2月14日 期货日评
白糖
宏观要闻：
近日，国务院扶贫开发领导小组印发通知，强调要做好新冠肺炎疫情防控期间脱贫攻坚工作，坚决打赢疫情防控阻击战和脱贫攻坚战。做好脱贫攻坚挂牌督战，抓紧完成剩余脱贫任务，建立防止返贫监测和帮扶机制，加强异地扶贫搬迁后续帮扶工作。
供需现况：
农业农村部2月食糖供需预估报告，当前，北方甜菜糖生产已全部结束，较上榨季提前约一个半月，甜菜糖产量基本符合预期；南方甘蔗糖生产全面展开，其中，云南糖厂全部开榨，广西已有2家糖厂收榨。尽管新型冠状病毒肺炎疫情对甘蔗砍、运、榨造成一定影响，广西和云南食糖生产有所延误，且食糖消费也受到拖累，但考虑到影响具有阶段性，本月对年度预测数据暂不调整。后期需继续跟踪天气和新型冠状病毒肺炎疫情对食糖生产及消费的影响。预估白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
隔夜原糖高位回落，低开低走，主力5月合约收涨至14.74，跌幅2 %，一方面价格上涨后出现调整需求，另一方面4月开始的巴西产糖将增多利空市场。
受原糖高位回调带动，14日郑糖低开低走，日跌百元，5月合约小幅减仓6584手。现货集团报价在5730-5820元/吨，较昨日普遍下调10-50元不等，成交清淡。全国截至2020年1月底，累计产糖641.45万吨（上年503.31万吨）。全国累计销售食糖320.08万吨（上年252.27万吨），累计销糖率49.9%（上年50.12%）。工业库存321.37（上年251），数据显示，产销两旺，工业库存继续同比增加。
全国倡导复工复产，随着复工，短期供应增加，消费淡季，施压近期盘面。本年度国内减产，食糖自身基本面偏强，进口利润倒挂也对国内糖价构成支撑。5月进口关税降低，进口成本随之降低。后期郑糖面临的不确定性增大。
策略建议：
郑糖宽区间调整。逢低布局9月多单。
后期不确定性仍大，关注：生产恢复情况、巴西四月开榨的制糖比。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
2月13日，国家税务总局党委书记、局长王军指出，当前正值企业陆续复工复产期，正处2月份申报纳税期，正是落实疫情防控政策的关键期，必须坚决做到优惠政策落实要给力。及时了解企业复工复产情况，积极主动帮助企业缓解生产经营困难，积极配合有关部门继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施，为疫情防控和经济社会发展提供有力支持。
供需现状：
华东铝：期铝当月午前开盘回落后企稳。上海、无锡及杭州市场现货主流成交价13570-13590元/吨，较前一日价格回落30元/吨，现货贴水50-贴水30元/吨。今日中间商接货非常积极，异于常时，主因盘面结构变化，临近交割现货贴水，且当月及隔月价差扩大，为接货合适时机，同时持货商出货不多，双方实际成交有限。下游表现依旧平静，未有明显接货迹象，关注下周下游复工情况。
华南铝：早盘期铝高开低走，连续回调。今日广东铝锭市场活跃度有所好转，贸易商出货接货增多，大户也继续采购，成交在13620-13630元/吨；停盘结束后贸易商接货积极性不减，现货报价小幅上涨，成交升至13630-13640元/吨，粤沪价差在40-60元/吨区间。公共仓出库量偏低库存继续累积，周内现货交投集中在贸易商之间，下周加工企业恢复部分生产后需求有望得到提升。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
本周铝锭铁运持续到货，且出库力度尚未恢复，电解铝社会库存又增14.8万吨至109.3万吨。受疫情影响，部分下游自10号之后延迟复工时间在3-10天左右，预计短期内累库仍将持续，周期较往年或有延长。受下游部分企业复工带动，周初沪铝拉涨弥补上周部分跌幅，但消费恢复迟缓且累库持续，沪铝上行动能不足，后三日连续回调，预计短期内维持区间震荡，后市持续关注消费复苏节奏。
策略建议：
