10月28日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国糖业协会定于2019年11月1日-2日在昆明市召开糖会。
供需现况：
主产国旧作库存依旧压力大，拖累原糖价格。2019/20榨季，国际糖业分析机构认为，全球食糖供应将由过剩转为缺口，印度和泰国因天气因素减产。
国内截至9月底，全国白糖工业库存35万吨，同比减少9.75万吨。新糖：截至10月25日，共有25家甜菜糖厂开榨，开机率88.1%，累计榨糖30.321万吨，内蒙累计产糖13万吨，绵白糖和白砂糖各半，当地报价5750-5810元/吨；新疆产糖17万吨，全部为白砂糖，厂内出库价5350-5450元/吨。云南预计首家开榨时间为11月15-20日，较去年推迟8-13天。广西预计11月3日开榨。
逻辑分析：
原糖：全球经济下行压力，短期国际糖市仍受库存压力影响，夯实底部。新榨季印度泰国减产预期，未来远期价格重心上移。
国内：现货价格小幅下跌。库存薄弱市场情况基本未变。甜菜新糖价格坚挺。甘蔗糖11月初将陆续开榨，多数糖厂集中在11月下旬开榨，较去年提前半月左右，甘蔗局部产区不断传出减产消息。现阶段新糖上市量不大，且市场现货价格焦点在甘蔗糖，所以，整体期、现货价格在10月南方新糖上市前，还将维持高位震荡。后期预计演绎路径：随着甘蔗糖开榨上市，白糖整体供应偏紧格局将缓解，届时糖价会有小幅回调。临近年底春节备货支撑糖价再次走强。
策略建议：
10月份期价高位震荡。SR2001关注区间5400-5650。
基差(柳州-1月)后期预计走弱。
期货价差看：1-5正套持有。
中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移。政策不确定是主要扰动因素。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
上周英镑和欧元则冲高回落，一方面是英国脱欧局势的不确定性显著增加，另一方面，则是欧洲央行在维持利率不变的同时欧洲央行行长表达了对欧元区经济前景的悲观预期。美元指数探底回升，守住200日均线支撑，关注本周美联储利率决议。
供需现况：
今日华东成交一般。无锡地区现货价报13980-14000元/吨，对盘面升水维持100-110元/吨附近，上海地区现货价报13970-13990元/吨，价格相较上周五基本持平，杭州地区现货价报13990-14010元/吨。今日现货升水维持高位，市场出少接多，现货趋紧。下游按需采购，保持观望。
今日华南成交尚可。早间市场成交以13890-13900元/吨为主，随后期盘反弹，市场价格随之上浮，集中在13900-13910元/吨。月底市场多是下月票货交投，粤沪价差进一步降至贴90元/吨。粤沪价差贴水再扩，市场接货略显观望，下游按需采购，整体交投尚可。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
氧化铝：国内1-9月冶金级氧化铝供应过剩，现阶段受海外低价压制，进口有增内需略显疲弱，四季度氧化铝难言乐观，后市关注采暖季限产对氧化铝生产产能的影响，以及电解铝产能投放进度对氧化铝需求的拉动。电解铝：供应压力暂未凸显，节后阶段性限产解除，下游企业恢复生产，10月消费尚可，开工率环比持稳，延续去库且出库量可观，本周铝锭社会库存已降至85.9万吨。小结：沪铝基本面多空矛盾逐步演化，短期主力合约大概率延续区间震荡，单边暂难形成趋势性突破；沪铝合约间近强远弱格局未改，后市关注月间价差变化；上周现货升水过百，主因去库持续及发票问题，现货市场出少接多，预计本周现货升水延续高位。
策略建议：
今日沪铝主力1912合约开于13810元/吨，交投于13805-13855元/吨，报收于13825元/吨，日度涨幅0.07%，主力持仓增加260手至23.5手。区间操作，保持观望。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
10月25日晚，国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方同意妥善解决各自核心关切，确认部分文本的技术性磋商基本完成。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。目前，东南亚各产区处于割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势， 但产胶国有政策支撑，关注天气因素炒作。下游方面，国内轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
