11月22日 期货日评
白糖
宏观要闻：
香港《南华早报》称，中美不太可能在12月15日前取得一些重大成果，如果难以达成贸易协议，那么美国可能至少会推迟原定12月15日生效的新关税。
消息人士透露，中国副总理刘鹤已邀请美国贸易代表莱特希泽2019年11月来华继续磋商，不过美方尚未接受邀请。
中国总理李克强重申，中国经济不可避免受到全球经济增长放缓的影响，保持经济平稳运行难度加大。中国不搞“大水漫灌” 式强刺激，有把握实现全年经济目标。
供需现况：
昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。截至2019年10月底，2019/20年制糖期甜菜糖厂已开机30家，共生产食糖39.88万吨，同比增9.77万吨。销售食糖13.63万吨，同比增2.45。工业库存26.25万吨，同比增7.32。
截至11月22日，广西已有24家糖厂开榨，日榨甘蔗产能23.93万吨。
逻辑分析：
原糖：巴西基本收榨，印度推迟开榨，但旧作库存压力大，原糖上涨动力不足，维持弱势。
国内：郑糖2001合约近两日在5550-5650区间围绕5600上下密集交投，今年移仓晚于往年，体现了市场对于2020年糖价的不确定性。目前，甘蔗糖厂开榨逐步增多，但广西新糖报价坚挺。进口加工糖因原料不足或不急于生产部分糖厂停机。春节备货期逐步临近，预计后期现货价格难大跌，所以期价短期回调后将重回偏强态势。关注新糖上市量、国家抛储政策等。
策略建议：
短期SR2001回调，仍可关注5500支撑做多。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
香港《南华早报》称，中美不太可能在12月15日前取得一些重大成果，如果难以达成贸易协议，那么美国可能至少会推迟原定12月15日生效的新关税。
消息人士透露，中国副总理刘鹤已邀请美国贸易代表莱特希泽2019年11月来华继续磋商，不过美方尚未接受邀请。
中国总理李克强重申，中国经济不可避免受到全球经济增长放缓的影响，保持经济平稳运行难度加大。中国不搞“大水漫灌” 式强刺激，有把握实现全年经济目标。
供需现况：
国家棉花市场监测系统于10月15至30日在全国范围内展开棉花产量调查，样本涉及15个省（自治区）、50个植棉县、1895个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2019年中国棉花平均单产121.9公斤/亩，同比减少3.7%；按监测系统调查实播面积4794.3万亩测算，预计总产量584.3万吨，同比下降4.3%。
截止到2019年11月21日，2019棉花年度全国共有894家棉花加工企业进行公证检验，检验量达1060万包，239万吨。
逻辑分析：
美棉：中美贸易关系反复，内外棉价承压。全球棉花增产增库存，国际棉价长期偏空。
国内：国家50万吨收储新疆棉政策落地，对棉价构成底部支撑。产业套保，仓单增多，增加盘面压力。籽棉收购价格下跌，中美贸易关系反复，纺织外需疲弱还将延续。内需开始转弱，棉布开机率下降，全棉坯布库存继续回升，终端对坯布的需求减弱，将逐步传导至上游。
策略建议：
下方有收储支撑，上方需求转弱抑制，郑棉2001合约区间震荡操作，（12000,13500）。
对于基差，上游轧花厂生产者可以在0附近做卖出套期保值。
对于1-5价差，因棉花仓单增速较快，逐步增多，维持卖出1月买入5月的反套思路。
对于棉花-棉纱价差，8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
国家主席习近平22日在人民大会堂会见美国前国务卿基辛格。习近平指出，当前中美关系正处在关键当口，面临一些困难和挑战。中国传统文化注重和而不同，讲究纲举目张。中美双方应该就战略性问题加强沟通，避免误解误判。
财政部部长刘昆表示，今年全年中国减税降费规模将达到2.3万亿。目前中国营商环境还有很大的改善空间，要确保已经出台的政策全面落实，定位薄弱环节，精准施策，加大减税降费力度。
供需现况：
华东今日整体成交尚可。上海及无锡市场现货报价在14020-14030元/吨之间，对当月盘面升水70-90元/吨之间，因现货价格较高，持货商出货非常积极，但中间商倾向于低价接货，出多接少现货升水随之回落，杭州现货价成交集中于14050-14070元/吨之间。今日贸易商间交投较为一般，下游厂家周末少量备货，但高价位难以认可，接货量不多。
