3月23日 期货日评
铝
宏观要闻：
3月23日，为应对新冠疫情带来的经济影响，多国从22日起陆续出台或酝酿新的经济措施，旨在稳定前期暴跌的市场，缓解经济衰退的压力。但市场认为，美国、意大利等国将出现二季度经济大幅萎缩。
供需现状：
华东铝：午前铝价区间宽幅震荡。早间上海无锡市场早间持货商报价11180-11210元/吨，现货贴水100-贴80元/吨，价格相较昨日回落570元/吨左右，杭州地区现货成交价在11210-11310元/吨。早间铝价较低时，持货商因对后市并不看好出货积极，市场货源非常宽松，中间商间成交尚可，随后期铝上行，买卖双方成交热度回落。下游今日接货意愿较为明显，但贸易商出货不多，因而实际成交亦较为一般。
华南铝：午前期铝低开后快速下行。华南现货市场稍早时间全都是出货，零星询价，大户并未采购，贸易商成交价格集中在11190-11210元/吨，少量低价成交至11180元/吨；停盘结束后沪铝小幅反弹，现货跟涨期货，成交价从11210元/吨连续上调至11260元/吨附近。粤沪现货价差收窄至平水附近。周一广东铝锭库存增至43.3万吨，铝价重挫后基差并未收窄，市场依旧是供过于求，今日广东现货贴水小幅收窄至-100元/吨附近。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
当前铝价已跌至行业完全平均现金成本线下，甘肃青海等地电解铝厂正在考虑电解槽检修计划，若沪铝长期延续低价位区间运行，将大大加剧未来冶炼厂减产风险。本周铝价大跌抑制下游加工厂接单及生产积极性，因终端客户表现观望提货延迟，铝加工企业利润存在被压缩情况。本周周度累库 5.4万吨，电解铝库存增至 164.7 万吨，供应端继续施压铝价，市场上铝锭流通较为宽裕，现货重回深幅贴水状态，预计短期仍将维持负基差局面。下游消费需求仍在恢复中，后市需关注供需面博弈对铝价影响。
策略建议：
本周一电解铝社会库存增加 1.7 万吨至 166.4 万吨，出库环比增多，累库增幅收窄。当前铝价已跌至行业现金成本线以下，甘肃青海等地电解铝厂正在考虑电解槽检修计划，若沪铝长期延续低价位区间运行，将大大加剧未来冶炼厂减产风险。铝价大跌抑制下游加工厂接单及生产积极性，因终端客户表现观望提货延迟，铝加工企业利润存在被压缩情况。市场上铝锭流通较为宽裕，现货重回深幅贴水状态，预计短期仍将维持负基差局面。下游消费需求仍在恢复中，后市需关注供需面博弈对铝价影响。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
3月22日下午，从湖北省新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部举行的新闻发布会获悉，今年湖北春耕农资供应基本稳定，基本平衡，能够保证市场的稳定供应。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，上周国内尿素开工负荷率77.39%，环比上涨0.16%，较去年同期上涨13.76%。周产量为113.48万吨，平均日产量为16.21万吨，环比上涨0.20%，同比上涨13.78%。上周气头企业开工环比基本持平，主要增量是山西地区装置复产为主。企业库存总量74.3万吨，环比下降12.49%，同比上涨95.53%，西北库存下降较快，货源主发外地，华北、东北库存下降减缓。价格方面，本周国内现货整体价格仍处于中趋降，降幅较前期收窄。
出口方面,21日印度RCF发布新一轮尿素进口标购，开标时间3月30日，船期截至5月5日，预计本次印度尿素招标量或超过百万吨，但此次受突发卫生事件影响，在卸货港隔离以及检疫费由卖家承担，这也增加了卖方的成本，暂时多持币观望为主。
需求方面，下游工业复合肥开工幅度增加继续缩小。基层铺货已过半，且经销商新价提货需求一般，复合肥企业多发预收，按需采购，夏肥仍待优惠政策之后收单，目前对尿素需求支撑有限。板厂按部复工，三聚氰胺库存下降，开工率持稳，需求一般。短期仍以工业需求增加为主，但节奏放缓，下游消耗前期货源为主，整体需求偏淡
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1647 元/吨，-7；山东地区基差为133 元/吨；-3。持仓量 47799，-1922。国内尿素市场供应充足，春耕已从备肥转为用肥时间，需求伴随价格回落同时趋缓，拿货较为谨慎。复合肥仍在铺货旺季，基层铺货已过大半，大型复合肥企业开工维持高位，中小型复合肥企业开工恢复缓慢，发前期预收为主。复合肥夏季订货目前优惠政策不明，新单价格依然承压，多消耗前期采购，其余按需采购。板厂开工提升相对缓慢，三聚氰胺受制于前期高库存，目前开工稳定在 5 成左右，后期开工仍将继续小幅提升。预计下周国内尿素市场需求以工业需求增加为主，尿素企业新单预收收窄，前期预收尚可，但部分企业继续调价接单，下游拿货较为谨慎，预计短期现货偏淡运行，印标信息发布等待进一步市场参与情况。受国际原油、海外疫情等黑天鹅事件频发影响，对市场影响持续，建议以震荡偏弱格局为主，注意控制仓位。基差有修复预期，可下探后短线试多。关注海外疫情、及上下游复工等情况
