期货日评——11月19日

宏观要闻：

据中国人民银行官网11月19日消息，中国央行公开市场今日将进行1200亿元人民币七天期逆回购操作，今日无逆回购到期。中国央行公开市场今日净投放1200亿元人民币。

供需现况：

供给端来看，东南亚种植面积增速逐步降低，今年上半年全球天然橡胶总产量同比下降8.3%，为近五年来首次，全年产量大概率也会下滑，增产周期进入尾声。国内方面，随着20号胶期货上市，沪胶远月大幅升水格局得到改变，市场期限套利需求大减，进口开始走弱，仓单压力也有所减轻。需求方面，由于国标升级，重卡销售自去年以来处于旺季周期，明年或将延续。乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。

逻辑分析：

宏观方面，央行下调逆回购操作利率，跟随MLF小步宽松，上次下调该利率是在2015年四季度。11月18日，上海地区云南国营全乳胶报11250元/吨，较前一日下调50元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1365美元/吨，较前一日上调10美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病影响产量。中国10月橡胶进口环比继续下滑，库存压力不及去年。下游方面，截止11月15日，全钢胎企业开工率67.20%（-0.72%），半钢胎企业开工率67.05%（-0.16%），受环保影响，开工率小幅下滑。中汽协称，中国10月汽车销量同比下降4%，乘用车销量同比下降5.8%，车市依旧不佳。

策略建议： 

沪胶主力2001合约关注9月份高点一线的压力，多单继续防守上周二低点。

沪胶1-5价差周一收于-195元/吨（-10元/吨），后市有望继续在-130元/吨至-200元/吨之间运行，维持区间操作思路。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周一收于-850元/吨（-240元/吨），整体呈现收敛态势。

（仅供参考，不作入市依据）

宏观要闻：

商务部外资司，2019年1-10月全国新设外商投资企业33407家，实际使用外资7524.1亿元人民币，同比增长6.6%。总体看，中国今年利用外资保持了稳中有进的态势，预计全年吸收外资规模将继续保持稳定。服务业、高技术产业吸收外资较快增长。1-10月，服务业实际使用外资5383.5亿元，增长13.5%。高技术产业实际使用外资2224.8亿元，增长39.5%，占比达29.6%。高技术制造业实际使用外资786.9亿元，增长5.5%。高技术服务业实际使用外资1438亿元，增长69.3%。

供需现状：

11月19日唐山钢坯较上一日价格上涨10元至3430元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为4006元/吨，较上一日价格上涨26元/吨；热卷5.75mm价格均价为3732元/吨，较上一日价格上涨4元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至645元/吨。钢材现货报价仍有小幅上行，交投氛围一般，盘中期螺小涨，市场需求小幅释放，成交价格整体上移。资源方面，目前市场资源库存依旧偏低，规格紧缺现象愈演愈烈，根据商家反馈的到货计划，短期此现象还将持续，对价格仍然存在支撑。但是随着价格的拉涨，市场恐高心态愈发增加，商家多以出货为主，预计短期市场价格将高位震荡运行。

逻辑分析：

螺纹钢：尽管中美贸易合约的签署仍然未知，市场心理仍显谨慎；但是10月份房地产数据超出市场预期，施工面积和新开工面积增速加快。同时从基本面看尽管目前螺纹钢高炉利润可观，但产量略显平稳，本周产量较上周仅增加2.7万吨，同时下游需求成交持续好转，本周库存继续快速下降38.5万吨，高库存的压力持续缓解，供需矛盾持续缓解；并且生态环境部下发长三角地区及汾渭平原2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，市场担心供给下降，刺激市场做多信心。总体RB2001维持价格上涨格局。

热轧卷板：尽管中美贸易合约的签署仍然未知，市场心理仍显谨慎；但是10月投资数据继续向好，市场信心得以增强。同时从产量数据方面看，本周产量减少11.38万吨，缓解市场的供给压力。同时库存数据看本周库存继续下滑17.13万吨；总体看消费情况仍在好转。同时生态环境部下发长三角地区及汾渭平原秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，市场担心供给下降，刺激市场做多信心。总体HC2001维持震荡上涨格局。

策略建议： 

RB2001价格维持震荡上涨格局；HC2001价格维持震荡上涨格局。套利：买螺空卷。

（仅供参考，不作入市依据）

宏观要闻：

中国10月CPI同比增3.8%，预期3.4%，前值3%。10月PPI同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。10月CPI同比上涨3.8%，再次超出市场预期，猪肉影响继续增大。10月CPI环比上涨0.9%，增幅比上月相同。食品价格同比上涨15.5%，涨幅扩大4.3个百分点，影响CPI上涨3.05个百分点，其中猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨2.43个百分点，影响CPI同比总涨幅的近三分之二，环比上涨20.1%，影响CPI上涨约0.79个百分点；

