2月19日 期货日评
白糖
宏观要闻：
国家卫健委：从区域来看，广东、江苏、上海等一些经济大省（市）规模以上的工业企业复工率超过50%。
供需现况：
农业农村部2月食糖供需预估报告，当前，北方甜菜糖生产已全部结束，较上榨季提前约一个半月，甜菜糖产量基本符合预期；南方甘蔗糖生产全面展开，其中，云南糖厂全部开榨，广西已有2家糖厂收榨。尽管新型冠状病毒肺炎疫情对甘蔗砍、运、榨造成一定影响，广西和云南食糖生产、消费受到拖累，但考虑到影响有阶段性，本月对年度预测数据暂不调整。后期需继续跟踪天气和新型冠状病毒肺炎疫情对食糖生产及消费的影响。预估白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
隔夜原糖重回涨势，主力合约上涨至14.88，涨幅2.27%。在4月巴西榨季开始的时间里，原糖受供应短缺支撑。
19日郑糖区间震荡，5月合约收盘于5751，较昨日涨3。现货价格持稳，现货集团报价持稳在5730-5820元/吨。
生产方面，企业陆续复工，但受降雨天气及车辆运输检查严格，生产并不顺利，压榨量仍低。2月10-14日当周，南方共压榨甘蔗387万吨，产糖44万吨。其中广西产能利用率57%（上周75%）。但1月底全国工业库存显示供应充足。
本年度国内减产，食糖自身基本面偏强，进口利润倒挂也对国内糖价下方构成支撑。但目前处于生产旺季，消费淡季，施压盘面。5月后进口关税降低，进口成本随之降低。
策略建议：
郑糖陷入震荡，中期逢回调布局9月多单。
后期不确定性仍大，关注：生产恢复情况、巴西四月开榨的制糖比。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
2月19日，央行称，随着央行逆回购不断到期，春节后央行通过公开市场操作投放的短期流动性已基本收回。目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年2月19日不开展逆回购操作。
供需现状：
华东铝：期铝当月午前震荡回落。上海及无锡市场现货主流成交价13590-13610元/吨，较前一日价格上涨10元/吨左右，现货贴水90~贴水80元/吨之间，杭州地区主流成交价13600-13620元/吨。今日持货商出货积极，贸易商接货较为活跃，临近午前期铝下行，持货商报价亦略有走低，买卖双方成交尚可，午前主为买方市场。另部分贸易商反馈，已有板带箔及合金锭合作厂商开始备货，虽然接货量不多但较前几日已明显好转。
华南铝：早盘期铝现涨后跌，窄幅波动。午前广东铝锭现货充裕，市场出货接货少，持货商报价下调，大户稍有采购，成交价13660-13670元/吨；二次交易时段现货价格随期货下调，部分贸易商降价甩货，成交价下跌在13630-13650元/吨附近，粤沪价差40-50元/吨。库存续增，长单货源流入市场，汽运供应同增，下游采购不多，供过于求现货贴水有所扩大。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
成本：国内受疫情影响，氧化铝减产年化产能达525万吨（含焙烧受限产能），其中山西省505万吨，河南省20万吨，减产面积进一步扩大。节后两至三周氧化铝价格稳步回升，减压产背景下氧化铝短期将延续反弹。
供应：青海、内蒙古等部分铝企停产产能陆续复产，云南，四川等省新增产能继续投放。国内疫情短期暂未导致国内电解铝企业减产，供给增加导致到货增加，从而保持高库存状态。
需求：下游铝加工企业逐步返工并恢复生产，但下游复工速度仍受制于工人到岗延迟和物流受限等因素。因此，疫情影响下，下游消费需求受到制约，导致终端需求受到一定的冲击。
换月后，现货对盘面贴水重回百元附近，预计主力合约短期维持区间震荡，后市持续关注铝厂向主要消费地发货的意愿和在途库存入库情况，以及下游复工进度。
策略建议：
沪铝主力2004合约早间开于13715元/吨，日内运行于13680-13735元/吨，报收于13710元/吨，日内涨幅-15元/吨，日增仓3389手至107398手。今日沪铝震荡回落，预计短期维持区间震荡。考虑到3-5月为消费主要复苏及爆发期，且目前铝价处于相对低位，建议多头可适当入场操作。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、农业农村厅：据农业农村部监测，2月18日“农产品批发价格200指数”为137.25，比昨天下降0.05个点，“菜篮子”产品批发价格200指数为142.99，比昨天下降0.01个点。截至18日14：00时，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为6.89元/公斤，比昨天下降1.6%。
