2月10日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国1月PPI同比增长0.1%%，预估为0%，前值为-0.5%。
中国1月CPI同比增长5.4%，预估为4.9%，前值为4.5% 。其中，猪肉价格上涨116.0%，成为推动CPI同比涨幅扩大的主要因素。
供需现况：
农业农村部1月供需预估报告，白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
隔夜原糖高位震荡，仍受全球供应短缺支撑。
郑糖主力合约今日早盘在5760一线震荡，午后盘冲高至5820附近临近收盘又回落至早盘5760附近。
个别现货集团报价在5740-5870元/吨，较昨日小幅下跌20元左右。产区仍以对抗疫情为主，虽然大部分糖厂已恢复开门，但由于人员和车辆管控，甘蔗砍伐和运输到场量仍然偏低。2月1-7日当周，甘蔗产区压榨甘蔗453万吨，产糖53.44万吨。截至2月7日当周，甘蔗糖产量614万吨，较去年同期增130万吨。
目前疫情尚未得到控制，影响食糖生产、贸易流通和消费，疫情带来的消费抑制的悲观情绪逐步得到释放，且节后食糖本来处于季节性消费淡季，所以生产恢复的情况在后续影响糖价力度大一些，市场担忧因甘蔗砍收耽误、交通管制等造成对生产和产量的影响。今年5月之后国内进口食糖保障关税政策结束，国内外食糖联动性加强，受原糖上涨，国内糖市受到进口成本的支撑，且其自身基本面偏强。
策略建议：
郑糖偏强震荡态势或延续，不追高，谨防资金撤退带来的回调。
后期不确定性仍大，关注：生产恢复情况、进口、抛储；巴西四月开榨的制糖比。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
统计局：1月CPI涨幅扩大，PPI稳中略涨。今日数据显示，中国1月CPI同比5.4%，预期4.9%，前值4.5%。中国1月PPI同比0.1%，预期0%，前值-0.5%。
供需现状：
华东铝：期铝当月午前震荡上行。上海及无锡市场现货主流成交价13600-13620元/吨，较前一日价格上涨近50元/吨，现货贴水有所收窄，在贴水80-贴水70元/吨。今日交投氛围明显好于上周，双方接多出少，交投价格表现僵持，但实际成交量较上周明显增加。另外，某大户今日开始计划采购。下游厂家少量备货，因疫情影响，部分企业开工延迟，暂时消费未见显著好转。华东今日整体成交一般，好于上周。
华南铝：早盘期铝低开高走，广东铝锭市场活跃度明显提高，贸易商基本返岗，接货出货增多，大户积极采购，早盘少量成交在13660元/吨附近；二次交易时段期货上行，现货报价随之上调，成交涨至13680-13690元/吨。粤沪价差收窄至60-70元/吨的区间。今日华东现货相对更强，广东地区铝锭现货重回正基差，下游复工时间受疫情影响出现不同程度的推迟，现货市场交投以贸易商为主。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
铁运铝锭持续到货，且多地出库不畅，本周电解铝库存较上周一增加9.0万吨至103.5万吨。由于运输导致原材料供应不足使得一些氧化铝企业被迫进行压减产，上游成本企稳小幅反弹，给予沪铝下方支撑。受疫情扰乱市场交易情绪影响，上周铝价跌幅超500元/吨，考虑到电解铝冶炼厂并未减产，下游消费端并未如预期般正常开工，预计库存短期内将持续增加，因交通运输受阻，预计库存累增时间较往年或有延长，短期内铝价上方万四关口压力尚存。下游部分厂家开工，现货交投氛围转好，周一基差有所收敛，有进一步走强趋势。
策略建议：
沪铝主力合约2003早间开于13690元/吨，日内运行于13645-13725元/吨，报收于13715元/吨，持仓量增4587手至88701手，沪铝延续震荡，重心小幅上移，关注上方压力。前期多单可继续持有，关注消费复苏节奏。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
中国1月PPI同比增长0.1%%，预估为0%，前值为-0.5%。
中国1月CPI同比增长5.4%，预估为4.9%，前值为4.5%。其中，猪肉价格上涨116.0%，成为推动CPI同比涨幅扩大的主要因素。
供需现状：
国家统计局预计2019年全国棉花种植面积3339.2千公顷（5008.8万亩），下降0.5%。全国棉花总产量588.9万吨，下降3.5%。
2019年12月中国棉花协会首次2020年植棉意向调查,全国植棉意向面积为4454.22万亩，同比减少7.5%。
截止到2020年2月9日，2019棉花年度全国共956家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2226万包，502万吨。
2月10日新疆棉轮入上市数量18000吨，实际成交4920吨，成交率27.33%。今日平均成交价格为13705元/吨，较上一成交日下跌127元/吨，最高成交价为13715元/吨，最低成交价为13695元/吨。
逻辑分析：
郑棉今日日内震荡走势，5月合约收盘于13080，较昨日跌60，小幅增仓3880手。
目前疫情形势仍然严峻，短期经济、消费阶段性萎缩，下游纺织开工延迟、物流管制，传导至棉花需求延后。中国棉花信息网在发布的2月棉花平衡表中调低棉花需求量和下年度棉花产量。国家以增加日收储量对冲消费需求的减少。棉价在节后开盘超跌后出现反弹修复，下游大面积复工前，郑棉没有大涨基础，在缺口处震荡。等到大面积复工后，棉价或再次上涨。
