2月17日 期货日评
铝
宏观要闻：
统计局：不将房地产作为短期刺激经济的手段，1月商品住宅销售价格稳定。1月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨3.8%，涨幅与上月相同；二手住宅销售价格同比上涨2.2%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。
供需现状：
华东铝：期铝当月午前震荡回落。上海、无锡及杭州市场现货主流成交价13550-13570元/吨，较前一日价格回落20元/吨左右，现货贴水10元/吨至平水之间。今日贸易商间交投较为活跃，但下游需求一般，双方成交略显僵持。据了解，不少工厂仍在等待政府手续审批的过程中，备货意愿不强，且交通未完全通畅，原料运输亦成问题。华东市场表现清淡。
华南铝：上午期铝走势偏弱，继续调整。早盘广东铝锭市场尚可，有部分贸易商积极接货，大户也稍有采购，成交价在13610元/吨附近；二次交易时段持货商出货增多，现货调价幅度不大，成交集中在13610元/吨附近，有少量13620元/吨成交，粤沪价差在40-60元/吨区间。公共仓库存继续累积但出库也有所增加，下游开始陆续复工，贸易商交投活跃度也在不断提高，交割换月后现货升水有望逐步回升。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
需求方面：受疫情困扰，下游铝加工企业春节假期均有延长，多在10日后逐步返工并恢复生产。又因交通管制因素，下游复工速度仍受制于工人到岗延迟和物流受限等问题。因此，疫情影响下，下游消费需求受到制约，导致终端需求受到一定的冲击。
供应方面：1月内整体行业利润水平维持高位，青海、内蒙古等部分铝企停产产能复产，云南，四川等省新增产能继续投放。国内疫情短期暂未导致国内电解铝企业减产，供给增加导致了到货增加，从而保持高库存状态。
库存方面：本周一电解铝库存较上周四增加6.9万吨至116.2万吨，主因铁运铝锭持续到货，叠加多地出库力度仍显疲态，预计节后10周库存顶点或可达150万吨水平。需持续关注后期铝厂向主要消费地发货的意愿和在途库存入库情况，以及下游复工进度。
策略建议：
沪铝主力2004合约早间开于13685元/吨，日内运行于13660-13715元/吨，报收于13690元/吨，日内涨幅-35元/吨，日增仓5971手至101744手，主为空头增仓。上周后三个交易日录得三连阴，今日沪铝探底有企稳迹象，在2002合约交割换月后，现货及近月价格重心有望上移，下游开工稳步启动，本周基差或维持现货小幅升水状态。考虑到3-5月为消费主要复苏及爆发期，且目前铝价处于相对低位，建议多头可适当入场操作。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、税务总局：巩固和拓展原有减税降费政策成效，继续研究出台阶段性有针对性的减税降费措施，为疫情防控和经济社会发展提供有力支持。
2、央行等部门：积极支持符合条件的科创企业上市融资，研究支持为外国投资者直接参与科创板发行和交易提供便利汇兑服务。
3、证监会正式发布修订后的《再融资规则》：取消创业板非公开发行股票最近一期末资产负债率高于45%及连续2年盈利的条件；将再融资批文有效期从6个月延长至12个月；锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。
4、央行等部门：支持外资机构设立或控股证券经营机构、基金管理公司在上海落地；试点外资机构与大型银行在上海合资设立理财公司，推进人身险外资股比限制从51%提高至100%在上海率先落地，鼓励保险资产管理公司在上海设立专业资产管理子公司，探索保险资金依托上海相关交易所试点投资黄金、石油等大宗商品。
供需现况：
供应方面：去年四季度新补栏开产，疫情影响交通，库存继续增加，屠宰场开通推迟，延迟淘汰明显，供应压力因为进一步的疫情严控不能有效传导到需求端，供应压力仍未释放。需求方面：家庭消费成为主力，预计份额增加，企业开始陆续复工，消费有所启动。
逻辑分析：
短期，交通恢复，从终端价格回落可以看出，近月2月继续大幅下跌也放应了目前的供需，疫情好转迹象叠加各地陆续复工，市场对未来两个月需求看好，同时5-9价差过大，面临短期的修复，目前看，近月逻辑不断变化，补栏积极性降低，未来产能降低可能，提振远月。
策略建议：
