4月22日 期货日评
白糖
宏观要闻：
4 月 21 日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例 8.88 万例；截至北京时间 4月 22 日 10:10，全球累计确诊病例约 256.3 万例，其中美国约 82.4 万例。
供需现况：
天下粮仓数据显示， 截至 4 月 17 日， 全国累计产糖 1021 万吨，较去年同期降 45 万吨（降幅 4.2%）；北方甜菜糖累计产糖 133 万吨，较去年同期增12 万吨（增幅 9.8%）。南方甘蔗糖累计产量 888 万吨，较去年同期降 57 万吨（降幅 6 %）。4 月 11-17 日当周，全国产糖 12.48 万吨，较上周减 1 吨。云南产能利用率 69%，上周为 74%。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展，原油大跌，利空商品市场。基本面上，因疫情导致全球消费受损失，巴西新榨季因油价下跌糖生产吸引力增加，国际分析机构下调 2019/20 年度全球消费量，下调供给缺口，同时上调 2020/21 榨季全球过剩量。原糖基本面偏空， 本轮原油再次大跌拖累糖价， 原糖维持弱势。
22 日，郑糖震荡走弱， SR2009 合约收盘于 5134 元/吨，较昨日跌 25。现货价格小幅下调 10-50 元/吨不等。国内 2019/20 榨季食糖产量减幅或小于消费量减幅，供需缺口减小。国内生产进入尾声， 减产的利多效用逐步递减。广西云南糖厂在 4 月前半月销售情况没有较大好转。原糖大跌， 5 月后关税降低，内外联动加大，进口利润增加至高位压制国内糖价，内外价差需要修复。
策略建议：
郑糖继续偏弱运行，不宜抄底。关注原糖。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
国家税务总局：今年一季度，已发放银税互动贷款 75 万亿，超过了 2019年的一半，越来越多的小微企业从中受益。
供需现状：
华东铝：午前期铝先抑后扬。上海无锡地区持货商报价 12250-12270 元/吨，盘面升水集中于 30-50 元/吨，午前某大户接货较为积极，市场情绪较好，持货商出货积极，中间商接货亦显活跃，双方交投不错， 11:30 后市场成交热度回落。下游今日按需采购为主，买货积极性一般。华东今日整体成交不错。
华南铝：早间华南现货市场询价接货众多，持货商也积极报价出货，大户多批次挺价采购，主流成交价格在 12310 元/吨附近，少量低价在 12300 元/吨；停盘后期货窄幅震荡，现货报价维持强势，备货需求稳定，成交价格上涨至 12320-12360 元/吨区间。粤沪现货价差扩大至 50-60 元/吨。价格波动并未影响下游的需求，出库良好到货偏少，流通货源偏紧，沪铝 05/06 月差扩大至 90-100 元/吨，现货对 05 合约升水涨至 130-140 元/吨，基差上方仍有空间。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
国内电解铝冶炼产能减产规模持续扩大，累计减产量约 88.5 万吨/年，意向减产量达百万吨以上。疫情期间积压订单助推消费复苏，短期内到库压力缓解，出库力度加大，电解铝社会库存去化顺畅。供应收缩、消费反弹、去库超预期，在宏观氛围缓和情况下，沪铝录得阶段性反弹。但疫情期间电解铝累库超 100 万吨，当前绝对库存总量仍居 140 万吨附近高位，考虑到低价位铝厂存在惜售情绪，下游厂家存在低位囤货行为，后续库存降幅仍有收窄可能，不宜过度乐观。短期供需矛盾缓解，中期偏空逻辑未改， 仍有回撤风险。原油大跌引发市场恐慌，加剧本轮回调幅度， 较其他金属沪铝表现偏强， 当次月价差拉大， 当前呈现近强远弱格局。现货流通偏紧， 出库力度尚可，基差有望继续走强。
策略建议：
沪铝主力 2006 合约开于 12085 元/吨， 日内运行于 12045-12245 元/吨，收于 12195 元/吨， 增 60 元/吨， 涨幅 0.49%，日增仓 868 至 12.8 万手。沪铝合约表现近强远弱， 主力多单不宜过度追高，短线操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
4 月 21 日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例 8.88 万例；截至北京时间 4月 22 日 10:10，全球累计确诊病例约 256.3 万例，其中美国约 82.4 万例。
供需现状：
农业农村部农产品市场分析预警团队 2020 中国农业展望大会上， 预计2020 年中国棉花种植面积同比降 0.5%至 4984 万亩，产量同比增 2.2%至 601万吨，消费量同比降 2.5%至 793 万吨，进口量同比降 8.1%至 170 万吨。
