2月21日 期货日评
白糖
宏观要闻：
国家卫健委副主任曾益新表示，目前全国疫情防控出现积极向好趋势。
供需现况：
农业农村部2月食糖供需预估报告，当前，北方甜菜糖生产已全部结束，较上榨季提前约一个半月，甜菜糖产量基本符合预期；南方甘蔗糖生产全面展开，其中，云南糖厂全部开榨，广西已有2家糖厂收榨。尽管新型冠状病毒肺炎疫情对甘蔗砍、运、榨造成一定影响，广西和云南食糖生产、消费受到拖累，但考虑到影响有阶段性，本月对年度预测数据暂不调整。后期需继续跟踪天气和新型冠状病毒肺炎疫情对食糖生产及消费的影响。预估白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
截至2月21日，广西累计13家糖厂收榨。
逻辑分析：
隔夜原糖小幅回调，主力合约收于14，93，跌幅0.67%。在4月巴西榨季开始的时间里，原糖受供应短缺支撑。
21日郑糖主力开盘后强势上冲，最高涨至5850，同时增仓4万余手，随后高位震荡后突然跳水，回落至开盘价附近，完全挤出日内上涨的空间，同时快速减仓。5月合约收盘于5774，较昨日减2。今日行业未有新消息发生，期货日内表现完全为资金行为。现货价格持稳，现货集团报价持稳在5730-5870元/吨。
生产方面，企业陆续复工，但压榨量仍低。2月10-14日当周，南方共压榨甘蔗387万吨，产糖44万吨。其中广西产能利用率57%（上周75%）。但1月底全国工业库存显示供应充足，目前处于生产旺季，消费淡季，施压盘面。本年度国内减产，食糖自身基本面偏强，进口利润倒挂也对国内糖价下方构成支撑。
策略建议：
短期郑糖震荡调整，中期逢回调布局9月多单。
基差看，近日基差连续走弱，后期按照减产周期的历史特点，价差或继续走弱。
后期不确定性仍大，关注：生产恢复情况、进口情况。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
央行本周(2月17日-2月21日)进行了1000亿元逆回购操作，同期1.22万亿元逆回购到期。此外，2月17日（周一），中国央行开展了2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率下调10个基点至3.15%。
供需现况：
华东铝：期铝当月午前区间震荡为主。上海、无锡及杭州市场现货主流成交价13500-13520元/吨，较前一日价格回落90元/吨附近，现货贴水100-贴水90元/吨，早间市场大户部分成交价在13540元/吨附近。今日市场货源较为充足，持货商出货积极，中间商接货意愿一般，双方成交平平。贸易商反馈下游部分合金厂、型材厂有少量备货，但并不明显。
华南铝：期铝开盘下挫，午前广东铝锭市场成交一般，市场货源依旧充裕，持货商报价不断下调，大户挺价收货但数量偏少，主流成交在13530-13540元/吨，停盘结束后期货维持弱势，贸易商按需采购，成交价在13520-13540元/吨，粤沪价差维持在20-40元/吨的低位。周五广东公共仓铝锭库存大增至近27万吨，供应充裕铝价偏弱，广东铝锭现货贴水再度扩大。
（数据来源：SMM、中原期货）
逻辑分析：
成本：国内受疫情影响，氧化铝减产年化产能达525万吨（含焙烧受限产能），其中山西省505万吨，河南省20万吨，减产面积进一步扩大。节后两至三周氧化铝价格稳步回升，减压产背景下氧化铝短期将延续反弹。
供应：青海、内蒙古等部分铝企停产产能陆续复产，云南，四川等省新增产能继续投放。国内疫情短期暂未导致国内电解铝企业减产，供给增加导致到货增加，从而保持高库存状态。
需求：跨省市物流运输恢复入库增加，社会库存较上周四增13.7万吨至123万吨。疫情影响下，下游铝加工企业复工延迟，下游消费需求暂被抑制，导致终端需求受到一定的冲击。
基差：铝锭市场流通货源充裕，现货百元贴水或将持续，消费低迷铝价上涨乏力，预计主力合约短期维持区间震荡，后市持续关注铝厂向主要消费地发货的意愿和在途库存入库情况，以及下游复工进度。
策略建议：
