10月24日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国糖业协会定于2019年11月1日-2日在昆明市召开糖会。
供需现况：
国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖上价格。
国内截至9月底，全国白糖工业库存35万吨，同比减少9.75万吨。新糖：截至10月21日，新疆15家全部开榨。内蒙古已有12家糖厂开榨（总15家）。云南预计首家开榨时间为11月15-20日，较去年推迟8-13天。广西预计11月3日开榨。
逻辑分析：
原糖：全球经济下行压力，短期国际糖市仍受库存压力影响，夯实底部。新榨季减产预期，未来远期价格仍重心上移。
国内：现货价格基本稳定。库存薄弱市场情况基本未变。甜菜糖厂几乎全部开榨，当地自提价在5350-5850之间。甘蔗糖11月初将陆续开榨，多数糖厂集中在11月下旬开榨，较去年提前半月左右。现阶段新糖上市量不大，且市场现货价格焦点在甘蔗糖，所以，整体期、现货价格在10月南方新糖上市前，还将维持高位震荡。后期预计演绎路径：随着甘蔗糖开榨上市，白糖整体供应偏紧格局将缓解，届时糖价会有小幅回调。临近年底春节备货支撑糖价再次走强。
策略建议：
10月份期价高位震荡，SR2001关注区间5400-5650。
基差看: 现货坚挺，基差(柳州-1月)后期预计走弱。
期货价差看：1-5正套持有。
中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
近日美智库战略与国际问题研究中心发布了《战略竞争时代的科研合作》报告，称美国以“国家安全”为由，对中美科研合作设限是冷战思维的延续，美国政府应加强与私营部门和高校科研机构合作，确保在科研开放与国家安全之间取得平衡。对此中国外交部发言人华春莹在24日的例行记者会上表示：希望美方政策制定者倾听国内及国际社会的理性声音，停止限制中美科技交流合作的错误做法，同中方相向而行，共同为促进人类科技进步作出努力。（央视新闻）
供需现况：
今日华东成交一般。上海无锡市场两地现货报价13980-14000元/吨，对盘面升水90-110元/吨，无锡市场当月现货报价集中在13990-14010元/吨之间，华东现货价相较昨日上涨50元/吨附近，下月与当月票货价差在20元/吨以内，个别仓库现货比主流价低20元/吨附近，杭州地区现货价在13990-14010元/吨之间。现货价越过万四关口，实际成交表现一般。
今日华南成交一般。广东地区市场成交价格集中在13940-13950元/吨，粤沪价差在贴60元/吨附近。今日绝对价格持续上涨，持货商出货较为积极，但中间商接货意愿一般，下游采购按需采购略显观望。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
基本逻辑：洛阳启动重污染天气红色预警，氧化铝、电解铝企业实施绩效分级减排，洛阳地区仅1家氧化铝厂，目前已停2台焙烧炉，其中1台焙烧炉超低改造将于本月25号进行验收。当前氧化铝供应过剩，局势较难扭转，且受海外低价压制，缺乏长期上涨动能，本周氧化铝价格出现小幅下调。节后阶段性环保限产解除，下游加工企业恢复生产，10月下旬消费持续性有待观望，本周到货偏少，电解铝库存较上周四续降3.4万吨，供应压力暂未凸显，无需过于悲观，预计本月库存继续保持下行。沪铝基本面多空矛盾逐步演化，短期大概率延续区间震荡，暂难形成趋势性突破，后市持续关注各地区环保政策出台。
策略建议：
今日沪铝主力1912合约开于13800元/吨，交投于13775-13845元/吨，报收于13825元/吨，日度跌幅0.29%，主力持仓减少858手至23.7手。区间操作，保持观望，可关注11-01合约间back结构套利机会。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
欧元区10月制造业PMI初值为45.7，预期46，前值45.7；服务业PMI初值为51.8，预期51.9，前值51.6；综合PMI初值为50.2，预期50.3，前值50.1。
供需现况：
供应端：近期美豆产量和结转库存大幅下调，南美大豆播种开始，仍存在天气风险，美豆供应由宽松趋向边际收紧。需求端：中国开始大量采购美豆，市场消息称中国将采购1000万吨美豆，免加征关税，供需格局从之前的一致宽松趋向偏紧，支撑美豆价格。中国国内大豆和豆粕库存偏低，下游养殖利润丰厚，饲料需求下降趋缓，市场看好明年生猪存栏恢复。油脂当下库存仍然充足，但马来西亚即将进入季节减产，加上豆粕需求下滑带来的豆油减产，也将对油脂价格形成一定支撑。
逻辑分析：
近期在多重利多因素影响下美豆上涨，随着南美大豆播种开始，后期天气仍存不确定性，美豆价格仍有支撑。中国重新采购美国农产品的利空因素已经得到释放，国庆长假之后国内双粕价格跟随美豆价格上涨，当前国内豆粕库存仍低，北方油厂限提局面未缓解，挺价意愿强烈。总体上，我们认为，在美豆盘面强势下，国内豆粕短线难出现明显的回落，跟随美豆成本走高几率较高。昨日消息印尼政府为保证B30顺利实施，对PME生产供应商提出了严格要求，国内油脂上涨，但持续性仍有待观察。
策略建议：
