11月21日 期货日评
白糖
宏观要闻：
商务部新闻发言人高峰21日在商务部例行新闻发布会上说，中美双方经贸团队将继续保持密切沟通。关于协议磋商的细节，目前没有更多信息可以透露，但外界的传言并不准确。中方愿与美方在平等和相互尊重的基础上，共同努力，妥善解决彼此核心关切，力争达成第一阶段协议。
供需现况：
昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。截至2019年10月底，2019/20年制糖期甜菜糖厂已开机30家，共生产食糖39.88万吨，同比增9.77万吨。销售食糖13.63万吨，同比增2.45。工业库存26.25万吨，同比增7.32。
截至11月21日，广西已有22家糖厂开榨，日榨甘蔗产能23.03万吨。
逻辑分析：
原糖：短期，巴西基本收榨，印度推迟开榨，美国因天气因素减产支撑原糖价格反弹，CFTC原糖非商业多头增仓，空头减仓，资金看涨短期原糖价格。但上方面临旧作库存压力和全球经济下行压力，上涨高度有限。
国内：甘蔗糖厂开榨逐步增多，南宁11月底-12月初新糖预售价5750-5800元/吨左右，报价坚挺。南方开榨增加供应促使价格将小幅回调，但幅度或有限。因进口加工糖因原料不足或不急于生产部分糖厂停机。广西地方抛储量对白糖市场供应冲击不大，目前现货价格坚挺，甘蔗新糖基差170左右，虽然甘蔗糖供应逐步增多，但也面临春节备货区，预计后期现货价格难大跌，所以期价短期回调后将重回偏强态势。关注新糖上市量、国家抛储量等。
策略建议：
短期SR2001回调，仍可关注5500支撑做多。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
商务部新闻发言人高峰21日在商务部例行新闻发布会上说，中美双方经贸团队将继续保持密切沟通。关于协议磋商的细节，目前没有更多信息可以透露，但外界的传言并不准确。中方愿与美方在平等和相互尊重的基础上，共同努力，妥善解决彼此核心关切，力争达成第一阶段协议。
供需现况：
国家棉花市场监测系统于10月15至30日在全国范围内展开棉花产量调查，样本涉及15个省（自治区）、50个植棉县、1895个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2019年中国棉花平均单产121.9公斤/亩，同比减少3.7%；按监测系统调查实播面积4794.3万亩测算，预计总产量584.3万吨，同比下降4.3%。
截止到2019年11月20日，2019棉花年度全国共有891家棉花加工企业进行公证检验，检验量达1031万包，233万吨。
逻辑分析：
美棉：全球棉花增产奠定了国际棉价长期偏空的基调。
国内：国家50万吨收储新疆棉政策落地，对棉价构成底部支撑。产业套保，仓单增多，增加盘面压力。籽棉收购价格下跌，中美贸易关系反复，纺织外需疲弱还将延续。内需开始转弱，棉布开机率下降，全棉坯布库存继续回升，终端对坯布的需求减弱，将逐步传导至上游。
策略建议：
下方有收储支撑，上方需求转弱抑制，郑棉2001合约区间震荡操作，（12000,13500）。
对于基差，上游轧花厂生产者可以在0附近做卖出套期保值。
对于1-5价差，因棉花仓单增速较快，逐步增多，维持卖出1月买入5月的反套思路。
对于棉花-棉纱价差，8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国家统计局公布第四次全国经济普查成果：2018年末，全国共有从事第二产业和第三产业活动的法人单位2178.9万个，资产914.2万亿元，负债624万亿元；从事战略性新兴产业生产的规模以上工业企业法人单位66214个，占规模以上工业企业法人单位的17.7%。
供需现况：
出口方面，有消息透露印度RCF招标已确认141万吨尿素，山东、内蒙、河北及江苏个别厂家或对接出口，具体出口数量有待进一步核实。供应方面，北方供暖季开始，多部委下发通知要求保障供暖期间能源供应。内蒙古联合化工因天然气受限，装置已于18日停车，后期气头企业开工仍应有所下降，部分煤头企业低负荷开工，国内尿素供应量整体趋于减少。国内需求方面，江苏、安徽市场表现尚可，下游工业采购为主，下游整体需求有所起动，但新单跟进有限。磷复肥会议后，复合肥厂开工率缓增，但需求暂时仍未有过多变化，按需采购。下游板厂生产力有所提高，但环保压力使得市场整体成交量清淡，接货能力有限。