12月26日 期货日评
白糖
宏观要闻：
商务部新闻发言人高峰表示，目前，中美双方正在履行法律审核、翻译校对等必要程序，并对协议签署等后续工作密切沟通.
供需现况：
大供需：昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。全国甘蔗生产信息监测网10月底统计，我国糖料甘蔗2019/20年榨季估产为7908万吨，同比上榨季大幅减少608万吨，降幅达7.69%。2019/20年榨季甘蔗种植面积最新核算为1704万亩，较上年减少45万亩。预计甘蔗糖产量(861—887）万吨，上榨季为944万吨，减产幅度6%-8%。
截至12月25日广西2019/20榨季83家糖厂全部开榨。云南已开榨14家糖厂。广东19家。海南5家。
截至12月20日，全国累计产糖283万吨，较去年同期增121万吨，增幅75%。
逻辑分析：
今日国内甘蔗新糖现货价格多数企稳，上游有挺价意愿。南方开榨逐步增多，短期供应充裕，现货价格仍有下调动力。
策略建议：
短阶段SR2005震荡中性偏空思路。等待新消息指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
12月26日，生态环境部举办新闻发布会。生态环境部综合司介绍，要督促地方完善重污染天气应急减排清单，对京津冀及周边地区、汾渭平原等重点区域4.6万家重点企业按环保绩效水平进行分级、采取差异化管控措施，在重污染预警期间，环保绩效水平高的企业可不采取减排措施，绩效水平差的企业需加大减排力度。通过分级分类监管引导推动企业自觉采取更高的标准来降低排放，主动为改善生态环境质量做出贡献。
供需现状：
12月26日，国内电解会库存（含SHFE仓单）：上海地区11.2万吨，无锡地区19.1万吨，杭州地区5.2万吨，巩义地区3.6万吨，南海地区12.6万吨，天津5.6万吨，临沂0.5万吨，重庆1.4万吨，消费地铝锭库存合计59.2万吨，较上周四下降1.2万吨。
12月26日，全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区1.69万吨，无锡1.58万吨，常州0.40万吨，湖州1.00万吨，南昌0.39万吨，五地合计5.06万吨，相较于上周四下降0.17万吨。
华东今日整体成交一般。上海无锡市场当月现货报价14530-14550元/吨，下月票货14490-14510元/吨，上海当月较无锡低20元/吨。今日华东地区当月现货价较昨日价格回落70元/吨，对盘面升水220-230元/吨，杭州地区现货价14500-14520元/吨。今日某大户收货计划并未完全实现，市场当月票货不多，流通偏紧，持货商报价高，实际成交量不多，双方表现僵持，下月票货成交一般。下游今日按需采购为主，今日接货一般，对价格认可度不高。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
库存方面，巩义地区库存小累，电解铝库存较上周四下降1.2万吨，沪锡粤三地贡献本周主要降幅。去库降幅收窄，或接近拐点。供需方面，聊城电解铝分级停产，具体影响相对有限。上游原料价格延续弱势，电解铝生产企业利润丰厚，西北地区新增及复产陆续出料，中长期供应压力不可忽视。备货行情持续推演，消费显露边际转弱迹象。巩义地区铝加工企业限停产，预计延续到本月月底。焦作因重污染预警，当地所有铝杆企业目前已经全部停产。小结，供应端释放增速缓慢，短期需求增加，现货流通偏紧，当月票货价格坚挺，近月合约大概率延续高位震荡格局。
策略建议：
今日沪铝2002合约开于14275元/吨，交投于14055-14275元/吨，报收于14055元/吨，日度跌幅1.26%，持仓增加494手至25.8万手。去库降幅收窄，空头资金入场积极，今日沪铝深度回调，录得一长阴线。现货价格依旧偏强，沪铝下跌空间不大，大概率维持震荡。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
12月24日，中国人民银行公开市场业务操作室发布公开市场业务交易公告称，临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，2019年12月24日不开展逆回购操作。尽管24日未开展逆回购操作，不过临近年末，为确保市场流动性合理充裕，央行近日明显加大了预调微调流动性的力度：12月16日，央行中期借贷便利（MLF）操作3000亿元；12月18日至20日，央行分别开展2000亿元、2800亿元和1500亿元逆回购操作；12月23日，央行开展500亿元逆回购。12月18日至23日连续四个交易日，央行投放流动性接近7000亿元。
