4月24日 期货日评
白糖
宏观要闻：
4 月 23 日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例 8.49 万例。截至北京时间 4月 24 日 13:31，全球累计确诊病例约 270.9 万例， 全球死亡人数累计超 19万例，达 190,872 例。
供需现况：
天下粮仓数据显示， 截至 4 月 17 日， 全国累计产糖 1021 万吨，较去年同期降 45 万吨（降幅 4.2%）；北方甜菜糖累计产糖 133 万吨，较去年同期增12 万吨（增幅 9.8%）。南方甘蔗糖累计产量 888 万吨，较去年同期降 57 万吨（降幅 6 %）。4 月 11-17 日当周，全国产糖 12.48 万吨，较上周减 1 吨。云南产能利用率 69%，上周为 74%。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展，原油市场动荡不安，仍未摆脱疲市。基本面上，因疫情导致全球消费受损失，巴西新榨季因油价下跌糖生产吸引力增加，国际分析机构下调 2019/20 年度全球消费量，下调供给缺口，同时上调 2020/21榨季全球过剩量。原糖基本面偏空，原糖维持弱势。
24 日，郑糖低开低走， SR2009 合约收盘于 5092 元/吨，较昨日跌 71。现货价格小幅下调 10-40 元/吨不等。国内 2019/20 榨季食糖产量减幅或小于消费量减幅，供需缺口减小。国内生产进入尾声， 减产的利多效用逐步递减。广西云南糖厂在 4 月中上旬销售情况没有较大好转。原糖大跌， 5 月后关税降低，内外联动加大，进口利润增加至高位压制国内糖价，内外价差需要修复。
策略建议：
郑糖继续偏弱运行，经过大跌后或有调整。关注政策动向及原糖。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
据央行统计， 2020 年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额 160.21万亿元，同比增长 12.7%；一季度增加 7.1 万亿元，同比多增 1.29 万亿元。
供需现状：
华东铝：午前期铝震荡上行。上海无锡地区持货商报价在 12440-12460元/吨之间，现货价较昨日回落 20 元/吨附近，盘面升水集中于 40-60 元/吨之间，杭州地区今日价格集中于 12480-12490 元/吨之间。午前持货商出货较为积极，某大户开展采购计划较为积极，买卖活跃，后期部分中间商倾向于接货，整体来看午前贸易商成交忙碌。因周五存在备货需求，下游今日表现备货迹象，买货较为积极。华东今日整体成交较好。
华南铝：午前华南现货市场出货不多，当月票升水成交，大户强势挺价收货，主流价格在 12690-12710 元/吨；停盘后期货窄幅波动，期现背离，成交价格在 12670-12710 元/吨区间。粤沪现货价差暴涨至 220-240 元/吨。周五广东铝锭库存降至 27.3 万吨，出库高位到货继续低迷，流通货源紧张，广东现货价格大幅抬升， 对盘面升水逼近 300 元/吨， 沪铝 05/06 月差在 80-100 元/吨波动， 下周新一轮长单开始后，基差向上的动力将有所减弱。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
国内电解铝冶炼产能减产规模持续扩大，累计减产量约 88.5 万吨，意向减产量达百万吨以上。疫情期间积压订单助推消费复苏， 多地入库偏少， 出库力度较强， 电解铝社库周度降幅达 13.6 万吨。供应收缩、需求释放、去库超预期， 国内宏观氛围趋于缓和，沪铝录得阶段性反弹。
但疫情期间电解铝累库超 100 万吨，绝对库存总量居历史高位， 远期消费预期偏弱，未来去库仍有收窄可能。据了解，随着铝价回升，重庆及四川地区部分新增产能及前期检修产能正处于逐步恢复过程中。
短期供需矛盾缓解，中期偏空逻辑未改， 仍有回撤风险。现阶段，与其他有色金属品种相比， 沪铝表现偏强，当次月价差拉大，呈近强远弱格局。现货流通偏紧，出库力度尚可， 本月现货长单交付结束， 预计下周基差向上的动力将有所减弱。
策略建议：
沪铝主力 2006 合约开于 12195 元/吨， 日内运行于 12195-12330 元/吨，收于 12285 元/吨， 跌 25 元/吨， 跌幅 0.20%，日增仓-5337 至 12.4 万手。五一节前大概率保持强势，前期多单可继续持有，不宜过度追高，防范宏观风险。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
4 月 23 日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例 8.49 万例。截至北京时间 4月 24 日 13:31，全球累计确诊病例约 270.9 万例，全球死亡人数累计超 19 万例，达 190,872 例。
供需现状：
农业农村部农产品市场分析预警团队 2020 中国农业展望大会上， 预计2020 年中国棉花种植面积同比降 0.5%至 4984 万亩，产量同比增 2.2%至 601万吨，消费量同比降 2.5%至 793 万吨，进口量同比降 8.1%至 170 万吨。