ANRPC：2019年上半年全球天然橡胶产量同比下降8.3%。10月25日，上海地区云南国营全乳胶报11150元/吨，较前一日持稳；青岛保税区泰国产20号胶报1340美元/吨，较前一日上调5美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，供给宽松，关注天气因素变化。下游方面，截止10月25日，全钢胎企业开工率65.40%（-6.55%），半钢胎企业开工率67.45%（+2.65%），节后开工率回升；但国内9月份汽车销售数据依旧不佳，全年增速或达到负两位数。整体来看，橡胶供应宽松，下游需求处于季节性旺季，但暂无亮眼表现。
策略建议：
沪胶主力2001合约周一冲高回落，多单一旦跌破上周一低点止盈离场，20号胶主力NR2002合约同样思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、美股低开高走收涨，10年期美债收益率上行。
2、美联储下周政策会议或将大概率降息。
3、美国2019年财政赤字扩大26%，近1万亿美元。
4、俄央行降低基准利率至6.5%，近两年来首次大规模下调。
5、离岸人民币兑美元北京时间04：59报7.0505元，较纽约尾盘跌217点。
供需现况：
供应端，新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位运行令养殖户延迟淘汰，需求端目前不温不火，市场仍旧对高猪肉价格对鸡蛋替代存有很高期待，整体我们应该看到，年度高点已经出现，在需求端不断替代明显的背景下，四季度价格运行主要呈现寻底回升过程。
逻辑分析：
鸡蛋现货上涨主要是受消费端替代作用拉动作用，但是整体产蛋旺季，鸡蛋供应开始增加，市场高价抑制消费，整体短期价格上涨存在一定阻力，但是随着温度进一步降低，产蛋率出现下降，蛋价易涨难跌，近月期货继续基差修复，期货被动跟随上涨。
策略建议：
JD2001跟随整体走强，多单继续持有，谨防现货回落带来的技术回调风险。
套利：JD15建议继续正套进场，JD59维持正套思路。
主力01基差为最低579，现货上涨造成基差走强，目前基差处于边际上限，短期对期货存在一定支撑。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
10月25日晚，中美双方经贸牵头人进行了新一轮磋商之后的首次通话。双方同意妥善解决各自核心关切，确认部分文本的技术性磋商基本完成。
供需现况：
中国棉花协会调查，预计全国棉花总产量590.57万吨，较上期下调18.5万吨，同比下降3.35%。
截止到2019年10月26日，2019棉花年度全国共有703家棉花加工企业进行公证检验，检验量达331万包， 折74万吨。
逻辑分析：
国内上游：北疆棉区机采籽棉收购价终于止涨企稳，精河、奎屯、沙湾等地因轧花厂减收、缓收甚至停收的比例较高，收购价现疲软、回落迹象。盘面滑准税进口棉利润位于低位在-2000元/吨左右。
下游：棉纱近期顺畅走货使成品库存压力减小，部分纺企已有新增补库意愿，少数纺企有考虑直接补库至年后，整体补库意向暂仍谨慎。纺企对于棉花原料仍是随用随买刚需补库，棉花工业库存三季度维持在较低位置。纯棉坯布开机率小幅回升，库存减少，维持刚需出货，订单方面多是小单、散单为主。
消费旺季对棉价形成短期阶段性弱支撑，新花上市供应旺季，反弹空间有限。
策略建议：
CF2001合约区间操作，关注11000-13500。
长期看，国储库存低位，棉花夯实底部，等待回调后买入远期看涨期权。
8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略。
价差上：供应充裕，1-5反套思路。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区10月PMI显示服务业扩张，制造业萎缩，欧洲央行维持三大利率不变，均符合预期，且重申11月净资产购买计划。美国10月Markit综合指数PMI符合预期，9月耐用消费品环比下降，美国经济数据基本稳定，然特朗普再发推特，施压美联储；土耳其、印尼多国再降息；——全球“鸽声”不断。
