11月18日 期货日评
白糖
宏观要闻：
据新华社报道，中国副总理刘鹤11月16日与美国贸易代表莱特希泽、财长姆努钦通了电话，围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了“建设性” 的讨论。美国商务部长罗斯表示，美中“极有可能”达成贸易协议，并称“魔鬼存在于细节中，我们现在还剩下最后一些细节了”。
供需现况：
昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。截至2019年10月底，2019/20年制糖期甜菜糖厂已开机30家，共生产食糖39.88万吨，同比增9.77万吨。销售食糖13.63万吨，同比增2.45。工业库存26.25万吨，同比增7.32。
截至11月18日，广西已有8家糖厂开榨。云南1家糖厂开榨。广东湛江2家。
逻辑分析：
原糖：短期，巴西基本收榨，印度推迟开榨，美国因天气因素减产支撑原糖价格反弹，CFTC原糖非商业多头增仓，空头减仓，资金看涨短期原糖价格。但上方面临旧作库存压力和全球经济下行压力，上涨高度有限。
国内：甘蔗糖厂开榨逐步增多，南宁11月底-12月初新糖预售价5750元/吨附近。南方开榨增加供应促使价格将小幅回调，但幅度或有限。因进口加工糖因原料不足或不急于生产部分糖厂停机。广西地方抛储量对白糖市场供应冲击不大，目前现货价格坚挺，甘蔗新糖基差150左右，虽然甘蔗糖供应逐步增多，但也面临春节备货区，预计后期现货价格难大跌，所以期价短期回调后将重回偏强态势。关注新糖上市量、国家抛储量等。
策略建议：
短期SR2001回调后仍可背靠5500支撑做多。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
11月18日，央行时隔15天后重启公开市场逆回购操作，并跟随中期借贷便利(MLF)降低利率5个基点。根据央行公告，今日进行1800亿元7天期逆回购操作，并将利率下调至2.50%。数据显示，央行上次下调该利率是在2015年四季度。央行在本月初小幅调降MLF操利率5个基点至3.25%，是逾三年来首次下调该利率。
供需现况：
供给端来看，东南亚种植面积增速逐步降低，今年上半年全球天然橡胶总产量同比下降8.3%，为近五年来首次，全年产量大概率也会下滑，增长周期进入尾声。国内方面，随着20号胶期货上市，沪胶远月大幅升水格局得到改变，市场期限套利需求大减，进口开始走弱，仓单压力也有所减轻。需求方面，由于国标升级，重卡销售自去年以来处于旺季周期，明年或将延续。乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
宏观方面，央行表示，坚决不搞“大水漫灌”，防止通胀预期发散。11月15日，上海地区云南国营全乳胶报11300元/吨，较前一日下调150元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1355美元/吨，较前一日下调5美元/吨。据ANRPC报告显示，2019年1-7月全球天然橡胶产量为703.9万吨，比2018年同期的下降7.3％。在同一时期内，世界消费量同比小幅增长了0.8％，达到808.2万吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病影响产量。中国10月橡胶进口环比继续下滑，库存压力不及去年。下游方面，截止11月15日，全钢胎企业开工率67.20%（-0.72%），半钢胎企业开工率67.05%（-0.16%）。中汽协称，中国10月汽车销量同比下降4%，乘用车销量同比下降5.8%，车市依旧不佳。
策略建议：
沪胶主力2001合约上周冲高回落，上方关注9月份高点一线的压力，多单继续防守上周二低点。
沪胶1-5价差上周五收于-185元/吨（-10元/吨），后市有望继续在-130元/吨至-200元/吨之间运行，维持区间操作思路。云南全乳胶与沪胶2001合约基差上周五收于-610元/吨（+130元/吨），继续呈现收敛态势。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
中国人民银行16日发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》指出，保持定力，继续实施好稳健的货币政策，创新和完善金融宏观调控，加强逆周期调节，坚持在推动高质量发展中防范化解风险，妥善应对经济短期下行压力，同时坚决不搞“大水漫灌”。注重预期引导，防止通胀预期发散。加强宏观政策协调配合，协调好本外币政策，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡。
供需现状：