对JD2005短期看多，但仍需关注疫情控制情况和需求复工情况，远月继续偏强震荡为主，JD59套利离场。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
2月17日，人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作，下调1年期MLF利率10BP至3.15%，当日逆回购到期量1万亿（7天期7000亿，14天期3000亿）。我们认为MLF降息是逆回购降息后的整体政策利率曲线下移，目的是为了引导LPR报价降息，预计2月20日LPR报价降息10BP。另外，我们预计未来政策利率曲线仍有20BP以上降息空间。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅下调，现周均66.72%，周跌6.14个百分点。疫情持续影响，上游企业排库需 求增加，开工陆续下调或停车。就各地开工情况来看， 跌幅主要体现在华东、华北、山东、华中及西北，江苏伟天、安徽昊源、大土河、山东鲁西、甘肃华亭、内蒙古易高停车；国甲醇制烯烃开工在76%，周小幅下滑 2%，港口、山东及西北多数装置维持前期，其中山东两套装置开工集中六七成，鲁西未恢复；港口部分装置开工继续走低至9成附近。传统需求开工依旧普跌为主，仅 MTBE 开工暂稳前期。我国甲醛行业开 工在 16%附近，周下滑幅度集中2.06%，二甲醚行业开工在20.2%，周下滑1.6%；醋酸开工下滑至70.73%。库存方面，截至2020年2月13日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为69.9万吨，较上周上涨8.8万吨。
逻辑分析：
港口随盘面震荡走高；内地消费市场周初观望走势，部分运输紧张有缓解，但疫情下多地运输仍受限，西北主产区有涨有稳，多以自身库存情况调整；东部河北、山西等地交投依旧偏弱。下游市场方面延续偏弱，甲醛市场暂无成交；MTBE市场成交清淡，变动不大。港口市场方面，近日部分伊朗装置陆续重启，外盘供应有所恢复，下周港口某烯烃装置计划停车，需关注其落实情况。据悉物流恢复尚需一定时间，预计短期市场或维持清淡行情。然考虑到2月上纸货交割以及港口烯烃缺货影响，预计短期港口现货或相对坚挺，而内地上游企业则因库存而相对偏弱。
策略建议：
MA2005维持震荡偏弱的思路，等待再次冲高后的做空机会。5-9反套继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
近日，农业农村部、财政部联合印发通知，要求各级农业农村部门和财政部门进一步落实《国务院办公厅关于建立病死畜禽无害化处理机制的意见》要求，加强病死畜禽无害化处理工作，全面提升无害化处理工作效率，保障生态环境安全和食品安全，加强动物疫病防控，促进畜牧业绿色发展。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，上周尿素周产量92.83万吨，平均日产量13.26万吨，环比上涨1.43%。尿素开工率63.30%，环比上涨0.89%，其中气头装置开工率53.51%，环比上涨4%。小颗粒尿素开工率66.40%，中颗粒开工率为67.95%，大颗粒尿素开工率48.23%。山东瑞星、河北东光、江苏恒盛、山西天泽、河南中原大化、新疆兖矿等尿素装置复产或增加负荷。库存方面，上周主要尿素生产企业库存总量148.2万吨，较此前一次调查上涨了23.5%，比去年同期上涨了156.4%。价格方面，上周部分地区现货价格因为备肥需求增加而小幅上涨，本周价格维持稳定。
需求方面，国内复工返程进入第二周时间，多地人员已陆续返程复工，春运预计在本周结束。农需启动进入上行通道，上周局部地区农业返青肥需求增加，山东、河北、江苏等地区尿素价格小幅调涨，但当下物流发运仍然影响新单成交。工需方面，下游企业开工率依然低位运行，消耗前期库存。下游三聚氰胺、板厂以及复合肥厂等企业虽然进入复产复工模式，但疫情管控措施下，开工恢复较为缓慢，短时对尿素需求无明显增加。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1753元/吨，+16；山东地区基差为-33元/吨；-16。持仓量64728，+586。立春已有两周，农业需求在地区分布以及需求量上较前期均有增加，发运压力导致新单成交量增加有限。局部地区 在农需增加利好下，现货价格有小幅攀升。