12月6日 期货日评
油脂油料
宏观要闻：
央行公告称，12月6日开展1年期MLF操作3000亿元，比当日到期量多1125亿元，中标利率持平上次报3.25%。今日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日1875亿元MLF到期，无逆回购到期。Wind数据显示，下周（12月7日至12月13日）央行公开市场无正逆回购和央票等到期。
供需现况：
近两日关于贸易的消息此起彼伏，特朗普表示与中国的谈判进行的非常顺利，双方接近达成协议，市场担忧有所缓和。外盘价格较低进口盘面压榨利润较好，上周国内大豆压榨量继续小幅回升，达到177.5万吨，豆粕库存小幅回升至41万吨。国内大豆、豆粕库存仍低，豆粕供应紧张缓解尚需时日，油厂限量提货现象犹在，元旦、春节前备货高峰临近，总体上，当前市场属于外松内紧的状况，政策限制导致国内供应偏紧，市场继续下跌空间不大，远月豆粕继续逢低波段做多；油脂方面，东南亚干旱带来棕榈油减产预期、叠加印尼推行生物柴油政策，推动近期油脂价格上涨，马来西亚将于2020年初提前实施B20计划的消息过后，市场短期暂时缺乏新的利好驱动，部分获利资金有兑现需要。这次油脂价格上涨有一定的现实基础（棕榈油减产预期，类似2016年），年后仍有望继续发酵，后期仍有上涨机会，需密切关注。
逻辑分析：
油脂方面市场仍存分歧，多空持仓量巨大。前期随着利多因素逐步落地，获利盘退出，国内豆油明显回落，市场观望情绪有所增加，但昨日盘中油脂再度走强，密切关注是否多头再度发力。豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转，加上买油卖粕套利操作退出，豆粕下跌空间预计有限，今日豆粕小幅上涨，窄幅震荡，暂时区间震荡思路对待，可适当布局远月多单。
策略建议：
菜粕2005多单持有，在2270附近多单入场，止损2210。
做扩豆棕油价差：多豆油2005，空棕油2005，价差450-500区间入场。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
商务部新闻发言人高峰在新闻发布会上表示，中方认为，如果中美双方达成第一阶段协议，应该相应降低关税。双方经贸团队一直保持密切沟通，目前没有更多细节可以透露。
供需现况：
供给端来看，今年上半年全球天然橡胶总产量同比下降8.3%，为近五年来首次，受真菌病影响，今年全球产量大概率也会下滑，增产周期进入尾声。国内方面，11月份之后，国内产区逐步进入停割期。随着20号胶期货上市，沪胶远月大幅升水格局得到改变，市场期限套利需求大减，进口开始走弱，仓单压力也有所减轻。需求方面，由于国标升级，重卡销售自去年以来处于旺季周期，明年或将延续。乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
泰国政府周三称，泰国内阁已经批准一项为期20年的计划，期间该国削减橡胶树种植面积21%，以将橡胶出口额提升逾两倍。12月5日，上海地区云南国营全乳胶报11850元/吨，较前一日上调75元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1475美元/吨，较前一日上调20美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病影响产量，国内产区目前陆续进入停割期，关注进口情况，上海期货交易所橡胶库存降至2016年以来同期最低。下游方面，轮胎企业开工率保持平稳，10月份车市销售依旧不佳。整体来看，中期反弹关注真菌病影响产量产量大小，下游需求端等待政策支撑。
策略建议：
沪胶2005合约周四加速上行创出新高，多单冲高过程注意部分止盈，剩余防守周四低点一线。沪胶1-5价差周四收于-300元/吨（-15元/吨），价差继续走弱，近期主力资金逐步换至05合约，05合约走势较强。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周四收于-1050元/吨（-2500元/吨），进入交割月后基差或快速收敛。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区11月制造业PMI初值录得46.6，高于预期46.4和前值45.9，创三个月最高水平，但是连续第10个月位于荣枯线以下；美国11月Markit制造业PMI终值52.6，亦高于预期52.2和前值52.2，而11月ISM制造业PMI再次下滑，且连续第四个月维持在荣枯线下方，ISM非制造业PMI53.9，低于预期54.5，但仍处于扩张期；美国11月ADP就业人数增加6.7万人，刷新5月以来新低。