铝杆加工费：今日山东出厂价区间260-380元/吨，现汇均价较前一交易日涨20，报320元/吨；河南出厂价区间320-370元/吨，现汇均价较前一日上涨35元，报345元/吨；内蒙古出厂价区间50-70元/吨，现汇均价较前一日跌5，报60元/吨。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
氧化铝：本周各地区氧化铝采购价纷纷下调，今日SMM氧化铝成交均价续降14元/吨至2489元/吨。国内氧化铝供应过剩格局难改，现阶段且受海外低价压制，进口有增内需疲弱，下旬氧化铝价格或将继续承压。后市持续关注主产区大气污染程度，以及电解铝投产对氧化铝需求的拉动。
电解铝：原料价格下行趋势明显，成本支撑力度趋弱。电解铝新增产能逐步投放，远期消费趋弱预期未改，沪铝远月价格依旧承压。现阶段电解铝产量尚未有明显增加，本周四粤沪豫三地再录降幅，电解铝库存较上周四大降3.5万吨。换月后本周现货表现坚挺，前四日现货升水过百，今日市场出多接少，现货价格回落，基差有所收敛。本周上期所沪铝仓单量不断增加，沪铝1912合约空头交割风险压力有所缓解。季节性消费转弱沪铝承压难返，后市关注采暖季限产对上、下游生产的影响。
策略建议：
今日沪铝2001合约开于13865元/吨，交投于13820-13865元/吨，报收于13855元/吨，日度涨幅0.14%，持仓减少4226手至21.1万手。当前基本面支持布局远月空单，关注12-02合约间back价差套利机会。
风险点：电解铝产能投放不及预期。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
据新华社，美国前国务卿基辛格称，希望中美贸易谈判能取得成功，因为这只是中美之间一场更大规模对话的一个开端，希望双方以后开展更多更深层次的对话。新的形势下，中美两国之间的关系应有新的诠释，加强对话与合作，努力把负面影响降到最低。
供需现况：
昨日消息若中美12月15日前达不成协议，美国或将推迟届时生效的新关税。近期豆粕走势偏弱，下游采购谨慎，昨日成交不多，仅20.4万吨。当前市场美豆收获基本结束，南美天气改善大豆播种顺利，外围暂缺乏向上驱动。国内方面，大豆和豆粕库存继续下降，下游养殖利润丰厚，饲料需求好转，市场看好明年生猪存栏恢复，远月豆粕基差合同大量成交，豆粕库存上周继续下降至35万吨，至6年新低，油厂压力不大；东南亚干旱带来棕榈油减产预期、叠加印尼推行生物柴油政策，推动近期油脂价格上涨，MPOB数据显示，该国10月棕榈油产量较上月减少2.5%至180万吨，而出口环比增加16.4%至160万吨，库存230万吨，环比减少4.1%，利好因素阶段落地，需要等待新的驱动因素。
逻辑分析：
油脂方面随着利多因素逐步落地，获利盘退出，国内油脂明显回落，市场观望情绪有所增加，后期棕榈油减产仍有可能发酵，但短期归于平静，有阶段回调压力，暂时谨慎对待，油强粕弱格局发生逆转，菜油表现好于豆棕。豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转，豆粕调整接近尾声，加上买油卖粕套利操作退出，豆粕下跌空间预计有限，今日豆粕小幅走弱，主力1月合约重点关注2850附近支撑。5月关注2750附近支撑。
策略建议：
豆粕2001多单持有，在2910-2920入场，止损2810。豆粕2005空单2750附近入场，多1月空5月。
菜油2005多单在7365附近入场，止损7280。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
据外汇局网站11月22日消息，2019年10月，中国外汇市场总计成交13.56万亿元人民币。2019年1-10月，中国外汇市场累计成交167.38万亿元人民币。
供需现况：
供给端来看，东南亚种植面积增速逐步降低，今年上半年全球天然橡胶总产量同比下降8.3%，为近五年来首次，全年产量大概率也会下滑，增产周期进入尾声。国内方面，随着20号胶期货上市，沪胶远月大幅升水格局得到改变，市场期限套利需求大减，进口开始走弱，仓单压力也有所减轻。需求方面，由于国标升级，重卡销售自去年以来处于旺季周期，明年或将延续。乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