策略建议：
短期以震荡操作为主，可短线试多，5-9 正套继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1. 美股大跌，美债上涨，疫情拉响经济警报，更经济活动陷入停摆。
2. 白宫经济顾问库德洛：正在协商的抗疫经济刺激方案总额预计约为2万亿美元。
3. 英国将史无前例地承担受困企业员工至多80%工资。
4. 普京拒绝屈服于沙特的“石油价格勒索”，全球能源价格战还会继续下去。
5. 截至发稿离岸人民币汇率报7.1356。
6. 截至发稿美原油期货主力合约报21.06美元；布伦特原油期货主力合约报27.34美元，油价继续暴跌，因各国政府实施封锁，抑制疫情扩散，削弱需求前景。
供需现况：
供应方面：目前供应新开产蛋鸡较月初明显增多，养殖端鸡蛋供应维持稳中有增趋势；市场各环节库存暂时维持偏少状态，若短期终端走货不佳，或造成蛋商及批发市场环节库存增多局面。需求方面相对平稳，近期南方持续降水，加上产销区倒挂，令鸡蛋走货继续迟缓，中期仍旧面临供大于求的压力。
逻辑分析：
在供应增加，需求没有明显拉动基本面影响下，鸡蛋现货出现稳中回落，对于基差不断走强的鸡蛋期货市场来讲，是不利的，期货反弹乏力，目前近月已经来到低价值区间，建议观望为主，关注期货超跌以后迎来的短期急速反弹机会。
策略建议：
短期空单获利平仓，观望或日内多单参与。套利持有JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
全球债务危机潮隐现，惠誉预测：疫情拖累全球 GDP 增速。
供需现况：
供给端目前泰国等产区处于低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场，3 月 20 日，上海市场国营全乳胶价格为 9800 元/吨（+350），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1200 美元/吨（+10）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺；受干旱影响，预计云南产区开割时间将推迟；1 至 2 月中国进口橡胶同比增 6.7%至 105.6 万吨；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱；青岛保税区橡胶库存仍旧处于增长态势。下游方面，截至 3 月 19 日，汽车轮胎全钢胎开工率63.72%（+8.95%），汽车轮胎半钢胎开工率 62.09%（+10.04%），开工率缓慢回升；中国 2 月汽车产销量同比下降近八成。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。
策略建议：
周一，沪胶 2005 合约价格继续寻底，建议耐心等待远月合约的反弹机会；沪胶 5-9 价差收于-260 元/吨（-20），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于 80 元/吨（+95），近期基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1570 元/吨（-15），价差走势方向和橡胶走势方向一致。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
截至北京时间 3 月 21 日 20 时，2020 年全球已至少有 37 个地区先后宣布 60 次降息。而上周一周就已经有 28 次降息，以 3 月 15 日美联储降息100BP，宣布了 7000 亿美元大规模的量化宽松计划为首，除此以外，还看到大规模的财政刺激和购债计划：韩国总统文在寅表示，将采取规模达 50万亿韩元（约合人民币 2770 亿元）的金融救济措施。日本央行额外提供2.3 万亿日元用于购买证券。欧洲央行启动了一项规模 7500 亿欧元（8200亿美元）的临时紧急债券购买计划。英国央行将债券购买计划规模增加2000 亿英镑至 6450 亿英镑。
供需现状：