供需现况：
12月25日唐山钢坯较上一日价格上涨10元至3310元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3812元/吨，较上一日价格下跌19元/吨；热卷5.75mm价格均价为3886元/吨，较上一日价格下跌3元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至680元/吨。钢材市场随着时间推移，市场开始逐步进入收尾阶段，下游采购明显表现不足，价格已经出现下滑。而目前价格相对偏高，恐后市风险商家并无挺价意愿。另近两日北材南下也陆续到货，市场资源有所补充，但主流钢厂资源依旧紧缺，而库存支撑也出现松动。综合来看，预计明日市场建筑钢材价格或继续盘整下行为主。
逻辑分析：
螺纹钢：尽管中央经济会议在宏观方面释放更强的利好信息，以及中美贸易协议达成初步协议，市场信心得以增强；以及从基本面看现货螺纹钢高炉利润有所下滑，使得产量下滑8.49万吨，缓解了市场供给持续增加的担忧；不过上周库存增加10.5万吨，累库的预期依然抑制市场的空间。同时国家统计局公布的房地产新开工数据快速下滑，使得市场对需求预期有所担忧。总体RB2005维持价格震荡格局。
热轧卷板：尽管经济会议释放利好，以及中美贸易协议达成初步协议，资本市场信心继续得以增强。但进入采暖季之后从产存数据方面看，由于吨钢利润的持续向好，产量持续增加，本周产量继续增加0.11万吨，加强了供给方面的压力；以及本周库存仅下滑0.23万吨，整体消费数据再次下降，市场的累库预期始终抑制价格上行动力。同时投资消费数据的下滑，仍使得市场对需求的下滑产生担忧。HC2005维持震荡偏弱格局。
策略建议：
RB2001价格维持高位震荡格局；HC2001价格维持高位震荡格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
商务部：下调进口关税是中国进一步扩大市场开放的具体举措，将有利于扩大相关高质量产品的进口，扩大进口是促进贸易高质量发展的重要内涵之一；下一步将从三方面扩大进口，一是培育一批进口贸易促进创新示范区；二是进一步提高贸易便利化水平；三是进一步放大中国国际进口博览会平台促进效应。
供需现况：
昨日美国圣诞节假期外盘休市，特朗普表态中美即将签署第一阶段协议，国内豆菜粕价格偏弱下行。上周国内豆粕现货下跌，成交55万吨，周环比下降69%。中美达成第一阶段贸易协议后进口美豆将增加，国内非洲猪瘟有所复发，加上南方地区增加杂粕进口，12月份葵花籽粕到港量较大，拖累全国豆粕行情两广地区粕佳持续全国最低，需求不佳。随着美豆上涨国内油厂榨利明显收窄，目前国内大豆、豆粕库存仍低，当前市场继续下跌空间不大，双粕延续偏弱震荡走势。上周国内油脂价格延续上涨，但现货成交不多，豆油总成交14.7万吨提货量也不如前期，但当前市场看涨情绪仍较浓厚，买油卖粕套利交易活跃。近期国家出台一系列政策，保证粮油价格稳定，总体来看油脂支撑作用较强，向下调整空间有限，而节前备货还在持续，预计油脂整体仍保持偏强趋势。
逻辑分析：
豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转，加上买油卖粕套利操作退出，豆粕下跌空间预计有限，今日豆粕窄幅震荡，暂时区间震荡思路对待，可适当布局远月多单。11月份棕榈油减产幅度较大，年后仍有望继续发酵，后期仍有上涨机会，目前来看受短期消息影响国内豆粕走弱，油脂再度上涨，预计油脂整体仍保持偏强趋势。
策略建议：
豆粕2005在2720-2740附近波段做多。
做扩菜油豆油价差继续持有。价差800-850附近买入菜油2005，卖出豆油2005。今日价差上涨至1044。
做扩豆油棕榈油价差，价差在520-550区间买入豆油2005，卖出棕榈油2005。今日价差510，可15%资金入场。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
商务部新闻发言人高峰表示，目前，中美双方正在履行法律审核、翻译校对等必要程序，并对协议签署等后续工作密切沟通。
供需现况：
供给端来看，今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。目前泰国处于生产旺季，但国内逐步进入停割，关注进口情况，交易所库存处于近几年以来同期新低水平。需求方面，重卡销售依旧处于旺季周期，但乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
