10月31日 期货日评
铝
宏观要闻：
美联储周三批准了预期中的降息25个基点，同时也表明放松政策的举措可能接近停顿。在金融市场普遍预期的投票中，美联储联邦公开市场委员会将基准基金利率下调了25个基点，至1.5%至1.75%的区间。这是美联储主席鲍威尔今年第三次降息，被他形容为成熟经济扩张中的“中期调整”。与此同时，有关未来宽松政策的言论也指向了更高的门槛。
中国10月官方制造业PMI49.3，预期49.8，前值49.8。
供需现况：
今日华东成交一般。上海无锡地区现货价报13950-13970元/吨，对盘面升水在70-80元/吨附近，现货升水较昨日回落近20元/吨，现货价格较昨日跌40元/吨，杭州地区现货价报13960-13970元/吨。出于月底结算资金压力较大考虑，贸易商挺价意愿有所收敛，中间商积极接货。下游按需采购，并无太大亮点。
今日华南成交一般。早间市场少量以13880-13890元/吨成交，随后期铝价格下行，买卖双方报价较为僵持，持货商挺价意愿较强，但中间商接货略显观望，市场成交价格略降至13870-13880附近，对当月维持在平水附近，粤沪价差在80元/吨。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
氧化铝：国内1-9月冶金级氧化铝供应过剩，现阶段受海外低价压制，进口有增内需疲弱，四季度氧化铝难言乐观，后市关注采暖季限产对氧化铝生产产能的影响，以及电解铝产能投放进度对氧化铝需求的拉动。
电解铝：国内电解铝供应压力暂未凸显，节后阶段性限产解除，下游企业恢复生产。本周各地到货偏少，且部分地区消费尚可，电解铝库存周度环比续降1.2万吨，但周度降幅已有收敛铝棒库存周度环比续降0.19万吨，消费趋缓降幅收敛。
小结：沪铝基本面多空矛盾逐步演化，短期主力合约大概率延续区间震荡，单边暂难形成趋势性突破；沪铝合约间近强远弱格局未改，后市关注月间价差变化及跨期套利机会；今日现货升水收敛至90元/吨附近， 临近换月，现货偏紧，基差有走弱迹象，但短期难有大幅回落。
策略建议：
今日沪铝主力1912合约开于13840元/吨，交投于13810-13825元/吨，报收于13840元/吨，日度涨幅0.07%，主力持仓减少1754至22.8手。以区间操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8，前值49.8。中国10月官方非制造业PMI为52.8，预期53.6，前值53.7；10月综合PMI产出指数为52，前值为53.1。
供需现况：
供应端：近期美豆产量和结转库存大幅下调，南美大豆播种开始，仍存在天气风险，美豆供应由宽松趋向边际收紧。需求端：中国开始大量采购美豆， 供需格局从之前的一致宽松趋向偏紧，支撑美豆价格，但近期美豆收割过半，上市压力增加。中国国内大豆和豆粕库存偏低， 下游养殖利润丰厚，饲料需求下降趋缓，市场看好明年生猪存栏恢复。油脂当下库存仍然充足，但马来西亚即将进入季节减产，印尼严格推行B30政策， 东南亚干旱带来棕榈油减产预期， 也将对油脂价格形成一定支撑。
逻辑分析：
近期国内豆粕在冲高后有所回落。中美仍期待11月敲定第一阶段协议。国内方面，生猪养殖利润超3000元/头，政府大力支持复养，生猪存栏有望止降回升，且豆粕库存较少，油厂挺价意愿强，总体上，我们认为，在美豆盘面强势下，国内豆粕短线难出现明显的回落，跟随美豆成本走高几率较高，经过上周较大上涨后势头有望放缓，进入调整阶段，调整企稳后仍可择机做多。油脂方面，印尼生物柴油B30政策，加上东南亚降雨偏少减产预期，推动棕榈油价格上涨，带动国内三大油脂齐涨，目前尚未证伪，涨势延续，注意把握节奏。
策略建议：
菜油2001多单继续持有，7190-7210区间入场，止损上移至7330。
豆粕多单暂时退出观望。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
美联储宣布降息25个基点，并暗示将暂停宽松措施。美联储主席鲍威尔称目前的货币政策是合适的。
国家统计局网站10月31日发布数据显示，中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8，前值49.8。中国10月官方非制造业PMI为52.8，预期53.6，前值53.7；10月综合PMI产出指数为52，前值为53.1。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。目前，东南亚各产区处于割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势， 但产胶国有政策支撑，关注天气因素炒作。下游方面， 国内轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
