12月10日 期货日评
白糖
宏观要闻：
2019年11月份，全国居民消费价格同比上涨4.5%。其中，食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨6.5%，服务价格上涨1.2%。11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比下降0.1%。
郑商所12月10日发布新闻称，自2019年12月11日当晚起将全部夜盘交易品种夜盘交易时间调整为21:00-23:00。
商务部：采取四方面举措扩大进口。
供需现况：
大供需：昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。全国甘蔗生产信息监测网10月底统计，我国糖料甘蔗2019/20年榨季估产为7908万吨，同比上榨季大幅减少608万吨，降幅达7.69%。2019/20年榨季甘蔗种植面积最新核算为1704万亩，较上年减少45万亩。预计甘蔗糖产量(861—887）万吨，上榨季为944万吨，减产幅度6%-8%。
截至12月10日，广西2019/20榨季已有69家糖厂开榨，预计总开榨83家。云南已开榨4家糖厂。广东5家。
11月30-12月6日当周，甘蔗糖产糖39.07万吨，甜菜产糖10.02万吨。
逻辑分析：
原糖：上周原糖非商业基金多头主动增仓，空头减仓，净多继续增加，支撑糖价走强，但旧作库存压力大，商业空头套保盘增加，原糖上涨空间受限。总体偏多。
国内：广西部分蔗区出现霜冻，引发市场对产量的担忧，但商务部拟采取四部扩大进口，抑制糖价。郑糖走高后回落，日终小跌。新糖价格多数企稳。12月是南方开榨高峰期，随着现货供给逐步增多，糖厂需兑付蔗款资金，现货价格有下调动力。另一方面，受12月春节消费备货支撑，预计现货和 期货价格难大跌。关注糖厂资金压力和12月备货情况。
策略建议：
SR2001关注5500支撑，日内震荡操作。
SR2005震荡思路。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
中国11月PPI年率-1.4%，预期-1.5%，前值-1.6%。
中国11月CPI年率4.5%，创2012年以来新高，预期4.3%，前值3.8%。
统计局：11月CPI同比上涨4.5%，其中食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨 1.0%。食品中，畜肉类价格上涨74.5%，猪肉价格同比上涨110.2%。11月PPI同比下降1.4%，其中石油天然气开采同比下降11.2%。
供需现况：
华东今日整体成交尚可。上海及无锡市场现货报价在14090-14110元/吨之间，对盘面升水30-40元/吨，较昨日价格上涨30元/吨附近，杭州现货价成交集中于14100-14120元/吨之间。期铝价格上涨，现货升水回落，持货商高价位下出货积极，其报价倾向于点价而非对盘面报价，因市场货源略为偏紧，中间商接货积极，双方交投活跃。下游今日按需走货，保持观望。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
由于2020年春节提前，12月消费淡季不淡，据河南及西南地区部分铝板带厂表示，当前订单排产期超1个月。同时，2019年采暖季环保对下游铝加工影响不大，下游备库力度仍存，多地去库超预期，电解铝库存较上周四续降3.3万吨至67.2万吨，绝对库存处于历史低位，给予沪铝下方有力支撑。近月氧化铝成交均价回落过百元，供应端施压，短期难回涨。上游原料价格延续弱势，电解铝生产企业利润丰厚，西北地区新增及复产陆续出料，中长期供应压力仍然可观。近月基本面好转，近强远弱将维持。周二上期所铝仓单库存已降至55843万吨， 临近当月交割日，市面可交割铝锭仓单货源偏紧，期价上涨，现货升水回落，近月合约偏强，基差大概率延续收敛。
策略建议：
今日沪铝2001合约开于13935元/吨，交投于13915-13990元/吨，报收于13990元/吨，日度涨幅0.79%，持仓减少5260手至18.1万手，主因主力移仓换月，空头主动平仓。近强远弱格局仍将维持，单边维持区间操作思路，换月前保持观望，多看少动。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中国11月CPI同比上涨4.5%，预期4.3%，前值3.8%。1-11月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.8%。中国11月PPI同比降1.4%，预期降1.4%，前值降1.6%。
供需现况：
上周外盘美豆价格反弹，国内大豆压榨量小幅下降，仅165万吨。国内大豆、豆粕库存仍低，豆粕供应紧张，缓解尚需时日，油厂限量提货现象犹在，元旦、春节临近，总体上，当前市场属于外松内紧的状况，政策限制导致国内供应偏紧，市场继续下跌空间不大，远月豆粕继续逢低波段做多。11月MPOB报告出炉，产量153.8万吨，环比下降14.35%，但出口不及预期库存仅下降4%至226万吨，库存高于预期的226万吨，油脂有所回落。但棕榈油减产预期年后仍有望继续发酵，后期仍有上涨机会，油脂短期涨势趋缓，大概率延续震荡。
逻辑分析：
豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转，加上买油卖粕套利操作退出，豆粕下跌空间预计有限，今日豆粕小幅上涨，窄幅震荡，暂时区间震荡思路对待，可适当布局远月多单。油脂方面MPOB报告数据利空，油脂小幅回落，棕榈油减产情况仍有待观察，短期继续上行动力不足，大概率延续震荡走势。
