3月24日 期货日评
白糖
宏观要闻：
美联储宣布广泛新措施来支持经济，为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和 MBS。
供需现况：
3 月 14-20 日当周，南方产区产糖 20 万吨，较上周减 3 万吨。截至 3 月20 日， 累计产甘蔗糖 832 万吨， 较去年同期降 41 万吨。北方甜菜糖已经全部收榨，累计产糖 133 万吨，较去年同期增 13 万吨。全国累计产糖 966 万吨，较去年同期降 29 万吨。
截至 3 月 24 日，广西剩余 1 家糖厂未收榨。云南开始收榨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻， 美联储宣布新一轮大规模救市措施。美国将派遣国家安全委员会作为特别能源代表前往沙特阿拉伯，油价止跌反弹。基本面上，市场多机构将于 4月开始的巴西新榨季产糖将增加 600万吨左右至 3300万吨。原糖自高位下跌 30%后企稳， 预计随着原油反弹， 利空情绪逐步消化，原糖低位反弹。
24 日，郑糖区间震荡， 9 月合约收于 5496 元/吨，较昨日涨 9。疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显，经济恢复至常态仍需一段时间。供应上，国内广西和广东产区进入收榨末期， 上周甘蔗糖产量 20 万吨，本榨季产量逐步明朗，减产幅度托底价格。中国 1-2 月食糖进口量为 32 万吨，同比增加 118.7%。需求上，目前国内食糖生产仍处于累库存和消费淡季。另外， 原糖反弹将带动郑糖， 但进口利润高企压制国内糖价。所以， 郑糖下方有支撑，上方存压力。
策略建议：
短期郑糖企稳反弹， 高度有限， 9 月合约关注 5350-5600 区间操作。
关注全球宏观系统风险、国内销售数据、进口等。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
国际货币基金组织（IMF）总裁表示，目前新冠肺炎疫情造成的损失已经难以估量，呼吁全球携手共同应对，保护人民并减少经济损失，并认为全球经济 2020 年将出现衰退，但 2021 年将会复苏。
美联储宣布广泛新措施来支持经济，为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和 MBS。
供需现况：
2020 年 2 月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48 万亩，同比下降 5.36%。
截止到 2020 年 3 月 23 日， 2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2243 万包， 506.4 万吨。
3 月 24 日新疆棉轮入上市数量 20000 吨，实际成交 20000 吨，成交率 100%。今日平均成交价格为 12313 元/吨，较前一日成交均价上涨 191 元/吨。2019年 12 月 2 日至 2020 年 3 月 24 日，新疆棉轮入累计成交 311000 吨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻， 美联储开启无限量化宽松模式， 美国将派遣国家安全委员会作为特别能源代表前往沙特阿拉伯，油价反弹。各国封城，棉花消费量和贸易量减少，美棉维持弱势。
24 日郑棉低开， 震荡走弱， 5 月合约盘中跌破 10000 元/吨， 随后 v 型反转， 5 月合约收盘于 10360，较昨日跌 210。国内纺织内外新订单仍然不足，全棉产品和粘胶类替代品继续下跌，市场信心不足。欧美等国实施封闭，国外新订单采购推迟或取消，纺织服装出口低迷。后期国内外纺织服装消费的恢复仍需较长时间。国内面临新棉种植，中国棉花网调查显示种植面积降幅较低，市场关注新年度棉花补贴政策。
策略建议：
宏观系统风险影响，基本面无利好，郑棉弱势， 继续下跌空间有限， 低位调整。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-500。
关注：全球疫情进展、中国储备棉轮入情况、新棉种植。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
海关总署：2020 年 1-2 月我国进口未锻轧铝及铝材 181,575 吨，同比增长 114.5%；进口总额 375,031 万元，同比增加 34.2%。2020 年 1-2 月我国出口未锻轧铝及铝材 669,208 吨，同比减少 25.3%；出口总额 1,289,821 万元，同比减少 21.5%。
供需现况：
华东铝：午前铝价先抑后扬。早间上海无锡持货商报价 11200-11220 元/吨之间，现货升贴水贴 90-贴 70 元/吨，价格相较昨日基本持平， 10:30 后期铝上行， 现货报价集中于 11240-11260 元/吨，较早间上涨近 50 元/吨，杭州地区报价 11300-11320 元/吨。早间持货商出货较为积极，市场货源宽松，中间商间成交尚可，随着期铝上行，持货商出货收敛，中间商接货意愿提升，但总体成交热度回落。下游今日按需走货为主，接货尚可。
华南铝：午前期铝高开低走，反弹乏力。早间华南现货市场依旧出货为主，不过询价接货略有增多，大户少量采购，当月票成交价在 11200-11210元/吨，下月票低价成交至 11190 元/吨；停盘结束后沪铝涨跌更替，现货报价不断调整，成交价在 11220-11250 元/吨。粤沪现货价差在-10 元/吨左右。广东铝锭库存较昨日增加七千余吨，但铝价稍有企稳，下游询价接货增多，市场交投较昨日明显好转，现货贴水幅度维持在-100 元/吨附近。