沪铝主力2004合约早间开于13675元/吨，日内运行于13575-13675元/吨，报收于13580元/吨，日内涨幅-95元/吨，日增仓10538手至124422手。今日空头增仓沪铝主力承压回落，预计短期维持区间震荡。考虑到3-5月为消费主要复苏及爆发期，且目前铝价处于相对低位，建议多头可适当入场操作。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、农业农村部：据农业农村部监测，2月20日“农产品批发价格200指数”为137.05，比昨天下降0.28个点，“菜篮子”产品批发价格200指数为142.75，比昨天下降0.32个点。截至20日14：00时，全国农产品批发市场鸡蛋6.89元/公斤，比昨天下降1.6%。
2、农业农村部：2月20日，农业农村部召开常务会议，会议强调要全力推进“菜篮子”产品生产保供，进一步压实“菜篮子”市长负责制；落实好鲜活农产品“绿色通道”政策，及时协调解决难点堵点；加强与武汉等重点城市“菜篮子”产品点对点对接，保障供应和市场稳定；着力解决畜禽水产养殖遇到的困难，加快恢复养殖业正常生产经营秩序。
供需现况：
供应方面：去年四季度新补栏开产，疫情影响交通，库存继续增加，屠宰场开通推迟，延迟淘汰明显，供应压力因为进一步的疫情严控不能有效传导到需求端，供应压力仍未释放。需求方面：家庭消费成为主力，预计份额增加，企业开始陆续复工，消费开始启动。
逻辑分析：
近期，全国处于积极复工中，消费报复性恢复，对价格支撑较强，近月3/4前期贴水现货过多，继续进行价值回归。资金目前主要关注近月，远月继续维持震荡。
策略建议：
短期调整思路，对3/4/5短期看多操作，或反手对JD59价差采取正套操作。主要逻辑就是做多复工好转带来的需求拉动。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
国家卫健委副主任曾益新表示，目前全国疫情防控出现积极向好趋势。
供需现况：
2020年2月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48万亩，同比下降5.36%。
截止到2020年2月20日，2019棉花年度全国共959家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2229万包，503万吨。
2020年2月21日新疆棉轮入上市数量7000吨，无成交。
逻辑分析：
21日郑棉区间震荡，5月合约收盘于13265，较昨日跌60。
下游纱厂和坯布厂开机率继续回升，截至2月21日，棉纱厂开机率 324%，比昨日提高2个百分点，全棉坯布开机率31%，比昨日提高1个百分点。纺企棉纱产品库存升，棉花库存下降，可见纱厂对棉花未开始补库，多用节前库存进行生产。坯布厂产品库存开始降低，但是棉纱库存继续下降。可见下游原料补库并不畅通。现货成交仍不活跃，多数下游企业未有新增订单，以生产常规产品或节前订单为主。
另外，内外棉价差大概率缩小看，目前进口利润低，支撑国内价格。中长期棉花慢牛格局，随着复工逐步正常，纺织将开始原料补库，棉价或再次上涨。
策略建议：
短期郑棉13000上下震荡，未来上涨可期。中长期仍可逢回调布局远月多单。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花5-9反套思路，目标位-500。
后期，关注疫情进展，纺织需求恢复。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
农业农村部召开常务会议，要求坚决打好防疫情夺小康之年农业丰收攻坚战，确保农业农村发展重点任务如期完成。会议强调，全力加快生猪生产恢复，进一步推动落实省负总责要求，制定配套政策措施，层层压实生猪稳产保供责任，推进各项扶持政策落地。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，本周国内尿素开工率68.57%，环比上涨5.27%，开工率上涨高于预期。尿素周产量为100.55万吨，平均日产量为14.36万吨，环比上涨8.32%。国内气头企业开工率 55.84%，环比继续上涨2.33%。山东瑞星、山东华鲁恒升、山东联盟、河北东光、河南天庆、河南心连心、河南晋开、山西天泽、中煤鄂尔多斯等企业装置本周陆续调高生产负荷。现货价格在本周后半开始新一轮调涨，山东、河北、河南等地区价格上涨10-30元/吨。