截止到 2020 年 4 月 21 日， 2019 棉花年度全国共 960 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2317 万包， 523 万吨。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展，原油大跌，利空商品市场。基本面上，疫情导致部分国家封城延期，棉花消费量和贸易量受损， usda4 月供需报告提高全球及主产国期末库存。美棉周度出口数据显示美棉的签约量大量取消，周度装运量也出现明显下滑。印度提高 20/21 年度棉花产量目标，东南亚纺织企业的开机率大幅下滑。美棉将在底部区间调整。
22 日， 郑棉主力开盘下探后震荡回升， 9 月合约收于 11295 元/吨，较昨日涨 130。农业农村部预计 2020 年国内棉花产量维持稳定略增，需求降低。3月下旬以来，新冠疫情全球蔓延，出口订单骤减，企业生产逐步放缓。棉花下游行业需求仍旧疲弱，棉纱开机率继续下降，坯布开机率开始有降低迹象， 纯棉纱和全棉坯布产品库存累积至同期高位， 原料谨慎补库，市场信心不足，近期棉纺织企业订单及库存压力进一步加大。海关数据显示前三个月纺织服装出口额同比下降 17.7%。内外需仍旧疲弱抑制棉价。
策略建议：
郑棉在低位区间调整。关注新疆天气。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-460。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
4 月 17 日，中共中央政治局召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作；分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。点评如下：一、 3 月宏观经济边际企稳，但 2 季度依旧面临一定压力；二、首提“六保”，凸显托底“六稳”的底线思维；三、全年经济增速目标大概率弱化，但是脱贫攻坚的重要性得到提升；
供需现况：
本周国内甲醇企业开工为 71.83%，环比下降 0.54 个百分点。就各地开工情况来看，华东、华南、华中及东北均维持前期；华北、山东及西北开工下滑。甲醇制烯烃开工在 73%，较上周同期降幅 4%， 近期国内煤制烯烃检修项目略增多，如神华榆林、山东阳煤均于 4 月 5 日检修，前者检修时长 50 多天。传统需求方面， 涨跌均有体现，醋酸开工维持增幅，二甲醚、 MTBE 微增；其余行业开工均下行，其中甲醛开工小幅降 23.38%。库存方面，截至 2020 年 4 月 16 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 69.85 万吨，较上周下降 4.1 万吨。
逻辑分析：
原油继续下跌， 能化品开盘呈现普跌，甲醇主连低位震荡，日内港口随盘面震荡走低；外围及期货下滑走势影响下，甲醇业者心态偏空，观望情绪浓郁，日内内地甲醇市场持续下滑，西北主产区部分跌破前低，东部河北、山东、山西、河南等地也呈现下滑走势。港口受原油再次回落及能化品期货同步走弱影响，交投重心下移，且虽港口库存绝对数值降低，然多因库容受限所致，且后续整体预报到港量较多，预计后续港口维持弱势下跌行情。故整体看，预计后续甲醇市场整体呈现弱势下跌行情。
策略建议：
MA2009 空单继续持有， 到 1620 左右注意止盈出局。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
中国财政部 22 日公布， 2020 年 1-3 月全国国有及国有控股企业主要效益指标同比下降明显，但 3 月当月主要经济指标显著回升，经济运行呈现恢复性增长。
供需现况：
目前泰国等产区处于低产期，新季开割时间或推迟；交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 但青岛保税区橡胶库存处于增长态势。受疫情影响， 需求减弱对价格拖累较大。ANRPC 预计今年 4 月全球天然橡胶需求料较上年同期缩减 8.2%。
逻辑分析：
现货市场， 4 月 21 日，上海市场国营全乳胶价格为 9650 元/吨（+0），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1145 美元/吨（-17.5）。受干旱和疫情影响，国内外产区新季开割时间将推迟；3 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 60.2 万吨，同比增 3.6%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，但青岛保税区橡胶库存压力较大。下游方面，截至 4 月 16 日，汽车轮胎全钢胎开工率 63.86%（+1.68%），汽车轮胎半钢胎开工率 62.03%（+3.67%），上周开工小幅回升，但处于历年同期低位；国内 1-3 月累计生产外胎同比下降 19.4%，关注出口订单情况；国内 3 月汽车销售同比继续下滑，但环比有所回暖，政府出台多项政策刺激车市。整体来看，疫情变化仍然是目前行情的主导因素。