豆粕前期多单可以继续持有，主力合约突破3000整数关口，可以在3030-3100波段做多。
豆粕正套（买1月豆粕，卖5月豆粕）在60-80区间入场，波段做多，目前为124。
菜油2001在7190-7210区间多单入场，止损7130。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
据新华社报道，国际货币基金组织（IMF）亚太部副主任乔纳森·奥斯特里日前接受专访时表示，受全球贸易和投资疲软影响，今年亚洲经济增长将明显放缓，但仍将是全球经济增长的重要引擎。IMF预测2019年和2020年亚洲经济将分别增长5%和5.1%，比4月份的预测值分别低0.4和0.3个百分点，今年增速将为2008年国际金融危机以来的最慢增速。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看， 目前， 东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加， 主产区原料价格维持弱势， 天气因素炒作影响有限， 供应端暂未出现明显缩紧。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新报告显示，2019年上半年全球天然橡胶总产量同比下降8.3%至585.3万吨。上半年，天然橡胶产量下降的国家包括泰国（-15.7%）、印尼（-12.0%）、中国（-17.1%）、印 度（-4.1% ）和菲律宾（-1.3% ）。10月23日，上海地区云南国营全乳胶报11150元/吨，较前一日持稳；青岛保税区泰国产20号胶报1345美元/吨，较前一日持稳。目前东南亚主产区处于割胶旺季，供给宽松，关注天气因素变化。下游方面，截止10月18日，全钢胎企业开工率71.95%（+13.53%），半钢胎企业开工率64.80%（+7.20%），节后开工率快速回升；国内9月份汽车销售数据依旧不佳，全年增速或达到负两位数。整体来看，橡胶供应宽松，下游需求处于季节性旺季，但暂无亮眼表现。
策略建议：
近期受供应端消息炒作支撑，沪胶主力2001合约日线处于反弹架构，上建议节后介入的多单剩余部分防守上移至周一低点，20号胶主力NR2002合约同样思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，韩国三季度GDP同比增长 2%，不及预期，其央行年内二次降息、符合预期；英国9月CPI不及预期，脱欧进程再生事端；美国9月零售销售超预期环比下降，美联储连续两次降息后，再启扩表计划。IMF再下调全球今年经济增长预测至3%。
国内方面，最新经济数据喜忧参半：前三季度GDP同比增长6.2%，低于预期，进出口数据不及预期，9月CPI超预期上涨至3%，短期或拉长货币政策观察期，PPI下降1.2%，显示生产加工环节需求低迷；9月规模以上工业增加值、社会消费品零售数据向好，信贷社融数据回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓。
供需现况：
基本面方面，CSPT小组敲定了四季度TC地板价为66美元/吨，较上个季度上涨20%左右，短期TC大概率稳定在当下水平，精矿供给偏紧，且处于低库存周期；需求端房住不炒效果显现，汽车销量下滑明显拖累消费端，然而市场普遍预期年底电网投资有望提速回升，四季度或迎来需求端改善；从持仓上来看，10 月15日CFTC非商业空头大幅增仓致多空减仓且净头寸小幅增加，国内20机构持仓多减空增且净持仓再次下行，持仓显示交投谨，无趋势行情，不宜追高。
逻辑分析：
国际方面，全球经济增速放缓，需求低迷，美联储二连降息后紧跟扩表，各国央行货币政策趋同，宽松周期开启，美元或进入弱周期，中美贸易紧张局势暂缓；国内最新相关数据喜忧参半，经济形势依然严峻，相机而动实施新一轮货币财政刺激政策，四季度新的减费降税政策陆续落地，需求端或有改善。昨日，智利近期罢工导致（世界第四大的）安第纳铜矿被关闭，在紧平衡低库存当下，铜价下方支撑加大，但罢工事件发酵需跟踪观察，不亦追高、区间操作对待。
策略建议：
操作建议，罢工因素致铜价短期冲高，短期扰动风险事件仍存不确定性——中美贸易局势暂缓，脱欧或被延期，叠加需求端长期压制铜价，趋势行情基础不存在，短期区间偏强整理，可逢高卖出虚值看涨期权。
风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济失速下行、智利罢工事件持续发酵。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
应急管理部召开全国危化品安全生产专题视频会议，深入贯彻习近平总书记关于安全生产的重要指示精神，督促各地区、有关企业深刻吸取近期有关事故教训，进一步明晰责任，细化举措，狠抓落实，迅速遏制事故反弹势头、防范重特大事故。
供需现况：
