10月15日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国糖业协会定于2019年11月1日～2日在云南省昆明市召开"2019/20年制糖期全国食糖产销工作会议暨全国食糖、糖蜜酒精订货会"。
供需现况：
国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖上价格。
旧作：截至9月底，全国白糖工业库存35万吨，同比减少9.75万吨。
新糖：截至10月12日，新疆、内蒙、河北张北三区共有23家糖厂开榨生产，其中内蒙为8家，新疆15家全部开榨。新疆地区收菜进度54%，内蒙地区收菜进度43%，预计到10月底，两地收菜结束。截至10月12日，共产甜菜糖13.331万吨，其中内蒙和河北产糖4.67万吨，以绵白糖和白砂糖各半；新疆产8.661万吨，为优级白砂糖。新疆地区新糖厂内出库价5400-5500元/吨，内蒙地区报价5750-5850元/吨。
逻辑分析：
原糖：全球经济下行压力，短期国际糖市仍受库存压力影响，夯实底部。新榨季减产预期，旧作仍有大量库存待消化，未来远期价格仍重心上移。
国内：库存薄弱给糖价提供反弹后盾，现货价格稳定，柳州基差480。新糖上市量不大，且目前市场现货价格焦点在甘蔗糖，所以，整体期、现货价格在10月南方新糖上市前，还将维持高位震荡。广西、云南预计在11月中旬开榨，较去年略推迟。随着甘蔗糖开榨上市，白糖整体供应偏紧格局将缓解，届时糖价会有回调。
策略建议：
10月份期价高位震荡，关注5400-5600。
基差看: 现货坚挺，基差(柳州-1月)维持偏强，继续走高空间小，后期预计走弱。
期货价差看：关注1-5正套。中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
国家统计局公布，2019年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.2%，环比上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降1.7%，环比上涨0.2%。1—9月平均，工业生产者出厂价格与去年同期持平，工业生产者购进价格下降0.3%。
国家统计局公布，2019年9月份，全国居民消费价格同比上涨3.0%。其中，城市上涨2.8%，农村上涨3.6%；食品价格上涨112%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨4.0%，服务价格上涨1.3%。1—9月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.5%。
供需现况：
华东市场：上海无锡市场两地现货报价13780-13810元/吨，对盘面升水20-30元/吨，价格较昨日基本持平，杭州地区现货价13800-13820元/吨。今日市场货源偏紧，现货升水上浮，市场出多接少持货商表现惜售，下游按需采购实际成交不多。
华南市场：今日广东地区价格集中在13780-13800元/吨附近，粤沪价差在贴10元/吨。今日持货商略显惜售，挺价意愿较强， 中间商及下游接货受低价驱动采购力度较昨日有增。今日华南地区铝锭流通好于昨日。
逻辑分析：
基本逻辑：氧化铝前期减产尚未完全恢复，叠加做市商挺价因素，全国各地区氧化铝现货价格纷纷上调。采暖季环保政策尚未明确，氧化铝供应过剩格局难改，同时受海外价格走跌压制，缺乏长期上涨动能，预计本次上涨幅度有限。预焙阳极、煤沥青、石油焦等辅料市场表现疲弱，电解铝冶炼成本下行预期强烈，生产企业利润可观，空头套保资金施压盘面。四季度电解铝产能稳步释放，消费旺季步入尾声，十月下游开工率环比持平于九月。节后阶段性环保限产解除，下游加工企业恢复生产，本周电解铝社会库存下降3.2万吨至94.5万吨，10月下旬消费持续性有待观望，无需过于悲观，预计本月库存继续保持下行。当前沪铝主力基本面运行逻辑偏空，四季度关注环保政策走向。
策略建议：
今日沪铝主力1912合约开于13750元/吨，交投于13705-13790元/吨，报收于13765元/吨，日度跌幅0.04%，主力持仓增加3156手至22.4万手。短期大概率延续低位震荡格局，单边建议区间操作，套利关注10-01合约间back结构机会。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
9月末社会融资规模存量为219.04万亿元，同比增长10.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为148.58万亿元，同比增长12.7%。
供需现况：
USDA10月供需报告将2019/20年度美国大豆产量预估从9月的36.33亿蒲式耳下调至35.5亿蒲式耳，并将其对2019/20年度大豆期末库存的预估从上月的6.4亿蒲式耳下调至4.6亿蒲式耳。将大豆单产预估从9月份的每英亩47.9蒲式耳下修至46.9每英亩，低于市场预期。美豆供需从宽松趋向边际偏紧。
特朗普称中美贸易谈判取得有效进展，达成初步协议，美国暂停10月15日对中国2500亿商品加征关税，中国承诺购买400-500亿美国农产品，中美新一轮谈判取得积极进展。当前国内豆粕库存偏低，油脂库存充足，粕强油弱格局明显。
逻辑分析：
中美谈判取得积极进展，美豆方面的不确定因素释放，加上近期公布的季度库存报告和10月供需报告数据利多，南美大豆播种开始，天气干旱影响播种进度，美豆反弹有望延续。节前国内豆菜粕区间窄幅震荡，油脂偏弱下行，中国重新采购美国农产品，对国内市场带来压力，目前这一利空因素基本释放，后续国内双粕价格反弹态势有望延续。