11月18日唐山钢坯较上一日价格上涨10元至3420元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3973元/吨，较上一日价格上涨44元/吨；热卷5.75mm价格均价为3726元/吨，较上一日价格上涨13元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格上涨5元至645元/吨。钢材市场周末继续拉涨，今日早盘市场商家现货报价延续涨势，一线钢厂早盘报价3980-4000元/吨，部分紧缺规格仍需加价20-50元/吨。资源方面，近期沙钢、永钢、中天都有小范围的检修，市场资源供给继续减少，短期规格短缺情况难有明显改善。预计现货价格继续保持高位运行。
逻辑分析：
螺纹钢：尽管中美贸易合约的签署仍然未知，市场心理仍显谨慎；但是10月份房地产数据超出市场预期，施工面积和新开工面积增速加快。同时从基本面看尽管目前螺纹钢高炉利润可观，但产量略显平稳，本周产量较上周仅增加2.7万吨，同时下游需求成交持续好转，本周库存继续快速下降38.5万吨，高库存的压力持续缓解，供需矛盾持续缓解；并且生态环境部下发长三角地区及汾渭平原2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，市场担心供给下降，刺激市场做多信心。总体RB2001维持价格上涨格局。
热轧卷板：尽管中美贸易合约的签署仍然未知，市场心理仍显谨慎；但是10月投资数据继续向好，市场信心得以增强。同时从产量数据方面看，本周产量减少11.38万吨，缓解市场的供给压力。同时库存数据看本周库存继续下滑17.13万吨；总体看消费情况仍在好转。同时生态环境部下发长三角地区及汾渭平原秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，市场担心供给下降，刺激市场做多信心。总体HC2001维持震荡上涨格局。
策略建议：
RB2001价格维持震荡上涨格局；HC2001价格维持震荡上涨格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
中国10月CPI同比增3.8%，预期3.4%，前值3%。10月PPI同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。10月CPI同比上涨3.8%，再次超出市场预期，猪肉影响继续增大。10月CPI环比上涨0.9%，增幅比上月相同。食品价格同比上涨15.5%，涨幅扩大4.3个百分点，影响CPI上涨3.05个百分点，其中猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨2.43个百分点，影响CPI同比总涨幅的近三分之二，环比上涨20.1%，影响CPI上涨约0.79个百分点；
供需现状：
本周国内甲醇企业开工略有提升，现周均67.37%，周涨0.26个百分点。就各地开工变化来看，山东地区开工提升较多，主要在于新能凤凰、兖矿鲁化、山东荣信等装置陆续恢复。下游开工窄幅调整，甲醛及烯烃开工变化不大，二甲醚开工略降，醋酸、MTBE及DMF开工略有提升。具体来看，甲醛周内多维持前期，河北、山东甲醛仍受天气影响较大，关注后续有无开工提升可能。库存方面，截至2019年11月14日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为91.2万吨，较上周下跌1.95万吨。
逻辑分析：
内地市场方面，消费市场整体表现尚可，现港口部分货物继续回流内地，一定程度压制内地价格，本周西北指导价格较上周走稳；随着山东联泓重启外采，区内厂家出厂价格有调涨，整体出货尚可；河南、山西局部周末至今行情也有走高。而后期港口到船仍预期较多，库存仍维持在高位，港口供需矛盾仍然明显。目前来看，供需继续维持弱势，后期进口预期不减,库存压制明显，甲醇将继续维持探底走势。
策略建议：
MA2001合约窄幅波动，继续维持偏空思路，短线区间操作。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
11月16日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论，并将继续保持密切交流。
供需现状：
国外方面，美豆收获加快，目前已经进入尾声，但特朗普称尚未决定取消对中国加征的关税，方正艰难的进行第一阶段的协议签订推进工作，比预期达成协议的时间推迟；南美天气改善，巴西大豆播种进度加快，给市场带来阶段的压力。国内方面，大豆和豆粕库存偏低，下游养殖利润丰厚，饲料需求好转，市场看好明年生猪存栏恢复，远月豆粕基差合同大量成交，上周压榨量仅154万吨不及预期，豆粕库存上周继续下降，油厂压力不大；东南亚干旱带来棕榈油减产预期、叠加印尼推行生物柴油政策，推动近期油脂价格上涨，MPOB数据显示，该国10月棕榈油产量较上月减少2.5%至180万吨，而出口环比增加16.4%至160万吨，库存230万吨，环比减少4.1%，利好因素阶段落地，需要等待新的驱动因素。
逻辑分析：