2、农业农村部：对全国500个县集贸市场的定点监测，2月份第2周（采集日为2月12日）配合饲料价格上涨，禽类产品价格下降。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格7.33元/公斤，比前一周下降3.2%，同比下降9.3%。商品代蛋雏鸡平均价格4.11元/只，比前一周下降4.9%，同比上涨20.5%。全国玉米平均价格2.13元/公斤，比前一周上涨0.9%，同比上涨3.9%。主产区东北三省玉米平均价格为1.82元/公斤，比前一周上涨0.6%；主销区广东省玉米价格2.26元/公斤，比前一周上涨1.3%。全国豆粕平均价格3.28元/公斤，比前一周上涨0.9%，同比持平。蛋鸡配合饲料平均价格2.91元/公斤，与前一周持平，同比上涨1.4%。
供需现况：
供应方面：去年四季度新补栏开产，疫情影响交通，库存继续增加，屠宰场开通推迟，延迟淘汰明显，供应压力因为进一步的疫情严控不能有效传导到需求端，供应压力仍未释放。需求方面：家庭消费成为主力，预计份额增加，企业开始陆续复工，消费有所启动。
逻辑分析：
近期，全国处于积极复工中，鸡蛋前期因为交通原因，库存主要在养殖户手中，而中游贸易商和下游消费端库存偏少，大批返城人员隔离需要集中采购，需求消费带来良好预期，价格得到支撑，3/4/5期货提前反映，后续反弹高度仍旧需要关注需求真正恢复情况，毕竟高库存一旦传导压力也将显现。资金目前主要关注近月，远月继续维持震荡。
策略建议：
短期调整思路，对3/4/5短期看多操作，或反手对JD59价差采取正套操作。主要逻辑就是做多复工好转带来的需求拉动。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
2月17日，人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作，下调1年期MLF利率10BP至3.15%，当日逆回购到期量1万亿（7天期7000亿，14天期3000亿）。我们认为MLF降息是逆回购降息后的整体政策利率曲线下移，目的是为了引导LPR报价降息，预计2月20日LPR报价降息10BP。另外，我们预计未来政策利率曲线仍有20BP以上降息空间。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅下调，现周均66.72%，周跌6.14个百分点。疫情持续影响，上游企业排库需 求增加，开工陆续下调或停车。就各地开工情况来看，跌幅主要体现在华东、华北、山东、华中及西北，江苏伟天、安徽昊源、大土河、山东鲁西、甘肃华亭、内蒙古易高停车；国甲醇制烯烃开工在76%，周小幅下滑2%，港口、山东及西北多数装置维持前期，其中山东两套装置开工集中六七成，鲁西未恢复；港口部分装置开工继续走低至9成附近。传统需求开工依旧普跌为主，仅MTBE开工暂稳前期。我国甲醛行业开工在16%附近，周下滑幅度集中2.06%，二甲醚行业开工在20.2%，周下滑1.6%；醋酸开工下滑至70.73%。库存方面，截至2020年2月13日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为69.9万吨，较上周上涨8.8万吨。
逻辑分析：
国内甲醇市场稳中偏强，部分地区实单略有上行。内地市场方面，整体走货较前期有所好转，局部出货价格上涨，随着区域间运输逐步恢复，企业库压或有一定缓解。港口市场方面，整体走势尚可，日内随期货震荡回升，短期需关注库存变化及宏观面消息。预计近期市场小幅调整为主，部分地区或有反弹。周末宣布自17日开始高速路暂取消通行费，预计短期或提振运输市场，关注本周运输恢复情况，或对现货市场形成一定支撑。
策略建议：