策略建议：
豆粕前期多单可以继续持有，主力合约关注3000整数关口压力。
豆粕正套（买1月豆粕，卖5月豆粕）在60-80区间入场，波段做多，目前为93。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
国家统计局最新数据显示，9月CPI同比上涨3%，创2013年11月以来最大涨幅，预期2.8%，前值2.8%；9月PPI同比下降1.2%，创2016年7月以来最大降幅。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
海关总署周一发布数据显示,中国9月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为54.6万吨，较上月的53.8万吨增加1.5%。中国1-9月进口总量为471.3万吨,同比下滑8%。10月14日，上海地区云南国营全乳胶报10900元/吨，较前一日上调100元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1345美元/吨，较前一日上调10美元/吨。目前东南亚主产区处于供应旺季，关注天气因素变化，泰政府拟启动242亿橡胶差价补贴计划，对价格有一定支撑。下游方面方面，截止10月11日，全钢胎企业开工率58.42%（-7.09%），半钢胎企业开工率57.60%（-6.89%），预计本周开工率将重新回升。据乘联会，中国9月广义乘用车零售销量181万辆，同比减少6.6%，汽车终端销售依旧不佳。
策略建议：
沪胶主力2001合约周二跟随市场氛围走弱，建议节后介入的反弹多单部分减仓，剩余防守节后首日低点位置，20号胶主力NR2002合约同样思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，美国9月CPI不及预期，美联储连续两次降息之后的再次宽松动作——将自10月15日起，每月购买600亿美元短期国库券，持续时间至少延续到明年二季度；欧元区主要经济体经济数据疲态不改，且脱欧风险较大，欧央行宽松政策有望进一步跟随。
国内房贷利率“换锚”不改房住不炒定位，房地产融资端管制严厉，各项指标显示政策效果显现，全球宽松周期下我国货币财政边际双宽松，临近年底新一轮的减税降费刺激政策有望推出，中美紧张局势暂缓。
供需现况：
基本面方面，精废铜供给偏紧，库存去化明显；需求端房住不炒效果显现，汽车销量下降趋势不改，然而预期年底电网投资、汽车消费有望回暖，四季度或迎来需求端的企稳，微观层面或有改善；从持仓上来看，10月8日CFTC非商业空头大幅增仓致多空减仓且净头寸再次向下，国内20机构持仓多空均增且净持仓止跌小幅上行，持仓显示交投谨看多。
逻辑分析：
国际方面，全球经济增速走弱趋势不改，美联储进一步释放宽松预期，叠加风险事件暂缓，其他各国央行逆周期调控力度或继续跟随加大；国内收紧房地产前提下，货币财政政策边际双宽松，节后随着四季度新的减费降税政策落地，需求端或有改善，铜价短期区间整理，短期偏多对待。
策略建议：
操作建议，铜价短期区间偏强整理，中美贸易摩擦暂缓但仍存不确定性，逢低卖出虚值看跌期权。
风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济失速下行。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
9月30日公布的9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.4，较8月上升1个百分点，连续三个月回升，为2018年3月以来最高，显示制造业景气度持续改善。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的9月制造业PMI录得49.8，高于8月0.3个百分点。9月财新中国制造业PMI的改善，主要源于新订单指数和产出指数的明显回升。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅上移，现周均67.47%，周增1.27个百分点。就各地开工变化来看，山东及华中地区开工有所上移，就以上区域装置来看，山东兖矿、沂州科技甲醇装置陆续恢复，盈德气体装置提升至满负荷。需求方面，本周甲醇下游产品开工涨跌不一，醋酸开工大幅拉高至95.76%，周增加11.8%，前期检修装置多数重启 恢复正常；二甲醚行业开工在31.5%附近，变动不大；DMF开工在50.12%，变动有限；甲醛行业开工在29%附近，周小幅增加2个百分点；MTBE行业开工56.17%，周开工增加2.88%，部分炼厂开工有提升。库存方面，据不完全统计，截至2019年10月10日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为107.9万吨，较上周涨1.48万吨。
逻辑分析：
周初国内甲醇市场区域性调整，主产区西北供需格局尚可维持盘稳态势，东部内地及港口则相对偏弱，局部回落预期有所落实，基于当前各片区基本面表现不一，短期市场或难以形成一致性态势。此外，因贸易前景仍存不确定性，市场对原油需求前景堪忧并未明显改善。另月初至今，受国际市场供需失衡冲击，乙烯价格大幅下挫，且一定程度上对MTO形成间接性冲击，关注持续性影响。整体来看，在到港量没有明显减少的情况，基本面继续弱势，关注预期兑现情况。
