9月25日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国人民银行易行长24日表示，目前中国经济在合理区间，物价方面也在比较温和的区间，中国货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向，要稳当前，加强逆周期调节，保持M2、社会融资规模增速和名义GDP增速大体匹配，坚决不搞大水漫灌，同时注意保持杠杆率稳定，使得整个社会债务在一个可持续水平。
供需现况：
国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖上价格。
中糖协五届五次理事扩大会议9月5日在上海召开，会上消息：1.下榨季全国产量减产。广西预计减产，新榨季产量预计600万吨左右。云南减产基本定局。内蒙甜菜糖增2-5万吨。与此不同是， 中国农业农村部发布的9月供需报告，对2019/20年度中国食糖预测数据维持不变。新年度食糖产量预计为1088万吨， 同比增12万吨。
中国8月份进口食糖47万吨，同比增加32万吨，环比增加3万吨；2018/19榨季截至8月底，我国累计进口糖282万吨，同比增加58万吨。
逻辑分析：
原糖：短期，印度市场预期糖产量大幅减少，带动原糖价格低位反弹。
国内：现货价格今日走高，目前工业库存薄弱和供给偏紧支撑现货价格。基本面上，新榨季全国预计小幅减产，扭转了前期一直预期增产的市场看法，政策利好。后期，9月销量将季节性下滑，新疆甜菜糖已开榨，比去年提前，随着新糖逐步上市增加供应，印度10月欲向中国出口食糖，现货偏紧的情况或慢慢得到一些缓解。
策略建议：
SR2001合约短期高位震荡，关注5350-5600区间。现货坚挺，基差（柳州-1月）预计走强。中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
近日美国众议院议长Nancy Pelosi表示，众议院将启动对特朗普总统的正式弹劾程序。虽然目前最终结果尚未确定，但是特朗普有可能成为美国历史上第四位面临弹劾的总统。
供需现况：
焦作市启动重污染天气红色预警，9月23日接到通知开始，要求当地铝加工企业全部停产，截至9月24日全部停产完毕，铝加工产品库存宽限至9月25日发货完毕。预计本次停产至10月2日。目前当地铝杆加工企业已经进入放假状态。
据天津当地铝杆企业反映，天津市发布非采暖季橙色预警，铝杆加工企业在原有的产量基础上减产50%，执行时间从9月25日开始，尚不明确解除限产时间。
昨日铁路乌鲁木齐局集团有限公司货运部公布《关于调整货运价格有关事项的通知》：出局铝锭、铝棒等货物停止执行议价下浮，棉花、整车粘胶纤维等除外。
华东市场：早间上海无锡市场两地现货报价14280-14300元/吨，10:30后现货价14260-14280元/吨，对盘面升水50-60元/吨，现货价较昨日回落50元/吨附近，杭州地区现货报价14300-14320元/吨。午前期铝变动较大现货价格坚挺升水抬高。下游按需备货，今日整体成交尚可。
华南市场：早间广东地区成交价14340-14350元/吨为主，随着期铝价格走低，现货成交价降至14310元/吨，粤沪价差维持在50元/吨。贸易商出多接少，下游按需采购，并无大幅备货迹象，今日整体成交尚可。
逻辑分析：
基本逻辑：当前基本面供需博弈多空交织，北方大气污染治理政策落地，下游铝型材加工企业生产受限。国内电解铝产能投复产节奏快于市场预期，四季度供应压力逐渐凸显，空头入场积极布局远月。氧化铝产能恢复尚不及预期，现货成交价持续小幅上调，随着国内缺口逐步修复，阶段性反弹势头已有收敛。“金九银十”将近过半，消费如期恢复未有出色表现，去库持续但降幅缩窄， 北方下游限产抑制需求， 基本面运行逻辑偏空， 多头平仓离场，空头布局远月， 沪铝承压走低。
策略建议：
今日沪铝主力1911合约日内交投于14105-14185元/吨，报收于 14115元/吨，日度跌幅0.70%，主力持仓减少5272手至22.2万手，表现为多头减仓。区间操作，多看少动，防范宏观风险。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
据新华视点，从国家发改委、商务部相关方面获悉，日前美方公布了三份对中国加征关税商品的排除清单，涉及400多项商品。中方支持相关企业继续按照市场化原则和WTO规则，自美采购一定数量大豆、猪肉及制品等农产品，国务院关税税则委员会将继续对上述采购予以加征关税排除。中方有关部门表示，中国市场容量大，进口美国优质农产品前景广阔，希望美方继续与中方相向而行，为两国农业合作和其他领域合作创造有利条件。
供需现况：
最近几周国内油厂开机率保持在较高水平，周度压榨量均在180万吨以上，豆粕触底反弹，走货加快，豆油库存小幅增加，偏弱下行。国内包装油备货旺季已经结束，下一个备货旺季要到12月以后，而进口利润重现令国内又买进超过20船棕榈油。根据最新的到港预报，未来三个月国内大豆到港量略有下调。下游养殖利润仍然丰厚，后期需重点关注中美谈判的进展以及南美大豆播种情况。
逻辑分析：
近期豆粕主力合约在2800附近触底反弹，仍以区间震荡为主，豆油主力合约跌破6000整数关口后有所反弹。国庆阅兵北方油厂有停机计划，下游提前备货，各地政府鼓励生猪复养， 支撑豆粕价格。国内包装油备货旺季已经结束，下一个备货旺季要到12月以后，而进口利润重现令国内又买进超过20船棕榈油， 油脂市场整体偏弱。
策略建议：
M2001多单持有，在2850附件入场，止损2790。
RM2005多单持有，在2300附件入场，止损2245。
