3月26日 期货日评
白糖
宏观要闻：
美国参议院已拥有通过 2 万亿美元刺激法案的足够票数，投票仍在进行中。
供需现况：
3 月 14-20 日当周，南方产区产糖 20 万吨，较上周减 3 万吨。截至 3 月20 日， 累计产甘蔗糖 832 万吨， 较去年同期降 41 万吨。北方甜菜糖已经全部收榨，累计产糖 133 万吨，较去年同期增 13 万吨。全国累计产糖 966 万吨，较去年同期降 29 万吨。
截至 3 月 24 日，广西剩余 1 家糖厂未收榨。云南开始收榨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻， 美国不断推出刺激经济政策， 全球股市及商品市场反弹乏力。基本面上，市场多机构将于 4 月开始的巴西新榨季产糖将增加 600 万吨左右至 3300 万吨。印度封国至 4 月中旬，食糖出口压力延后。原糖自高位下跌 30%后企稳，利空情绪逐步消化，原糖弱势反弹。
26 日，郑糖震荡走弱， 9 月合约收于 5444 元/吨，较昨日跌 36。疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显，经济恢复至常态仍需一段时间。供应上，国内广西和广东产区进入收榨末期，上周甘蔗糖产量 20 万吨，本榨季产量逐步明朗，减产幅度托底价格。中国 1-2 月食糖进口量为 32 万吨，同比增加 118.7%。三月中下旬印度巴西等国封闭，国内进口在三四月份或受影响。需求上，目前国内食糖生产仍处于累库存和消费淡季。另外，原糖反弹将带动郑糖，但进口利润高企压制国内糖价。所以，郑糖下方有支撑，上方存压力。
策略建议：
短期郑糖区间调整， 9 月合约关注 5350-5600 区间操作。
关注全球宏观系统风险、国内销售数据、进口等。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
美国参议院已拥有通过 2 万亿美元刺激法案的足够票数，投票仍在进行中。
供需现况：
2020 年 2 月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48 万亩，同比下降 5.36%。
截止到 2020 年 3 月 25 日， 2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2251 万包， 508 万吨。
3 月 26 日新疆棉轮入上市数量 20000 吨，实际成交 7560 吨，成交率 37.8%。今日平均成交价格为 12443 元/吨，较前一日成交均价上涨 14 元/吨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻， 美国不断推出刺激经济政策， 全球股市及商品市场止跌反弹。美棉低位反弹， 但是全球各国封城，棉花消费量和贸易量减少，美棉反弹高度有限，低位区间调整。
26 日郑棉日内震荡， 5 月合约收盘于 10645，较昨日跌 50。基本面上， 国内纺织内外新订单仍然不足，全棉产品和粘胶类替代品继续下跌，市场信心不足。欧美等国实施封闭，国外新订单采购推迟或取消，纺织服装出口低迷。后期国内外纺织服装消费的恢复仍需较长时间。国内面临新棉种植，关注新年度棉花补贴政策。
策略建议：
短期郑棉反弹乏力， 低位区间调整。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-500。
关注：全球疫情进展、中国储备棉轮入情况、新棉种植。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
外交部副部长罗照辉表示，当前我国疫情防控取得显著成效，也正在积极支持各国的抗疫斗争，受到国际社会的高度赞誉。中方期待并相信 G20 领导人特别峰会一定会就携手应对疫情、稳定世界经济达成重要共识，传递出加强团结、深化合作、密切协调的积极信号。
供需现况：
华东铝：午前铝价震荡上行。早间上海无锡市场持货商报价 11520-11540元/吨，随着期铝上行，持货商报价提高，集中于 11540-11560 元/吨，较早间上涨近 20 元/吨，对盘面贴水 80-贴 70 元/吨附近，杭州地区 10:30 后报价 11570-11590 元/吨。今日持货商整体出货较为积极，对于中间商来说，考虑到今日为长单交货第一日存在交货需求，叠加现货贴水较为合适，今日接货积极，也促使现货价格在网价公布后有所上涨，整体来看贸易商间成交较为活跃。下游今日按需采购为主，因铝价上涨，今日表现略观望。