现货方面，今日国内现货价格大稳小动，企业整体挺价为主，江苏、河南个别厂家价格小幅下调，本周国内整体供应较为平稳。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1600元/吨，较上一交易日下降1元/吨，山东地区基差为90元/吨。此轮印标价格较低，国内部分企业或对接出口，但预计国内供货量应该不会较大，但受印标价格影响，国内价格下降。下游工农业需求短时有好转趋势，新单有所跟进，但成交量无明显改观。板厂因环保开工受限明显，需求存在反复，心态较弱。磷复肥会议之后，下游复合肥部分厂家冬储政策近期应相继出台，场内交投有利好预期。复合肥开工率后期或有缓慢增加，对市场有所支撑。本月下旬国内供应或因气头企业陆续停车而减少，虽然供应量有下降预期，但当下国内市场供大于需，内销压力仍处于高位，部分地区库存有增加，短期或将延续弱稳态势。关注后期供应量情况以及冬储政策。
策略建议：
短期以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
11月LPR报价出炉：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均较10月下降5个基点，5年期LPR为8月20日亮相后首次迎来下调。央行周三不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。
供需现况：
近期豆粕走势偏弱，下游采购谨慎，昨日成交不多，仅14.14万吨。当前市场美豆收获基本结束，南美天气改善大豆播种顺利，外围暂缺乏向上驱动。国内方面，大豆和豆粕库存继续下降，下游养殖利润丰厚，饲料需求好转，市场看好明年生猪存栏恢复，远月豆粕基差合同大量成交，豆粕库存上周继续下降至35万吨，至6年新低，油厂压力不大；东南亚干旱带来棕榈油减产预期、叠加印尼推行生物柴油政策，推动近期油脂价格上涨，MPOB数据显示，该国10月棕榈油产量较上月减少2.5%至180万吨，而出口环比增加16.4%至160万吨，库存230万吨，环比减少4.1%，利好因素阶段落地，需要等待新的驱动因素。
逻辑分析：
油脂方面随着利多因素逐步落地，获利盘退出，国内油脂明显回落，市场观望情绪有所增加，后期棕榈油减产仍有可能发酵，但短期归于平静，有阶段回调压力，暂时谨慎对待，油强粕弱格局发生逆转，菜油表现好于豆棕。豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转，豆粕调整接近尾声，加上买油卖粕套利操作退出，豆粕下跌空间预计有限，今日豆粕小幅走弱，主力1月合约重点关注2850附近支撑。5月关注2750附近支撑。
策略建议：
豆粕2001多单持有，在2910-2920入场，止损2810。
菜油2001多单退出。
买菜油2001，卖棕榈油2001，价差2000-2050区间入场，目前2007。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
商务部新闻发言人高峰21日在商务部例行新闻发布会上说，中美双方经贸团队将继续保持密切沟通。关于协议磋商的细节，目前没有更多信息可以透露，但外界的传言并不准确。中方愿与美方在平等和相互尊重的基础上，共同努力，妥善解决彼此核心关切，力争达成第一阶段协议。这符合中美双方的共同利益，也符合整个世界的利益。
供需现况：
供给端来看，东南亚种植面积增速逐步降低，今年上半年全球天然橡胶总产量同比下降8.3%，为近五年来首次，全年产量大概率也会下滑，增产周期进入尾声。国内方面，随着20号胶期货上市，沪胶远月大幅升水格局得到改变，市场期限套利需求大减，进口开始走弱，仓单压力也有所减轻。需求方面，由于国标升级，重卡销售自去年以来处于旺季周期，明年或将延续。乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
11月20日，上海地区云南国营全乳胶报11450元/吨，较前一日上调100元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1410美元/吨，较前一日上调40美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病影响产量。中国10月橡胶进口环比继续下滑，库存压力不及去年。下游方面，受环保影响，上周汽车轮胎开工率小幅下滑。中汽协称，中国10月汽车销量同比下降4%，乘用车销量同比下降5.8%，车市依旧不佳。
