1月13日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国银保监会称，中国在2019年全年处置了约2万亿元人民币的不良贷款，同时承诺为小微私人企业提供更多的信贷额度。
2020年1月10日，美国总统特朗普的经济顾问库德洛表示，美国与中国仍将于1月15日签署第一阶段贸易协议并公布协议细节。
供需现况：
农业农村部1月供需预估报告，白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
受美糖减产，隔夜原糖大涨3%，突破14美分。CFTC持仓看，投机基金多头开始获利平仓，上周多头减1万余张，空头增2000余张，净多减少14051张。
今日新糖现货报价上调20-100元/吨不等，虽然国内正值新糖上市旺季，北方甜菜糖高峰期生产已过，甘蔗糖生产高峰期，节前采购逐步转淡。国内郑糖跟随原糖反弹，且资金看涨情绪依然浓厚，今日郑糖主力5月合约冲高后小幅回落， 盘中最高涨至5921，收于5841，单边增仓1.6万手。期现基差略扩大，基差结构或扭转为现货贴水。5月合约前20名主力机构持仓看，多投增仓大于空头，且主要集中于永安一家；空头增仓比较平均。
策略建议：
随着今年5月额外保障关税取消，国内糖价与外盘联动性加大，短期原糖大涨，资金情绪配合，郑糖多单持有。
中长期处于减产周期，本年度糖市存供应缺口，供需紧平衡，中长线趋势看涨。
减产周期，基差波动区间【0，-400】，现货无下跌迹象，扭转基差结构更多是期货上涨完成。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
针对美国宣布对伊朗实施新的制裁措施，中国外交部发言人耿爽13日在北京举行的例行记者会上表示，中方呼吁各方以实际行动推动中东海湾地区局势“降温”。他同时强调，中方敦促美方立即停止制裁中方企业的错误做法。
供需现状：
1月13日国内电解会库存（含SHFE仓单）：上海地区10.8万吨，无锡地区19.7万吨，杭州地区6.0万吨，巩义地区6.0万吨，南海地区12.6万吨，天津5.8万吨，临沂0.6万吨，重庆1.3万吨，消费地铝锭库存合计62.4万吨，较上周四增加1.4万吨。
华东今日整体成交较差。上海及无锡市场成交价14340~14360元/吨，对当月贴水100~80元/吨，杭州成交价14340~14350元/吨，主流成交价相较上一交易日跌幅超140元/吨附近。持货商预期后续消费难有好转逐渐倾向于降价出售，现货报价一度逼近14300元/吨，贴水逐渐拉开。下游今日少量备货，因逐渐进入放假周期，接货量较前两周相比明显不及。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
下游接货力度正逐步转弱，1月10号以后加工企业连续放假，预计铝锭消耗量较前期亦有所不及；近期电解铝社会库存低位持稳，虽然消费转弱累库重启，但临近春节运力分散，到货将受一定影响，且铝厂新增及投产步伐缓慢，预计节前累库增量较为有限。本周临近交割， 消费弱化现货贴水持续扩大，盘面呈现back结构，当月及次月价差在500元/吨附近，预计换月后现货将重回大升水状态，考虑到现阶段低库存托底，沪铝下方空间有限。
策略建议：
今日沪铝2001合约开于14500元/吨，交投于14410-14595元/吨，报收于14530元/吨，日度涨幅20元/吨，持仓减少5545手至1.9万手。
沪铝2002合约开于14120元/吨，交投于14000-14160元/吨，报收于14015元/吨，日度跌幅120元/吨，持仓减少414手至8.6万手。
沪铝01-02合约间价差扩大至515元/吨，合约间back结构持续，建议单边尝试布局远月空单，套利可在换月后关注02-03正套机会。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1. 美股三指收跌，美债上涨。
2. 美财长宣布制裁伊朗新措施，对准8名高官及数家钢铁制造商。
3.美12月新增非农就业及薪资涨幅逊于预期。
4.截至发稿离岸人民币兑美元报6.9121元，较尾盘涨28点。
5. 截至发稿美原油期货主力合约报58.94美元；布伦特原油期货主力合约报64.83美元，油价下跌因投资者关注美国库存及其他供应充足迹象。
供需现况：
供应方面：全国天气好转，气温相对稳定，整体市场供应相对充足，淘汰鸡价格受春节需求支撑趋于稳定，市场整体供应仍未出现明显减少。需求方面：春节备货需求悄然而至，成为目前现货主要的需求源，学生放假，打工返乡，外销转内需。短期的现货反弹不能改变市场对未来价格回落预期。
逻辑分析：
短期看，现货市场经过反弹后从新回落，基差得到有效修复，而期货目前持仓出现明显减少，空头出现获利平仓，短期低位反弹存在可能，节前需求目前表现一般，整体仍旧压制盘面。
策略建议：
需求旺季不旺，现货继续回落，养殖利润仍旧存在，短期看盘面存在技术反弹需求，但是现货偏弱仍旧成为压制盘面反弹的主要压力，2/3/4期现价差修复完成，重回弱势，维持震荡。5月供需上不明晰，但是目前的弱势依旧不改，维持反弹做空；套利：JD59价差在-200反弹继续持有。基差继续走弱，现货回调继续拖累期货。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
