尿素首日策略:1850高还是低？
主要问题：
尿素期货将于 2019 年 8 月 9 日上市，首批上市交易尿素期货合约为UR2001、UR2002、UR2003、UR2004、UR2005、UR2006、UR2007，各合约挂牌基准价均为 1850 元/吨。对于 1850 元/吨的挂牌基准价到底是“高”了还是“低”了？
逻辑分析：
从现货看：国内市场，价格自7月份以来一直处在下降趋势中，从季节性看，下跌持续到8月底，国际市场下跌预期正在形成。
从供需看：8 月份之后处在需求淡季，9 月需求还有观察（包括印标）但开工率较高，供给充足，供需面宽松，但是库存低。
从成本看：目前固定床有 300 左右利润，水煤浆工艺利润更高。
策略建议：
单边：尿素期货于8月9日 上市后延续偏弱势震荡，上游厂家较高的利润给予一定的做空空间，但是库存水平较低，需求季节性恢复等因素，深度下跌的驱动也并不强，建议短线操作为主。
跨期：由于1月需求弱于5月，而且近期现货弱势，价差应该呈现近弱远强格局，移仓成本大概在 120，所以适度介入 1-5 反套。
1
一、现货市场情况
1.1
国内市场：尿素价格价格处在季节性下滑中
2019 年 4 月初以来，尿素的价格小幅下滑，主要是由于前期尿素价格上涨过快，在四月底农业需求结束、工业接货保持谨慎，月内装置开工率呈逐渐走高趋势，供应相对宽松价格下跌不可避免。到了 7 月份，国内农业需求自南向北陆续结束，工业需求也无强势支撑，但供应方面开工率持续维持较高水平，因此整体供需处于相对宽松的状态，国际方面，印标最终价格出台后因低于国内 70-100 元/吨的水平，虽然内蒙、河北等地生产厂商对接印标价格，但是对整个供需支撑有限。
到 8 月份，国内农需结束，虽零星农作物有需求，但不足以支撑整个尿素市场价格，工业需求拉动同样不足，山东临沂环保将持续至 8 月底，板材厂对尿素的需求短期内出现空档期，8 月份装置日产量会低于 7 月份的水平。但是同需求减少的幅度相比，供给减少的幅度较少，供需宽松的状况更明显，因此，尿素现货市场将继续维持探底走势。
从季节性规律看，2015-2018 年以来，尿素价格在 7 月初农需结束的时候，价格都呈现下跌走势，一般持续到 9 月初，这时候到了秋小麦底肥用肥及备肥期，部分需求释放，到了四季度，冬储备肥及天然气限产等因素影响，价格呈现上涨走势，但是 2015 年情况例外，主要受原油天然气等能源价格大跌的影响，尿素价格出现大幅下跌。
1.2
国际市场：同样面临下跌压力
目前国际市场价格同样面临下行压力，从需求看，亚洲的需求很低，印度7月1日投标的货物将于8月16日结束，糟糕的雨季降低了尿素的需求。下一次招标的时机将对9 月份的前景产生重大影响。MMTC7 月 1 日招标中共揽获 171 万吨尿素，8月 16 日船期，15 万吨直接来自中东厂家，另外 5 万吨现货，4.5 万吨来自印尼，4.5 万吨来自埃及，波罗的海装载 10 万吨，黑海装载 15 万吨，以上合计 54 万吨，另外 100 多万吨将主要从中国供应。中国主要供货港口为天津港、烟台港、锦州港，货源内蒙、山东、河北、山西及辽宁，目前印标供货基本完成。
欧洲正处于淡季。巴西还没有达到高峰季节。国际市场对尿素价格下跌的预期正在形成。
二、供需状况
2.1
尿素的日产量和开工同比偏高
据隆众资讯统计，7 月末国内尿素日产 15.83 万吨，较 6 月末的 15.98 万吨减少 0.15 万吨，较去年同期日产 12.68 万吨增加 3.15 万吨。
7 月份装置开工率处于本年度高位，月内检修的有陕西渭化、恒盛、晋开、丰喜、内蒙古联合化工、宁夏石化等企业，其中故障检修居多。
8 月份装置预期，华鲁恒升、内蒙古天润、以及新疆区域的大部分企业，都有检修计划，因此 8 月份装置日产量会低于 7 月份的水平。
2.2
2019尿素的出口有所好转，关注印度下一阶段招标
2015 年尿素出口达到创纪录 1375 万吨后，近年出口量整体下滑，2018 年创近 9 年新低，出口量仅为 235 万吨，同比减少 49.6%；2019 年 1-6 月出口量为 176.82 万吨。我国尿素出口主要的国家有韩国、美国、印度、孟加拉国和越南等国，其中对印度出口尿素占比第一，出口占比超过 20%，因此每年印标对我国尿素增加出口比较重要 。
出口下滑主要原因为国内供需趋于平衡，加之国际供应量增加，市场竞争激烈，中国尿素出口有限。下一阶段招标最早在 9 月底。
2.3
尿素内需仍然疲弱
国内农业尿素需求具有典型的季节性，4-7 月为集中备肥用肥的季节，为尿素农业需求旺季，而 8 月份为全年农业用尿素需求淡季。复合肥方面，随着一轮预收的扫尾，预计短期内国内复合肥市场基本维持弱稳的态势，预计进入 8 月份，国内厂家依旧以发运订单为主。开工方面，随着厂家预收的进行以及秋季肥的生产，国内开工虽缓慢提升，但整体维持在 5 成以下的水平；三聚氰胺方面，各地安全环保检查力度较大，局部地区下游板材企业开工低迷，致使需求量萎缩，双重利空因素影响下，三聚氰胺价格小幅暗降，幅度在 100 元/吨左右，三聚氰胺对尿素需求有限。
2.4
尿素库存总量不高，但是后期存在类库风险
据隆众资讯统计，7 月末库存 27.7 万吨，较上月末增加 3.66 万吨，去年同期 15.3 万吨。7 月份国内集港增加，主要为天津港、烟台港及秦皇岛等出口量增多，因此相对上月低港存量增加。
当前尿素行业总体库存不高，且尤其在上游厂商的库存压力较小，之所以上游厂商能够维持低库存，一方面是因为上游厂商有较强的话语权，另一方面上游尿素厂家装置检修计划周期不长，能够较好满足接货订单。但是库存的问题也要结合出口，2014-2017 年出口量大，大量现货堆在港口等待出口。按照往年库存季节性走势来看，下半年上游工厂和港口库存累库的概率较高。
三、成本利润情况
据隆众咨讯公司的数据测算，近期上游煤头固定床气化工艺工厂的装置利润达 300 元/吨，而更先进的水煤浆气化工艺的装置利润高达近 600 的利润，这也是企业维持高开工的重要原因， 也为价格下跌提供空间。
前期回顾：
品种概况 | 尿素期货的基本供需