豆粕1、5正套（买1月卖5月）继续持有，价差85入场，目前为100在70-150区间波段做多。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
据外交部网站9月25日消息，当地时间2019年9月24日，国务委员兼外长王毅在纽约发表主旨演讲。中美经贸摩擦应当通过对话协商来解决。中方谈判的大门一直敞开，谈判应当以相互尊重、平等互利为基础，以言而有信、言行一致为前提，不能在单边的威胁下进行，不能以牺牲中国正当合理的发展权为代价。最近双方在关税问题上都采取了一些释放善意的举措。上周， 双方副部;长级磋商在华盛顿开展了建设性讨论，希望第十三轮经贸高级别磋商能取得积极成果。中美都是有智慧的大国，相信双方只要坚持平等对话、合作共赢的理念，就一定能够找到有效管控进而妥善解决问题的办法。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
人行行长易纲称，不急于做出像其他国家央行那样比较大的降息或量化宽松。9月24日，上海地区天然橡胶现货价格下调100元/吨，青岛保税区20号胶价格下调5-10元/吨。目前主产区处于供应旺季，关注天气因素变化。下游轮胎开工率方面，上周轮胎厂开工率回落，一是临近假期，个别工厂开始有停产动作，二是受环保检查影响，个别企业开始减产，国庆假期之前，预计轮胎厂开工率还将阶段性走低，等待假期之后重新上升，终端汽车消费依旧较差。
策略建议：
沪胶主力2001合约本周价格高位整理运行，建议多单谨慎防守上周五低点一线。20号胶主力NR2002合约前期多单继续防守10000元/吨一线。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区9月制造业PMI创2012年10月以来最低，美国总统特朗普或遭受弹劾调查，加之美国消费信心指数失色，令美股创一个月来单日最大跌幅。全球“宽松潮”开启，中美两国近日开展十三轮经贸磋商，短期风险事件对铜价边际影响较小，而长期经济增速放缓施压铜价上行空间。
国内“房住不炒”效果显现，房贷市场利率改革稳步推进；然而，积极层面为货币财政边际双宽松，近期国内金融市场改革全面深入，外资呈现不断净流入状态，叠加金九银十消费旺季时间档口，国内市场风险偏好或稳中有升。
供需现况：
基本面方面，房住不炒预期不断强化，汽车销量及相关零部件企业下降趋势不改，预期年底电网投资、汽车消费或有提升，微观层面虽依旧疲软但底部不断夯实；短期铜高位震荡，Contango结构略微走陡；从持仓上来看，9月17日CFTC非商业多空双方减仓且净头寸再次向上，国内20机构持仓多空双方再减仓且净头寸再微增，显示内外盘交投逐渐转向偏乐观，总体显示市场交投谨慎，故短线操作为主。
逻辑分析：
国际方面，全球央行逆周期调节加大，中美经贸再次谈判，宏观边际改善风险偏好；国内收紧房地产前提下，货币财政政策边际双宽松，稳增长政策不断加码、引进外资政策有序推进，叠加金九银十消费黄金窗口，市场风险偏好稳中有升，铜价短期偏强运行，但开启一轮企稳上涨仍需经济面配合。
策略建议：
操作建议，短期利多影响下看不跌，沪铜大概率高位整理，可择机卖出主力浅虚值看跌期权。
风险事件，中美贸易谈判反复或向其他领域蔓延、英国脱欧进展、全球经济失速下行。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、 美股三指下跌，标普跌近1%，美债收益率大幅走低。
2、 美众议院议长佩洛西：开始对特朗普进行弹劾调查。
3、 英国最高法院裁定约翰逊暂停议会非法。
4、 日本9月PMI指数再次触及三年低位。
5、 离岸人民币兑美元北京时间04：59报7.1052元，较纽约尾盘涨32点。
供需现况：
新开产蛋鸡不断开产，天气转凉，产蛋率恢复，淘汰鸡价格高位运行，整体供应不断恢复，下游消费中秋消费放缓后即将迎来国庆消费支撑，目前各个环节库存相对偏少，整体现货强于历史同期，预计回落幅度有限，市场看多下半年预期依旧存在，阶段性回调风险犹在。
逻辑分析：
节后补库放缓后，市场走货放缓，贸易商拿货积极性放低，现货周末出现回落，这是对集中消费回落的一个反应，国庆节现货消费需求支撑仍在，预计现货大幅回落的空间有限，短期的期货主力会承压回调在所难免，后期仍旧不排除继续反弹可能，维持短空思路操作。
策略建议：
JD2001多单离场，4500以上空单继续持有。
套利：400左右买1月卖出5月套利组合，可以考虑700左右平仓，阶段性反手做空套利组合。
主力01基差为85，现货高位回落，期货震荡，基差走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜期权
成交持仓：
分月份来看，今日CU1910系列期权到期，CU1911和CU1912系列期权合约的成交量和持仓量较昨日有所增加，交投逐渐向远月移仓。
分执行价来看，今日中等虚值的看跌期权与深虚值看涨期权成交量增加明显。
从PCR来看，随着近期沪铜遇阻回调，成交量与持仓量PCR略微走高，显示投资情绪有所悲观。
波动率：
从相对分位来看，近期波动率处于历史较低分位水平，且隐波高于历史波动率3个百分点， 权利金略微偏贵。
策略建议：
标的在区间上侧震荡运行；
买方面临波动率回落风险较大，结合标的压力支撑位实施卖方策略为主。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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