截止到 2020 年 4 月 23 日， 2019 棉花年度全国共 960 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2319 万包， 523 万吨。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展， 原油市场动荡不安，仍未摆脱疲市。基本面上，疫情导致部分国家封城延期，棉花消费量和贸易量受损， usda4 月供需报告提高全球及主产国期末库存。美棉周度出口数据显示美棉的签约量大量取消，周度装运量也出现明显下滑。印度提高 20/21 年度棉花产量目标，东南亚纺织企业的开机率大幅下滑。棉花基本面偏弱， 美棉低位区间震荡。
24 日， 郑棉主力震荡走弱， 9 月合约收于 11460 元/吨，较昨日跌 235。农业农村部预计 2020 年国内棉花产量维持稳定略增，需求降低。3 月下旬以来，新冠疫情全球蔓延，出口订单骤减，企业生产逐步放缓。棉花下游行业需求仍旧疲弱，棉纱开机率继续下降，坯布开机率开始有降低迹象， 纯棉纱和全棉坯布产品库存累积至同期高位， 原料谨慎补库，市场信心不足，近期棉纺织企业订单及库存压力进一步加大。海关数据显示前三个月纺织服装出口额同比下降 17.7%。3 月棉花进口高位。基本面偏弱。
策略建议：
郑棉反弹承压， 低位区间震荡。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-460。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
4 月 17 日，中共中央政治局召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作；分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。点评如下：一、 3 月宏观经济边际企稳，但 2 季度依旧面临一定压力；二、首提“六保”，凸显托底“六稳”的底线思维；三、全年经济增速目标大概率弱化，但是脱贫攻坚的重要性得到提升；
供需现况：
本周国内甲醇企业开工为 71.83%，环比下降 0.54 个百分点。就各地开工情况来看，华东、华南、华中及东北均维持前期；华北、山东及西北开工下滑。甲醇制烯烃开工在 73%，较上周同期降幅 4%， 近期国内煤制烯烃检修项目略增多，如神华榆林、山东阳煤均于 4 月 5 日检修，前者检修时长 50 多天。传统需求方面， 涨跌均有体现，醋酸开工维持增幅，二甲醚、 MTBE 微增；其余行业开工均下行，其中甲醛开工小幅降 23.38%。库存方面，截至 2020 年 4 月 23 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 74.7 万吨，较上周增加 4.85 万吨。
逻辑分析：
内地市场方面，日内整体调整幅度不大，各地区多依据自身供需调整，昨日港口上调后，内地局部与港口套利打开，部分企业价格得以小幅反弹。港口市场方面，日内随期货先扬后抑，整体成交较昨日上移，然随着部分内地货物流入港口，影响部分港口现货需求，短期需重点关注月底纸货交割情况。预计短期市场或小幅调整为主，需关注五一节前下游备货情况。故整体看，预计后续甲醇市场整体呈现弱势下跌行情。
策略建议：
MA2009 空单出局后等待再次冲高后的做空机会。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国家领导人在陕西考察时强调，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。要推进 5G、物联网、人工智能、工业互联网等新型基建投资，加大交通、水利、能源等领域投资力度。要加快形成面向中亚南亚西亚国家的通道、商贸物流枢纽、重要产业和人文交流基地。做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业工作。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计， 本周国内尿素开工负荷 78.69%，环比上涨 2.46%。本周产量为 115.29 万吨， 平均日产量为 16.48 万吨，环比上涨 3.23%。价格方面， 本周市场价格趋稳后有松动迹象，部分地区价格小幅下降。
需求方面， 本周工需复合肥企业出货量减少， 开工率下降，春季肥甩货消库。肥企生产夏季肥前期订单为主， 但新订单量有限，肥企按需采购。三聚氰胺库开工率持稳，需求一般。板厂复产较缓， 开工增加较为有限， 预计短期仍以复合肥厂夏季肥需求增加为主。
逻辑分析：
