3月3日 期货日评
白糖
宏观要闻：
欧洲央行行长拉加德称，欧洲央行密切关注新冠肺炎疫情发展及其对经济、中期通胀和货币政策传递的影响。随时准备采取适当的针对性措施以应对风险。
澳洲联储将现金利率目标下调25个基点至0.50%。
在澳洲联储宣布降息后，美国总统特朗普在推特上称，美联储也应放松货币政策，大幅降息。据CME“美联储观察”：美联储3月降息50个基点至1.00%-1.25%的概率为100%；到4月降息50个基点至1.00%-1.25%的概率为26.1%，降75个基点至0.75%-1.00%的概率为73.9%。
供需现况：
农业农村部2月食糖供需预估报告，当前，北方甜菜糖生产已全部结束，较上榨季提前约一个半月，甜菜糖产量基本符合预期；南方甘蔗糖生产全面展开，其中，云南糖厂全部开榨，广西已有 2 家糖厂收榨。尽管新型冠状病毒肺炎疫情对甘蔗砍、运、榨造成一定影响，广西和云南食糖生产、消费受到拖累，但考虑到影响有阶段性，本月对年度预测数据暂不调整。后期需继续跟踪天气和新型冠状病毒肺炎疫情对食糖生产及消费的影响。预估白糖产量1062万吨，进口量 304 万吨，消费量 1520 万吨，缺口 172万吨。
截至3月2日，广西累计 44 家糖厂收榨，收榨糖厂过半。
逻辑分析：
ISO调高本年度全球食糖存供应缺口，印度和泰国减产支撑原糖价格，近期的全球肺炎疫情拖累糖价，市场预期各国央行将出台刺激经济政策。短期原糖调整，中长期存在不确定性。
3日，郑糖震荡走弱，5月合约收盘于5691，较昨日减59。广西制糖集团现货价格稳定，报价在 5740-5850元/吨。
全国北方甜菜糖已全部收榨，南方产区正常生产，广西已有一半糖厂收榨，减产幅度将逐渐明朗。短期糖市供应充足，消费淡季遭遇疫情带来的购销和需求减少，施压盘面。但是本年度整体供应存在缺口，下方存支撑。
策略建议：
短期宏观系统性风险影响仍大，全球疫情进展和宏观政策影响走势，基本面的因素被弱化。郑糖区间震荡，关注区间 5500-5900。中期上涨可期，关注超跌反弹行情。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
财政部税政司司长王建凡表示，未来还会根据疫情的发展态势，根据宏观经济层面发展要求对现有政策体系进行跟踪评估，对于经济运行中出现的各种新情况、新问题还会加以研究，继续完善政策。“今天的发布会以后，你们可能还会听到减税降费方面还会有新政策出台，更好推动复工复产。”
供需现况：
华东铝：午前期铝以区间震荡为主。上海无锡市场现货成交价 13140-13160 元/吨，较昨日价格上涨 120 元/吨附近，11:00 后现货升贴水略有收窄，集中贴 90-贴 70 元/吨之间，杭州地区今日成交价 13150-13170 元/吨。华东地区早间贸易商买卖双方交投较为活跃，出接尚可，10:30 后持货商出货收敛，但中间商接货热情未减，市场交投呈现有市无价局面，少量报价货源价格上调至 13160-13170 元/吨附近，但此时市场交易热度转淡，实际成交不多。下游今日按需走货为主，接货状态不及昨日。
华南铝：午前期铝先扬后抑，延续反弹。早盘持货商出货价格高报低走，大户少量采购，主流成交在 13130-13140 元/吨，部分成交在 13150 元/吨；停盘结束后期货震荡偏强，贸易商询价接货增多，成交价在 13140-13150 元/吨，粤沪现货成交价在平水附近调整。现货贴水幅度小幅收窄，但库存突破36 万吨，供大于求的态势维持，市场对铝价上涨的持续存疑。
（数据来源：SMM、中原期货）
逻辑分析：
基本逻辑：宏观偏空氛围部分消化情况下，本周内外盘铝价低位录得小幅反弹。据测算，2 月电解铝行业完全平均成本在 13200-13400 元/吨之间，目前铝价已跌至成本线附近，主力铝价下方支撑位暂看万三整数关口，若后续证实消费复苏不及预期、疫情拖宕难以消弭，则铝价或有进一步回落可能。此外，若行业长期处于亏损将延缓铝厂新增及复产投产步伐，进入 3 月，预计库存继续累增，对近月及现货铝价形成压力，但下游开工率亦逐步恢复，累库增幅或有收窄，后市需持续关注供需面博弈对铝价影响。
基差趋势：3 月上旬备货渐现，现货价格对期货当月贴水略有收窄，2 月低广东铝锭仓单增加 2000 余吨，贸易商低价接货，看好下半月升贴水，预计沪铝 2003 合约交割前基差恐难回归，短期偏弱运行。
