4月20日 期货日评
白糖
宏观要闻：
截至北京时间 2020 年 04 月 20 日 16:05，全球累计确诊 2406745 例，累计死亡 165273 例，累计确诊国家和地区数 185 个。日新增新冠肺炎确诊病例8.36 万例。
供需现况：
天下粮仓数据显示， 截至 4 月 17 日， 全国累计产糖 1021 万吨，较去年同期降 45 万吨（降幅 4.2%）；北方甜菜糖累计产糖 133 万吨，较去年同期增12 万吨（增幅 9.8%）。南方甘蔗糖累计产量 888 万吨，较去年同期降 57 万吨（降幅 6 %）。4 月 11-17 日当周，全国产糖 12.48 万吨，较上周减 1 吨。云南产能利用率 69%，上周为 74%。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展，原油弱势下跌利空商品市场。基本面上，因疫情导致全球消费受损失，巴西新榨季因油价下跌糖生产吸引力增加，国际分析机构下调 2019/20 年度全球消费量，下调供给缺口，同时上调 2020/21 榨季全球过剩量。原糖基本面偏空，但消费减少的利空效应递减，不宜过分看空，原糖底部调整。
20 日，郑糖日内震荡， SR2009 合约收盘于 5265 元/吨，较昨日跌 11。现货价格小幅下调 10-50 元/吨不等。国内继续不断出台恢复经济的财政政策，经济恢复至常态或仍需一段时间， 并且由于疫情而减少的消费已成事实。国内 2019/20 榨季食糖产量减幅或小于消费量减幅，供需缺口减小， 这抑制了未来糖价上涨的幅度。国内生产进入尾声， 减产的利多效用逐步递减。原糖大跌， 5 月后关税降低，内外联动加大，进口利润增加至高位压制国内糖价，内外价差需要修复。
策略建议：
未来半个月糖价基本面平淡， 5400 承压偏弱运行。关注原糖。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
中国央行下调一年期贷款市场报价利率（LPR）至 3.85%，此前为 4.05%。中国央行下调五年期贷款市场报价利率（LPR）至 4.65％，此前为 4.75％。引导贷款市场利率下行，释放流动性，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上，以支持实体经济发展。
供需现状：
华东铝：午前铝价高位回落。早间上海无锡地区持货商报价 12510-12530元/吨，随着期铝上涨 10:30 后持货商报价开始集中 12480-12500 元/吨，对盘面升水 10-30 元/吨，杭州地区持货商报价在 12530-12550 元/吨。早间高价位持货商出货非常积极，因市场流通现货偏紧，现货升水走高，后期持货商出货逐步收敛，开始表现观望，中间商午前接货意愿持续表现高涨。另外，某大户今日采购较为积极，计划收货过万吨。下游今日正常补货，因铝价走高接货略显犹豫，但整体尚可。华东今日整体成交较好。
华南铝：早间华南现货市场出货不多，询价接货尚可，大户挺价多次采购，主流成交集中在 12530-12540 元/吨的区间；停盘后期货先涨后跌，期价12500 元/吨一线面临较大的保值盘抛压，现货报价不断调整，贸易商之间交投活跃，成交价格在 12500-12560 元/吨的区间。粤沪现货价差收窄至 30 元/吨左右。周末广东到货低迷，铝锭库存逼近 30 万吨，现货对 05 合约升水60 元/吨，午前沪铝 04/05 月差也从 20 扩大至 70，基差维持坚挺。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
国内电解铝冶炼产能减产规模持续扩大，累计减产量约 88.5 万吨/年，意向减产量达百万吨以上。疫情期间积压订单助推消费复苏，短期内到库压力缓解，出库力度加大，电解铝社会库存去化顺畅。供应收缩、消费反弹、去库超预期，在宏观氛围缓和情况下，沪铝趁势拉涨。但春节期间电解铝累库超 100 万吨，当前绝对库存总量仍居 150 万吨高位，考虑到低价位铝厂存在惜售情绪，下游厂家存在低位囤货行为，预计后续库存降幅将有收缩。此外，消费端外贸企业受疫情影响出口订单受阻，短期供需矛盾缓解，中期偏空逻辑未改， 当下不易过度追高。
策略建议：