（数据来源：SMM、中原期货）
逻辑分析：
近日已有少部分产能减产计划提上日程， 但尚未形成规模性减产， 对铝价支撑有限。当前铝价已跌至行业现金成本线以下， 甘肃青海等地电解铝厂正在考虑电解槽检修计划， 若沪铝长期延续低价位区间运行，将大大加剧未来冶炼厂减产风险。近期铝价大跌抑制下游加工厂接单及生产积极性，因终端客户表现观望提货延迟，铝加工企业利润存在被压缩情况。市场上铝锭流通较为宽裕， 现货对盘面贴水百元附近，预计短期内负基差局面仍将维持。本周一电解铝社会库存增加 1.7 万吨至 166.4 万吨， 出库环比增多，累库增幅收窄。下游消费需求仍在恢复中，后市需关注供需面博弈对铝价影响。
策略建议：
沪铝主力 2005 合约早间开于 11465 元/吨， 日内运行于 11340-11510 元/吨，收于 11435 元/吨， 涨 60 元/吨， 涨幅 0.53， 日增仓-4661 手至 13.7 万手。在海外疫情未得到有效控制前， 沪铝易跌难涨。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1. 美股下跌，美债上扬收益率趋平。
2. 美联储宣布包括不限量购债在内的第二轮大规模刺激行动。
3. 财政经济刺激法案在参议院遇阻，谈判仍在继续。
4. 特朗普称美国企业不用3-4个月就可以重新开业，考虑放松“居家”限制以避免经济大幅滑坡。
5. 英国进入全国封锁状态，要求居民留在家中。
6. 截至发稿离岸人民币汇率报7.1089。
7. 截至发稿美原油期货主力合约报24.48美元；布伦特原油期货主力合
约报29.81美元，油价早盘跳升，因沙特俄罗斯价格战缓和的希望上升。
供需现况：
供应方面：目前供应新开产蛋鸡较月初明显增多，养殖端鸡蛋供应维持稳中有增趋势；市场各环节库存暂时维持偏少状态，若短期终端走货不佳，或造成蛋商及批发市场环节库存增多局面。需求方面相对平稳，近期南方持续降水，加上产销区倒挂，令鸡蛋走货继续迟缓，中期仍旧面临供大于求的压力。
逻辑分析：
在供应增加，需求没有明显拉动基本面影响下，鸡蛋现货出现稳中回落，对于基差不断走强的鸡蛋期货市场来讲，是不利的，期货反弹乏力，目前近月已经来到低价值区间，建议观望为主，关注期货超跌以后迎来的短期急速反弹机会。从盘面走势看，底部震荡为主，盘中反弹乏力，资金介入偏低。
策略建议：
短期空单获利平仓，观望或日内多单参与。套利持有JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
美联储宣布开放式量化宽松政策，包括开放式的资产购买，本周每天都将购买 750 亿美元国债和 500 亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模；为企业债新设两个流动性工具；将很快宣布“主体街商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款。为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和 MBS。交银国际董事总经理洪灝点评称，美联储压上全部赌注，开启无限量、无底线 QE，这是一个历史性时刻。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计， 上周国内尿素开工负荷率77.39%，环比上涨 0.16%， 较去年同期上涨 13.76%。周产量为113.48 万吨， 平均日产量为 16.21 万吨，环比上涨 0.20%， 同比上涨 13.78%。上周气头企业开工环比基本持平， 主要增量是山西地区装置复产为主。企业库存总量 74.3 万吨， 环比下降 12.49%，同比上涨 95.53%，西北库存下降较快，货源主发外地，华北、东北库存下降减缓。价格方面， 本周国内现货整体价格仍处于中趋降，降幅较前期收窄。
需求方面， 下游工业复合肥开工增加主要以中小复合肥复产为主。基层铺货已过半，且经销商新价提货需求一般， 复合肥企业多发预收， 按需采购， 夏肥仍待优惠政策之后收单，目前对尿素需求支撑有限。板厂按部复工，三聚氰胺库存下降，开工率持稳，需求一般。短期仍以工业需求增加为主， 但节奏放缓，下游消耗前期货源为主， 整体需求偏淡。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1655 元/吨， +8；山东地区基差为125 元/吨；-8。持仓量 48461， +662。国内尿素市场供应充足，春耕已从备肥转为用肥时间， 需求伴随价格回落同时趋缓， 拿货较为谨慎。复合肥基层铺货已过大半， 高氮肥转为平衡肥以及高钾肥， 多数大型肥企生产已提至 6 成以上的高位，开工率再度提升空间有限。部分中小型复合肥企业仍在复工复产阶段， 整体国内复合肥开工负荷仍存小幅提升空间。后期夏季肥询单或将逐步开展， 暂时仍以春季肥新单预收为主，企业以销定产，按需拿货。板厂开工提升相对缓慢，三聚氰胺受制于前期高库存，目前开工稳定在 5 成左右，后期开工仍将继续小幅提升。预计下周国内尿素市场需求以工业需求增加为主，尿素企业新单预收收窄，前期预收尚可，但部分企业继续调价接单，下游拿货较为谨慎。印标对国内库存压力有利好， 且预估印标高端价格与国内部分地区低端货源价格接近。但此次隔离检疫费用增加了卖方成本，印度疫情的发展也是一个需要考量因素。预计短期现货在现有格局下偏淡运行， 建议以震荡偏弱格局为主，注意控制仓位。基差有修复预期，可短线试多。关注海外疫情、及上下游复工等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主， 可短线试多， 5-9 正套可获利离场。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