策略建议：
郑棉13000上下区间震荡。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9反套思路，目标位-500。
后期，关注疫情进展，纺织需求恢复。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
1月CPI同比增长5.4%，较前值回升0.9个百分点，涨幅略超市场预期。环比增长1.4%，为16年2月以来的最高点。从本月CPI结构来看，既包含春节错位影响，也体现出疫情对部分领域价格的推动。具体而言，食品价格同比增长20.6%，持续刷新历史最高值。其中主要贡献为蔬菜和畜肉类价格，同比分别上涨17.1%和76.7%。1月非食品价格同比上涨1.6%，涨幅较前值上涨0.3个百分点。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工有所回升，现周均72.86%，周涨1.81个百分点。就各地开工情况来看，涨幅主要体现在华东、华中、东北及西南，华东晋煤 恒盛恢复；西南川维1月23日负荷提升至正常水平；而华北、山东及西北地区开工略有下滑。节后开盘我国甲醇制烯烃开工在78%，较节前下滑8%，港口、山东及西北多数装置出现降负情况，其中山东两套装置开工下滑至六七成，鲁西未恢复；港口部分装置开工出现下滑。传统需求下游产品普遍维持下跌态势，疫情影响地炼普遍降负，MTBE 开工较节前跌幅较大。库存方面，截至2020年2月6日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为61.1万吨，较上周下降0.9万吨。
逻辑分析：
疫情影响，现多地运输仍受限，内地消费市场下游复产待定，整体对甲醇需求显弱，甲醇市场实际成交稀少，西北主产区局部继续走弱，东部厂家整体库压偏大，局部如山东鲁南、河南等地也走弱。下游市场方面延续弱势，甲醛企业复产待跟踪，现市场暂无成交；二甲醚、MTBE 行情继续走弱；丙烯、单体PP宽幅回落；醋酸延续清淡。假期间受新冠疫情影响，多地上下游成品库存高位，同时区域间运输受阻，加之复工时间延迟，预计影响整体经济，而甲醇将以偏弱为主。然考虑到2月上纸货交割以及港口烯烃缺货影响，预计短期港口现货或相对坚挺，而内地上游企业则因库存而相对偏弱。
策略建议：
MA2005维持反弹格局，等待再次冲高后的做空机会。在2150以上参入空单，止损2175。
5-9反套适度参入。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
农业农村部办公厅发布关于印发《2020年种植业工作要点》的通知：稳定蔬菜面积，保障供应总量平衡，促进季节、区域、品种结构均衡及质量安全，特别是确保疫情防控期间蔬菜等“菜篮子”产品生产供应。
供需现况：
供应方面，上周国内尿素日均产量12.79万吨，环比减少1.46万吨，开工率58.06%，环比下降6.6%。其中煤头装置开工下降幅度高于气头装置。华中、华北有部分装置上周停车检修，而本周西南西北地区有前期检修装置计划复产。尿素产量从节前开始增加，在节后有小幅下降。新冠疫情拐点仍未出现，交通管制措施造成企业库存压力持续增加，部分企业供应也有影响，减产降负荷缓解压力，预计本周产量或继续小幅减少。需求方面，正月十五之后，除湖北地区外，多地人员陆续返程复工。上周农需启动缓慢，仅东南部分地区需求略有增加，成交有限。工需方面，截止上周末为止，下游企业开工率低位，多数企业仍处于放假，多消耗前期库存，需求较差。下游三聚氰胺、板厂以及复合肥厂等企业本周起逐步进入复产复工，但受疫情管控措施，预计开工恢复缓慢，短时对尿素需求有限。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1719元/吨，+6；山东地区基差为-29元/吨，-6；持仓量55293，-12。立春将近一周，春耕也愈发临近，对尿素利好支撑增强。但目前多地交通管制措施依旧，长线汽运基本无好转，火运装卸及短倒也受影响，尿素企业原料供应稳定性较差，部分企业降负荷产量下降。虽然邻近春耕，农需启动缓慢，发运承压，成交量不足。本周除湖北外企业陆续复产复工，疫情防控下企业开工率恢复缓慢，下游企业短期重点降低自身库存为主，暂时对尿素需求支撑有限，整体市场需求或维持弱稳。上周多部委再次下发通知要求保证道路运输，在物流运输有效恢复前价格仍有小幅回落风险，现阶段或维持窄幅震荡格局，谨慎追多。春季用肥对尿素有利好预期不改，预计后期随着疫情缓解，以及下游企业在库存有效降低后产能增加，对尿素需求扩大，中长期依然看多尿素。关注疫情发展情况及下游复工情况。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主，谨慎追多，中长期偏多。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中国1月CPI同比增长5.4%，预估为4.9%，前值为4.5%。同比涨幅扩大既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。中国1月PPI同比增长0.1%，预期增0.2%，前值降0.5%。
供需现况：