需求方面，本周农需启动范围扩大，农需增加速度优于工需，贸易商采购增加。工需方面，下游企业本周复产提速，从复工恢复到正常生产需要一段时间，目前开工率依然处于低位，消耗能力有限。贸易商基层铺货使得复合肥需求增加，复合肥企业在春耕备肥需求下库存下降，生产意愿增强，拿货比较积极。下周开工率或进一步提高，但尿素采购要考虑下游基层复合肥走货进度。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1793元/吨，+46；山东地区基差为-63元/吨；-36。持仓量83084，+11320。山东、河南、河北地区下游需求继续释放，价格在本周后半稳中伴涨。本周农业备肥比之前积极，在范围上以及需求量上继续增加，农业刚性需强于工业需求，贸易商拿货也增加。本周物流恢复继续加快，疫情现阶段得到有效控制，检查点减少，发货速度以及发货量增加。当下多行业复产复工，对物流运输需求加大，发运能力压力仍在。春耕备肥时节长，范围广，下游整体需求释放不明显，农资运输仍在恢复，尿素产量增加使得库存下降减慢。工需方面，下游复合肥年前库存走货较快，生产较为迫切，复工节奏加紧，仍不及预期，尿素采购量随着库存消化而增加，短期或仍以农需增长为主。在春耕用肥的利好预期下，企业挺涨心态增强，春耕备肥有阶段性需求，大范围农需尚有时间，企业复产加大库存压力仍在，价格上涨速度或放缓，短期以窄幅震荡偏强为宜。基差扩大，盘面有回调可能，逢低可适当布局 5-9正套。关注疫情发展情况、下游复工及物流运输情况。
策略建议：
短期以窄幅震荡偏强操作为主，谨慎追多，逢低可适当布局5-9正套。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中国1月金融数据全面超预期，社融、新增贷款规模均创新高。1月M2同比增长8.4%，预期8.6%，前值8.7%；M1增速为0，为该指标有统计以来首次。社会融资规模增量为5.07万亿元，预期42863亿元，前值21030亿元；新增贷款为33400亿元，预期28211.1亿元，前值11400亿元。
供需现况：
美国农业部预估今年美豆播种面积为8500万英亩（去年7610万英亩），同比增加12%，美豆小幅下跌。国内油脂加工企业复工，本周压榨量预计回升至 175 万吨，豆粕供应增加。我们认为，短期内豆粕行情适度稳定，倾向于偏强震荡为主，但随着南美大豆上市，油厂开工恢复，上方也有明显压力，豆菜粕保持逢低波段做多的思路，不可追高。
国内疫情已现拐点，市场对接下来的需求情况略转乐观，加上油脂经过连续下跌后迎来技术反弹，昨晚消息印度意外批准进口110万吨印尼产24度棕榈油，今日油脂价受到小幅提振，但在疫情得到有效控制之前油脂行情整体仍然承压，上方空间有限。
逻辑分析：
目前来看疫情仍将延续，但油脂企业逐渐恢复开工，油粕供应增加，而下游餐饮消费近期难有改观，叠加南美大豆上市，油粕市场上方仍有压力，难有趋势上涨，豆菜粕预计维持震荡走势，油脂在小幅反弹之后仍将偏弱下行。
策略建议：
1、豆粕2005合约背靠2620波段做多，菜粕2005合约背靠2280波段做多。
2、做多豆油棕榈油价差，价差在500附近买入豆油2009，卖出棕榈油2009，继续持有，今日收盘价差612（资金比例15%），待价差回落至560附近可继续介入，加仓10%。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