国内11月份制造业PMI反弹至50.2，时隔6个月重新回归到枯荣线以上，远超市场预期；财新中国服务业PMI为53.5，为5月以来最高。美联储降息后国内基准利率——MLF利率、OMO隔夜逆回购利率，市场利率——LPR均小幅下调5个bp，央行逆周期调控节奏加快，但幅度仍相对较低，同时，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，积极财政政策倍受市场预期。
供需现况：
最新公布冶炼厂和矿商长单TC为62美元，创2012年以来最低，反映明年矿山供应依旧偏紧；第15批限制类进口废料批文公布，废铜批文量环比继续减少，精费铜价差处于低位，废铜进口仍偏紧；全球库存除COMEX库存较前期持平外，其余再次去化，处于低库存且现货升水状态。持仓方面，11月26日，CFTC非商业持仓多减空增且净持仓再次下行；国内20机构昨日持仓多空均小幅减仓且净持仓几乎不变，无趋势性持仓变动趋势，多空变化频繁，短线区间交易为主。——中美贸易关系暗生变数，但基本面紧平衡低库存当下，铜价下方支撑较强。
逻辑分析：
全球主要经济体11月PMI集体式有所企稳反弹，短期各个央行或延长观察期——欧央行、英央行按兵不动，美联储如期三连降后年底降息概率较低，国内逆周期调控节奏加快，但幅度仍相对较低，同时积极财政政策有所加大。宏观面低增长宽货币搏弈延续，基本面紧平衡低库存当下，中美贸易代表持续沟通但仍存变数，铜价延续区间偏强运行。
策略建议：
操作建议：宏观面疲弱，基本面偏紧，铜价短期大概率仍区间整理为主。波动率处于历史低位，建议期权偏买少卖，小资金短线买方博弈，或辅助期货进行适时组合保护或备兑。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
商务部表示，中方认为如果中美双方达成第一阶段协议，应该相应降低关税；双方经贸团队一直保持密切沟通，目前没有更多细节可以透露。
供需现状：
供应方面，截止12/5，本周尿素周产量89.48万吨，日均产量为12.78万吨，日产量平均减少1000吨左右。煤头环比上周周产量增加1.42万吨，气头环比下降2.16万吨，进入12月气头装置检修集中，西南地区产量连续两周减少明显，本周继续减少1.28万吨。华中地区周产量较上周有1.84万吨的增加，华北则有1.78万吨的减少。本月山西天泽、晋丰煤头装置有停车检修计划；青海、云南云天化、四川天华、泸天化气头装置有停车检修计划。开工率方面，截止12/5，本周开工率59.18%，较上周微降0.19%，煤头开工率66.89%，增加2.6%，气头开工率37.52%，下降幅度为7.88%，国内尿素供应量整体维持稳中趋降态势。国内需求方面，农业需求小幅增加,部分贸易商开始小批量采购。工业走货稳定，复合肥开工较较前期小幅提高，需求趋于向好，目前按批量采购。下游板厂今年受环保预警制约较重，接货能力有限，对市场支撑力路有限。库存方面，上周企业库存76.6万吨，较上周减少6万多吨，但仍高于去年同期。现货方面，今日国内现货价格局部调涨，山东、河南、河北均有小幅涨价，目前整体供应稳定。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1726元/吨，较上一交易日增加6元/吨，山东地区基差为4元/吨，1-5价差-12，换月移仓关注1-5价差。本周气头产量下降，但煤头装置复产的增加抵消了下降速度，本月气头检修比较集中，但今年气量好于往年，气头检修时间或缩短，后期供应变化仍将表现在气头装置。农需有所企业带动部分贸易商拿货，工业需求也有持续向好趋势，复合肥企业开工率较前期初有所提高，需求利好预期明显，后期或继续增加，对市场支撑力度加大。目前尿素企业整体供应量收缩，库存也相对低位，企业看好复合肥冬储，挺涨心态较重。但下游需求仍未集中释放，短期或延续窄幅震荡偏强态势。关注后期供应量情况以及冬储政策。
策略建议：
短期以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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