尿素企业产量环比小幅上涨，物流恢复缓慢，火运运力不足，汽运在跨地市长线运输仍待改善，尿素供需存在错配，下游需求释放不明显。立春之后到三月初的惊蛰都是春耕备肥时节，农需继续启动，在农资运输缓慢恢复下，库存压力或有减轻，但要注意“倒春寒”等天气对需求造成的抑制。工需方面，现阶段下游企业开工恢复缓慢，不及预期，复产复工时间拉长，短期企业复工后重心在于降低自身库存，在开工率明显上升前对尿素需求有限，短期或仍以农需增长为主。现货价格整体呈现大稳小动，在春耕用肥的利好预期下，企业挺涨心态增强，但目前企业库存压力较大，价格仍有小幅回落风险，短期或以窄幅震荡偏强，在需求有效释放前谨慎追多。关注疫情发展情况、下游复工及物流运输情况。
策略建议：
短期以窄幅震荡偏强操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
央行公告称，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2月17日开展了2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为3.15%、2.40%。数据显示，上次中标利率分别为3.25%和2.40%。
供需现况：
今日豆菜粕价格走势偏强，震荡上涨，菜粕表现亮眼，明显强于豆粕。现阶段菜粕库存偏低，未来两个月到港量少，供应趋紧，提振菜粕行情，加上巴基斯坦、印度受蝗灾影响，菜籽生长受到一定威胁。未来两周，油厂开机率回升，豆粕供应逐渐增加，南美大豆上市，豆粕供应有保障，将限制其上行空间，豆菜粕保持逢低波段做多的思路。
油脂方面，今日央行MLF操作利率下降，市场环境整体偏乐观。油脂价格企稳小幅反弹。节后进入油脂消费淡季，加上疫情影响，下游餐饮消费大幅下滑，虽然一些企业已经逐渐复工，但餐饮消费难以恢复，随着油厂开机率上升，油脂供应增加，压力将逐渐显现，预计油脂将延续偏弱走势。
逻辑分析：
受疫情影响，油厂开工尚未完全恢复，供应端的开工延迟和物流受阻一定程度上支撑了豆菜粕价格。目前来看疫情仍将延续，但企业逐渐恢复开工，油粕供应增加，而下游餐饮消费近期难有改观，叠加南美大豆上市，油粕市场上方仍有压力，难有趋势上涨。油脂价格在连续下跌后有短期修复需要，今日价格有所企稳。
策略建议：
1、豆粕2005合约背靠2620波段做多，菜粕2005合约背靠2280波段做多。棕榈油2005背靠5550波段做多。
2、做多豆油棕榈油价差，价差在500附近买入豆油2009，卖出棕榈油2009，继续持有，今日价差564（资金比例15%），价差在550-580加仓10%，价差在650减仓10%。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
疫情快报：
疫情拐点主要看疫情防控效果，最直接指标为新确诊病例，短期关注康复患者血浆抗体治疗效果、瑞德西韦临床试验效果、湖北医疗物资与医务人员紧缺情况、湖北病人核算筛查与隔离进展，长期关注疫苗研制，新冠肺炎病毒毒株已经提取，而病毒培养、试验、审批、生产，李兰娟院士预期这个过程得3个月左右。需要特别注意的是，临近各地陆续“返城”，需要特别注意的是，临近各地陆续返城复工，到岗前仍需7-14天原地隔离，所以仍需要三周左右观察期；另外，不排除天气转暖致使疫情有所抑制。
供需现状：
SMM报道，报价出货企业在每日增加中，出货换现压力却日渐加大，在成交乏力之下，贸易商无奈继续下调贴水，部分山东炼厂也加入甩货队伍，消费加工企业的买盘依然少有入市意愿，贸易商及炼厂资金压力与日俱增，除一些可交割做仓单的货源尚有一定的买盘吸引力，成交暂难有明显改善。另外，国外矿企推迟发货、冶炼厂硫酸胀库为果，下游需求疲弱为因，且国内超预期累库。
逻辑分析：
近日，湖北地区增加“临床诊断”，新增确诊病例连续几日激增，侧面反映湖北医疗床位得到了较大扩容，长期利于疫情防控 ；湖北以外省份连续十几日下降 ；当前，我国疫情防控与复工复产两手抓 ，市场担忧情绪有所缓和。
然而，铜下游房地产、基建及制造业等人员相当到位后大概率在三月份，所以，情绪短期修复后实际需求萎缩仍然压制价格继续上扬。另外，日本国内新冠肺炎进入新阶段，或再次成为突然飞起的黑天鹅。
策略建议：
(1)短期，46000附近逢高布局 近月合约空头；(2)中长期，45000附近逢低布局 远月合约多头。(3)铜期权波动率当前适中，短期回调幅度有限，随疫情防控进展存在升波潜力，期权买方 风险自动截断、单手价格低，建议通过期权分批布局进行操作。