MA2005维持震荡偏弱的思路，等待再次冲高后的做空机会。5-9反套继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国务院联防联控机制印发《关于科学防治精准施策分区分级做好新冠肺炎疫情防控工作的指导意见》，要求各地制定差异化的县域防控和恢复经济社会秩序的措施。湖北省和武汉市要继续采取最严格的防控措施，坚决防止疫情扩散。北京市要继续做好防控工作，确保首都安全。在病例数保持稳定下降、疫情扩散风险得到有效管控后，各地要及时分地区降低应急响应级别或终止应急响应。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，上周尿素周产量92.83万吨，平均日产量13.26万吨，环比上涨1.43%。尿素开工率63.30%，环比上涨0.89%，其中气头装置开工率53.51%，环比上涨4%。小颗粒尿素开工率66.40%，中颗粒开工率为67.95%，大颗粒尿素开工率48.23%。库存方面，上周主要尿素生产企业库存总量148.2万吨，较此前一次调查上涨了23.5%，比去年同期上涨了156.4%。价格方面，上周部分地区现货价格因为备肥需求增加而小幅上涨，本周价格维持稳定。
需求方面，本周农需启动范围扩大，上周局部地区春耕用肥需求增加。山东、河北、江苏、安徽等春耕备肥较早地区尿素价格小幅调涨，阶段需求之后价格持稳。农需增加速度优于工需。工需方面，下游企业虽然上周开始陆续复产复工，但从复工恢复到正常生产需要一段时间，目前开工率依然处于低位，消耗能力有限。贸易商基层铺货使得复合肥需求增加，复合肥厂生产较为紧迫，本周复工或进一步加强，目前库存走货为主，短时对尿素需求增加不明显。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1756元/吨，+3；山东地区基差为-36元/吨；-3。持仓量71975，+1467。2月中下旬之后，基层备肥积极，上周山东、安徽等备肥较早地区价格出现上涨，阶段需求之后，目前价格持稳，本周农业需求在范围以及需求量继续增加。尿素企业产量大体持稳，多地农资绿色通道逐步开通，物流恢复优于前期，尿素供需错配改善，但物流仍处于恢复期，发运能力继续承压。下游需求释放不明显，春耕备肥时节长，范围广，农需增加多于工需，在农资运输缓慢恢复下，库存压力或有减轻，但要注意“倒春寒”等天气对需求造成的抑制。工需方面，现阶段下游企业开工恢复缓慢，不及预期，复产复工时间拉长，短期企业复工后重心在于降低自身库存，在开工率明显上升前对尿素需求有限，短期或仍以农需增长为主。现货价格整体呈现大稳小动，在春耕用肥的利好预期下，企业挺涨心态增强，春耕备肥有阶段性需求，大范围农需尚有时间，企业库存压力仍大，价格有小幅回落风险，短期或以窄幅震荡偏强为主，谨慎追多。注意回调，逢低可适当布局5-9正套。关注疫情发展情况、下游复工及物流运输情况。
策略建议：
短期以窄幅震荡偏强操作为主，谨慎追多，逢低可适当布局5-9正套。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
国务院常务会议强调，当前统筹抓好疫情防控和经济社会发展，一项迫切任务是稳就业。稳就业就必须稳企业。会议确定阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费，以减轻疫情对企业特别是中小微企业的影响，使企业恢复生产后有个缓冲期。除湖北外各省份，从2月到6月可对中小微企业免征上述三项费用，从2月到4月可对大型企业减半征收；湖北省从2月到6月可对各类参保企业实行免征。
供需现况：
上周农业农村部发通告加快豆粕等上游原料生产企业复工，本周压榨量预计回升至175万吨，豆粕供应增加。我们认为，短期内豆粕行情适度稳定，倾向于偏强震荡为主，但随着南美大豆上市，油厂开工恢复，上方也有明显压力，豆菜粕保持逢低波段做多的思路，不可追高。
2月以来豆油日均成交仅为1876吨，远低于正常水平的2万吨，油厂只产不出令豆油库存大幅增加至103万吨，周环比增加15%。部分油厂已经出现豆油胀库现象，供需格局将趋于宽松。另外因印度暂停进口马来西亚棕榈油，1月马来向印度出口下降85%，ITS数据显示2月上半月棕榈油出口较上月下降6.7%，棕榈油依然承压，后续继续偏弱调整。
逻辑分析：
目前来看疫情仍将延续，但油脂企业逐渐恢复开工，油粕供应增加，而下游餐饮消费近期难有改观，叠加南美大豆上市，油粕市场上方仍有压力，难有趋势上涨，豆菜粕预计维持震荡走势，油脂将偏弱下行。
策略建议：
1、豆粕2005合约背靠2620波段做多，菜粕2005合约背靠2280波段做多。
2、做多豆油棕榈油价差，价差在500附近买入豆油2009，卖出棕榈油2009，继续持有，今日价差568（资金比例15%），加仓10%，价差在650减仓10%。