沪铝主力移至2004合约，今日早间开于13770元/吨，日内运行于13695-13785元/吨，报收于13720元/吨，日内涨幅-15元/吨，日增仓2897手至95773手，主为空头增仓。建议短期保持观望。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组：武汉市要对“四类人员”加速分类集中收治或隔离；孝感、黄冈等地要采取和武汉同等的隔离救治措施；湖北和武汉要进一步强化离汉离鄂通道管控，切实做到内防扩散、外防输出；各省要制定差异化精准防控策略，视疫情有序恢复生产生活秩序。
2、中汽协：中国1月份汽车销量194.1万辆，同比降18%，其中新能源汽车销量4.4万辆，同比降54.4%；目前汽车整车企业复工率约32%，本次疫情对汽车行业短期影响大于2003年的“非典”，全年汽车市场发展形势不容乐观。
供需现况：
短期看，运输受阻，供应压力无法传导消费端，到货偏少支撑价格短线反弹；而中期疫情得到控制，供需顺畅，库存压力将显现；长期补栏积极性降低，未来产能降低可能，提振远月。
逻辑分析：
近期产区库存压力不断传导到销售端，现货价格一落再落，已经重新回到节后开市价格；而中期即使疫情得到控制，供需顺畅，库存压力将显现；长期补栏积极性降低，未来产能降低可能，提振远月。
策略建议：
市场对疫情带来需求担忧，实际库存引发的压力传导到2/3/4,空单继续持有，5月目前空单暂时持有，前期的回调远月支撑明显偏强，远月支撑逻辑犹在，近弱远强将进一步强化，心理强者直接单边，保守可以继续关注套利。套利：三季度合约担忧成为强势，JD59价差反套继续持有；关注JD91正套介入。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
中共中央政治局常务委员会2月12日召开会议，会议指出，要加大宏观政策调节力度，针对疫情带来的影响，研究制定相应政策措施。要更好发挥积极的财政政策作用，加大资金投入，保障好各地疫情防控资金需要。要以更大力度实施好就业优先政策，完善支持中小微企业的财税、金融、社保等政策，要在确保做好防疫工作的前提下，分类指导，有序推动央企、国企等各类企业复工复产。
供需现状：
2020年2月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48万亩，同比下降5.36%。
截止到2020年2月13日，2019棉花年度全国共959家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2229万包，503万吨。
2月14日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交5360吨，成交率76.57%。今日平均成交价格为13711元/吨，较上一成交日上涨3元/吨，最高成交价为13715元/吨，最低成交价为13685元/吨。
逻辑分析：
14日，郑棉震荡走弱，尾盘略回涨，5月合约收盘于13030，较昨日跌15，减仓3519手。
目前疫情形势仍然严峻，下游纺织复工形势仍然不乐观。棉纺织厂、中间商等原料补库将被迫推迟10-15天（部分省份、企业或更长），多数或在2月下旬或3月才能复产，棉花市场因车辆运输、道路限制等交易清淡。1月份商业库存501万吨，环比降17万吨，同比增16万吨，从1月开始进入商业去库存阶段。
截至2月14日，棉纱厂和坯布厂开机率提升，但低于往年水平。纺企面纱库存回升，下游坯布厂原料库存降，坯布库存升，说明纱线的下游未有效复工。下游大面积复工前，郑棉没有大涨基础，在缺口处震荡。等到大面积复工后，棉价或再次上涨。
策略建议：
郑棉13000上下区间震荡。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花5-9反套思路，目标位-500。
后期，关注疫情进展，纺织需求恢复。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