豆粕方面，市场对春节后的后市并不看好，备货不多。受开工延迟和物流运输影响，节后部分地区饲料短缺，部分养殖企业面临断粮危机，在短期情绪释放之后，豆粕走势将逐渐企稳。未来两周油厂开机率仍低，豆粕供应仍将偏紧。
油脂方面，今日MPOB发布报告显示，马来西亚2020年1月棕榈油产量环比降12.29%至117万吨（预期113-124，上月133，上年同期174）；出口环比减13.33%至121万吨（预期128，上月140，上年同期168）；库存环比降12.31%至176万吨（预期167-178，上月201，上年同期301），棕榈油减产延续，但对油脂上涨的驱动力已经逐渐减弱，节后进入油脂消费淡季，加上疫情影响，下游餐饮消费大幅下滑，部分转为家庭消费。近两日市场逐步修复了假期期间积累的恐慌情绪，期货价格企稳反弹。总体来讲，受开机延迟和物流运输影响，油脂价格仍有支撑，但后期上涨空间有限，震荡思路对待。
逻辑分析：
市场恐慌情绪消退，关注点开始转向供应端的开工延迟和物流受阻，目前来看疫情仍将延续，影响短期难有缓解。油脂前期跌幅较大，近两日涨幅明显超过粕类，对油粕维持延续反弹的判断，操作上波段做多为主。
策略建议：
1、双粕和油脂波段做多。
2、做多豆油棕榈油价差，价差在500附近买入豆油2009，卖出棕榈油2009，（资金比例15%）。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
2020年1月份，全国居民消费价格同比上涨5.4%。1月份，全国居民消费价格环比上涨1.4%。全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降0.4%，降幅比上月收窄0.8个百分点。
供需现况：
2月10日唐山钢坯仍未开市仍维持节前锁价3300元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢城市开市报价仍然较少，较上一日价格下跌10-50元/吨不等；热卷5.75mm价格开市报价增多，不过较上一日价格下降20-100元/吨不等，跌幅扩大；铁矿石天津港61%PB粉价格下跌20元至615元/吨。钢材市场价格弱势下调，钢厂部分出厂价格大幅下调，午后市场实际成交仍然相当有限，已开市贸易商报价已走低为主。综合来看，目前下游需求仍未恢复，市场库存、钢厂库存均在继续累库阶段，商家今日起复工比例或明显上升，不过当前贸易商主流心态并不乐观，预计市场价格或将趋弱调整为主。
逻辑分析：
尽管CPI创出新高但是央行连续开展大规模逆回购操作，下调利率10个BP，向金融市场注入资金，缓解了市场恐慌的情绪；同时电炉方面由于废钢的回收面临困境，以及电炉吨钢处于亏损状态，延缓开工的节奏；对钢材价格有所支撑。不过目前疫情改变钢材市场供需结构，从供给方面看，本周库存继续大幅增加，螺纹社会库存和厂库库存累计增加157.29万吨，产量下降18.78万吨；热卷库存总体增加43.31万吨，产量减少2.17万吨，累库继续超出市场预期，达到历史的高位。尤其目前运输遭遇限制，钢厂库存激增，给钢厂资金带来较大压力。而在需求方面由于新型冠状病毒的持续爆发，各省各地均要求建筑工地、制造企业推迟复工，需求相对延后；以及贸易商恐新型冠状病毒的持续，工地开工继续延后，造成目前库存的继续大幅积压，引起市场的恐慌，对钢材价格造成压力。总体热卷，螺纹2005合约维持价格下跌格局。
策略建议：
RB2005价格维持下跌格局；HC2005价格维持下跌格局。套利：买螺空卷，空RB2005合约买RB2010合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
国家统计局公布数据显示：中国1月CPI同比上涨5.4%，预期4.8%，前值4.5%。中国1月PPI同比增长0.1%，预期增0.2%，前值降0.5%。
供需现况：
供给端目前泰国逐步进入停割，全球进入低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工时间将进一步推迟。
逻辑分析：
现货市场方面，2月7日，上海市场国营全乳胶价格为11100元/吨，较上一日持稳，青岛保税区泰国产20号胶价格为1365美元/吨，较上一日持稳。2月份之后，泰国逐步进入减产期，原料价格相对坚挺。中国12月天胶进口量同比下滑13.83%，上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位。下游方面，重卡销售数据依旧强势；截止2月6 日，汽车轮胎全钢胎开工率为9.40%，半钢胎开工率为10.10%；从2月10日起，部分企业开始陆续复工，但恢复进程较为缓慢，关注市场政策变化。
策略建议：
周一，沪胶2005合约小幅反弹，上方关注前期低点11400元/吨一线压力，继续反弹思路对待，密切关注疫情发展变化。沪胶5-9价差收于-300元/吨（-10元/吨），价差整体走势偏弱；云南全乳胶与沪胶2005合约基差收于-245元/吨（-15元/吨）；沪胶5月合约与20号胶5月合约价差收于1715元/吨（+30元/吨），价差从高位回落。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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