2月18日 期货日评
白糖
宏观要闻：
据财联社，日前，美国贸易代表办公室（USTR）在联邦纪事发布公告，宣布取消25个经济体的WTO发展中国家优惠待遇，其中包括中国和中国香港。美国停止对中国的发展中国家优惠待遇的行为，标志着其在往后与中国的贸易中可能将不再适用“特殊和差别待遇”而按照发达国家标准进行。
国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制新闻发布会上，国资委副主任任洪斌表示，国资委对于年初制定的生产经营目标和改革任务不会改变。
供需现况：
农业农村部2月食糖供需预估报告，当前，北方甜菜糖生产已全部结束，较上榨季提前约一个半月，甜菜糖产量基本符合预期；南方甘蔗糖生产全面展开，其中，云南糖厂全部开榨，广西已有2家糖厂收榨。尽管新型冠状病毒肺炎疫情对甘蔗砍、运、榨造成一定影响，广西和云南食糖生产、消费受到拖累，但考虑到影响有阶段性，本月对年度预测数据暂不调整。后期需继续跟踪天气和新型冠状病毒肺炎疫情对食糖生产及消费的影响。预估白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
近期原糖市场关注在4月开始的巴西榨季，甘蔗压榨量预计高于过去两个榨季。短期可能促使原糖继续回调。
17日夜间消息，印度蝗虫已得到控制，因蝗虫炒作而起的价格今日有所回落。18日郑糖小幅低开，震荡收盘，5月合约收盘于5748，较昨日跌41，减仓14866手。现货价格持稳，现货集团报价持稳在5730-5820元/吨。
生产方面，企业陆续复工，但受降雨天气及车辆运输检查严格，生产并不顺利，压榨量继续走低。2月10-14日当周，南方共压榨甘蔗387万吨，产糖44万吨。其中广西产能利用率57%（上周75%）。但1月底全国工业库存显示供应充足。
本年度国内减产，食糖自身基本面偏强，进口利润倒挂也对国内糖价下方构成支撑。但目前处于生产旺季，消费淡季，施压盘面。5月后进口关税降低，进口成本随之降低。
策略建议：
郑糖回调后陷入震荡，中期逢回调布局9月多单。
后期不确定性仍大，关注：生产恢复情况、巴西四月开榨的制糖比。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
近一段时间，各地迎来复工复产高潮。在前期出台大量政策确保企业抗疫渡难关的基础上，2月8日以来，为有效保障企业复工复产，中央各部门继续出台大量政策。在强化新冠疫情防控的同时，在金融、税务、交通、政务服务等多方面助力企业复工复产。
供需现状：
华东铝：期铝当月午前一路震荡回升。上海、无锡及杭州市场现货主流成交价13580-13600元/吨，较前一日价格上涨30元/吨左右，现货贴水120~贴水100元/吨之间，早间部分成交在13610元/吨附近。今日现货市场买卖双方交投较为活跃，但受限于部分仓库铝锭较难出库，实际成交一般，交割后现货贴水较大。下游虽逐步开工，但对原料需求尚未凸显，今日暂无明显接货迹象，华东整体成交一般。
华南铝：上午期铝低开高走，强势反弹。早盘广东铝锭市场氛围一般，持货商积极出货，大户采购有限，成交价在13650-13660元/吨；停盘结束后期货继续上行，但现货跟涨乏力，贸易商压价接货，价格集中在13660元/吨附近，升水报价多但几无成交，粤沪价差维持在40-60元/吨区间。到货稳定库存增加，下游复工也继续推进，跨省运输问题得到缓解，市场流通汽运货源增加，现货升水维稳。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
前期青海、内蒙古等部分铝企停产产能复产，云南，四川等省新增产能继续投放。国内疫情短期暂未导致国内电解铝企业减产，供给增加导致了到货增加，从而保持高库存状态。下游铝加工企业逐步返工并恢复生产，但下游复工速度仍受制于工人到岗延迟和物流受限等因素。因此，疫情影响下，下游消费需求受到制约，导致终端需求受到一定的冲击。换月后，当月期价止跌反升，现货跟涨乏力，华东铝锭对盘面贴水重回百元附近，预计主力合约短期维持区间震荡，后市持续关注铝厂向主要消费地发货的意愿和在途库存入库情况，以及下游复工进度。