沪铝主力 2006 合约开于 12335 元/吨， 日内运行于 12270-12460 元/吨，收于 12340 元/吨， 涨 85 元/吨， 涨幅 0.69%，日增仓-4070 至 13.1 万手。短期供需矛盾缓解，中期偏空逻辑未改，当下不易过度追高。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
截至北京时间 2020 年 04 月 20 日 16:05，全球累计确诊 2406745 例，累计死亡 165273 例，累计确诊国家和地区数 185 个。日新增新冠肺炎确诊病例8.36 万例。
供需现状：
国家棉花市场监测系统于 3 月中旬展开全国范围棉花种植意向调查显示，2020 年中国棉花意向种植面积 4550.1 万亩，同比减少 244.2 万亩，减幅 5.1%，较 2019 年 11 月份意向调查结果减少 0.8 个百分点。
截止到 2020 年 4 月 19 日， 2019 棉花年度全国共 960 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2314 万包， 522 万吨。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展，原油疲弱利空商品市场。基本面上，疫情导致部分国家封城延期，棉花消费量和贸易量受损， usda4 月供需报告提高全球及主产国期末库存。美棉周度出口数据显示美棉的签约量大量取消，周度装运量也出现明显下滑。印度提高 20/21 年度棉花产量目标， 东南亚纺织企业的开机率大幅下滑。美棉将在底部区间调整。
20 日， 郑棉主力日内震荡走高， 9 月合约收于 11520 元/吨，较昨日涨 120。棉花下游行业需求仍旧疲弱， 棉纱开机率继续下降，坯布开机率开始有降低迹象， 棉纱和坯布产品库存累积，原料谨慎补库，市场信心不足， 内外需订单取消和减少。海关数据显示前三个月纺织服装出口额同比下降 17.7%。内外需仍旧疲弱抑制棉价，不过郑棉期货能够在 10000 企稳，说明市场暂时对需求的疲弱充分反映，向好的情绪开始显现。但是目前棉价上涨的基础并不牢固，恐会有反复。
策略建议：
郑棉在低位区间调整。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-460。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1. 美股上涨，10年期美债收益率由跌转涨。
2. 美联储再次放缓购债速度，目前仅为峰值的20%水平。
3. 俄罗斯宣布暂停多种粮食出口六周。
4. 印度央行：将固定利率逆回购利率从4%下调至3.75%。
5. 截至发稿离岸人民币汇率报7.0822。
6. 截至发稿美原油期货主力合约报24.39美元；布伦特原油期货主力合约报27.98美元，油价亚洲盘初跌至2001年来新低，因疫情导致的需求萎缩持续施压。
供需现况：
供应方面：补栏逐渐恢复，去年四季度补栏陆续开产，淘汰鸡价格出现下跌，淘汰积极性减缓，整体供应依旧宽松；短期天气好转，温度升高，学生开学，整体需求出现集中备货，对现货出现支撑，供需目前整体达到新平衡。
逻辑分析：
养殖成本出现回落，近期鸡蛋现货价格出现上涨，养殖利润出现回升，仍旧维持在盈亏平衡线附近，鸡蛋现货价格的回升使得淘汰将出现放缓，供应继续增加，而需求目前看是一个缓慢释放的过程，不会集中出现明显的大幅反弹，目前5/6/7已经对近月实现了期货升水和未来需求预期升水，后期仍旧需要现货的进一步上涨方能支撑期货上涨，短期因价格上涨，贸易商拉货不积极，期货短期出现回调，建议不过分看涨近月，对6/7月短期整理对待。
策略建议：
空谈持有，6月关注3100-3200支撑；7月关注3300-3400支撑。套利JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
央行 20 日公布 4 月贷款市场报价利率(LPR)为：1 年期 LPR 为 3.85%， 5年期以上 LPR 为 4.65%。本次 1 年期 LPR 下调 20 个基点， 5 年期 LPR 下调10 个基点，是自 2019 年 8 月 LPR 改革以来，降幅最大的一次，本次下调符合此前市场对 LPR 下调的预期。
供需现况：
目前泰国等产区处于低产期，新季开割时间或推迟；交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 但青岛保税区橡胶库存处于增长态势。受疫情影响， 需求减弱对价格拖累较大。ANRPC 预计今年 4 月全球天然橡胶需求料较上年同期缩减 8.2%。