供需现状：

本周国内甲醇企业开工略有提升，现周均67.37%，周涨0.26个百分点。就各地开工变化来看，山东地区开工提升较多，主要在于新能凤凰、兖矿鲁化、山东荣信等装置陆续恢复。下游开工窄幅调整，甲醛及烯烃开工变化不大，二甲醚开工略降，醋酸、MTBE及DMF开工略有提升。具体来看，甲醛周内多维持前期，河北、山东甲醛仍受天气影响较大，关注后续有无开工提升可能。库存方面，截至2019年11月14日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为91.2万吨，较上周下跌1.95万吨。

逻辑分析：

内地市场方面，港口随盘面震荡走弱；内地消费市场整体交投一般，现港口货继续回流内地，压制内地甲醇市场，午后鲁北部分招标价格较上周五持稳，日内山东等地整体出货欠佳。河北和河南再度启动污染天气橙色预警，预计区域内板厂开工将要受到影响,甲醇下游将再次受影响。目前来看，供需继续维持弱势，后期进口预期不减,库存压制明显，甲醇将继续维持探底走势。

策略建议： 

MA2001维持反弹做空的思路，反弹至1960参入空单，止损1980。

（仅供参考，不作入市依据）

宏观要闻：

商务部：中国10月FDI为692亿元，同比增长7.4%；中国吸收外资仍在稳定增长，没有出现大规模外资撤离情况；正制定外商投资法配套条例，相关司法解释也在抓紧制定；将拿出更多针对性措施，加大外资投向中西部的力度。

供需现状：

上周刘鹤副总理与美国贸易代表通电话，围绕第一阶段协议进行讨论，昨日白宫称双方即将达成第一阶段协议。国内方面，大豆和豆粕库存继续下降，下游养殖利润丰厚，饲料需求好转，市场看好明年生猪存栏恢复，远月豆粕基差合同大量成交，豆粕库存上周继续下降至35万吨，至6年新低，油厂压力不大；东南亚干旱带来棕榈油减产预期、叠加印尼推行生物柴油政策，推动近期油脂价格上涨，MPOB数据显示，该国10月棕榈油产量较上月减少2.5%至180万吨，而出口环比增加16.4%至160万吨，库存230万吨，环比减少4.1%，利好因素阶段落地，需要等待新的驱动因素。

逻辑分析：

油脂方面随着利多因素逐步落地，获利盘退出，国内油脂明显回落，市场观望情绪有所增加，后期棕榈油减产仍有可能发酵，但短期归于平静，有阶段回调压力，暂时谨慎对待，油强粕弱格局发生逆转，菜油表现好于豆棕。豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转，豆粕调整接近尾声，加上买油卖粕套利操作退出，豆粕下跌空间预计有限，今日豆粕小幅走弱，主力1月合约重点关注2850附近支撑。5月关注2750附近支撑。

策略建议： 

豆粕2001多单持有，在2910-2920入场，止损2810。

菜油2001多单在7460-7480附近入场，止损7350。

买菜油2001，卖棕榈油2001，价差2000-2050区间入场，目前2090。

（仅供参考，不作入市依据）

宏观要闻：

央行继续通过公开市场操作引导利率下行。11月19日中国人民银行将7天逆回购利率下调5个基点，这是继11月15日央行下调MLF利率后再次下调公开市场操作利率，旨在引导实际利率随之下行。

供需现状：

冶炼加工费用处于低位，精矿供给依旧偏紧，全球铜库存本周再次去化，处于低库存周期；国内现货升水再次走高，国外现货贴水增大，基差显示上周内强外弱。持仓方面，11月12日，CFTC非商业持仓多空均降且净持仓拐头向下；国内20机构持仓今日多增空减且净持仓上行，受货币政策影响，持仓变化显示短期交投偏乐观。

逻辑分析：

全球经济增速放缓；欧央行、英央行按兵不动，美联储如期三连降后或进入较长观察期，多国央行跟随或按兵不动，全球性宽松潮或进一步加大。国内10月数据多数不及预期，美联储降息后，国内在11月15日MLF利率下降5个基点，17日通过公开市场操作进一步下调资金利率，显示货币政策的灵活性，以稳增长为主，同时积极财政政策倍受市场预期。基本面紧平衡低库存当下，近期中美贸易关系改善，而10月数据显示滞涨预期不断强化，与进一步降息预期相博弈，铜价大概率区间运行。

策略建议： 

操作建议：基本面疲弱，交投冷清，铜价短期大概率仍区间整理为主。波动率处于历史低位，可期权小资金买方博弈为主，或试仓做多波动率。风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济数据进一步恶化、罢工事件持续发酵。

（仅供参考，不作入市依据）

宏观要闻：

1、央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，因此净投放1800亿元。央行公开市场7天期逆回购中标利率下调至2.50%，上次为2.55%。

2、商务部：中国10月FDI为692亿元，同比增长7.4%；1-10月FDI为7524.1亿元，同比增长6.6%。

3、财政部提前下达专项扶贫资金1136亿元，约占2019年中央财政专项扶贫资金1261亿元的90%。其中，继续重点加大对“三区三州”等深度贫困地区支持力度，专门安排“三区三州”144亿元，并将资金分解到具体区、州。