今日尿素 09 合约收盘价 1526 元/吨， -17；持仓量 58113，+3271；山东地区主流现货基差为 204 元/吨， +7。本周产量环比又有所增加， 多地现货市场陷入僵持， 局部地区价格出现松动。肥企夏季肥优惠接单，部分肥企价格保底到 5 月底。基层接货意愿一般， 经销商铺货进度缓慢， 新单成交增加有限。板厂及三聚氰胺开工保持相对稳定，多按需采购， 预计后期国内尿素市场需求仍以肥企的夏季高氮肥需求为主。整体尿素库存继续小幅下降，但部分区域库存增加，市场货源比较充足。预收收窄，价格下行压力略显，短期尿素市场或有偏弱迹象，现货价格趋弱或有助于下游刚需拿货意愿。后期夏季肥需求释放利好对 09 合约价格有支撑，或以窄幅震荡偏强为主。关注上下游开工等情况。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主，中长期偏多。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
央行 4 月 24 日对当日到期的 2674 亿元定向中期借贷便利（TMLF）进行了续做，续做金额为 561 亿元，中标利率 2.95%，上次 3.15%。今日无逆回购操作，无逆回购到期。Wind 数据显示，下周（4 月 25 日至 4 月 30日）央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。
供需现况：
中国周二买入 5 批近 100 万吨美豆，美豆价格有所企稳，加上昨日市场传言中国将收储 1000 万吨大豆， 200 万吨豆油， 2000 万吨玉米，受此消息影响国内豆粕上涨。当前油厂缺豆停机率仍然较高，豆粕现货供应紧张仍未有明显缓解，库存降至 7 年新低仅 13 万吨。本周压榨量有所回升至158 万吨，下周预计上升至 175 万吨，基本恢复至正常水平。国内 5-6 月份到港量巨大，月均在 980 万吨以上。但远月大豆到港量巨大，压榨利润高企， 期货市场已经提前反应到港压力，豆粕价格有所企稳，但上方仍有压力。受低开机率的影响，豆油棕榈油库存持续下降，天津，华东和广西排队提货现象还在。5-7 月份大豆到港量巨大，加上当前南美大豆进口压榨利润较高，抑制油脂上行空间， 预计油脂跌势放缓，将进入区间偏弱震荡。
逻辑分析：
5 月后大豆到港量巨大，市场已定价 5 月之后巨大的到港压力，豆粕期货价格近期延续下行，但豆粕总体短空长多，继续下行有限。静待 5 月到港压力释放之后， 后期的上涨驱动能否发力。
WTI 原油一度跌至负值，市场供应压力巨大。随着后期大豆到港量增加，豆油将再度面临累库存， 难有持续大涨的动力， 今日棕榈油再度大跌， 近期油脂市场区间偏弱震荡思路对待。
策略建议：
1、 油粕单边空单退出观望。
2、豆油 9-1 反套（卖 9 月，买 1 月） 继续持有，价差在 0 附近继续做空，目标-100。
3、棕榈油 9-1 反套、豆菜粕价差波段做空。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
据央行统计， 2020 年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额 160.21万亿元，同比增长 12.7%；一季度增加 7.1 万亿元，同比多增 1.29 万亿元。
供需现况：
目前泰国等产区处于低产期，新季开割时间或推迟；交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 但青岛保税区橡胶库存处于增长态势。受疫情影响， 需求减弱对价格拖累较大。ANRPC 预计今年 4 月全球天然橡胶需求料较上年同期缩减 8.2%。
逻辑分析：
现货市场， 4 月 23 日，上海市场国营全乳胶价格为 9550 元/吨（+200），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1150 美元/吨（+15）。受干旱和疫情影响，国内外产区新季开割时间将推迟；3 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 60.2 万吨，同比增 3.6%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，但青岛保税区橡胶库存压力较大。下游方面，截至 4 月 16日，汽车轮胎全钢胎开工率 63.86%（+1.68%），汽车轮胎半钢胎开工率62.03%（+3.67%），上周开工小幅回升，但处于历年同期低位；国内 1-3 月累计生产外胎同比下降 19.4%，关注出口订单情况；国内 3 月汽车销售同比继续下滑，但环比有所回暖，政府出台多项政策刺激车市。整体来看，疫情变化仍然是目前行情的主导因素。
策略建议：
周五， 沪胶 2009 合约反弹站稳 20 日均线，建议短线偏多思路操作；沪胶 5-9 价差收于-305 元/吨（-15），价差延续窄幅整理；云南全乳胶与沪胶2005 合约基差收于 95 元/吨（+280）， 2005 合约临近交割， 基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1585 元/吨（-50）， 价差处于相对低位。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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