3、豆油、棕榈油5-9反套继续波段操作。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
李克强总理2月18日在国务院常务会上强调，“稳就业就必须稳企业，必须抓紧出台扶持企业，特别是中小微企业的系列政策措施，帮助企业渡过难关。”会议决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，多措并举稳企业稳就业。
供需现况：
2月19日唐山钢坯持平至3000元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为3657元/吨，较上一日价格下跌10元/吨；热卷5.75mm价格开市报价平均价格为3568元/吨，较上一日价格下降17元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至640元/吨。钢材市场需求仍没有复苏迹象，建材价格处于下跌通道，贸易商心态较为悲观，在加上当前商家库存压力和资金压力较大，大部分商家跟随市场主流价格被动下调出价价格。个别城市建材仓库小部分可以正常进出库外，其他仓库只允许火运入库，不允许汽运入库，而且不可出库，对成交有所限制。总的来说，当前建材市场不太乐观，预计短期本地建材价格仍将弱势运行。
逻辑分析：
近期各项政策性利好，央行接连开展大规模逆回购操作下调利率，缓解了市场恐慌的情绪；而财政部加大专项债发行力度，稳定经济预期，给与市场心理较强的冲击；以及电炉吨钢处于亏损状态，和电炉受废钢运输等问题的限制延缓开工；对钢材价格有所支撑。同时目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有好转，从基本面看，虽然钢厂本周继续减产，螺纹钢产量下降17.44万吨，热 卷产量下降6.06万吨。不过供给压力仍未有较大的改观，本周库存继续大幅增加，螺纹本周库存增加254.45万吨，热卷库存增加58.08万吨，库存增加的压力仍在。以及目前运输遭遇限制，钢厂库存激增，钢厂资金仍面临较大压力。而在需求方面由于新型冠状 病毒的持续爆发，各省各地均要求建筑工地、制造企业复工，但是复工仍难以顺利进行，仍有诸多条件限制，需求仍相对延后，贸易商报价成交寥寥，造成目前库存的继续大幅积压，市场恐慌情绪仍在，对钢材价格造成压力。热卷，螺纹2005合约虽有反弹但仍维持 价格总体震荡下跌格局不变。
策略建议：
RB2005价格维持震荡下跌格局；HC2005价格维持震荡下跌格局。套利：买卷空螺，空RB2005合约买RB2010合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
2月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，多措并举稳企业稳就业。各地近期纷纷出台政策帮助企业复产复工。
供需现况：
供给端目前泰国逐步进入停割，全球进入低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场，2月18日，上海市场国营全乳胶价格为11350元/吨（+100），青岛保税区泰国产20号胶价格为1390美元/吨（+20）。2月份之后，泰国逐步进入减产期，原料价格相对坚挺。中国 12 月天胶进口量同比下滑13.83%，上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位。下游方面，截止2月4日，汽车轮胎全钢胎开工率35.60%（+26.20%），半钢胎开工率14.45%（+4.35%），开工率恢复缓慢；1月份重卡销售数据依旧强势，但1月份汽车销量大幅下滑。
策略建议：
周三，沪胶2005合约小幅走弱，上方关注节后跳空缺口位置，继续反弹思路对待，密切关注疫情发展变化；沪胶5-9价差收于-285元/吨（+5），近期价差整体走弱；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-250元/吨（+40），节后基差逐步走弱；沪胶5月合约与20号胶5月合约价差收于1775元/吨（-25），节后价差有所止跌。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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