供应方面，截止今日，国内尿素开工率60.55%，环比下降2.80%，其中，煤头开工率57.95%，较上周下降3.78%；气头开工率68.72%，与上周持平。华北地区开工率环比下降8.76%，华东地区环比下降1.45%。环保预警、需求疲软、库存增加等因素叠加，部分企业装置复产延期或低负荷开工，另外部分企业在月底或下月初有减产计划。供应量增加缓慢，产能恢复较差。需求方面，复合肥厂现处于秋冬季断档，开工率仍在低位调 整，冬储订货进行中，冬储政策有待进一步确认。广西贵港下游板厂环保停产预计四天，现已过半。据悉，山东地区部分限产已解除，产能逐步恢复中，但下游市场心态较弱，或以谨慎态度为主，适当拿货。现货方面，国内价格重心继续下移，今日多地区价格继续下探，新单空间有限，挺价愈发困难。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1683元/吨，较上一交易日上涨4元/吨，山东地区基差为-13元/吨。今日成交量略有增加，持仓量与昨日基本持平。国内尿素供应略有增加，但产能恢复缓慢。尿素价格持续走低，需求仍无回升，部分地区企业低负荷开工、或转产卖氨，此外部分企业后期有检修计划。下游整体需求疲软，市场持悲观情绪居多，交投氛围较差，内销压力继续增大。预计短期市场仍以窄幅调整为主，利好因素暂未体现。近期应关注环保限产、以及冬储肥政策等方面。
策略建议：
短期仍以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
美国贸易代表办公室（USTR）日前发布公告，称将自10月31日起对中国3000亿美元加征关税清单产品启动排除程序。
供需现况：
据国家棉花市场监测系统预计，今年我国棉花总产量预计将达到616万吨，同比上升0.9%，预计新疆棉花产量将达到526.6万吨，占全国棉花产量的85%以上。
截止到2019年10月23日，2019棉花年度全国共有620家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验量达2322517包，52.5077万吨。
逻辑分析：
国际：上周美棉出口签约数据较好，美棉生长优良率较上周提升，仍处于低位，中美贸易谈判利好，短期支撑美棉价格。长期，全球棉市新年度增产，美棉和印度增产幅度较大，供应充裕，长期价格仍受供应充裕压制。
国内上游：当前北疆轧花厂3129级新棉一口价多报价13000-13300毛重给贸易商，有成交；贸易商点价采购裸基差多在 CF01-（220-260），不包库费。下游：棉纱近期顺畅走货使成品库存压力减小，部分纺企已有新增补库意愿，少数纺企有考虑直接补库至年后，整体补库意向暂仍谨慎。纺企对于棉花原料仍是随用随买刚需补库，棉花工业库存三季度维持在较低位置。纯棉坯布开机率小幅回升，库存减少，维持刚需出货，订单方面多是小单、散单为主。
整体看，新花供应充裕，消费旺季对棉价形成短期阶段性支撑。
策略建议：
短期CF2001合约底部区间调整，关注11000-13000。
长期看，国储库存低位，棉花夯实底部，可逢回调买入远期看涨期权。
8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略。
价差上：供应充裕，1-5反套思路。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
据国家统计局网站消息，9月份，全国居民消费价格同比上涨3.0%。其中，城市上涨2.8%，农村上涨3.6%；食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨4.0%，服务价格上涨1.3%。1—9月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.5%。
供需现状：
供应方面，本周国内甲醇企业开工上涨运行，现周均在68.02%，周增4.56个百分点。就各地开工变化来看，除华东、华南波幅不大外，其余地区均不同程度上涨,国庆节后，部分前期停工装置陆续重启，涉及企业有：卫辉豫北、平煤蓝天、心连心、鲁西、沂州科技、同煤等。需求方面，本周甲醇下游开工涨跌不一，仅醋酸、MTBE开工有所下滑，烯烃、DMF、DME 等有小幅增加。甲醛行业开工接近三成附近，近期开工相对稳定，部分地区企业开工略高。二甲醚行业开工在26.9%，周开工增加2.9%附近，下周兰考汇通、驻马店汇通，开祥化工相继开车放量；醋酸行业开工92.28%。库存方面，据不完全统计，截至2019年10月24日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为95.88万吨，较上周下跌7.82万吨。
逻辑分析：
本周国内甲醇市场整体延续弱势行情，港口在期货震荡下行影响下，整体维持弱势行情，关注日内港口库存变化情况。内地方面，本周补跌为主，产区大幅下滑，且整体套利及货物流动情况均表现一般，预计短期内地市场或仍有继续走弱可能。目前基本面偏弱，也没有改善的预期，伊朗新增装置投产，进口到年底前维持高位，西南气头限产时间推迟，采暖季到来关注甲醇燃料需求增量等利多因素兑现情况。
策略建议：
MA2001合约目前处在继续探底中，短线维持观望，等待探底完成后的情况。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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