策略建议：
MA2001合约存在基本面好转的预期，但是目前兑现的不及预期。关注2260点的支撑。
逢低少量布局1-5正套，并长期持有。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国务院发布《中国的粮食安全》白皮书。中国已实现谷物供应基本自给。2018年，中国谷物产量6.1亿吨，占粮食总产量的90%以上。目前，中国谷物自给率超过95%，为保障国家粮食安全、促进经济社会发展和国家长治久安奠定了坚实的物质基础。
供需现况：
出口方面，此轮印标共收到16家供货商投标，东海岸最低报价270.27美元/吨，西海岸最低报价269.89美元/吨。按照目前国内低端到港价格，在不考虑汇率升值的情况下，内蒙古、山西或能匹配印标价格，山东、河北及其他地区价格仍偏高。供应方面，内蒙古天野以及新疆奎屯锦疆停车检修，涉及日产量3800吨，部分企业限产至中下旬。山东、山西供应预计在中旬增加，整体供应在月底前有增加预期。“无锡桥体侧翻事故”之后，多地区连夜开展“治超”行动，或对后期订单发送有一定影响。需求方面，下游复合肥厂开工一般，胶合板厂恢复较好，有需求但数量较少，多为适量采购。冬小麦用肥，前期预收基层低价货源已陆续到货，而且今年现货供应充足，基层零星补货。现货方面，印标价格不利出口，接单一般，预收量有限，内销压力增大，价格下行压力较大。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1737元/吨，较上一交易日下跌2元/吨，基差为33元/吨。尿素供应在下旬有增加预期，多地“治超”行动或对后期运输有部分影响。下游复合肥厂进入秋冬断档，冬小麦用肥基本覆盖部分，部分企业着手预收冬储肥中长期订单。胶合板厂以及三聚氰胺企业开工率有好转，但市场信心不足，多为谨慎态度。国内价格高于印标价格，国内企业或以稳定报价为主，但成交重心有下降趋势。农需用肥以及工需仍有存量，对价格依然有支撑。近期应关注国内企业印标中标、限产恢复以及冬储肥政策等方面。
策略建议：
短期震荡为主，逢低可小单试多。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
2019年10月15日，外交部发言人耿爽主持例行记者会，今年以来中国企业自美采购的农产品包括：大豆2000万吨、猪肉70万吨、高粱70万吨、小麦23万吨、棉花32万吨。中方还将加快采购美国农产品。
供需现况：
据国家棉花市场监测系统预计，今年我国棉花总产量预计将达到616万吨，同比上升0.9%，预计新疆棉花产量将达到526.6万吨，占全国棉花产量的85%以上。
截止到2019年10月14日24 点，2019棉花年度全国共有409家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验量达到880556包，19.9105万吨。其中：新疆：392家加工企业，公证检验达857589包，19.3936万吨。内地：17家加工企业，公证检验达22967包，5169.4473吨。
2019年10月5-11日，内地轧花企业加工量小，主要以消化库存为主，新疆籽棉收购加工有序进行，但下游需求并未明显好转。棉花加工企业三级皮棉库存总量21.02万吨，较上周增2.08万吨。
逻辑分析：
国际：全球棉市新年度增产，美棉和印度增产幅度较大，供应充裕。新一轮中美贸易谈判结束，中国将增购400-500亿美元美国农产品，支撑美棉短期反弹。长期价格仍受供应充裕压制。
国内：新棉交售中，籽棉价格多数稳定，北疆局部籽棉的收购价上涨，新疆奎屯机采棉（衣分40%/地方/不扣水杂）报价5.2-5.3元/公斤。中美贸易战初步达成协议，贸易谈判利好，对国内纺织出口预期利好，棉市短期反弹。
整体看，新花上市，陈棉仍在去库存。棉纱、棉布库存处于三年同期高位。棉花基本面继续偏弱。第126届中国进出口商品交易会(广交会)将于10月15日在广州开幕，关注订单情况。
策略建议：
新年度棉花增产，供应充裕，纺织库存需要消化，棉花反弹高度不宜过分乐观，棉花生产者仍可逢高套保。11000-13000区间波动。
8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略。
价差上：供应充裕，1-5反套思路。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜期权
成交持仓：
分月份来看，标的期货主力与次主力小幅增仓，各月份系列期权成交量平淡，变化不大。
分执行价来看，今日随铜价高开低走，各行权价成交持仓来看，交投不活跃。从PCR来看，标的品种成交持仓量PCR均微增。
以上指标随标的上下反复，未形成趋势性变化，显示短线波动扰动较大，期权市场短线跟随显。
波动率：
从相对分位来看，近期波动率处于历史较低分位水平，中美摩擦谈判结果公布， 隐波略有回落。
策略建议：
中美贸易摩擦暂缓，美联储开启公开市场操作，短期利多铜价，而从今日期权交投情况来看，反映相对平淡，投资情绪依旧谨慎，或与长期中美谈判反复，后期仍存变数有关，可择机持有正向Delta，具体可选择浅虚看涨期权多头，或虚值看跌期权空头，或牛市价差组合。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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