策略建议：
今日沪铝主力 2004 合约开于 13265 元/吨，日内运行于 13260-13385 元/吨，报收于 13280 元/吨，日增仓-2099 手至 12.5 万手，收于长上影阳线。预计短期内铝价上行空间有限，多单谨慎操作，持续关注铝加工厂原料需求及开工率变化。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1. 美股大涨，10年期美债收益率上行，市场对全球共抗病毒产生信心
2. 美ISM制造业指数50.1，降温程度超预期
3. 香港1月份零售销售额连续12个月下跌，为三年来最长跌势
4. IMF及世界银行联合声明随时帮助成员应对经济挑战
5. 截至发稿离岸人民币汇率报6.9582
6. 截至发稿美原油期货主力合约报48.01美元；布伦特原油期货主力合约报53.06元，油价大涨因寄望OPEC减产及央行措施刺激
供需现况：
供应方面：原料供应已经不成问题，新增产能继续释放，强制换羽减少部分产能预计3月中旬恢复，淘汰鸡仍旧去产能缓慢，短期供应压力仍旧存在，已经有一定程度缓解。需求方面：全国复产复工，部分地区解禁，消费拉动下游短期集中补库支撑作用强，预计持续时间不长，等待消费正常后，迎来的将是交通恢复后的供应增加。
逻辑分析：
短期现货稳定为主，需求逐渐恢复，整体供需似乎达到短期平衡状态，鸡蛋借助外围市场加剧震荡，但是仍旧没有方向性趋势，但是从目前基差角度判断，近月贴水现货，支撑仍旧存在，盘面价格不足以吸引期货卖方交货，远月目前市场仍旧维持供应担忧，维持相对偏强。
策略建议：
多看少做，日内短线操作为主，等待市场方向选择。套利持有JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
欧洲央行行长拉加德称，欧洲央行密切关注新冠肺炎疫情发展及其对经济、中期通胀和货币政策传递的影响。随时准备采取适当的针对性措施以应对风险。
澳洲联储将现金利率目标下调25个基点至0.50%。
在澳洲联储宣布降息后，美国总统特朗普在推特上称，美联储也应放松货币政策，大幅降息。据CME“美联储观察”：美联储3月降息50个基点至1.00%-1.25%的概率为100%；到4月降息50个基点至1.00%-1.25%的概率为26.1%，降75个基点至0.75%-1.00%的概率为73.9%。
供需现状：
2020 年 2 月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48 万亩，同比下降 5.36%。
截止到 2020 年 3 月 2 日，2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2229 万包，503 万吨。
逻辑分析：
近期的全球肺炎疫情拖累棉价，市场经过了一周大跌，恐慌情绪释放，市场预期各国央行会出台刺激经济的政策（如美联储降息），隔夜美股反弹，美棉止跌反弹。3 日郑棉继续反弹，但冲高乏力，尾盘回落，5 月合约收盘于 12520，较昨日涨 130。
近期，疫情发展决定行情，目前国内逐步好转，中国外疫情形势严峻。国内收储继续暂停。国内下游纺织纺企复工情况大幅好转，截至 3 月 2 日，棉纱厂开机率达到 40%，全棉坯布开机率 40%，但距往年平均开机水平还有较大差距。下游多以年前订单为主，国内外新订单数量少。宏观系统风险和政策多引导棉价走势。
策略建议：
全球疫情仍然严峻，需求不足，棉价低位震荡，关注超跌带来的反弹机会。
基差（棉花 3128 指数-郑棉 5 月）466，如基差上涨至 1200 附近，纺织需求企业可根据需求适当买入期货备作虚拟库存。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-500。
关注：全球疫情进展、中国储备棉轮入情况、新棉种植。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
2 月中国制造业 PMI 为 35.7，较上月大幅回落 14.3；非制造业 PMI 为29.6，较上月大幅回落 24.5。制造业 PMI 和非制造业 PMI 双双创下 2005 年1 月和 2007 年 1 月有数据以来的历史最低。PMI 数据显示，新冠肺炎疫情对我国经济的冲击范围超过了 2008 年次贷危机：2 月制造业 PMI 指数突破了 2008 年 11 月金融危机时 38.8 的历史低位，各正向指标均达历史最低值。数据的大幅滑落主要源于全国生产生活的“暂停”