11月21日，上海地区云南国营全乳胶报11750元/吨，较前一日上调300元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1425美元/吨，较前一日上调15美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病影响产量。中国10月橡胶进口环比继续下滑，库存压力不及去年。下游方面，受环保影响，上周汽车轮胎开工率小幅下滑。中汽协称，中国10月汽车销量同比下降4%，乘用车销量同比下降5.8%，车市依旧不佳。
策略建议：
整体来看，宏观面市场利率下调利多大宗商品，老胶本周集中全部交割减轻盘面压力，真菌病影响产量炒作支撑中期反弹。
沪胶主力2001合约本周突破12300元/吨一线压力，上方或将冲击区间13000-13400元/吨，多单防守周三低点一线。沪胶1-5价差周四收于-165元/吨（+25元/吨），后市有望继续在-130元/吨至-200元/吨之间运行，维持区间操作思路。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周四收于-845元/吨（+235元/吨），基差大幅收敛。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国务院领导人近日表示，中国有把握实现年初确定的经济社会发展目标，保持经济运行处在合理区间。将继续保持宏观政策连续性和稳定性，用好逆周期调节工具。坚定不移实施更高水平的对外开放。将精准施策，抓好减税降费政策落实，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。
供需现况：
出口方面，印度确认176万吨的招标量，国内部分企业以fob237美元/吨价格供应约50万吨尿素，或含三船转港尿素。供应方面，截止11/21，本周国内周产量93.64万吨，较上周增加2.2万吨，平均日产量为13.38万吨。其中，华北地区周产量环比上周增加1.6万吨，华东地区周产量环比增加1.5万吨。华中地区本周减少7400吨，西南减少4700吨。开工率方面，截止11/21，平均加权开工率为61.5%，环比增加0.34%。其中，气头开工率54%，环比减少9.31%，煤头开工率64.32%，环比增加3.68%。后期气头企业仍有停车检修计划，部分煤头企业低负荷开工，前期复产装置有所增加，预计国内尿素供应量整体维持稳定。国内需求方面，下游工业采购为主，整体需求有所起动，但新单跟进有限，复合肥厂开工率缓增，但需求暂时仍未有过多变化，按需采购。下游板厂生产力有所提高，但环保压力使得市场整体成交量清淡，接货能力有限。现货方面，今日国内现货价格维持大稳小动，个别厂家暗降减压，企业较为关注复合肥采购计划，降价意向不强。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1624元/吨，较上一交易日上涨24元/吨，山东地区基差为66元/吨。此轮印标价格较低，国内出口量较上轮减半，出口已定，焦点重回内需。但受印标价格影响，国内价格下降。下游工农业需求短时有好转趋势，新单有所跟进，但成交量无明显改观。板厂需求无明显变化，心态较弱。磷复肥会议之后，复合肥开工率后期或有缓慢增加，对市场有所支撑。下游复合肥部分厂家冬储政策近期应相继出台，场内交投有利好预期，企业关注复合肥采购计划，挺价意愿强。本周供应量继续增加，部分地区库存有增加，价格仍有下行风险，短期或将延续弱稳态势。关注后期供应量情况以及冬储政策。
策略建议：
短期以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
李克强在“1+6”圆桌对话指出，明年我们将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，给市场以稳定预期。中国绝不搞量化宽松，将用好经济逆周期调节工具，落实好今年实施更大规模减税降费，保持流动性合理充裕，加大力度降低实际贷款利率水平。致力于打造市场化、法治化、国际化的营商环境。把就业放在突出显著位置，夯实未来经济发展基础。释放内需潜力，进一步全面开放制造业，扩大开放服务业。