中国银保监会称，中国在2019年全年处置了约2万亿元人民币的不良贷款，同时承诺为小微私人企业提供更多的信贷额度。
2020年1月10日，美国总统特朗普的经济顾问库德洛表示，美国与中国仍将于1月15日签署第一阶段贸易协议并公布协议细节。
供需现状：
国家统计局预计2019年全国棉花种植面积3339.2千公顷（5008.8万亩），下降0.5%。全国棉花单位面积产量1763.7公斤/公顷，下降3.1%。全国棉花总产量588.9万吨，下降3.5%。其中新疆500.2万吨，去年511万吨，仍处于历年次高。
截止到2020年1月12日，2019棉花年度全国共955家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2160万包，487万吨。
2019年1月13日新疆棉轮入上市数量7000吨，无成交。
截至2019年12月底，全国棉花商业库存518.65万吨，环比增68.98万吨，同比增22.74万吨。
逻辑分析：
1月USDA预估报告显示，全球棉花期末库存1月预估下调73万包至7959万包；产量下调63万包至1.2048亿包。美国棉花产量预估下调11万包至20.1百万包。提振美棉价格。
棉花和棉纱现货价格延续涨势，1月6-10日当周，纺企棉花补库略有增加，坯布厂对棉纱的补库增加。下游坯布厂放假增多，棉纱、棉布开机率下降，所以产品库存下降。春节后纺企重新开工，将迎来再一轮补库。
郑棉今日震荡走强，主力合约收盘于14430，小幅增仓，K线呈多头排列。期货仓单继续增加，折合153万吨棉花。
策略建议：
郑棉多单持有，关注15000平台。
短期防资金撤退带来的回调，不可忽视盘面仓单压力 。
仓单压力大，关注卖2005合约买2009合约的反向套利。
对于棉花-棉纱价差，8200以上可关注卖棉纱买棉花2005策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
为平复国内强烈的反美情绪，伊朗接连轰炸美军基地和大使馆。美方称在轰炸前已得到消息，并未造成人员伤亡。1月8日，特朗普在白宫发表电视讲话，旨在强调刺杀苏莱曼尼的正确性和降低战争风险。美伊全面战争缺乏基础，特朗普2020年的政策只为连任服务。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工有所回升，现周均70.57%，周涨1.28个百分点。就各地开工情况来看，就各地开工情况来看，与上周情况基本一致，涨幅主要体现在山东、西北等地，兖矿国宏、新奥二期装置重启后，负荷陆续提升，鲁西短停后恢复；其余地区开工变化有限。本周甲醇制烯烃行业开工在85%，较上周变动不大。港口及西北装置维持前期，浙江部分装置后续计划2-3月份检修，具体待跟踪；西北多数正常，青海盐湖停车，神华榆林检修时间待定；鲁西尚未恢复。库存方面，截至2020年1月9日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为61.6万吨，较上周下将4.15万吨。
逻辑分析：
因天气降温因素影响，伊朗地区天然气供应短缺，区内部分甲醇装置开工受影响，因时差影响，暂未确认装置开停车情况。目前伊朗主要装置包括ZPC330万吨装置、KPC66万吨、FPC100万吨、MARJAN165万吨及KAveh230万吨装置，后两个装置前期运行负荷较低。受消息面刺激，甲醇大幅上涨。总体来看，受海外供应端春季检修预期及地缘政治影响，甲醇供需面将有所好转，港口高库存将得到缓解，短期甲醇将维持偏强格局。
策略建议：
MA2005短期维持震荡偏强格局，但上涨空间也有限，维持区间操作。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国家统计局局长宁吉喆表示，我国全年增长6%到6.5%的目标，是能够实现的；前三季度居民人均可支配收入同比实际增长6.1%，与GDP的增长基本同步，而且还快于人均GDP的增长，人均可支配收入跟人均GDP比更合理。
供需现况：
上周尿素周产量83.55万吨，气头产量环比增加1400吨，煤头产量环比减少14700吨，日均产量11.93万吨，下降至12万吨以下，环比日产量减少 1900 吨。加权平均开工率 60.61%， 环比微降 0.25%， 煤头开工率73.82%， 环比减少 0.35%， 气头开工率 26.36%， 与之前持平， 但本周供应量随着西南地区气头装置复产有增加预期。国内需求方面， 冬小麦追肥需求好于前期，但整体农业备肥不积极， 贸易商适当采购，意愿一般， 仍以工业需求为主。复合肥生产开工率上周回升， 部分大型企业开工积极，复合肥厂春节备货意愿增强， 部分仍按需采购。上周北方大气环保再起，下游板厂开工低位，结合距离春节较近， 或将本周陆续停工，需求对市场支撑不足。近期降雪天气影响运输， 以及临近春节物流停业， 下游企业采购春节期间货源好于前期， 部分尿素企业已预收到春节期间订单。