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅提升，现周均 65.56%，周涨 1.23 个百分点。就各地开工情况来看，涨幅主要体现在华中、华北、华东及西北地区，鹤煤、豫北等装置陆续恢复；；国甲醇制烯烃甲醇制烯烃开工在 77%，周开工增加 4%，山东及西北前期部分降负的装置开工均有提升，山东联泓及阳煤开工提升至 7-8 成附近，西北部分提至满负荷生产；港口烯烃装置多维持前期水平。下游产品开工普遍增加，甲醛行业开工增加至 23.25%，华南部分厂家逐渐恢复生产，广东甲醛厂家开工三成左右；西南地区甲醛厂家也部分复工；目前山东临沂、河北文安多数厂家还未复工。库存方面，截至 2020 年 2 月 27 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为76.55 万吨，较上周上涨 0.9 万吨。
逻辑分析：
港口随盘面震荡；内地消费市场日内交投气氛尚可，部分甲醇下游复产预期，现中下游介入较好，气氛较前期有改善，西北主产区部分限量销售，价格调涨后，出货较好，带动鲁北下游部分招标价格上涨。山西、河南局部也呈现跟涨。下游市场方面呈现整理，山东、河北部分甲醛企业近日或陆续复工，具体待跟踪；MTBE 市场受消息面利好提振，行情继续反弹走高；醋酸、二甲醚市场交投继续下滑，近期国际新冠疫情蔓延，能源需求担忧情绪显现，原油等能化品种持续走跌，日内港口市场区间下滑。整体来看，预计短期市场仍维持探底走势。
策略建议：
MA2005 空单在 2000 左右注意止盈出局，5-9 反套继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国家林草局紧急通知：专家认为，尽管沙漠蝗侵入我国境内成灾的风险较低，但一旦侵入，将面临发生规律未知、监测技术缺乏、防控困难等诸多不确定性；各级林业和草原主管部门要牢固树立底线思维意识，做好 2020 年沙漠蝗防控工作。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，上周国内尿素开工率 70.85%，环比上涨 2.28%。周产量为 103.89 万吨，平均日产量为 14.84 万吨，环比上涨 3.32%。安徽临泉、甘肃刘化、宁夏和宁、青海云天化、内蒙古鄂尔多斯工业等装置增量或复产；山东联盟、贵州赤天化等装置短停或检修。库存方面，上周企业库存总量 125.8 万吨，较上期下调 8.11%。价格方面，山东、安徽地区主流市场价格继续上调 10 元/吨，其余地区暂稳。
需求方面，上周复合肥开工率快速提升至 4 成以上，春耕用肥供应能力增强。春耕用肥市场需求释放，经销商提货需求增多，促进肥企出货，现货库存或快速降低。考虑到多数肥企冬储优惠政策到期，复合肥价格有进一步上涨空间。下游三聚氰胺企业开工负荷率 49.14%，环比提高 0.39 个百分点，开工率缓慢回升，下游工需尤其是复合肥对尿素需求支撑加强。华北地区小麦追肥需求接近尾声，西南、西北、东北地区仍有需求释放。本周工农业需求延续向好态势。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1777 元/吨，+10；山东地区基差为23 元/吨；0。持仓量 42375，-16756。截止上周河南、山东部分地区小麦返青追肥进入尾声，局部地区对尿素需求看弱，价格也一度出现僵持。近来水稻、玉米等复合肥底肥需求持续增加，上周起复合肥开工提升加快，周开工率增加 2 成，本周复合肥开工或继续增加。目前，大型企业尿素储备量相对充足，少量补货为主。中小复合肥企业前期主发冬储预收，冬储优惠政策到期，复合肥有调涨空间，对尿素价格有利好，板厂以及三胺等工业需求也继续向好。整体看，预计本周国内尿素下游工农业需求持续向好，农需依然多于工需，下游工需询单增加明显，现货价格上涨驱动力加强。当前基差较前期有所修复，短期或以窄幅震荡偏强为主。关注疫情发展情况、下游复工及物流运输情况。
策略建议：