策略建议：
周三， 沪胶 2009 合约继续回落， 建议回调企稳后再次做多操作；沪胶5-9 价差收于-295 元/吨（-25），价差延续窄幅整理；云南全乳胶与沪胶2005 合约基差收于-70 元/吨（-190）， 2005 合约临近交割， 基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1570 元/吨（-85），价差处于相对低位。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
农业农村部：预计今年我国小麦条锈病、赤霉病、草地贪夜蛾等重大病虫害呈偏重发生趋势，程度重于上年，要推进分类施策，分病虫分区治理，树立全国“一盘棋”意识，重点构建边境、长江、黄河三条草地贪夜蛾防线。
供需现状：
供应方面，据卓创资讯统计， 上周国内尿素开工率 76.23%，环比下滑 2.59%， 开工率连续两周下降。周产量为 111.78 万吨，平均日产量为 15.97 万吨，环比下滑 3.28%。价格方面， 本周市场价格趋稳后有松动迹象，部分地区价格小幅下降。
需求方面， 华南地区水稻有农需少量用肥，工需复合肥企业出货量减少， 开工率下降， 春季肥甩货消库。肥企生产夏季肥前期订单为主， 但新订单量有限，肥企按需采购。三聚氰胺库开工率持稳，需求一般。板厂复产较缓， 开工增加较为有限， 预计短期仍以复合肥厂夏季肥需求增加为主。
逻辑分析：
今日尿素 09 合约收盘价 1522 元/吨， -12；持仓量 55439， -2036；山东地区主流现货基差为 218 元/吨， +2。本周多地现货市场陷入僵持， 局部地区价格出现松动。下游企业及贸易商依旧谨慎适量拿货。基层接货意愿不强， 或延续迟延格局，铺货进展缓慢， 复合肥企业夏季肥新单成交量有限，对尿素等原料需求有压制，根据订单按需采购。板厂及三聚氰胺开工保持相对稳定，多按需采购， 预计后期国内尿素市场需求仍以肥企的夏季高氮肥需求为主。目前看市场货源比较充足， 短期尿素市场运行或相对比较稳定， 供需矛盾压力更多体现在远月合约， 09 合约短期在无利好消息支撑下维持震荡格局， 中长期偏多。关注上下游开工等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主， 中长期偏多。
（仅供参考，不作入市依据）
黑色
宏观要闻：
21 日，美国参议院投票通过了约 5000 亿美元的一揽子经济支持计划，以帮助受疫情影响的小型企业以及援助处理大量重病患者的医院。据报道，参议院一致通过该一揽子计划。法案下一步将由众议院表决，预计众院将于当地时间 23 日表决。法案在参众两院表决通过后，将交由总统特朗普签署。该法案拨款 3210 亿美元用于继续实施小企业支持计划， 600 亿美元用于另一个紧急商业援助计划， 750 亿美元用于支持医院和卫生保健系统，以及 250亿美元用于扩大新冠病毒检测。
供需现状：
4 月 22 日唐山钢坯较上一日价格下跌 30 元至 3070 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢平均价格为 3572 元/吨，较上一日价格下跌 6 元/吨；热卷 5.75mm 价格均价为 3416 元/吨，较上一日价格下跌4 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格下跌 10 元至 665 元/吨。钢材市场现货报价较昨日收盘整体继续松动，报价后市场询盘情况偏少，成交异常清淡。盘中期螺继续下探，商家为促成交，价格继续暗降，低价资源成交仍未见放量。仓库方面，目前仓库数量依然偏大， 库存消耗尚需时日。钢厂方面，近期钢厂产量进一步释放， 供给端压力较大。综合来看，短期市场供需矛盾无法有效解决，预计价格维持震荡运行。
逻辑分析：
目前钢材市场供需结构的情况未有实质改变，供给阶段性过剩的局面仍在持续。尽管库存下降出现向好的势头，螺纹上周库存下降 131.49 万吨，热卷库存下降 22.99 万吨也缓解了市场压力。但是从基本面看， 上周钢厂产量继续回升，螺纹钢产量上涨 17.93 万吨，热卷产量下降 0.65 万吨，总体产量处于快速回升状态，而库存依然高位，供给仍不断带来压力。