供需现况：
11月22日唐山钢坯较上一日价格上涨10元至3450元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为4114元/吨，较上一日价格上涨21元/吨；热卷5.75mm价格均价为3778元/吨，较上一日价格上涨5元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格上涨5元至650元/吨。钢材市场现货价格保持平稳，成交情况整体一般。近期市场到货量依旧偏少，商家库存均处于绝对低位，部分商家有惜售的情绪。而具体到今日市场，整体成交情况较前几日明显偏少。对于后市，市场商家观望情绪浓厚，大部分商家当前操作均以出货维持低库存为主，回笼资金以待筹备冬储。综合来看，预计下周建筑钢材市场价格以高位震荡为主。
逻辑分析：
螺纹钢：尽管中美贸易合约的签署仍然未知，市场心理仍显谨慎；但是10月份房地产数据超出市场预期，施工面积和新开工面积增速加快。同时从基本面看尽管目前螺纹钢高炉利润可观，产量略显继续增加，本周产量较上周增加8.52万吨，不过下游需求成交持续好转，本周库存继续快速下降42.14万吨，低库存仍是支撑市场的基础；并且生态环境部下发长三角地区及汾渭平原2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，市场担心供给下降，刺激市场做多信心。总体RB2001维持价格上涨格局。
热轧卷板：尽管中美贸易合约的签署仍然未知，市场心理仍显谨慎；同时从产量数据方面看，本周产量增加6.74万吨，供给略显增加。以及库存数据看本周库存继续下滑6.96万吨，降福有所减少；抑制了市场的信心。但是10月投资数据继续向好，市场信心得以增强。同时生态环境部下发长三角地区及汾渭平原秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，市场担心供给下降，刺激市场做多信心。总体HC2001维持震荡偏强格局。
策略建议：
RB2001价格维持震荡上涨格局；HC2001价格维持震荡上涨格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、11月LPR报价出炉：1年期品种报4.15%，上次为4.20%；5年期以上品种报4.80%，上次为4.85%。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，11月20日不开展逆回购操作。
2、住建部：2019年全国棚改计划新开工289万套，1到10月已开工300万套，占年度目标任务的103.8%，完成投资1.03万亿元。
3、上交所：坚决防止股权质押风险、商誉减值、利用并购重组实施利益输送等各类“乱象”在科创板重演；未来将进一步加大退市制度的执行力度，严把重大违法退市执行关，对触及退市条件的公司坚决予以退市；推动风险上市公司充分利用并购重组、破产重整等工具，主动选择市场化方式“出清”；正在推进探索分类监管的有效方式，拟对持续规范经营的优质上市公司在融资、并购、信息披露等方面提供更多便利。
供需现况：
供应端，新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位回落令养殖户开始担忧养殖利润，整体市场目前供应仍旧处于增加阶段，需求方面，肉类价格带来的替代作用减缓，需求处于淡季，阶段性回落有望继续，但是等到11月中旬，下游消费将逐渐起来，对消费形成一定的支撑，供需中短期处于宽松阶段，市场仍将延续一段弱势，等待春节消费拉动。
逻辑分析：
现货市场高位回落，对市场形成一定压制，期货市场由原来的反向市场转为正向市场，但是高位现货仍旧对期货形成高升水，市场本轮回调是对前期市场热钱做多的一个修复，当时，我们仍旧不能放弃对四季度现货消费偏强的预期。在做空同时应该密切关注市场企稳的迹象。
策略建议：
1月反弹介入空单继续持有。
套利：JD59价差-100介入反套持有。
基差：鸡蛋期现货稳定，期货大幅下跌，基差低位走强。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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