华南铝：午前期铝先跌后涨，走势偏强。早间华南现货市场接获情绪一般，长单换月补货需求不多，但持货商报价依旧坚挺，大户月末不采购，当月票成交价在 11540-11550 元/吨，下月票成交在 11520-11540 元/吨；停盘结束后沪铝维稳，贸易商询价接货增多，成交价上涨至 11550-11560 元/吨之间。华东地区现货偏弱，粤沪现货价差调整至 10 元/吨左右。广东铝锭库存较昨日继续下降，市场情绪明显好转，采购备货增多，现货贴水幅度收窄至-80~-70 元/吨区间。
（数据来源：SMM、中原期货）
逻辑分析：
目前重庆、甘肃、贵州及山西等地已出现铝厂减产或检修，涉及产能在40-50 万吨之间，但考虑到产能减量规模尚不明显，预计短期内对铝价影响有限。若沪铝长期延续低价位区间运行，未来冶炼厂减产规模有进一步扩大可能，关注后期其他铝厂减产步伐。市场货源仍较宽裕， 由于长单换月存在交货需求， 现货贴水有所收窄，预计短期内负基差局面仍将维持。电解铝社会库存周度增幅放缓， 本周环比小增 2 万吨至 166.7 万吨。上游产能收缩，下游消费仍在恢复， 基本面有所修复， 后市需关注供需面博弈对铝价影响。
策略建议：
沪铝主力 2005 合约开于 11650 元/吨， 日内运行于 11580-11730 元/吨，收于 11640 元/吨， 涨 110 元/吨， 涨幅 0.95， 日增仓-1707 手至 12.9 万手。基本面支撑暂缓颓势，海外风险仍存，沪铝上行空间有限，多单谨慎操作。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1. 标普道指收涨，纳指下跌，10年期美债收益率上涨。
2. 美参议院周三将通过规模2万亿美元的经济救济法案。
3. 美联储布拉德：美国失业率可能飙升至30%，甚至比大萧条期间更高。
4. OECD首席经济学家：全球经济停摆的规模相当于全球GDP的25%-35%。
5. 美国国务卿敦促沙特阿拉伯在石油价格战中“挺身而出”安抚能源市场。
6. 截至发稿离岸人民币汇率报7.1246。
7. 截至发稿美原油期货主力合约报24.23美元；布伦特原油期货主力合约报29.95美元，油价走高，市场等待美国空前规模的抗疫刺激法案获得通过。
供需现况：
供应方面：目前供应新开产蛋鸡较月初明显增多，养殖端鸡蛋供应维持稳中有增趋势；市场各环节库存暂时维持偏少状态，若短期终端走货不佳，或造成蛋商及批发市场环节库存增多局面。需求方面相对平稳，近期南方持续降水，加上产销区倒挂，令鸡蛋走货继续迟缓，中期仍旧面临供大于求的压力。
逻辑分析：
在供应增加，需求没有明显拉动基本面影响下，鸡蛋现货出现稳中回落，对于基差不断走强的鸡蛋期货市场来讲，目前近月已经来到低价值区间，建议观望为主，关注期货超跌以后迎来的短期急速反弹机会。从盘面走势看，底部震荡为主，盘中反弹乏力，资金介入偏低。
策略建议：
短期空单获利平仓，观望或日内参与多单为主。套利JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
农业农村部派出工作组，赴河南、重庆、四川、贵州、陕西等 5 省（市）开展督导调研，重点调查了解小麦条锈病和草地贪夜蛾发生情况，督促指导各地落实监测防控措施，针对存在的主要问题研究对策建议。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计， 本周企业开工率 78.21%，环比上涨 0.82%。本周产量为 114.68 万吨， 平均日产量为 16.38 万吨，环比上涨 1.06%。库存方面， 企业库存总量 74.3 万吨， 环比下降 12.49%，同比上涨 95.53%，西北库存下降较快，货源主发外地，华北、东北库存下降减缓。库存方面， 企业库存总量 72.6 万吨， 环比减少 2.29%，同比增加 123.38%。在前期预收订单支撑下，企业库存小幅减少。价格方面， 本周国内现货整体价格稳中伴降， 河南、 江苏价格下调 10 元/吨。