美联储宣布降息25个基点，并暗示将暂停宽松措施。美联储主席鲍威尔称目前的货币政策是合适的。10月30日，上海地区云南国营全乳胶报11100元/吨，较前一日上调150元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1345美元/吨，较前一日上调12.5美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，供给宽松。下游方面，受环保检查影响，上周轮胎开工率有所下滑；乘联会称，10月全国乘用车市场零售企稳回暖。
策略建议：
盘面来看，沪胶主力2001合约周三再度走强，多单继续防守上周一低点，上方关注9月份高点一线的压力表现，20号胶主力NR2002合约同样思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区10月PMI未现企稳迹象，美国10月Markit制造PMI虽好于预期，然9月耐用消费品环比下降，显示欧美数据依旧偏弱；欧洲央行维持三大利率不变，本周美联储议息会议，市场预期大概率再次降息。——全球经济放缓趋势下，“鸽声”不断。
国内最新经济数据喜忧参半：前三季度GDP同比增长低于预期，进出口数据不及预期，9月CPI超预期上涨至3%，且临近年底消费旺季，通胀大概率维持高位，PPI下降1.2%，显示生产加工环节需求低迷，9月规模以上工业增加值同比环比不及预期；社会消费品零售数据向好，信贷社融数据回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓。
供需现况：
CSPT小组敲定了四季度TC地板价为66美元/吨，较上个季度上涨20%左右；而精矿供给依旧偏紧，铜仍处于去库存、低库存周期；现货由升水转为贴水，低库存下现货偏弱，显示当下需求低迷。从持仓来看，10月22日CFTC非商业空头大幅增仓致多增空降且净头寸再次增加，国内20机构持仓同样多空增仓且净持仓微增但下行趋势不改，持仓显示短期交投偏乐观。
逻辑分析：
国际方面，全球经济增速放缓，需求低迷；欧元区按兵不动，美联储三连降息或箭在弦上，各国央行货币政策趋同，宽松周期开启，美元或进入弱周期，中美贸易紧张局势暂缓、英国脱欧推迟；国内最新相关数据喜忧参半，经济形势依然严峻，相机而动实施新一轮货币财政刺激政策，四季度新的减费降税政策陆续落地，需求端或有改善。智利罢工缓解，供给端暂未受到实质影响，在紧平衡低库存当下，铜价下方支撑较大。
策略建议：
操作建议，铜价短期区间偏强整理，趋势行情缺乏驱动因素。波动率处于历史低位，推荐优选做多波动率策略。
风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济失速下行、智利罢工事件持续发酵。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
2019年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.5个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.9个百分点；中型企业PMI为49.0%，高于上月0.4个百分点；小型企业PMI为47.9%，低于上月0.9个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.8%，比上月回落1.5个百分点。新订单指数为49.6%，比上月下降0.9个百分点。原材料库存指数为47.4%，比上月小幅下降0.2个百分点，从业人员指数为47.3%，比上月回升0.3个百分点。
供需现况：
10月31日唐山钢坯较上一日价格上涨10元至3350元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3795元/吨，较上一日价格上涨5元/吨；热卷5.75mm价格均价为3654元/吨，较上一日价格上涨1元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至680元/吨。钢材市场整体出货不畅，价格上涨缺乏动力，因此商户报价逐渐向主流价位靠拢。午后商家观望情绪仍然较浓，除部分紧缺规格报价较高外，其余规格暂稳。具体来看库存持续下降，仍缓解市场整体压力。综合来看，预计建材市场或将震荡观望。
逻辑分析：
螺纹钢：虽然中美贸易出现缓和迹象，以及美联储隔夜继续降息0.25个百分点，缓和经济下滑的预期；但国家统计局公布10月PMI数据显示意外下滑至49.3%，市场仍担忧经济下滑的趋势延续。不过从基本面看尽管目前螺纹钢高炉利润可观，但是产量并没有过多增加，本周产量较上周略增加2.42万吨，以及下游需求快速释放，本周库存继续快速下降，39.16万吨，高库存的压力持续缓解，供需矛盾持续缓解；总体RB2001维持价格震荡偏强格局。
热轧卷板：虽然中美贸易出现缓和迹象，以及美联储隔夜继续降息0.25个百分点，缓和经济下滑的预期；但国家统计局公布10月PMI数据显示意外下滑至49.3%，市场仍担忧经济下滑的趋势延续。同时从产量数据方面，本周产量大幅增加20.78万吨，产量的快速恢复给市场的供给造成压力；以及从库存数据看本周库存下滑9.48万吨；继续缓解了市场的压力，但相较前两周有所放缓；总体HC2001期价在经济下滑预期，以及产量恢复下，维持震荡格局。