2月21日，财政部网站公布了1月地方政府债券发行和债务余额情况。2020年1月，全国发行地方政府债券7850.64亿元。其中，发行一般债券702.43亿元，发行专项债券7148.21亿元；按用途划分，全部为新增债券。2020年1月，地方政府债券平均发行期限13.9年，其中一般债券15.5年、专项债券13.7年。2020年1月，地方政府债券平均发行利率3.5%，其中一般债券3.52%、专项债券3.5%。
供需现况：
2月21日唐山钢坯上涨30元至3040元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为3639元/吨，较上一日价格持平；热卷5.75mm价格开市报价平均价格为3557元/吨，较上一日价格上涨4元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格上涨15元至670元/吨。钢材市场贸易商陆续申请复工通过，但大多数仍无上班，处在观望期。库存方面明显高于历年同期，另外在途资源仍在继续增加。加之下游工地极少数复工，短期内需求无法及时跟进。预计建材库存将继续增加，商家报价出现弱势下行的概率较大。
逻辑分析：
1月社会融资规模和信贷数据向好，同时央行开展1年期贷款市场报价利率（LPR）为4.05%，继续下降10个基点，为市场提高较强的心理预期。同时新冠确诊病例大幅下降，对市场的开工恢复和经济复苏的预期加强。不过目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有效改变，从基本面看，虽然钢厂本周继续减产，螺纹钢产量下降15.77万吨，热卷产量下降4.86万吨。但是供给压力仍未有较大的改观，本周库存继续大幅增加，螺纹本周库存增加229.01万吨，热卷库存增加58.12 万吨，库存明显高于历年同期水平，库存增加的压力仍在。以及目前下游工地仅极少数复工，短期内需求仍无法及时跟进，库存和资金的压力仍在，仍抑制钢材价格上涨动力。总体热卷，螺纹2005合约虽有反弹但仍维持 价格总体震荡下跌格局不变。
策略建议：
RB2005价格维持震荡下跌格局；HC2005价格维持震荡下跌格局。套利：买卷空螺，空RB2005合约买RB2010合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
中国1月新增人民币贷款33400亿元,前值11400亿元,预期30000亿元。中国1月货币供应量M2同比增长8.4% ,预期为8.6% ,前值为 8.7%。中国1月新增社会融资规模5.07万亿元,预期为42000亿元,前值为21030亿元。
供需现况：
供给端目前泰国逐步进入停割，全球进入低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场，2月20日，上海市场国营全乳胶价格为11350元/吨（+0），青岛保税区泰国产20号胶价格为1385美元/吨（+0）。2月份之后，泰国逐步进入减产期，原料价格相对坚挺。中国12月天胶进口量同比下滑13.83%，上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位。下游方面，截至2月18日，山东省轮胎企业的复工率达到52%；1月份重卡销售数据依旧强势，但1月份汽车销量大幅下滑
策略建议：
周五，沪胶2005合约延续低位反弹，上方关注节后跳空缺口位置；沪胶5-9价差收于-280元/吨（+15），近期价差整体走弱；云南全乳胶与沪胶2005合约基差收于-320元/吨（+20），节后基差逐步走弱；沪胶5月合约与20号胶5月合约价差收于1780元/吨（-15），节后价差有所止跌。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