风险事件：
日本疫情超预期全国蔓延、国内疫情防控超预期延后。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
央行17日早间公告称，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2月17日人民银行开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作。MLF操作中标利率为3.15%，较前次下降10个基点，7天期逆回购操作利率为2.4%，与前次相同。今日有1万亿元逆回购到期，央行此举净回笼7000亿元。
供需现况：
2月17日唐山钢坯较节前锁价下降300元至3000元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为3684元/吨，较上一日价格下跌13元/吨；热卷5.75mm价格开市报价平均价格为3604元/吨，较上一日价格下降14元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至635元/吨。钢材市场物流有所恢复，但工地基本未开工，市场需求尚未启动，没有成交，不过钢厂挺价意愿强烈，但贸易商迫于冬储资源的成本压力，库提仍然没有报价，并且工地没开，也认为报价没有意义，心态方面还是观望为主，预计明日价格小幅下调为主。
逻辑分析：
近期各项政策性利好，先是央行连续开展大规模逆回购操作，下调利率，缓解了市场恐慌的情绪；而财政部加大专项债发行力度，稳定经济预期，给与市场心理较强的冲击；以及电炉吨钢处于亏损状态，和电炉受废钢运输等问题的限制延缓开工；对钢材价格有所支撑。同时目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有好转，从基本面看，虽然钢厂上周继续减产，螺纹钢产量下降17.44万吨，热卷产量下降6.06万吨。不过供给压力仍未有较大的改观，上周库存继续大幅增加，螺纹本周库存增加254.45万吨，热卷库存增加58.08万吨，库存增加的压力仍在。以及目前钢厂库存激增，钢厂资金仍面临较大压力。而在需求方面由于新型冠状病毒的持续爆发，各省各地均要求建筑工地、制造企业复工，但是复工仍难以顺利进行，仍有诸多条件限制，需求仍相对延后，贸易商报价成交寥寥，造成目前库存的继续大幅积压，市场恐慌情绪仍在，对钢材价格造成压力。热卷，螺纹2005合约虽有反弹但仍维持价格总体震荡下跌格局不变。
策略建议：
RB2005价格维持震荡下跌格局；HC2005价格维持震荡下跌格局。套利：买卷空螺，空RB2005合约买RB2010合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
统计局：1月份，一线城市商品住宅销售价格同比小幅上涨，二三线城市涨幅连续回落。
供需现况：
供给端目前泰国逐步进入停割，全球进入低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工时间将进一步推迟。
逻辑分析：
现货市场，2月14日，上海市场国营全乳胶价格为11050元/吨（-150元/吨），青岛保税区泰国产20号胶价格为1370美元/吨（+0美元/吨）。2月份之后，泰国逐步进入减产期，原料价格相对坚挺。中国12月天胶进口量同比下滑13.83%，上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位。下游方面，截止2月4日，汽车轮胎全钢胎开工率 35.60%（+26.20%），半钢胎开工率14.45%（+4.35%），开工率恢复缓慢；1月份重卡销售数据依旧强势，但1月份汽车销量大幅下滑。
策略建议：
周一，沪胶2005合约继续反弹，上方关注节后跳空缺口位置，继续反弹思路对待，密切关注疫情发展变化；沪胶5-9价差收于-295元/吨（+0元/吨），近期价差整体走弱；云南全乳胶与沪胶2005合约基差收于-435元/吨（+0元/吨），节后基差逐步走弱；沪胶5月合约与20号胶5月合约价差收于1740元/吨（-10元/吨），节后价差有所止跌。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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