供需现状：

供应端，新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位回落令养殖户开始担忧养殖利润，整体市场目前供应仍旧处于增加阶段，需求方面，肉类价格带来的替代作用减缓，需求处于淡季，阶段性回落有望继续，但是等到11月中旬，下游消费将逐渐起来，对消费形成一定的支撑，供需中短期处于宽松阶段，市场仍将延续一段弱势，等待四季度消费拉动带来的价格上涨。

逻辑分析：

短期现货供需的宽松令市场再度大幅下跌，短期的弱势仍旧延续，但是市场报价过分下跌已经引发了产区养殖户惜售，价格过低不能吸引市场销售，今年春节相对提前，消费可能会随时启动，现货过分下跌将引来市场对鸡蛋价值投资，期货低开反应市场利空后开始逐渐转向对四季度消费预期的看好，空单离场，低位多单进场。

策略建议： 

1月空单离场观望，逢低少量做多。

套利：JD15继续持有400左右正套单子，JD59在-100介入反套持有。

基差：鸡蛋现货大幅下跌，期货低开高走，基差继续修复，仍旧维持走弱。

（仅供参考，不作入市依据）

宏观要闻：

继11月15日中期借贷便利（MLF）利率下调5bp后，11月18日，央行在重启逆回购操作时，再次“降价”，将利率2.55%下调至2.5%，引发了市场的广泛关注。此举，在央行相关负责人看来不仅可以促进市场风险偏好上升，更可以提振信心。

供需现状：

中国棉花协会调查，预计全国棉花总产量590.57万吨，较上期下调18.5万吨，同比下降3.35%。

截止到2019年11月18日，2019棉花年度全国共有886家棉花加工企业进行公证检验，检验量达976万包，220万吨。

逻辑分析：

美棉：全球棉花增产奠定了国际棉价长期偏空的基调。

国内：产业套保，仓单增多。国家50万吨收储新疆棉政策落地，12月2日启动，国家轮入政策对棉价构成底部支撑。按照上周的内外棉价格测算，目前内外价差164元/吨左右，按照今日的现货价格算，轮入竞买最高限价约13320，轧花厂将会考虑交国储和交期货的收益比。此次轮入政策更加理性，盘面也主要受下游需求影响，棉纱厂开机持稳，产成品库存天数稳定，但下游坯布厂的棉纱原料库存降低，坯布开机率下降，织厂坯布库存回升，终端对坯布的需求减弱，将逐步传导至上游。

策略建议： 

下方有收储支撑，上方需求转弱抑制，郑棉2001合约震荡操作， 在12000附近强支撑，底部抬升。

对于基差，上游轧花厂生产者可以在0附近做卖出套期保值。

对于1-5价差，因棉花仓单增速较快，逐步增多，维持卖出1月买入5月的反套思路。

对于棉花-棉纱价差，8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略，震荡操作。

（仅供参考，不作入市依据）

宏观要闻：

国家发改委日前透露，今年供暖季，我国能源供需总体平衡，但可能受持续大范围极寒天气等因素影响，部分地区、部分品种、高峰时段供需平衡存在一定压力。通过前期充分扎实的保供工作，以及供暖季期间针对性加大调节和保障力度，可保障顺利迎峰度冬。

供需现状：

出口方面，有消息透露印度RCF招标已确认141万吨尿素，中国或有40万吨的供货量，具体出口数量有待进一步核实。供应方面，上周平均开工率小幅增加1.15%，随着北方供暖季的开始，气头企业开工趋降，部分煤头企业低负荷开工，国内尿素供应量整体趋于减少。国内需求方面，整体以工业为主，下游需求有所起动，新单有所跟进，但整体需求没有明显增加。磷复肥会议后，复合肥厂开工率缓增，但需求暂时仍未有过多变化，按需采购。下游板厂生产力有所提高，但环保压力使得市场整体成交量清淡，接货能力有限。现货方面，今日国内现货价格稳中趋弱，个别企业价格暗降，国内整体供应较平稳。

逻辑分析：

今日尿素01合约开盘走弱尾盘回调，收盘价1604元/吨，较上一交易日下降1元/吨，山东地区基差为96元/吨。此轮印标折合fob中国约为235-237美元，价格较低，国内供货量应该不会较大，并且一定程度上将导致国内价格下挫。下游工农业需求短时有好转趋势，新单有所跟进，但成交量无明显改观。板厂因环保开工受限明显，需求存在反复，心态较弱。磷复肥会议之后，下游复合肥部分厂家冬储政策相继出台，预计场内交投或好于前期。复合肥开工率后期或有缓慢增加，对市场有所支撑。气头装置因限气计划本月中下旬陆续停车，国内整体供应量后期或依然趋于减少。虽然供应量有下降预期，但当前整体供应大于需求，出口未能有效缓解内销压力、需求也未见明显利好释放，短期或将延续弱稳态势。关注后期供应量情况以及冬储政策。

策略建议： 

短期以震荡操作为主。

（仅供参考，不作入市依据）