本周国内甲醇企业开工继续上行，周均 71.91%， 上涨 0.33 个百分点，不过日内开工较上周同期略有下滑。就各地开工情况来看，华东及华南维持上周水平，华北、西北、西南均有不同程度下滑。甲醇制烯烃开工在 77%，较上周持平，山东装置多运行正常，阳煤烯烃计划下旬检修；浙江兴兴 3 月 2 日停车检修，预计为期 30 天。传统需求方面，开涨跌均有体现，甲醛开工小幅走高 1%至 23%附近，河北文安地区开工提升幅度较大，整体开工恢复至五成左右，二甲醚开工小幅下滑至 22.3%。醋酸开工继续下滑至 65.22%，因索普故障全部停车。库存方面，截至 2020 年 3 月19 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 77.43 万吨，较上周下降1.65 万吨。
逻辑分析：
国内甲醇市场持续走软，西北主产区价格下滑幅度较大。内地市场方面，需求面暂无利好提振，整体出货维持清淡，企业继续让利销售，其中陕西关中地区较上周下调 140 元/吨。港口市场方面，日内随盘波动，整体较上一交易日略有下滑，国际疫情形势较为严峻，短期国际宏观面仍显弱势。预计近期甲醇市场偏弱为主，需关注西北新价对内地市场传导。目前甲醇市场受外围因素扰动较多，包括新冠疫情及原油走势等，短期宏观偏弱氛围前提下，预计衍生品市场整体维持弱势，进而影响港口现货及纸货商谈。
策略建议：
MA2005 空单逐步止盈出局，少量布局多单，止损 1700，5-9 反套出局。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
央行副行长陈雨露：目前我国疫情防控形势总体平稳，实体经济活动逐步改善，中国经济长期向好基本面没有变化；金融系统将按照既有政策框架和市场化、法治化原则，准确把握疫情防控和经济形势的阶段性变化，因时因势调整政策的力度、节奏和重点。
供需现状：
上周国内油厂压榨量下降至 138 万吨，未来两周将维持在 140 万吨左右低位。3 月大豆到港量较少仅有 480 万吨，部分油厂在 3 月有较长时间停机计划。由于巴西大豆装船较慢，4 月份大豆到港量可能将低于预期不足700 万吨。当前油厂大多无豆粕现货可售，以执行合同为主，均支撑短期粕价，豆粕货源紧张局面可能持续至 4 月上旬。
近期工厂复工及餐饮企业逐步恢复营业，除湖北外全国复工率已经达到 90%以上，终端需求有所好转，油厂豆油提货和成交有所恢复，但豆油供需格局依然较为宽松，阶段性的降低开机对豆油市场提振有限，预计油脂止跌企稳，小幅反弹。
逻辑分析：
新冠疫情海外蔓延，南美大豆出口面临不确定性，美豆上涨，国内豆粕涨停。3 月份大豆到港量偏低，未来两周压榨量也将有所下降，短期支撑豆粕价格。油脂供需格局依然宽松，棕榈油产地应对疫情采取的措施可能造成供应的不确定，油脂价格预计短期小幅反弹，但总体供应依然充足。
策略建议：
1、豆菜粕原有多单可继续持有。
2、豆粽价差继续波段做多。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
宏观要闻：
国内方面，2 月 PMI 显示受疫情冲击远超预期，上周末欧美亚多大洲多国疫情持续升级，部分地区疫情短期失控概率增大，防控疫情输入压力随之倍增，或再次推迟复工进度、降低复产意愿。国际方面，欧元区 2 月经济虽有所回暖，美国2月 Markit 服务业制造业PMI不及预期，商业活动经历金融危机后首次收缩；参照我国反映疫情冲击的2月份 PMI，日韩欧美二季度经济或受重创。
供需现状：
上周，由于国内积极推进复工而国外疫情趋于严重，国内库存小幅下降，国外两大交易所大幅累库，导致全球总库存再次增加。
逻辑分析：
最近几周，全球股市大宗等风险资产遭恐慌抛售、黄金美债由避险转跌式、美元破百，以美联储为代表的各国央行相继紧急超预期降息、加大 QE、重启商业票据融资机制等，海外流动性危机得到暂时缓解。
海外部分地区疫情失控概率增大，国内防控疫情输入压力倍增，复工风险增加。全球产业链重创，面对海外需求坍塌式下降，即使国内相关企业复工，投产率不容乐观。
当前，海外疫情处于持续上升期，实体经济冲击显而易见、拐点“扑朔迷离”，交易逻辑为“疫情拐点预期传导的需求降幅预期，进而主导的铜价走势；同时受到潜在的流动性危机演变为金融危机风险扰动”。
策略建议：
偏空；当前铜价波动较大，期权波动率较大，买方面临波动率回落风险。
风险因子：
金融市场稳定，疫情迅速得到控制、拐点趋于清晰。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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