现货价格维持大稳小动， 本周起下游工厂或因邻近春节停工，工业需求看弱，节前现货价格上涨空间有限。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1762元/吨，+24；山东地区基差为-42元/吨，-24；持仓量44329，+1652。气头装置节前将陆续复产，产量本周有增加预期。农业用肥有少量节前备肥， 贸易商也适量拿货，但下游依然工需为主。距离春节不足 10 日， 下游部分板厂本周将陆续停车过节， 下游复合肥厂开工在上周略升之后，本周也或因过节放假出现回落， 需求有限。但从上周起， 下游企业春节期间采购意愿较强。尿素企业预收好于前期，尤其是部分企业拿到一定量春节期节订单。尿素企业挺价意愿较强， 但整体需求偏弱， 供应又有增加预期， 价格在节前不具备大涨因素，上涨空间有限， 若春节预收量不如预期，价格仍有下行压力。节后需求释放与尿素供应增加的博弈将左右未来市场价格，短时现货价格或持稳， 盘面仍以窄幅震荡操作为宜。关注后期供应量、 下游开工率以及检修装置复产。近期应持续关注中东局势变化。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
央行副行长潘功胜表示，继续实施稳健的货币政策，为促进经济高质量发展创造良好的货币金融环境。将综合考虑经济增长、通胀预期、宏观杠杆率和汇率稳定，保持灵活适度，加强逆周期调节，疏通政策传导机制，提升货币政策效能，发挥好结构性工具引导作用，加大对重点领域和薄弱环节尤其小微企业、民营企业、制造业支持力度，服务经济高质量发展。
供需现况：
上周公布的美国农业部供需报告下调美豆播种面积，上调单产，导致产量有所调高，结转库存不变，但高于市场预期，报告影响偏空。中国副总理刘鹤访美， 中美贸易关系继续朝着改善方向前进。近期国内大豆压榨量维持高位，豆粕库存逐渐上升，部分油厂胀库，加上春节临近生猪逐渐出栏，给豆粕价格带来一些压力。一季度南美大豆将逐渐上市，国内春节后需求下降，豆粕仍将承压。上周 MPOB 发布月度报告， 库存 201 万吨，不及预期的 205-207 万吨， 驱动油脂价格再度上涨。油脂当前供应偏紧状况持续，而节前备货还在进行， 强势的上涨趋势短期难以改变， 预计油脂整体仍保持偏强趋势。
逻辑分析：
豆粕方面，油厂开机增加，库存小幅回升，春节备货时间已经不多，春节前后豆粕将迎来压力最大的时候，保持偏弱思路对待。棕榈油12月份继续大幅减产，预计油脂整体仍保持偏强趋势，短期趋势不好把握，关注豆棕价差扩大机会。
策略建议：
卖出5月豆粕2600的看跌期权（权利金46，15%资金）。
做扩菜油豆油价差继续持有。价差在800-850附近买入菜油2005，卖出豆油2005，今日价差上涨至1022。
做多豆油棕榈油价差入场，今日最低价差454.买入豆油2005，卖出棕榈油2005,15%资金。
（仅供参考，不作入市依据）
铜期货期权
标的期货：
中美经贸协议签订在即，美伊发动战争概率较小，外围利于市场风险偏好提升。今日主力合约为CU2003震动幅度较大，较昨日下跌70 点收48940。沪铜价格期限结构来看，今日远端相对弱于近端，Contango结构走平。
成交持仓方面，铜价日波动幅度加大， K 线收长上下影线，前期较大涨幅后，市场看法短期产生分歧，各合约成交量较昨日放量，持仓近月持续向远月移仓，静待协议签署情况。
成交情况：
CU2002以48800收盘，系列期权到期日为2020年1月20日，剩余8个自然日，6个交易日；CU2003以48940收盘，系列期权到期日为2020年2月24日，剩余43个自然日，26个交易日。
分月份来看，标的日震荡整理区间加大，今日2、3月系列期权成交/持仓均放量。
分行权价来看，今日标的品种成交 PCR 下降为 0.4779，持仓PCR 下降为 0.6762；成交量整体回升，且看涨较看跌增加明显，虚值看涨成交集中在 50000/49000 合约，虚值看跌成交集中在 48000/49000 合约；持仓方面，虚值看涨增加明显。交投整体反映市场情绪偏乐观。
波动率：
HV: 近期随铜价高位回调止跌震荡，HV偏弱运行，整体位于10%分位水平之下， 处于较低水平。
IV: CU2002 系列期权剩余 6 个交易日， 49000-Call/48000-Put隐波为 10.12/9.31，均升；CU2003 主力合约系列期权剩余 26 个交易日， 49000-Call/48000-Put 隐波为 10.06/8.31，均升。微笑曲线方面， 2、 3 月合约虚值看涨较昨日均有增加；2 月虚值看跌较昨日有所增加， 3 月变动不大。隐波变动，反映市场整体偏乐观。
策略建议：
铜价下方有支撑， 春节将近下游需求转弱，大概率 48500-49500区间整理， 期权可构建 3 月合约双买策略， 期货区间操作， 逢低试多。风险事件：中美贸易协议签署延期，美伊局势升级。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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