国内最新经济数据喜忧参半：前三季度GDP同比增长6.2%，低于预期，进出口数据不及预期，9月CPI超预期上涨至3%，短期或拉长货币政策观察期，PPI下降1.2%，显示生产加工环节需求低迷；9月规模以上工业增加值、社会消费品零售数据向好，信贷社融数据回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓。
供需现状：
CSPT小组敲定了四季度TC地板价为66美元/吨，较上个季度上涨20%左右；而精矿供给依旧偏紧，铜仍处于去库存、低库存周期；现货已经由升水转为贴水，显示当下需求低迷。从持仓上来看，10月15日CFTC非商业空头大幅增仓致多空减仓且净头寸小幅增加，国内20机构持仓多减空增且净持仓再次下行，持仓显示交投谨，无趋势行情，不宜追高。
逻辑分析：
国际方面，全球经济增速放缓，需求低迷，美联储三连降息或箭在弦上，各国央行货币政策趋同，宽松周期开启，美元或进入弱周期，中美贸易紧张局势暂缓；国内最新相关数据喜忧参半，经济形势依然严峻，相机而动实施新一轮货币财政刺激政策，四季度新的减费降税政策陆续落地，需求端或有改善。智利罢工缓解，暂未形成实质扰动，在紧平衡低库存当下，铜价下方支撑加大。
策略建议：
操作建议，铜价短期区间偏强整理，趋势行情缺乏支撑，仍然区间操作对待，然而临近美联储议息决议，波动或加大，建议小资金期权买方博弈为主。
风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济失速下行、智利罢工事件持续发酵。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
财政部发布今年1—9月全国国有及国有控股企业主要经济指标。数据显示，国有企业营业收入、利润总额等继续保持增长态势，应交税费继续下降。
1—9月，国有企业营业总收入448908.8亿元，同比增长7.1%。其中，中央企业260132.6亿元，同比增长5.5%；地方国有企业188776.2亿元，同比增长9.2%。
1—9月，国有企业利润总额27163.0亿元，同比增长6.6%。其中，中央企业17941.6亿元，同比增长6.8%；地方国有企业9221.4亿元，同比增长6.3%。国有企业税后净利润20289.9亿元，同比增长 7.8%，归属于母公司所有者的净利润 12279.8 亿元。
减税降费效果持续显现。1—9月，国有企业应交税费33914.8亿元，同比下降0.5%。其中，中央企业24334.1亿元，同比下降0.5%；地方国有企业9580.7亿元，同比下降0.5%。
供需现状：
10月28日唐山钢坯较上一日价格持平至3360元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3788元/吨，较上一日价格上涨8元/吨；热卷5.75mm价格均价为3659元/吨，较上一日价格上涨5元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至700元/吨。钢材现货市场整体成交表现一般。对于11月份行情，钢企看法表现不一。一方面认为面临冬储，单从目前钢价上来说，难以吸引客户存货，或将钢厂会出相关政策来促冬储，那届时钢价势必较低；二是环保力压，钢厂减量生产，后期产量下降，库存上升速度或许不会如想象中那么快。所以在库存不出现明显堆积的情况下，压力不会凸显出来，钢价或将也不会出现明显的跌幅。总之11月份中上旬钢价压力较小，或将表现震荡盘整之态。
逻辑分析：
螺纹钢：虽然经济下滑的担忧仍是抑制盘面的重要因素。但是中美贸易出现缓和迹象，经济继续下滑的预期有所缓和，资本市场利好预期较强；同时房地产投资仍趋向稳定，短期房地产韧性仍对需求起到支撑。而从基本面看尽管目前螺纹钢高炉利润可观，但是产量并没有持续增加，本周产量较上周略减少0.46万吨，以及下游需求快速释放，本周库存继续快速下降，30.39万吨，供需矛盾持续缓解；总体RB2001维持价格震荡偏强格局。
热轧卷板：虽然宏观经济数据下降，市场仍担心经济难以在短期企稳。但是从库存数据看下游消费开始逐步启动，本周库存大幅下滑23.03万吨；以及卷板利润下滑，钢厂本周产量减少10.95万吨，至数月来的低位水平，缓解了供给端的压力支撑卷板价格；总体HC2001期价在经济下滑预期兑现，基本面逐步改善的格局下维持震荡偏强格局。
策略建议：
RB2001价格维持震荡格局；HC2001价格维持震荡格局，单边暂观望。套利：买卷空螺。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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