1月CPI同比增长5.4%，较前值回升0.9个百分点，涨幅略超市场预期。环比增长1.4%，为16年2月以来的最高点。从本月CPI结构来看，既包含春节错位影响，也体现出疫情对部分领域价格的推动。具体而言，食品价格同比增长20.6%，持续刷新历史最高值。其中主要贡献为蔬菜和畜肉类价格，同比分别上涨17.1%和76.7%。1月非食品价格同比上涨1.6%，涨幅较前值上涨0.3个百分点。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工有所回升，现周均72.86%，周涨1.81个百分点。就各地开工情况来看，涨幅主要体现在华东、华中、东北及西南，华东晋煤恒盛恢复；西南川维1月23日负荷提升至正常水平；而华北、山东及西北地区开工略有下滑。节后开盘我国甲醇制烯烃开工在78%，较节前下滑8%，港口、山东及西北多数装置出现降负情况，其中山东两套装置开工下滑至六七成，鲁西未恢复；港口部分装置开工出现下滑。传统需求下游产品普遍维持下跌态势，疫情影响地炼普遍降负，MTBE开工较节前跌幅较大。库存方面，截至2020年2月13日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为69.9万吨，较上周上涨8.8万吨。
逻辑分析：
国内甲醇市场交投气氛维持清淡，局部市场让利出货。内地市场方面，各地运输仍不通畅，虽价格不断下调，然库存压力难以缓解，降负/停车装置不断增加。港口市场方面，日内随期货先抑后扬，近日部分伊朗装置陆续重启，外盘供应有所恢复，下周港口某烯烃装置计划停车，需关注其落实情况。据悉物流恢复尚需一定时间，预计短期市场或维持清淡行情。然考虑到2月上纸货交割以及港口烯烃缺货影响，预计短期港口现货或相对坚挺，而内地上游企业则因库存而相对偏弱。
策略建议：
MA2005维持反弹格局，等待再次冲高后的做空机会。在2150以上参入空单，止损2175。
5-9反套适度参入。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，2月14日不开展逆回购操作。Wind数据显示，本周（2月8日至14日）央行公开市场累计进行1万亿逆回购操作，本周有1.28万亿元逆回购到期，本周净回笼2800 亿元。
供需现况：
今日豆菜粕价格走势偏强，震荡上涨，菜粕表现亮眼。现阶段菜粕库存偏低，未来两个月到港量少，供应趋紧，提振菜粕行情。饲料养殖运输仍受到一定程度的制约，畜禽养殖也受到影响，菜粕涨幅受抑，预计近期菜粕维持震荡偏强的走势。未来两周，油厂开机率回升，豆粕供应逐渐增加，南美大豆上市，豆粕供应有保障，将限制其上行空间，豆菜粕保持逢低波段做多的思路。
油脂方面，棕榈油减产延续，但对油脂上涨的驱动已经逐渐减弱，后续难有新的因素推动油脂价格持续上涨，节后进入油脂消费淡季，加上疫情影响，下游餐饮消费大幅下滑，虽然一些企业已经逐渐复工，但餐饮消费难以恢复，随着油厂开机率上升，油脂供应增加，压力将逐渐显现，预计油脂将延续偏弱走势。
逻辑分析：
受疫情影响，油厂开工尚未完全恢复，供应端的开工延迟和物流受阻一定程度上支撑了豆菜粕价格。目前来看疫情仍将延续，但企业逐渐恢复开工，油粕供应增加，而下游餐饮消费近期难有改观，叠加南美大豆上市，油粕市场上方仍有压力，难有趋势上涨。棕榈油减产预期已经得到验证，后续难以支撑油粕价格持续上涨，油粕大概率维持震荡走势，油弱粕强。
策略建议：
1、豆粕2005合约背靠2600波段做多，油脂单边暂时观望。
2、做多豆油棕榈油价差，价差在500附近买入豆油2009，卖出棕榈油2009，继续持有，今日价差590（资金比例15%），价差在550-580加仓10%，价差在650减仓10%。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
疫情快报：
疫情拐点主要看疫情防控效果，最直接指标为新确诊病例，短期关注康复患者血浆抗体治疗效果、瑞德西韦临床试验效果、湖北医疗物资与医务人员紧缺情况、湖北病人核算筛查与隔离进展，长期关注疫苗研制，新冠肺炎病毒毒株已经提取，而病毒培养、试验、审批、生产，李兰娟院士预期这个过程得3个月左右。需要特别注意的是，临近各地陆续“返城”，需留出一两周观察期，另外，不排除天气转暖致使疫情有所抑制。
供需现状：
SMM报道，报价出货企业在每日增加中，出货换现压力却日渐加大，在成交乏力之下，贸易商无奈继续下调贴水，部分山东炼厂也加入甩货队伍，消费加工企业的买盘依然少有入市意愿，贸易商及炼厂资金压力与日俱增，除一些可交割做仓单的货源尚有一定的买盘吸引力，成交暂难有明显改善。另外，国外矿企推迟发货、冶炼厂硫酸胀库为果，下游需求疲弱为因，且国内超预期累库。
逻辑分析：