油脂方面随着利多因素逐步落地，获利盘退出，国内油脂明显回落，市场观望情绪有所增加，后期棕榈油减产仍有可能发酵，但短期归于平静，有阶段回调压力，暂时谨慎对待，油强粕弱格局发生逆转，菜油表现好于豆棕。豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转，豆粕调整接近尾声，加上买油卖粕套利操作退出，豆粕下跌空间预计有限，今日豆粕小幅走弱，主力1月合约重点关注2850附近支撑。5月关注2750附近支撑。
策略建议：
豆粕2001多单持有，在2910-2920入场，止损2810。
菜油2001多单在7460-7480附近入场，止损7350。
买菜油2001，卖棕榈油2001，价差2000-2050区间入场。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区10月PMI仍显疲态，欧盟委员会下调今明两年欧元区GDP增长预期；美国10月PMI和非农就业数据好于预期，国债收益率曲线回归正常；10月24日欧洲央行维持三大利率不变，10月31日美联储如期三连降息，多国央行最新政策跟随或暂时不变；日本央行维持负基准利率不变。——全球经济放缓趋势下，“鸽声”不断，低增长宽货币相搏弈。
国内最新经济数据仍偏弱：中国10月CPI同比超预期上涨3.8%，10月贷款社融数据不及预期，中国10月官方制造业PMI不及预期，前三季度GDP同比增长低于预期，且临近年底消费旺季，通胀大概率维持高位；中汽协数据中国10月汽车销量同比下滑。下一步，下发专项债等宽财政政策的实施，或加大托底经济增速力度。
供需现状：
冶炼加工费用处于低位，精矿供给依旧偏紧，全球铜库存本周再次去化，处于低库存周期；国内现货升水再次走高，国外现货贴水增大，基差显示上周内强外弱。持仓方面，11月12日，CFTC非商业持仓多空均降且净持仓拐头向下；国内20机构持仓上周五多空均增且净持仓略微走低，持仓变化显示短期交投谨慎。
逻辑分析：
全球经济增速放缓；欧央行、英央行按兵不动，美联储如期三连降后或 进入较长观察期，多国央行跟随或按兵不动，全球性宽松潮或进一步加大。国内10月数据多数不及预期，美联储降息后，国内在11月5日MLF利率下降5个基点，而高物价或拉长新一轮降息观察期，积极财政政策倍受市场预期。基本面紧平衡低库存当下，近期中美贸易关系改善，而10月数据显示滞涨预期不断强化，与进一步降息预期相博弈，铜价大概率区间运行。
策略建议：
操作建议：基本面疲弱，交投冷清，铜价短期大概率仍区间整理为主。波动率处于历史低位，可期权小资金买方博弈为主，或试仓做多波动率。风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济数据进一步恶化、罢工事件持续发酵。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、发改委：目前正组织第四批混改试点企业抓紧研究制定混改实施方案；要破除汽车消费限制，探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施；大力促进更新消费，以家电、消费电子等为重点，落实生产者责任延伸制度，健全废旧产品回收拆解体系。
2、发改委：1-10月全国全社会用电量同比增长4.4%；10月共审批核准固定资产投资项目8个，总投资442亿元，主要集中在能源领域。
3、证监会全面推开H股“全流通”改革，符合条件的H股公司和拟申请H股首发上市的公司，可依法依规申请“全流通”。证监会新闻发言人表示，H股“全流通”改革对A股市场运行并无直接影响。改革只涉及仅在香港市场上市的单H股公司，相关境内未上市股份转为H股后将全部在港交所上市交易。
供需现状：
供应端，新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位回落令养殖户开始担忧养殖利润，整体市场目前供应仍旧处于增加阶段，需求方面，肉类价格带来的替代作用减缓，需求处于淡季，阶段性回落有望继续，但是等到11月中旬，下游消费将逐渐起来，对消费形成一定的支撑，供需中短期处于宽松阶段，市场仍将延续一段弱势，等待四季度消费拉动带来的价格上涨。
逻辑分析：
短期现货供需的宽松令市场再度大幅下跌，短期的弱势仍旧延续，但是市场报价过分下跌已经引发了产区养殖户惜售，价格过低不能吸引市场销售，今年春节相对提前，消费可能会随时启动，现货过分下跌将引来市场对鸡蛋价值投资，期货低开反应市场利空后开始逐渐转向对四季度消费预期的看好，空单离场，低位多单进场。
策略建议：
1月空单离场观望，逢低少量做多。
套利：JD15继续持有400左右正套单子，JD59在-100介入反套持有。
基差：鸡蛋现货大幅下跌，期货低开高走，基差继续修复，仍旧维持走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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