需求方面， 下游工业复合肥开工继续增加， 其中湖北地区部分中大型肥企的集中复产， 有效拉升了复合肥开工率。其余地区主要以中小复合肥复产为主。经销商仍在基层积极铺货， 但对对新单拿货谨慎。夏肥时间尚早有询单， 收单仍待后期优惠政策出台， 以销定产思路不变， 目前对尿素需求支撑有限。板厂按部复工，三聚氰胺库存下降，开工率持稳，需求一般。尿素短期仍以工业需求为主， 下游整体需求偏淡。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1651 元/吨， 0；山东地区基差为 129元/吨；0。持仓量 44666， -855。本周尿素日产量继续在 16 万吨以上， 供需格局矛盾持续， 库存压力或在下周有所显现。多数大型肥企生产已提至 6 成以上的高位， 开工负荷仍存小幅提升空间， 但较为有限。目前仍是以销定产，按需拿货。板厂以及三聚氰胺开工维持稳中小幅增加，此外，随着下游工业复产复工的增加，电厂脱硫脱硝需求回暖，对需求支撑加大。预计短期国内尿素市场需求仍以工业为主。新单预收收窄， 现货价格连续下降，在前期下游货源持续消耗下， 不排除部分贸易商或再次入场备货， 但过高的产量使得短期市场不会出现货源短缺， 拿货依旧谨慎。印度封城， 印标或将推迟延期， 对近期国内价格支撑变得极为有限。预计短期在现有格局下维持偏淡运行， 建议短线操作为宜。在黑天鹅事件频发以及疫情影响下， 控制好隔夜仓位。关注海外疫情、及上下游开工等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主， 控制好隔夜仓位。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
宏观要闻：
国内方面， 2月PMI显示受疫情冲击远超预期，上周末欧美亚多大洲多国疫情持续升级，部分地区疫情短期失控概率增大，防控疫情输入压力随之倍增，或再次推迟复工进度、降低复产意愿。国际方面， 欧元区 2月经济虽有所回暖，美国 2 月 Markit 服务业制造业 PMI 不及预期，商业活动经历金融危机后首次收缩；参照我国反映疫情冲击的 2 月份 PMI，日韩欧美二季度经济或受重创。
供需现状：
上周，由于国内积极推进复工而国外疫情趋于严重，国内库存小幅下降，国外两大交易所大幅累库，导致全球总库存再次增加。
逻辑分析：
全球股市大宗等风险资产遭恐慌抛售，以美联储为代表的各国央行相继紧急超预期降息、加大 QE、重启商业票据融资机制等，美联储本次采取措施之决绝缓解了流动性担忧， 股市、大宗商品、黄金等资产随之反弹。
当前，海外疫情处于持续上升期，国内防控疫情输入压力倍增；全球实体经济冲击显而易见、拐点“扑朔迷离”，产业链遭重创，面对国内需求仍为全部释放、海外需求坍塌式萎缩，交易逻辑为“疫情拐点预期传导的需求降幅预期，进而主导的铜价走势；同时仍受到潜在的流动性风险扰动”。
策略建议：
等待反弹遇阻承压后仍偏空对待；当前铜价波动部分回落，买方仍面临波动率回落风险。
风险事件：
疫情迅速得到控制、拐点趋于清晰，矿端进口因疫情受限。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
央行行长易纲出席二十国集团财长和央行行长视频会议时表示，在当前形势下， G20 各国需加强协调，同步采取宏观经济政策组合，有效应对疫情冲击。中方支持 G20 作为国际宏观经济政策协调主要平台继续加强协调，支持国际货币基金组织发挥全球金融安全网的中心作用，维护全球经济和金融市场稳定。
供需现况：
港口大豆库存降至 7 年新低，不少油厂已经停机，豆粕库存大降 26%至32 万吨的超低水平，油厂周度压榨量下降至 138 万吨低位，豆粕有所惜售。由于巴西大豆装船较慢， 4 月份大豆到港量可能将低于预期不足 700 万吨。当前油厂大多无豆粕现货可售，以执行合同为主，均支撑短期粕价，豆粕货源紧张局面可能持续至 4 月上旬。
近期工厂复工及餐饮企业逐步恢复营业，除湖北外全国复工率已经达到 90%以上，终端需求有所好转， 油厂豆油提货和成交有所恢复， 但豆油供需格局依然较为宽松，阶段性的降低开机对豆油市场提振有限， 预计油脂止跌企稳， 延续震荡反弹。
逻辑分析：
美联储量化宽松政策和美国刺激政策获通过， 利好政策落地今日国内市场乐观情绪有所回落，油粕市场迎来调整。3 月份大豆到港量偏低，未来两周压榨量也将有所下降， 短期支撑豆粕价格。油脂供需格局依然宽松，棕榈油产地应对疫情采取的措施可能造成供应的不确定，油脂价格预计短期小幅反弹。
策略建议：
1、 豆粕 09 可在 2850 附近多单入场。
2、豆油 09 可在 5450 附近多单入场。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
美国参议院通过 2 万亿美元的疫情纾困计划， 这一刺激方案超过了在2008 年金融危机发生五个月后通过的约 8000 亿美元的奥巴马刺激方案。白宫经济顾问库德洛说，该一法案再加上美联储的行动，相当于提供了 6 万亿美元的刺激，约占年度 GDP 的 30%。
供需现况：