短期以窄幅震荡偏强操作为主，逢低可适当布局 5-9 正套。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
宏观要闻：
国内方面，我国疫情从国内防控到严防国外输入，最新 PMI 显示受疫情冲击远超预期。国际方面，欧元区 2 月经济虽有所回暖，美国 2 月 Markit服务业制造业 PMI 不及预期，商业活动经历金融危机后首次收缩；参照我国反映疫情冲击的 2 月份 PMI，若疫情在欧美短期失控，其 3、4 月份 PMI 或将受重挫。美债收益率全线走低，长短利率倒挂加深，短期金油价比小幅回落。
供需现状：
上期所、保税区以及伦敦交易所再次累库；然而，近期冶炼厂硫酸累库等供应端得扰动为果，冶炼费不断走高交叉印证需求短期快速萎缩为因。
逻辑分析：
日韩、新加坡、伊朗、意大利等国发展为疫情重灾区，有以点向面蔓延迹象，世界卫生组织再次提高预警等级，且不排除发展成为全球大流行的可能。值得注意的是，部分国家要求居民达到较高的病征门槛和费用门槛，且检测试剂盒的供应能力有限，可能导致部分病患未能获得检测机会，实际患病人数可能高于公布数据，比如，日本、美国。
随着海外疫情蔓延，恐慌情绪触发全球股市抛售、原油等大宗跟随向下，后续多资产类别市场后续或协同共振；我国疫情从国内防控到严防国外输入，复工更加谨慎。当前交易逻辑转向“海外逆周期调控与疫情防控相博弈，短期或因放水预期暂稳，而最终方向选择取决于疫情发展，而海外多国均面临各自因素所权衡，疫情拐点尚未来临 ，各国实体经济所受冲击持续加大”。
策略建议：
逢冲高布局做空；看跌期权随铜价反弹隐波高位回落，价格回归趋于合理，标的价格在 46000 附近，分批择机建仓。
风险事件：
特效药、疫苗研制取得突破，美联储等超预期调控。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议指出，当前疫情防控仍处在关键时期，防控工作丝毫不能放松。当前除湖北外我国疫情总体处于较低水平，出现向好态势，但要进一步控制疫情散发，防止偶发聚集性疫情，社区防控是重要关口和基础。加力推进快速便捷检测试剂开发、主打药品研发试验、有效疫苗攻关等工作，推进科学精准防控。
供需现况：
冠状病毒疫情在海外逐步扩散，上周市场恐慌情绪大幅上升，国内外股市、商品同步大幅下跌。受大环境不利影响，国内油粕价格上周五同样大幅下跌，已经超出正常基本面的范畴，有所超跌，周一市场情绪快速修复，商品普遍反弹，双粕价格大幅上涨，今日市场总体延续偏强，大幅高开，但随后走弱。
从基本面来看，上周国内油厂压榨量达到 192 万吨高位，未来两周将有所下降。3 月大豆到港量较少仅有 490 万吨，部分油厂在 3 月有较长时间停机计划，而随着下游饲料企业复工，备货增加，上周豆粕成交 100 万吨，周环比增加 83%，当前油厂大多无豆粕现货可售，均支撑粕价。
油厂只产不出令豆油库存大幅增加，部分油厂已经出现豆油胀库现象，上周豆油库存增加至 134 万吨，供需格局趋于宽松。国内疫情已现拐点，市场对接下来的需求情况略转乐观，但在疫情得到有效控制之前油脂行情整体仍然承压。总体上，国内油脂在节后供应逐渐恢复，但需求仍未恢复，后期大概率继续弱势运行，经过上周五大跌后近两日可能小幅修复反弹，但向上空间有限。
逻辑分析：
市场外部情绪冲击暂时消退，油粕重回供需基本面，目前油弱粕强格局明显。3月份大豆到港量偏低，未来两周压榨量也将有所下降，支撑油粕价格。
策略建议：
1、豆菜粕多单可获利退出，豆粕 05 在 2680 附近可再度入场。
2、继续波段做多豆油棕榈油价差。
3、做多豆菜粕 5 月价差入场（350）。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
本月市场将迎来美联储今年来第 2 次利率决议，不过，鉴于全球突发公共卫生事件令美国经济前景和金融市场不确定性加剧，外界预计美联储或会提前采取降息举措。美联储主席鲍威尔上周强烈暗示降息。此前圣路易斯联储主席布拉德和达拉斯联储主席卡普兰也表示，进一步的降息是可能的。从经济基本面看，机构普遍预期美国一季度经济增长将会放缓。标普 2 月份的预测数据显示，美国今年一季度经济增速将从 2019 年第四季度的 2.1%放缓至 1%，大幅低于此前预期的 2.2%。
供需现况：
