白糖：销售数据利好出尽后,
4月糖价微幅向下。
2019年一季度原糖横盘调整，3月21日以来波动进一步缩窄，原糖主力5月合约上下波动范围不超过4%。印度和泰国糖厂开始收榨，巴西榨季即将开始，原糖上无动力下无新利空，面临方向选择。国内郑糖9月合约涨至5300后碰触压力位，随后震荡回落。4月初陆续公布各地产销数据，从广西、云南、新疆等地的3月产销数据看，走货较好，工业库存压力不大，支撑郑糖短时反弹，但我们认为反弹高度和时间有限，糖价在利好出尽后，将再次小幅回落。
4月开始巴西榨季，原糖转向以巴西为主导的基本面市场。巴西甘蔗协会3月底发布的双周报告显示，2018/19榨季截止3月16日，累计压榨甘蔗5.66亿吨，同比下降3.82%；累计产糖2637.7万吨，同比下降26.51%。累计产乙醇305.67亿公升，同比增19.11%。2018/19榨季巴西甘蔗量降幅较小，制糖比创新低，所以糖产量同比降幅更大。新榨季巴西糖厂将推迟压榨，因前期干旱致使作物生长缓慢。巴西福四通对新榨季预计，其中南部地区2019/20年度将产糖2950万吨，同比增长11%，预计该榨季糖厂甘蔗制糖比提高至39.7%，2018/19榨季为35.3%。巴西糖厂糖醇比转换比较灵活，糖厂可根据糖价和乙醇价格，来调节产糖和产乙醇的比例，这是二三季度影响原糖价格的重要因素。
印度和泰国创记录的产量和出口压力一直冲击全球白糖市场。印度本榨季截止3月15日，累计产糖2734.7万吨，去年同期为2582万吨。本榨季产量很可能高于此前预估，日前，印度糖业协会已经调高产量预估至3260万吨，高于此前预计的3150万吨，并且国内库存将在9月底攀升到1400-1450万吨。泰国预计本榨季甘蔗压榨量1.25-1.3亿吨，高于此前预期的1.2亿吨，食糖产量预计1400万吨。印泰两国过剩的白糖仍需时间消耗。
欧盟食糖产量约占世界供应量的10%，仅次于巴西和印度。2017年9月30日起，自欧盟取消境内种植的甜菜的最低价格以及放开出口政策后，欧盟甜菜糖种植积极性下降。欧洲甜菜糖种植已经开始，种植面积较配额取消之前下降，欧盟产量或降至1800万吨，同去年。
4月初，各省产销数据陆续公布。广西截止3月底，累计收榨糖厂40家，约有一半糖厂收榨，4月上旬预计收榨进度会有所加快。截止3月31日，广西共入榨甘蔗5176万吨，同比增加238万吨；产糖596万吨，同比增11万吨；产糖率11.52%，同比下降0.33%；累计销糖274万吨，同比增54万吨；产销率45.97%，同比提高8.29%。白砂糖含税平均售价5138元/吨，同比减少940元/吨。工业库存322万吨，同比减43万吨。3月份单月产糖166.5万吨，同比增加30.3万吨；销糖91.9万吨，同比增加37.6万吨。广西3月销糖进度快于产糖进度，白糖库存水平明显低于去年同期。
目前正值云南榨季高峰期，55家糖厂全部开榨投入生产。截止3月底，累计产糖160.55万吨，同比增加7.84万吨；产糖率12.52%，同比提高0.04%；累计销糖59.48万吨，同比增加8.4万吨，产销率37.05%，同比增3.6%。工业库存101.07万吨，同比减0.53万吨。3月单月产糖62.09万吨，单月销糖31.63万吨。云南销糖数据中性，库存水平几乎同去年。
新疆销糖过半，3月销售较好，库存压力不大。2018/19榨季生产已于3月2日结束，累计入榨甜菜455.44万吨，产糖55.73万吨，同比增加1.62万吨，出糖率12.25%。同期累计销糖31.16万吨，同比增加5.24万吨；产销率55.92%，同比提高8.02个百分点；工业库存24.57万吨，同比减少3.62万吨。其中3月份单月销糖5.33万吨，同比增加5.19万吨。
THE END
综合看，国际，4月将开始巴西榨季，原糖转向以巴西为主导的基本面市场，新榨季巴西产糖量预计高于旧作，利空原糖。另外，印度产量可能高于预期也抑制糖价。还需关注巴西新榨季甘蔗制糖比。国内，北方产区已经基本收榨，南方广西等产区正处收榨阶段。北方产销率过半，南方产销率略好于去年，大部分库存压力小于去年。综合各产区销售数据，我们认为全国产销数据较为利好，支撑郑糖短期反弹，郑糖盘面已有所反应，目前供应仍属充裕，谨防产销数据利好出尽后的回落，4月消费淡季，价格或有小幅回调。熊牛交替之年不确定因素增大，关注国内仓单、政策及3月产销数据。
文案｜王伟 中原期货
作者简介：王伟，担任中原期货投资咨询部农产品研究员，研究品种涉及油脂油料和软商品。深研农产品期货品种，形成了自己研究体系和套利交易策略体系，建立产业数据系统，跟踪产业链变化，把握行业变化，从大势出发，从细节入手，敏锐发掘投资机会。
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