宏观要闻：
国内方面， 2 月 PMI 显示受疫情冲击远超预期，上周末欧美亚多大洲多国疫情持续升级，部分地区疫情短期失控概率增大，防控疫情输入压力随之倍增，或再次推迟复工进度、降低复产意愿。国际方面， 欧元区 2 月经济虽有所回暖，美国 2 月 Markit 服务业制造业 PMI 不及预期，商业活动经历金融危机后首次收缩；参照我国反映疫情冲击的 2 月份 PMI，日韩欧美二季度经济或受重创。
供需现状：
上周，由于国内积极推进复工而国外疫情趋于严重，国内库存小幅下降，国外两大交易所大幅累库，导致全球总库存再次增加。
逻辑分析：
最近几周，全球股市大宗等风险资产遭恐慌抛售，以美联储为代表的各国央行相继紧急超预期降息、加大 QE、重启商业票据融资机制等，美联储本次采取措施之决绝似乎缓解了流动性担忧，昨夜黄金大涨，而风险资产仍遭到打压。
当前，海外疫情处于持续上升期，国内防控疫情输入压力倍增；全球实体经济冲击显而易见、拐点“扑朔迷离”，产业链遭重创，面对国内需求仍为全部释放、海外需求坍塌式萎缩，交易逻辑为“疫情拐点预期传导的需求降幅预期，进而主导的铜价走势；同时仍受到潜在的流动性危机演变为金融危机风险扰动”。
策略建议：
偏空；当前铜价波动较大， 期权波动率较大，买方面临波动率回落风险。
风险事件：
金融市场稳定，疫情迅速得到控制、拐点趋于清晰。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
美联储宣布开放式量化宽松政策，包括开放式的资产购买，本周每天都将购买 750 亿美元国债和 500 亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模；为企业债新设两个流动性工具；将很快宣布“主体街商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款。为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和 MBS。
供需现况：
上周国内油厂压榨量下降至 138 万吨， 未来两周将维持在 140 万吨左右低位。3 月大豆到港量较少仅有 480 万吨，部分油厂在 3 月有较长时间停机计划。由于巴西大豆装船较慢， 4 月份大豆到港量可能将低于预期不足700 万吨。当前油厂大多无豆粕现货可售，以执行合同为主，均支撑短期粕价，豆粕货源紧张局面可能持续至 4 月上旬。
近期工厂复工及餐饮企业逐步恢复营业，除湖北外全国复工率已经达到 90%以上，终端需求有所好转， 油厂豆油提货和成交有所恢复， 但豆油供需格局依然较为宽松，阶段性的降低开机对豆油市场提振有限， 预计油脂止跌企稳，小幅反弹。
逻辑分析：
昨晚美联储出台更大规模的量化宽松政策， 今日国内股市商品普遍上涨。3 月份大豆到港量偏低，未来两周压榨量也将有所下降， 短期支撑豆粕价格。油脂供需格局依然宽松， 棕榈油产地应对疫情采取的措施可能造成供应的不确定，油脂价格预计短期小幅反弹，但总体供应依然充足。
策略建议：
1、 豆菜粕原有多单可继续持有。
2、 豆粽价差继续波段做多。
3、豆油、棕榈油多单轻仓入场。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
美联储将首次支持购买企业债券并直接向企业提供贷款，并将很快推出一项向中小企业提供信贷的计划，联储还表示，将尽可能大地扩大资购买规模， 以稳定金融市场。
供需现况：
供给端目前泰国等产区处于低产期；国内等待恢复开割， 交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 但青岛保税区橡胶库存处于增长态势。需求方面， 受疫情影响， 下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场， 3 月 23 日，上海市场国营全乳胶价格为 9450 元/吨（-350），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1160 美元/吨（-40）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺；受干旱影响，预计云南产区开割时间将推迟；1 至 2 月中国进口橡胶同比增 6.7%至 105.6 万吨；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱；青岛保税区橡胶库存仍旧处于增长态势。下游方面，截至 3 月 19 日，汽车轮胎全钢胎开工率 63.72%（+8.95%），汽车轮胎半钢胎开工率 62.09%（+10.04%），开工率缓慢回升；中国 2 月汽车产销量同比下降近八成。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。
策略建议：
周二，沪胶主力 2009 合约价格继续寻底， 日线空头思路对待， 操作上建议耐心等待市场止跌反弹；沪胶 5-9 价差收于-280 元/吨（-20），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于 20 元/吨（-60），近期基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1530元/吨（-40），价差走势方向和橡胶走势方向一致。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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