逻辑分析：
现货市场， 4 月 17 日，上海市场国营全乳胶价格为 9750 元/吨（+150），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1155 美元/吨（+15）。受干旱和疫情影响，国内外产区新季开割时间将推迟；3 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 60.2 万吨，同比增 3.6%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，但青岛保税区橡胶库存压力较大。下游方面，截至 4 月 16日，汽车轮胎全钢胎开工率 63.86%（+1.68%），汽车轮胎半钢胎开工率62.03%（+3.67%），上周开工小幅回升，但处于历年同期低位；国内 3 月汽车销售同比继续下滑，但环比有所回暖，政府出台多项政策刺激车市。整体来看，疫情变化仍然是目前行情的主导因素。
策略建议：
周一， 沪胶 2009 合约增仓上行， 延续反弹， 建议反弹多单防守上周四低点一线；沪胶 5-9 价差收于-280 元/吨（+0），价差延续窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-210 元/吨（-190）， 2005 合约临近交割，基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1600 元/吨（-80）， 价差处于相对低位。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
4 月 17 日，中共中央政治局召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作；分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。点评如下：一、 3 月宏观经济边际企稳，但 2 季度依旧面临一定压力；二、首提“六保”，凸显托底“六稳”的底线思维；三、全年经济增速目标大概率弱化，但是脱贫攻坚的重要性得到提升；
供需现状：
本周国内甲醇企业开工为 71.83%，环比下降 0.54 个百分点。就各地开工情况来看，华东、华南、华中及东北均维持前期；华北、山东及西北开工下滑。甲醇制烯烃开工在 73%，较上周同期降幅 4%， 近期国内煤制烯烃检修项目略增多，如神华榆林、山东阳煤均于 4 月 5 日检修，前者检修时长 50 多天。传统需求方面， 涨跌均有体现，醋酸开工维持增幅，二甲醚、 MTBE 微增；其余行业开工均下行，其中甲醛开工小幅降 23.38%。库存方面，截至 2020 年 4 月 16 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 69.85 万吨，较上周下降 4.1 万吨。
逻辑分析：
港口随盘面震荡走高；内地消费市场受外围弱及上周五鲁北下游招标回落传导，今日华北、河南、山东等地行情呈现走弱；西北主产区陕西等地行情走低，继续关注内蒙新价。下游市场方面呈现弱势，甲醛受原料走弱加之终端需求欠佳，现整体出货一般，局部行情走低；MTBE 市场弱势整理。港口受原油再次回落及能化品期货同步走弱影响，交投重心下移，且虽港口库存绝对数值降低，然多因库容受限所致，且后续整体预报到港量较多，预计后续港口维持弱势下跌行情。故整体看，预计后续甲醇市场整体呈现弱势下跌行情。
策略建议：
MA2009 空单继续持有， 继续维持逢高做空的思路，短线 1780 以上参入空单。
（仅供参考，不作入市依据）
黑色
宏观要闻：
央行 4 月 LPR 报价出炉， 1 年期和 5 年期以上品种报价均创 2019 年 8月央行改革完善 LPR 形成机制以来，单月最大降幅。其中， 1 年期品种报3.85%，上次为 4.05%，下降 20 个基点；5 年期以上品种报 4.65%，上次为 4.75%，下降 10 个基点。
供需现状：