策略建议：
RB2001价格维持震荡格局；HC2001价格维持震荡格局，单边暂观望。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、美股收涨，美债收益率上行。
2、特朗普重申或将于智利签署第一份中美协议。
3、美国9月商品贸易逆差环比收窄3.7%至704亿美元。
4、德拉吉卸任欧洲央行行长，呼吁欧元区财政刺激经济。
5、离岸人民币兑美元北京时间04：59报7.0629元，较纽约尾盘跌124点。
供需现况：
供应端，新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位运行令养殖户延迟淘汰，需求端目前不温不火，市场仍旧对高猪肉价格对鸡蛋替代存有很高期待，整体我们应该看到，年度高点已经出现，在需求端不断替代明显的背景下，四季度价格运行主要呈现寻底回升过程。
逻辑分析：
现货终于出现高处不胜寒的反应，在缺少新的需求拉动下，消费端拿货开始谨慎，市场走货放缓，价格出现回调，但是从需求端的替代支撑仍旧存在，我们可以做空，但是不能看空，跟随现货节奏去适当做空。
策略建议：
JD2001高位回调，回补缺口，背靠4700做空持有。
套利：JD15观望为主，JD59维持正套结束，-200介入反套。
主力01基差为最低733，现货回调0.15元左右，近月支撑减弱，远月基差开始走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
商务部公告，2020年化肥进口关税配额总量为1365万吨。其中，尿素330万吨；磷酸二铵690万吨；复合肥345万吨。
供需现况：
供应方面，截止10/31，本周尿素周产量953606吨，较上周环比减少8340吨，日产量13.62万吨，煤头周产量增加4400吨，气头周产量降低12740吨。华北地区周产量下降21500吨，西北、华中有小幅增加，其他地区基本持稳。国内尿素整体产能恢复缓慢，部分企业维持低负荷开工，目前供应稳定，山东的错峰生产长达四个月，山东平原、明水、瑞星计划月底或下月初检修，下月初山东地区供应或有减量。后期供应或趋于收紧。港口库存方面，截止10/31，国内主要港口库存36.24万吨，较上周环比下降1.87万吨。其中，营口港较上周下降4.87万吨，天津港环比增加2万吨，锦州港环比增加1万吨。需求方面，农业需求停滞，下游工业方面，复合肥厂开工低位调整，需求较弱，对尿素等原料采购暂时难有积极态度。胶合板厂受环保影响，需求量较前期有减少，适量采购为主。此外，临近供暖季，北方等地环保或更趋于紧张，下游市场谨慎态度不变，市场依然偏弱势。现货方面，国内价格处于大稳小动，企业继续降价意愿不明显，除山东地区下降20元/吨，其余地区主流价格企稳。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1686元/吨，较上一交易日下降4元/吨，山东地区基差为-6元/吨，持仓量继续保持在10万手前后。尿素现货价格大体稳定，小区域偏弱下调，近期价格已触及部分固定床工艺生产成本，当下价格已跌至相对低位，企业继续降价意愿不明显。但下游需求端仍在观望，复合肥厂处于需求断档，对尿素接收能力有限，胶合板厂又因多地大气环保预警相继启动，需求量下降较多。北方供暖季的到来，环保对下游需求的影响恐将持续，市场心态较为悲观，多以谨慎态度为主，交投氛围不理想。尿素企业执行低负荷开工、或转产卖氨，部分企业下月已有检修计划，后期供应减量下或能稳定价格，平稳市场心态。但目前供应利好暂不清晰，仍需继续等待，短时市场支撑不足，市场仍处于弱势，短期市场或仍以窄幅调整为主。近期应关注环保限产、以及冬储肥政策等方面。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜期权
成交持仓：
标的期货：
分月份来看，标的期货近月合约减仓、远月合约增仓，近月跌幅大于远月，呈现近强远弱，交投逐渐向远月移仓。
系列期权：
分执行价来看，虚值看涨期权成交量增减明显，且虚值看涨看跌期权持仓今日小幅增加，交投一般。
从PCR来看，近期成交持仓量PCR下降明显。
以上指标显示交投行情一般，但偏乐观。
波动率：
从相对分位来看，近期波动率处于历史最低水平附近；铜价近期窄幅整理，隐波有所回落。
策略建议：
随着中美贸易摩擦、英国脱欧等风险事件有所平复，以及美联储降息靴子落地，铜价短期偏强运行，但仍在震荡区间内，隐波回落至低历史波动率水平。
后期，随着影响铜价长期矛盾的博弈，以及短期矛盾因素反复，铜价或选择短期方向，然交易性不强，但波动大概率触底反弹。
故，可小资金参与虚值期权买方趋势操作，或者推荐采用买入跨式做多波动率策略。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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