策略建议：
菜粕2005多单持有，在2270附近多单入场，止损上移至2250。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
国家统计局公布最新数据显示，中国11月CPI年率4.5%，预期4.3%，前值3.8%。中国11月PPI年率-1.4%，预期-1.5%，前值-1.6%。
供需现况：
供给端来看，今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。国内方面，12月份之后，国内产区逐步进入停割期，关注进口情况，交易所库存处于近几年以来同期新低水平。需求方面，重卡销售依旧处于旺季周期，但乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
中国11月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为63.6万吨，环比增加27.2%，同比则下滑5.6%。1-11月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为584.8万吨，较上年同期下滑7.8%。12月9日，上海地区云南国营全乳胶报12300元/吨，较前一日上调50元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1485美元/吨，较前一日持平。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病及泰国削减种植计划，国内产区目前陆续进入停割期，关注进口情况，橡胶库存期货降至2016年以来同期最低。下游方面，轮胎企业开工率保持平稳，10月份车市销售依旧不佳。整体来看，供给端减产炒作是主导近期反弹行情的关键因素，下游需求端仍需等待政策支撑。
策略建议：
沪胶2005合约周一冲高回落，上方面临6月份高点一线压力，周二保持强势，剩余多单继续防守10日均线，没有持仓者等待回调机会。沪胶1-5价差周二收于-325元/吨（+10元/吨），关注反套机会。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周二收于-655元/吨（-90元/吨），临近交割基差快速收敛。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区11月制造业PM高于预期，创三个月最高水平，但仍连续第10个月位于荣枯线以下；美国11月Markit制造业PMI终值高于预期，而11月ISM制造业PMI再次下滑，且连续第四个月维持在荣枯线下方，ISM非制造业PMI低于预期54.5，但仍处于扩张期；11月6日美国公布11月新增非农就业人数超预期，驱除5月以来新低的ADP阴霾，美股大涨、黄金下挫，料本周年底前美联储最后一次议息大概率维持利率不变。
国内11月份制造业PMI反弹至50.2，时隔6个月重新回归到枯荣线以上，远超市场预期；财新中国服务业PMI为53.5，为5月以来最高；最新公布11月CPI同比上涨4.5%。美联储降息后国内基准利率——MLF利率、OMO隔夜逆回购利率，市场利率——LPR均小幅下调5个bp，央行逆周期调控节奏加快，但幅度仍相对较低，同时，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，积极财政政策倍受市场预期。
供需现况：
最新公布冶炼厂和矿商长单TC为62美元，创2012年以来最低，以及市场加工费上周再次下行，反映明年矿山供应依旧偏紧；第15批限制类进口废料批文公布，废铜批文量环比继续减少，精费铜价差处于低位，废铜进口仍偏紧；全球三大交易所+上海保税区总库存再次去化，处于低库存且现货升水状态。持仓方面，12月3日，CFTC非商业持仓多空均增且净持仓再拐头上行；国内20机构今日持仓多空大幅增仓且净持仓继续小幅幅上行。
逻辑分析：
全球主要经济体11月PMI集体式有所抬头、大非农数据超预期，短期各个央行或延长观察期——欧央行、英央行、加拿大、智利等国央行按兵不动，美联储如期三连降后年底降息概率较低，国内高物价牵制货币政策，中央政治局工作会议释放信号，积极财政政策速度与力度有所加大。基本面紧平衡低库存当下，中美贸易关系改善，铜价下方支撑较强，全球11月数据回暖、国内财政政策逆周期调控加大，点燃市场风险偏好。
策略建议：
操作建议：宏观预期与基本面共振，中短期铜价偏强运行，期权方面，波动率有所上涨、但仍处于历史低位，期权偏买少卖，可构建牛市价差，或牛三腿，避免波动率冲高下行，单腿回撤较大。风险事件：中美谈判反复、全球贸易关系恶化。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、商务部指出，2018年我国进行了四次自主降税，关税总水平从上一年度的9.8%下降至7.5%；未来还会适时更进一步降低关税和制度性成本，激发和释放进口潜力。《关于商务领域支持粤港澳大湾区建设若干政策措施的意见》将CEPA扩大开放的优惠措施在粤港澳大湾区率先先行先试，推动大湾区全面实现服务贸易自由化。
2、新华社发文称，调研发现我国金融创新稳步推进，加速回归本源、服务实体经济。央行相关人士表示，下一步央行将进一步精准滴灌，加大结构调整引导力度，引导中小银行回归基层、服务实体，支持民营、小微企业发展。