近日，湖北地区增加“临床诊断”，新增确诊病例连续两日激增，侧面反映湖北医疗床位得到了较大扩容，长期利于疫情防控 ，各地企业陆续进入复工状态，市场担忧情绪有所缓和；然而，铜下游房地产、基建及制造业开工时间、后续人员到位情况暂不明朗，需求端仍然是压制铜价最主要因素。但是，若2月陆续有序复工，且疫情有效防控，铜价存在超预期回补缺口可能。
策略建议：
(1)短期，46000附近逢高布局 近月合约空头；(2)中长期，45000附近逢低布局 远月合约多头。(3)铜期权波动率当前适中，短期回调幅度有限，随疫情防控进展存在升波潜力，期权买方 风险自动截断、单手价格低，建议通过期权分批布局进行操作。
风险事件：
国内外疫情超预期演变，国际贸易环境恶化。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
2月13日，中共中央政治局常委、国务院总理、中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组组长李克强主持召开领导小组会议。会议指出，通过错峰等措施有效控制人流，今年不会出现往年那样的返程高峰。各地要按照联防联控、群防群控要求，把防控力量向社区下沉，运用“大数据+网格化”等做好对密切接触者、有风险人员查找监测，切实做好防控工作。由各省份负责，对本省份各市特别是县根据疫情情况进行合理分类，制定差异化精准防控策略，视疫情形势有序恢复正常生产生活秩序，不搞“一刀切”，及时纠正偏颇和极端做法。
供需现况：
2月14日唐山钢坯仍维持节前锁价3300元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为 3697 元/吨，较上一日价格下跌10元/吨；热卷5.75mm价格开市报价平均价格为3618元/吨，较上一日价格下降31元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至635元/吨。钢材市场近期价格持续下跌，代理商倒挂较多，而市场依旧无成交，多数商家无意在继续下跌。而目前在封禁期，物流尚未到位，部分开始运输车队过安检很困难，匀又停止运输。同时下游工地开工批示基本未下，市场一片寂静。心态方面，目前市场观望心态较重，而对后市依旧偏空心理，虽然近期多家钢厂将要计划性检修，但库存已经高企，库存压力非常大。综合来看，近期市场依旧维持弱势运行。
逻辑分析：
近期各项政策性利好，先是央行连续开展大规模逆回购操作，下调利率，缓解了市场恐慌的情绪；而财政部加大专项债发行力度，稳定经济预期，给与市场心理较强的冲击；以及电炉吨钢处于亏损状态，和电炉受废钢运输等问题的限制延缓开工；对钢材价格有所支撑。同时目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有好转，从基本面看，虽然钢厂本周继续减产，螺纹钢产量下降17.44万吨，热卷产量下降6.06万吨。不过供给压力仍未有较大的改观，本周库存继续大幅增加，螺纹本周库存增加254.45万吨，热卷库存增加58.08万吨，库存增加的压力仍在。以及目前运输遭遇限制，钢厂库存激增，钢厂资金仍面临较大压力。而在需求方面由于新型冠状病毒的持续爆发，各省各地均要求建筑工地、制造企业复工，但是复工仍难以顺利进行，仍有诸多条件限制，需求仍相对延后，贸易商报价成交寥寥，造成目前库存的继续大幅积压，市场恐慌情绪仍在，对钢材价格造成压力。热卷，螺纹2005合约虽有反弹但仍维持价格总体震荡下跌格局不变。
策略建议：
RB2005价格维持震荡下跌格局；HC2005价格维持震荡下跌格局。套利：买卷空螺，空RB2005合约买RB2010合约
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
外汇局：2019年四季度，我国经常账户顺差2820亿元，其中，货物贸易顺差8640亿元，服务贸易逆差4196亿元，初次收入逆差1806亿元，二次收入顺差183亿元；资本和金融账户中，直接投资顺差2042亿元。
供需现况：
供给端目前泰国逐步进入停割，全球进入低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工时间将进一步推迟。
逻辑分析：