12月25日，上海地区云南国营全乳胶报11950元/吨，较前一日上调100元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1470美元/吨，较前一日持稳。目前泰国等主产区处于割胶旺季，国内产区进入停割期，关注进口情况，橡胶库存期货降至2016年以来同期最低。下游方面，上周汽车轮胎开工率小幅回升，车市11月份销售好于前月，但预计全年销量同比下滑。整体来看，前期供给端减产炒作已被市场消化，价格结束上涨进入调整，后市上涨需等待新的支撑因素。
策略建议：
沪胶2005合约等待企稳之后的做多机会。沪胶1-5价差周四收于-325元/吨（-5元/吨），关注反套机会。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周四收于-635元/吨（-85元/吨），临近交割基差整体收敛。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
昨日，上期所出现结算延迟，致使夜盘推迟一个小时开盘，开盘后拉高400点左右，尾盘有所回撤，今日开盘急速跳水，之后全天窄幅震荡小幅走强，至收盘主力2月合约收小涨，全天收长上下影线十字形，大幅拉升多头获利了结，大概率进入高位整理，消化前期涨幅。
今日，沪铜近月走陡远月走强，整体Contango结构走平；各合约成交量较昨日增加，3月合约持仓量增加明显，交投整体从1月合约向远月移仓。
供需现况：
主力2月标的合约以49650收盘，系列期权到期日为2020年1月20日，剩余26个自然日，17个交易日，
分月份来看，在标的高位宽幅震荡的行情下，2月系列期权成交量增加尤其明显，其成交量/持仓量/成交额均为最大。
分行权价来看，今日虚值看涨期权成交/持仓量量全线增加，平值附近两档看跌期权也有小幅增加，整体来看市场情绪偏乐观。
逻辑分析：
HV：当前HV两端高中间低，整体位于10%分位水平之下，处于历史较低水平；其中，20日HV相对较高，接近10左右。
IV: CU2002主力合约系列期权剩余17个交易日，50000行权价Call/Put隐波为11.76/12.09。微笑曲线方面，看涨期权整体逆时针变动，2月较为明显；看跌期权虚值端变动不大，实值端有所走高。虚值看涨IV小幅上升，IV透视市场情绪——虽标的高位日内宽幅震荡，IV折射仍乐观情绪仍在。
策略建议：
现货/期货多头可择机选择2月合约虚值看涨期权备兑；
多头浮盈者可止盈择机买平值看涨追鱼尾行情，风险收益比较优；
当下追多者可择机买入牛市价差组合，不惧转头回调，持仓过夜睡得着。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、据21世纪经济报道，在今年化解隐性债务的实践中，监管部门推出建制县隐性债务化解试点方案。具体而言，地方政府向监管部门上报方案，批准后即可纳入试点，纳入试点后可发行地方政府债券（省代发）置换部分隐性债务。
2、富时罗素宣布，扩大对中国和日本的可持续发展投资分析覆盖范围。在富时罗素的ESG评级和数据模型中，增加对中国A股的覆盖范围，扩展至目前约800只A股。富时罗素可持续发展投资分析目前覆盖亚太地区超过4300只股票。
3、恢复生猪生产保障市场供应工作会议在北京召开。农业农村部副部长于康震指出，各级农业农村部门要抓紧成立恢复生猪生产协调办公室；各地要力促各项扶持政策落实落地；要坚决清理不合理禁养限养。
供需现况：
供应方面：新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位回落令养殖户开始担忧养殖利润，整体市场目前供应仍旧处于增加阶段。需求方面：元旦备货告一段落，近期现货需求提振有限，考虑到距离春节仍有一段时间，现货维持震荡偏弱势头，等待需求的拉动。整体供应大于需求。
逻辑分析：
供应大于需求的预期不减，节目拉动乏力，空头获利反弹成泡影，但是难改中期弱势，1月持仓依旧偏重，即使反弹也是昙花一现，春节交割逻辑犹在，5月供需两不旺，跟随大趋势继续维持反弹做空为主。
策略建议：
1月合约限仓在即，谨防空头获利平仓带动反弹，节后回落逻辑犹在，下方仍有空间，反弹做空为主；5月目前跟随弱势，维持反弹做空；套利：JD59价差在-200反弹继续持有。基差继续走弱，现货回调继续拖累期货。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
商务部新闻发言人高峰表示，目前，中美双方正在履行法律审核、翻译校对等必要程序，并对协议签署等后续工作密切沟通.