3、据农业农村部畜牧兽医局局长杨振海介绍，中央和地方恢复生猪生产的政策效果已经开始显现，11月全国生猪存栏止降回升，元旦春节期间猪肉供应形势可能好于预期。
供需现况：
供应方面：新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位回落令养殖户开始担忧养殖利润，整体市场目前供应仍旧处于增加阶段。需求方面：节前备货逐渐开始，市场需求将迎来新一轮的上涨，下游消费将逐渐起来，对消费形成一定的支撑，供需中短期处于宽松阶段，但是考虑到距离春节仍有一段时间，预计上涨幅度有限。
逻辑分析：
鸡蛋上涨的驱动阶段性看需求，中长期看供应，目前看供应继续增加，养殖户在目前养殖利润下不会贸然淘汰，而需求的增加目前看，在缺少猪肉价格拉动的大前提下，鸡蛋的替代作用显现不大，只能寄希望于春节消费，但是消费过后的疲软就需要盘面提前反应。
策略建议：
技术性反弹需求，空单反弹介入持有。
套利：JD59价差-400左右离场后，关注-200左右再度反套机会。
基差：现货稳定，期货大幅下跌，基差再度走强，预计限制期货下跌幅度。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
2019年11月份，全国居民消费价格同比上涨4.5%。其中，食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨6.5%，服务价格上涨1.2%。11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比下降0.1%。
郑商所12月10日发布新闻称，自2019年12月11日当晚起将全部夜盘交易品种夜盘交易时间调整为21:00-23:00。
商务部：采取四方面举措扩大进口。
美国白宫经济顾问拉里·库德洛说，目前中美双方几乎是全天候就中国采购美国农产品的一些最细致的问题进行谈判，双方正努力就采购数量达成一致。
供需现状：
大供需: 国家棉花市场监测系统调查结果显示，2019年中国棉花平均单产121.9公斤/亩，同比减少3.7%；实播面积4794.3万亩，预计总产量584.3万吨，同比下降4.3%。
截止到2019年12月9日，2019棉花年度全国共有920家棉花加工企业进行公证检验，检验量达1533万包，346万吨。
12月10日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交2280吨，成交率32.57%。平均成交价格13291元/吨，较前一日跌8元/吨；成交最高价13316元/吨，较前一日不变；成交最低价13166元/吨，较前一日跌40元/吨。其中新疆库成交200吨，内地库成交2080吨。成交承储库7家。
逻辑分析：
美棉：市场关注15号中美贸易协议达成情况和12月usda报告。中长期全球棉花增产增库存，国际棉价上涨有压力。
国内：近两日交储棉成交率下滑，期货仓单继续增加。替代品主流粘胶短纤价弱销售不畅。11月纺织品出口同比环比继续下滑，国内需求同样疲弱，棉纱成交价格多以让利下行为主。12月1日起巴基斯坦主流棉纱品种将“零关税”进入中国市场，国内低支纱市场价格竞争将更加激烈。坯布库存继续回升，受终端需求减弱，部分坯布厂春节提前放假。关注中美贸易进展。
策略建议：
CF2005合约在15号前或窄幅波动，关注区间12500-13500.
基差（现货-主力5月合约）在-200左右可适当进行卖出套保。
对于1-5价差，维持卖出1月买入5月的反套思路。
对于棉花-棉纱价差，8200以上可关注卖棉纱买棉花策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究当前经济形势，部署2020年经济工作。明确提及的2020年经济工作目标包括全面建成小康社会、“十三五”收官，以及第一个百年奋斗目标。从政策目标来看，2020年在增长、改革领域都有较为刚性的目标。
供需现状：
本周国内甲醇企业开工小幅提升，现周均67.85%，周增1.43个百分点。就各地开工情况来看，华北、华中、西北地区开工提升。其中，义马综能、盈德气体、榆林凯越、咸阳化学均恢复开车。下游开工涨跌平互现，甲醛、MTBE开工下滑，西北大雪运输受限，河北文安部分甲醛厂因原料限制，被迫停工，甲醛开工下滑1.7个百分点至27.25%；周内茂名实华、神驰化工装置停工， MTBE市场开工走跌至49.94%。醋酸周内企业开工率较高，多数满负运行。库存方面，截至2019年12月5日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为75.85万吨，较上周下将8.15万吨。
逻辑分析：
内地市场方面，内地消费市场表现一般，西北主产区出货不明朗，近日北方大雾，影响多地运输，午后东营部分下游招标表现偏弱。西南基于区内资源供应收紧，价格有走高。下游市场方面偏弱势，环保影响下，板厂停工，甲醛交投欠佳；二甲醚、醋酸走弱；总之，近期甲醇受西南气头提前停产、移仓等因素影响，价格有所反弹，但是整体库存水平较高，而且后续进口量仍偏高，甲醇将继续维持震荡偏弱走势。
策略建议：
MA2005维持反弹做空思路， 等待冲高至2160以上的做空机会，止损2180。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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