3 月 3 日唐山钢坯上涨 40 元至 3080 元/吨；全国 28 个城市 HRB400材质 20mm 规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为 3583 元/吨，较上一日价格上涨 3 元/吨；热卷 5.75mm 价格开市报价平均价格为 3538 元/吨，较上一日价格上涨 4 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格上涨 5 元至 660 元/吨。钢材市场商家报价开始出现分化，大户小户商家报价不一。目前由于各大钢厂出厂价格并未有太大变化，一直维稳，代理商家报价相对坚挺。而小户商家手中拥有年前冬储低价资源，在看空后市悲观情绪影响下，低于大户10-20 元/吨报价。从成交来看，尽管陆续已经开始有了成交，但是整体受限制于物流、下游终端客户复工情况，整体成交量很低。资源方面，近期主导钢厂到货较少，市场库存量变化不大。
逻辑分析：
密集的宏观调控政策不断的出台，不管是市场货币利率的下调，还是贷款再贴现额度的增加，财政部的减费降税政策的出台，以及房屋贷款实行LPR基准，有效降低购房市场利率，同时财政部专项债的加快发行等皆为市场预期起到向好的作用。不过目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有效改变，从基本面看，钢厂继续减产，本周螺纹钢产量下降 6.95 万吨，热卷产量下降 6.9 万吨。而供给压力仍未有缓解的迹象，本周库存继续大幅增加，螺纹本周库存增加 189.58 万吨，热卷库存增加 29.82 万吨，库存继续创出新高，库存增加的压力仍在。尽管本周库存增幅下降，反应下游逐步开工的表现。但是下游工地复工依旧缓慢，短期内需求仍无法掩盖疲软的事实，钢厂和贸易商库存和资金的压力仍将持续，仍抑制钢材价格上涨动力。而主流钢厂意外下调成品材价格，改变之前挺价策略，也给市场带来较大压力。并且疫情有全球蔓延之势，对商品价格的心理冲击仍在。同时国家统计局公布 2月 PMI 数据创出历史新低，也反映出疫情对我国经济的冲击。总体热卷，螺纹 2005 合约虽有反弹但仍维持价格总体震荡下跌格局不变。
策略建议：
RB2005 价格维持震荡下跌格局；HC2005 价格维持震荡下跌格局。套利：买卷空螺，空 RB2005 合约买 RB2010 合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
财政部：让积极的财政政策更加积极，加大对向湖北省这样疫情比较重的地方的支持力度。
供需现况：
供给端目前泰国等产区处于低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场，3 月 2 日，上海市场国营全乳胶价格为 10600 元/吨（-100），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1340 美元/吨（+30）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺。上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱。下游方面，截至 2 月 27日，汽车轮胎全钢胎开工率 43.53%（-7.47%），汽车轮胎半钢胎开工率41.34%（+13.34%），开工率缓慢回升；1 月份重卡销售数据依旧强势，但 1月份汽车销量大幅下滑。
策略建议：
周二，沪胶 2005 合约高开低走，以节后低点 10280 元/吨一线为防守反弹思路对待；沪胶 5-9 价差收于-280 元/吨（-5），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-225 元/吨（+165），近期基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1655 元/吨（+40），价差跟随价格止跌再度走强。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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