现货市场，2月13日，上海市场国营全乳胶价格为11200元/吨（-50元/吨），青岛保税区泰国产20号胶价格为1370美元/吨（+0美元/吨）。2月份之后，泰国逐步进入减产期，原料价格相对坚挺。中国12月天胶进口量同比下滑13.83%，上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位。下游方面，1月份重卡销售数据依旧强势，但1月份汽车销量不佳；从2月10日起，部分企业开始陆续复工，但恢复进程较为缓慢；中国汽车流通协会调查显示，60家汽车经销商集团复工率不足一成；关注市场政策变化。
策略建议：
周五，沪胶2005合约小幅整理，低位反弹架构不变，上方关注节后跳空缺口位置，继续反弹思路对待，密切关注疫情发展变化。沪胶5-9价差收于-295元/吨（-10元/吨），价差整体走势偏弱；云南全乳胶与沪胶2005合约基差收于-230元/吨（-30元/吨）；沪胶5月合约与20号胶5月合约价差收于1750元/吨（+30元/吨），价差从高位回落。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国务院联防联控机制：严格落实地方属地责任，抓好“菜篮子”产品生产，保障道路运输通畅，促进农产品流通销售，加强活禽交易市场分类管理，加快养殖行业上下游企业复产，加快信贷支持政策落地。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，本周尿素周产量92.83万吨，平均日产量13.26万吨，环比上涨1.43%。尿素开工率63.30%，环比上涨0.89%，其中气头装置开工率53.51%，环比上涨4%。本周小颗粒尿素开工率66.40%，中颗粒开工率为67.95%，大颗粒尿素开工率48.23%。本周山东瑞星、河北东光、江苏恒盛、山西天泽、河南中原大化、新疆兖矿等尿素装置复产或增加负荷。库存方面，本周主要尿素生产企业库存总量148.2万吨，较此前一次调查上涨了23.5%，比去年同期上涨了156.4%。价格方面，受下游农业用肥需求增加，部分地区现货价格继续小幅上涨，其余地区价格维持稳定。
需求方面，本周起除湖北地区外，多地人员返程复工，下周18号春运结束前将陆续到岗。本周农需启动节奏好于上周，局部地区农业返青肥需求增加，尿素价格小幅调涨，物流发运影响新单成交。工需方面，下游企业开工率依然低位运行，消耗前期库存。下游三聚氰胺、板厂以及复合肥厂等企业本周起进入复产复工模式，但疫情管控措施下，开工恢复较为缓慢，短时对尿素需求五明显增加。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1737元/吨，+5；山东地区基差为-17元/吨；+5。持仓量64142，2008。本周尿素农业需求从地区分布以及需求量均有增加，但防控措施下运输仍显不畅，新单成交量有限。尿素企业复产，本周产量环比小幅上涨，库存压力继续加大。目前，在农需增加利好下，现货价格小幅攀升。本周物流有恢复但依旧缓慢，长线跨省汽运困难，尿素供需存在错配，整体需求释放仍显不足。预计下周局部农需继续启动，在农资运输缓慢恢复下，库存压力或有减轻。本周防控措施继续，部分企业原料供应仍不稳定。工需方面，虽然本周下游企业陆续复产复工，但现阶段企业开工恢复缓慢，不及预期，复产复工时间拉长，短期企业复工后重心在于降低自身库存，在开工率明显上升前对尿素需求有限，短期或仍以农需增长为主。现货价格整体呈现大稳小动，在春耕用肥的利好预期下，企业挺价心态或增加，但目前企业库存压力较大，价格仍有小幅回落风险，短期或维持窄幅震荡格局，谨慎追多。近日国务院以及相关部委下达通知，保证道路运输以及粮食产量。春季用肥对尿素利好预期不改，预计后期随着疫情缓解，以及下游企业在库存有效降低后产能增加，对尿素需求扩大，中长期依然看多尿素。关注疫情发展情况、下游复工及物流运输情况。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主，谨慎追多，中长期偏多
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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