供需现状：
国家统计局预计2019年全国棉花种植面积3339.2千公顷（5008.8万亩），下降0.5%。全国棉花单位面积产量1763.7公斤/公顷，下降3.1%。全国棉花总产量588.9万吨，下降3.5%。其中新疆500.2万吨，去年511万吨，仍处于历年次高。
截止到2019年12月25日，2019棉花年度全国共946家棉花加工企业进行公证检验，检验量达1909万包，431万吨。
12月26日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交320吨，成交率4.57%。今日平均成交价格为本周最高限价13522元/吨。其中内地库成交320吨，成交承储库1家。累计成交37000吨，平均成交比例27.82%，平均成交价13353元/吨。其中新疆库累计成交3360吨，内地库成交33640吨。
逻辑分析：
国内替代品粘胶短线和涤纶短线价格维持弱势，棉花和粘胶短线价差达到历史高位，将抑制棉花需求。国储成交清淡，期货仓单继续增加。纱厂开机平稳，库存回升。坯布市场未能持续好转，资金压力大，且整体需求不佳。
策略建议：
短期基本面偏弱主导，5月关注区间【12700,13700】。郑棉资金关注度提升，调整中蓄势，中期可12700附近逢低逐步布局多单或买入远月看涨期权。
基差（现货-主力5月合约）在-200左右可适当对库存进行卖出套保。
对于棉花-棉纱价差，8200以上可关注卖棉纱买棉花2005策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
中美达成第一阶段协议。美国将对价值约2500亿美元的中国进口维持25%的关税，以及对价值约1200亿美元中国进口实施7.5%关税。中国承诺在未来几年采购美国商品和服务，并推进结构性改革。
供需现状：
本周国内甲醇企业开工小幅提升，现周均现周均67.86%，周增0.01个百分点。就各地开工情况来看，华东、华北、山东、华中、西北地区开工均有提升。其中，上海焦化、华亭及陕西润中提负，天津碱厂、兖矿国宏、新能凤凰、中新、鹤煤、陕西榆林凯越、易高环保均恢复开车。下游甲醇制烯烃行业开工在82%附近,较上周小幅下滑3个百分点,港口及西北装置多数维持前期。库存方面，截至2019年12月26日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为62.8万吨，较上周下将11.59万吨。
逻辑分析：
内地市场方面，基本面变化不大，多数地区维持弱稳，部分地区呈现跌势，节前排库需求下持续让利，山东、东北、西北等地局部区间下滑，不过下调幅度相对不大。港口市场方面，日内震荡走高，前期港口持续排库，加之期货市场提振下，港口现货区间上移。总之，后期看月底前重点看卸港情况，因为进口总量近月还不会大幅缩减，主要还是看一季度的预期，要关注外盘检修的影响，05短期偏震荡行情。
策略建议：
MA2005空单出局后维持短线区间操作。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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