2月17日，人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作，下调1年期MLF利率10BP至3.15%，当日逆回购到期量1万亿（7天期7000亿，14天期3000亿）。我们认为MLF降息是逆回购降息后的整体政策利率曲线下移，目的是为了引导 LPR 报价降息，预计2月20日LPR报价降息10BP。另外，我们预计未来政策利率曲线仍有20BP以上降息空间。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅下调，现周均66.72%， 周跌6.14个百分点。疫情持续影响，上游企业排库需 求增加，开工陆续下调或停车。就各地开工情况来看， 跌幅主要体现在华东、华北、山东、华中及西北，江苏伟天、安徽昊源、大土河、山东鲁西、甘肃华亭、 内蒙古易高停车；国甲醇制烯烃开工在76%，周小幅下滑2%，港口、山东及西北多数装置维持前期，其中山东两套装置开工集中六七成，鲁西未恢复；港口部分装置开工继续走低至9成附近。传统需求开工依旧普跌为主，仅MTBE开工暂稳前期。我国甲醛行业开 工在 16%附近，周下滑幅度集中2.06%，二甲醚行业开工在20.2%，周下滑1.6%；醋酸开工下滑至70.73%。库存方面，截至2020年2月20日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为75.65万吨，较上周上涨5.75万吨。
逻辑分析：
国内甲醇市场表现各异，内地局部继续推涨。港口市场方面，日内期货市场先抑后扬，带动现货市场随之波动，整体价格较昨日有所下滑，现货买盘维持刚需；内地市场方面，局部物流恢复下，库存有所缓解，日内延续涨势，部分疫情严重地区仍维持前期，目前变化不大。预计近期市场部分内地货源或持续流入港口，内地偏强概率大。
策略建议：
MA2005随着物流恢复小幅走强，但上涨空间受限，等待再次冲高后的做空机会。5-9反套继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
疫情拐点：
今日湖北新增病例降至三位数，拐点已经显现。疫情拐点主要看疫情防控效果，最直接指标为新确诊病例，短期关注康复患者血浆抗体治疗效果、瑞德西韦临床试验效果、湖北医疗物资与医务人员紧缺情况、湖北病人核算筛查与隔离进展，长期关注疫苗研制。需要特别注意的是，临近各地陆续返城复工，到岗前仍需7-14 天原地隔离，所以仍需要三周左右观察期 且后期仍存较大不确定性 ；另外，不排除天气转暖致使疫情有所抑制。
供需现况：
SMM报道，报价出货企业在每日增加中，出货换现压力却日渐加大，在成交乏力之下，贸易商无奈继续下调贴水，部分山东炼厂也加入甩货队伍，消费加工企业的买盘依然少有入市意愿，贸易商及炼厂资金压力与日俱增，除一些可交割做仓单的货源尚有一定的买盘吸引力，成交暂难有明显改善。另外，国外矿企推迟发货、冶炼厂硫酸胀库为果，下游需求疲弱为因，且国内超预期累库。
逻辑分析：
国际方面，美联储1月货币政策会议纪要宣布美国经济相对强劲，维持基准利率不变；全球新冠肺炎向其它国家扩展风险加大，尤其是日本引起市场担忧，导致避险资金抛弃日元转向美元和黄金。
国内方面，中央大幅度调整湖北及武汉的当地领导，大批的医疗精英和新生梯队进入武汉，湖北医疗床位得到了较大扩容，防疫与稳增长“两手抓、两手都要硬”的“模式”，拐点已有所显现；另外，央行再次加大逆周期调控，共同提振市场情绪。然而，铜下游房地产、基建及制造业开工仍需时日，需求端仍然是压制铜价最主要因素。国外矿企推迟发货、冶炼厂硫酸胀库为果，下游需求疲弱为因，且国内超预期累库。当前，情绪修复后，逻辑转向下游实际开工情况 ，值得注意的是，日韩疫情防控进入新阶段，或成为又一黑天鹅，扰动市场敏感神经 ，避险情绪高涨。
策略建议：
逢高短空。铜期权波动率当前适中，短期波动回调幅度有限，随疫情防控进展存在升波潜力，期权买方 风险自动截断、单手价格低，建议通过期权分批布局进行操作。
风险事件：
日韩新加坡疫情超预期全国蔓延、国内疫情防控超预期延后。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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