供给端目前泰国等产区处于低产期；国内等待恢复开割，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 但青岛保税区橡胶库存处于增长态势。需求方面， 受疫情影响，下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场， 3 月 25 日，上海市场国营全乳胶价格为 9550 元/吨（+50），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1160 美元/吨（+20）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺；受干旱影响，预计云南产区开割时间将推迟；中国 1-2 月天然橡胶进口量为 30.4 万吨，同比增8.2%；中国 1-2 月混合橡胶进口量为 52.7 万吨，同比增 4.2%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱；青岛保税区橡胶库存仍旧处于增长态势。下游方面，截至 3 月 19 日，汽车轮胎全钢胎开工率 63.72%（+8.95%），汽车轮胎半钢胎开工率 62.09%（+10.04%），开工率缓慢回升；中国 2 月汽车产销量同比下降近八成。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。
策略建议：
周四，沪胶主力 2009 合约小幅反弹， 建议关注突破 10 日均线后的反弹操作机会；沪胶 5-9 价差收于-265 元/吨（+15），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于 10 元/吨（+95），近期基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1615 元/吨（+40），价差走势方向和橡胶走势方向一致。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
美联储周一宣布，该行承诺将会继续实施其资产购买计划，其“金额将以能够支持市场顺畅运行、并让货币政策向整体金融状况和经济有效传导所需要的数字为准”。其他一些措施则包括，美联储将为实体经济企业提供一项未做具体说明的贷款计划，并重新推出曾在金融危机期间实施的“定期资产抵押证券贷款工具”（Term Asset-Based Loan Facility）。然而，新冠病毒大流行导致全球原油需求承压，再加上沙特阿拉伯和俄罗斯之间价格战预计将会推动产量上升的前景，继续在供需两方面都对原油价格构成了压力。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工继续上行， 周均 71.91%， 上涨 0.33 个百分点，不过日内开工较上周同期略有下滑。就各地开工情况来看，华东及华南维持上周水平，华北、西北、西南均有不同程度下滑。甲醇制烯烃开工在 77%， 较上周持平，山东装置多运行正常，阳煤烯烃计划下旬检修；浙江兴兴 3 月 2 日停车检修，预计为期 30 天。传统需求方面， 开涨跌均有体现，甲醛开工小幅走高 1%至 23%附近，河北文安地区开工提升幅度较大，整体开工恢复至五成左右，二甲醚开工小幅下滑至 22.3%。醋酸开工继续下滑至 65.22%，因索普故障全部停车。库存方面，截至 2020 年 3 月19 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 77.43 万吨，较上周下降1.65 万吨。
逻辑分析：
甲醇市场整体维持弱势，内地及港口均有不同程度走低。内地市场方面，周初西北新价及鲁北招标均有下调，传导内地市场，加之整体出货持续偏弱，企业多让利销售；下半周成本支撑下，下滑幅度收窄，部分中下游抄底，局部低价货源出货略有好转，目前部分地区止跌。港口市场方面，周内随期货震荡为主，据悉现货买盘欠佳，近期国际疫情形势依然严峻，各国央行和政府推出积极经济措施，短期仍需关注外围宏观面对市场影响。目前国内甲醇市场仍处于供大于求的状态， 短期宏观偏弱氛围前提下，预计衍生品市场整体维持弱势，进而影响港口现货及纸货商谈。
策略建议：
MA2005 多单出局后等待再次探底结束后的机会， 5-9 反套出局。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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