4 月 20 日唐山钢坯较上一日价格上涨 20 元至 3100 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢平均价格为 3588 元/吨，较上一日价格上涨 2 元/吨；热卷 5.75mm 价格均价为 3430 元/吨，较上一日价格上涨2 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格上涨 5 元至 685 元/吨。钢材市场报价较昨日收盘大体持平。报价后市场询盘情况依然一般，实际开单偏少，部分商家为促成交，价格可议。仓库方面，近期仓库出库情况良好，但库存量依然偏大， 库存消耗尚需时日。钢厂方面，近期钢厂产量进一步释放， 供给端压力较大。综合来看，短期市场供需矛盾无法有效解决，预计价格维持震荡运行。
逻辑分析：
目前钢材市场供需结构的情况未有实质改变，供给阶段性过剩的局面仍在持续。尽管库存下降出现向好的势头，螺纹本周库存下降 131.49 万吨，热卷库存下降 22.99 万吨也缓解了市场压力。但是从基本面看，本周钢厂产量继续回升，螺纹钢产量上涨 17.93 万吨，热卷产量下降 0.65 万吨，总体产量处于快速回升状态，而库存依然高位，供给仍不断带来压力。
其次全球各个国家推出刺激经济的措施，应对疫情对全球社会、经济、金融带来的影响，全球市场的救市行动，仍对后期期价带来支撑。尽管国家统计局公布的 GDP 下降 6.8%，以及房地产数据均呈下降状态，但是随着国内疫情大幅好转，基本解除限制措施， 3 月的经济数据出现明显的好转。以及中国央行下调存款准备金率和存贷款利率，这对整体的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。在下游需求方面看，钢材消费用量较之前有明显恢复，本周建材消费量数据继续创出单周最高水平，为市场带来支撑。不过疫情在全球扩散，欧美疫情仍在持续大规模蔓延，各国的管控措施也逐步升级，市场仍对全球经济的放缓感到担忧。同时 opec+达成减产协议， 但仍不能改变油市过剩的格局，价格仍将继续承压，大宗商品仍受抑制。总体热卷，螺纹2010 合约仍维持价格震荡格局。
策略建议：
RB2010 价格维持震荡格局；HC2010 价格维持震荡格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
4 月 LPR 报价出炉：1 年期品种报 3.85%，上次为 4.05%， 5 年期以上品种报 4.65%，上次为 4.75%。数据显示， 4 月 1 年期和 5 年期以上 LPR 报价降幅均为去年 8 月 LPR 改革以来降幅最大的一次。
供需现状：
当前油厂缺豆停机率仍然较高，豆粕现货供应紧张仍未有明显缓解，库存降至 7 年新低仅 13 万吨。本周压榨量有所回升至 158 万吨，下周预计上升至 175 万吨，基本恢复至正常水平。国内 5-6 月份到港量巨大，月均在 980 万吨以上。当前油厂大多无豆粕现货可售，以执行合同为主，豆粕货源紧张局面可能持续至 4 月下旬，但远月大豆到港量巨大，压榨利润高企，油厂有套保锁定丰厚利润的需要，期货价格承压。
马来西亚因受疫情影响推迟推广 B20 生物柴油计划， 棕榈油供需格局趋于宽松， 随着原油减产协议落地，外盘原油价格大跌，油脂反弹告一段落。受低开机率的影响油脂现货价格较强，豆油棕榈油库存持续下降，天津，华东和广西排队提货现象还在，限制了油脂的跌幅。5-7 月份大豆到港量巨大，加上当前南美大豆进口压榨利润较高，抑制油脂上行空间。
逻辑分析：
目前市场豆粕现货依然紧张， 期现货价格有所分化。5 月后到港量巨大，市场已开始定价 5 月之后巨大的到港压力，近几日国内豆粕期货价格区间震荡，上方压力明显，偏空震荡思路对待。静待 5 月到港压力释放之后， 后期的上涨驱动能否发力。
油脂方面， 因受疫情和原油价格大跌影响，马来西亚宣布推迟推广生物柴油 B20 政策，印尼可能也面临同样的问题，棕榈油供需格局趋向宽松。随着后期到港量增加，豆油将再度面临累库存， 难有持续大涨的动力， 近期油脂市场上涨暂告一段落，区间偏弱震荡思路对待。
策略建议：
1、 油粕单边偏弱震荡，短线可波段做空。
2、 豆粕 5-9 反套（卖 5 月，买 9 月） 继续持有。
3、豆油 9-1 反套（卖 9 月，买 1 月） 60 附近做空，目标-100.
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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