其次全球各个国家推出刺激经济的措施，应对疫情对全球社会、经济、金融带来的影响，全球市场的救市行动，仍对后期期价带来支撑。尽管国家统计局公布的 GDP 下降 6.8%，以及房地产数据均呈下降状态，但是随着国内疫情大幅好转，基本解除限制措施， 3 月的经济数据出现明显的好转。以及中国央行下调存款准备金率和存贷款利率，这对整体的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。在下游需求方面看，钢材消费用量较之前有明显恢复，本周建材消费量数据继续创出单周最高水平，为市场带来支撑。不过疫情在全球扩散，欧美疫情仍在持续大规模蔓延，各国的管控措施也逐步升级，市场仍对全球经济的放缓感到担忧。同时 opec+达成减产协议，但仍不能改变油市过剩的格局， 原油价格仍持续下跌， 大宗商品市场的恐慌仍抑制价格上涨。总体热卷，螺纹 2010 合约仍维持价格震荡格局。
策略建议：
RB2010 价格维持震荡格局；HC2010 价格维持震荡格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
国务院常务会议决定，将普惠金融考核权重提升至 10%以上，同时降低中小银行拨备覆盖率 20 个百分点。部署加大对贫困人口、低保人员和失业人员的帮扶保障力度，并明确帮助服务业小微企业和个体工商户缓解房租压力的措施。
供需现状：
当前油厂缺豆停机率仍然较高，豆粕现货供应紧张仍未有明显缓解，库存降至 7 年新低仅 13 万吨。本周压榨量有所回升至 158 万吨，下周预计上升至 175 万吨，基本恢复至正常水平。国内 5-6 月份到港量巨大，月均在 980 万吨以上。当前油厂大多无豆粕现货可售，以执行合同为主，豆粕货源紧张局面可能持续至 4 月下旬，但远月大豆到港量巨大，压榨利润高企，油厂有套保锁定丰厚利润的需要，期货价格承压。
马来西亚因受疫情影响推迟推广 B20 生物柴油计划， 棕榈油供需格局趋于宽松， 随着原油减产协议落地，外盘原油价格大跌， 国内油脂大幅下挫。受低开机率的影响，豆油棕榈油库存持续下降，天津，华东和广西排队提货现象还在。5-7 月份大豆到港量巨大，加上当前南美大豆进口压榨利润较高，抑制油脂上行空间，油脂上方压力同样巨大。
今日市场传言国内将收储 1000 万吨大豆、 200 万吨豆油，油粕小幅反弹，但改消息尚未证实，需进一步观察。
逻辑分析：
5 月后到港量巨大，市场已开始定价 5 月之后巨大的到港压力，近几日国内豆粕期货价格区间震荡，上方压力明显，偏空震荡思路对待。静待 5月到港压力释放之后， 后期的上涨驱动能否发力。
WTI 原油一度跌至负值，市场供应压力巨大。随着后期大豆到港量增加，豆油将再度面临累库存， 难有持续大涨的动力， 近期油脂市场上涨暂告一段落，区间偏弱震荡思路对待。
策略建议：
1、 油粕空单暂时退出观望。
2、 豆粕 5-9 反套（卖 5 月，买 9 月） 继续持有， -25 入场， 目标-90。
3、豆油 9-1 反套（卖 9 月，买 1 月） 60 附近做空，目标-100。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1. 美股大跌，美债全线上涨。
2. 美3月份二手房销量创2015年11月以来最大降幅。
3. 美参议院通过近5000亿美元经济刺激计划。
4. 意大利总理：下一轮刺激措施将至少价值500亿欧元。
5. 特朗普将暂停合法移民进入美国，为期至少两个月。
6. 截至发稿离岸人民币汇率报7.0987。
7. 截至发稿美原油期货主力合约报14.02美元；布伦特原油期货主力合约报19.83美元，近月原油期货暴跌，因供应过剩助长市场恐慌情绪。
供需现状：
供应方面：补栏逐渐恢复，去年四季度补栏陆续开产，淘汰鸡价格出现下跌，淘汰积极性减缓，整体供应依旧宽松；短期天气好转，温度升高，学生开学，整体需求出现集中备货，对现货出现支撑，供需目前整体达到新平衡。
逻辑分析：
养殖成本出现回落，近期鸡蛋现货价格出现上涨，养殖利润出现回升，仍旧维持在盈亏平衡线附近，鸡蛋现货价格的回升使得淘汰将出现放缓，供应继续增加，而需求目前看是一个缓慢释放的过程，不会集中出现明显的大幅反弹，目前5/6/7已经对近月实现了期货升水和未来需求预期升水，后期仍旧需要现货的进一步上涨方能支撑期货上涨，短期因价格上涨，贸易商拉货不积极，期货短期出现回调，建议不过分看涨近月，对6/7月短期整理对待。
策略建议：
空单持有，6月关注3100-3200支撑；7月关注3300-3400支撑。套利JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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