻璃生产以及运输受影响程度加大，下游发货缓慢，对原材料需求有所减弱，部分消耗此前库存。今年春节提前，节前备货启动，目前弱稳的纯碱价格，使得下游备货较为谨慎，但询价频率较前期增加， 观望为主，多按需采购。今日主流厂家报价，山东海化送到1700元/吨、连云港碱厂出厂1500元/吨、河南金山送到1550元/吨、南方碱业出厂1700元/吨。
逻辑分析：
今日纯碱05合约收于1628元/吨，+5，持仓量71800手，+1204。纯碱5-9合约价差-23，-3；纯碱-玻璃主力合约价差152，-16。库存环比有所增加，整体仍保持相对高位，供需矛盾增强。下游玻璃部分企业冬储政策出台，玻璃下游接货积极性有所增加，但整体保持较为平淡。纯碱企业新单成交平平，市场维持弱稳，短期价格调整空间缩小，需求支撑较弱，短期或继续维持窄幅调整态势，难有较大起伏。月底前后春节前备货有增加预期，对价格有支撑。关注后期装置检修复产变化。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主，逢低可适当参入多单。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。