策略建议：
沪胶主力2001合约周三向上突破12300元/吨一线压力，上涨有望延续，多单防守上移至周三低点。
沪胶1-5价差周三收于-190元/吨（-15元/吨），后市有望继续在-130元/吨至-200元/吨之间运行，维持区间操作思路。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周三收于-1080元/吨（-300元/吨），基差有所走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
11月18日中国人民银行将7天逆回购利率下调5个基点，这是继11月15日央行下调MLF利率后再次下调公开市场操作利率，旨在引导实际利率随之下行。
11月19日中国人民银行召开座谈会，部署下一步货币信贷工作。易纲强调，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，促进经济运行在合理区间。
11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均较10月下降5个基点，其中，5年期LPR在8月20日亮相后首次迎来下调。
供需现况：
冶炼加工费用处于低位，精矿供需依旧偏紧，全球铜库存再次去化，处于低库存周期；国内现货升水走高，国外现货近几日贴水走低。持仓方面，11月12日，CFTC非商业持仓多空均降且净持仓拐头向下；国内20机构持仓今日多减空增且净持仓下行，持仓变化显示短线博弈为主，无趋势性持仓变动趋势。
逻辑分析：
全球经济增速放缓；欧央行、英央行按兵不动，美联储如期三连降后或进入较长观察期，多国央行跟随或按兵不动，全球性宽松潮或进一步加大。国内10月数据多数不及预期，美联储降息后，国内在11月15日MLF利率下降5个基点，17日通过公开市场操作进一步下调资金利率，积极财政政策倍受市场预期，近日逆周期调节加大。基本面紧平衡低库存当下，中美贸易关系改善，而10月数据显示滞涨预期不断强化，与加大逆周期调控预期相博弈，铜价延续区间运行。
策略建议：
操作建议：基本面疲弱，铜价短期大概率仍区间整理为主。波动率处于历史低位，可期权小资金买方博弈为主，或试仓做多波动率。风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济数据进一步恶化、罢工事件持续发酵。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、央行：中国11月1年期贷款市场报价利率（LPR）为4.15%，此前为4.2%。5年期贷款市场报价利率（LPR）为4.8%，此前为4.85%。周三不开展逆回购操作，实现零投放、零回笼。
2、住建部：2019年全国棚改计划新开工289万套。1－10月，已开工300万套，占年度目标任务的103.8%，完成投资1.03万亿元。
3、统计局：第四次全国经济普查取得重要成果。2018年末，全国共有从事第二产业和第三产业活动的法人单位2178.9万个，比2013年末增长100.7%；产业活动单位2455.0万个，增长88.3%；个体经营户6295.9万个。
供需现况：
供应端，新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位回落令养殖户开始担忧养殖利润，整体市场目前供应仍旧处于增加阶段，需求方面，肉类价格带来的替代作用减缓，需求处于淡季，阶段性回落有望继续，但是等到11月中旬，下游消费将逐渐起来，对消费形成一定的支撑，供需中短期处于宽松阶段，市场仍将延续一段弱势，等待春节消费拉动。
逻辑分析：
现货市场高位回落，对市场形成一定压制，期货市场由原来的反向市场转为正向市场，但是高位现货仍旧对期货形成高升水，市场本轮回调是对前期市场热钱做多的一个修复，当时，我们仍旧不能放弃对四季度现货消费偏强的预期。在做空同时应该密切关注市场企稳的迹象。
策略建议：
1月反弹介入空单继续持有。
套利：JD59价差-100介入反套持有。
基差：鸡蛋期现货稳定，期货大幅下跌，基差低位走强。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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