策略建议：
沪铝主力2004合约早间开于13685元/吨，日内运行于13665-13740元/吨，报收于13725元/吨，日内涨幅45元/吨，日增仓2265手至104009手，主为多头增仓。今日沪铝止跌企稳，预计短期维持区间震荡。考虑到3-5月为消费主要复苏及爆发期，且目前铝价处于相对低位，建议多头可适当入场操作。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、农业农村部：据农业农村部监测，2月17日“农产品批发价格200指数”为137.30，比上周五上升0.69个点，“菜篮子”产品批发价格200指数为143，比上周五上升0.82个点。截至17日14：00时，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为7元/公斤，比上周五下降0.7%。
2、农业农村部：2月17日，农业农村部、财政部联合印发《关于进一步加强病死畜禽无害化处理工作的通知》，要求各级农业农村部门和财政部门进一步加强病死畜禽无害化处理工作，全面提升无害化处理工作效率，保障生态环境安全和食品安全，加强动物疫病防控，促进畜牧业绿色发展。
3、广东省农业农村厅：沙漠蝗在东非及西亚罕见暴发，多国宣布进入应对紧急状态。农业农村部监测调度分析显示，沙漠蝗对我国的危害概率很小，国内大规模暴发蝗灾风险很低。
供需现况：
供应方面：去年四季度新补栏开产，疫情影响交通，库存继续增加，屠宰场开通推迟，延迟淘汰明显，供应压力因为进一步的疫情严控不能有效传导到需求端，供应压力仍未释放。需求方面：家庭消费成为主力，预计份额增加，企业开始陆续复工，消费有所启动。
逻辑分析：
短期，交通恢复，从终端价格回落可以看出，近月2月继续大幅下跌也反映了目前的供需，疫情好转迹象叠加各地陆续复工，市场对未来两个月需求看好，同时5-9价差过大，面临短期的修复，目前看，近月逻辑不断变化，补栏积极性降低，未来产能降低可能，提振远月。
策略建议：
对JD2005短期看多，但仍需关注疫情控制情况和需求复工情况，远月继续偏强震荡为主，JD59套利离场。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
美国贸易代表办公室（USTR）在联邦纪事发布公告，宣布取消25个经济体的WTO发展中国家优惠待遇，其中包括中国和中国香港。美国停止对中国的发展中国家优惠待遇的行为，标志着其在往后与中国的贸易中可能将不再适用“特殊和差别待遇”而按照发达国家标准进行。
国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制新闻发布会上，国资委对于年初制定的生产经营目标和改革任务不会改变。
国务院关税税则委员会决定，开展对美加征关税商品市场化采购排除工作，棉花、棉纱列入中国对美加征关税商品市场化采购排除品种。
供需现状：
2020年2月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48万亩，同比下降5.36%。
截止到2020年2月17日，2019棉花年度全国共959家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2229万包，503万吨。
2020年2月18日新疆棉轮入上市数量7000吨，无成交。
逻辑分析：
17日夜间消息，印度蝗虫已得到控制，受炒作影响的棉价挤出泡沫出现回落。郑棉开盘低开后震荡走弱，5月合约收盘于13180，较昨日跌330，减仓34244手。
目前下游纺织复工形势仍然不乐观，截至2月14日，棉纱厂和坯布厂开机率提升，但低于往年水平。棉花现货点价成交清淡，物流尚未完全恢复，福建、广东地区纯棉织厂因外地员工较多，返回后续隔离14天，因此大部分织厂仍处于停工状态。纺企棉纱库存回升，下游坯布厂原料库存降，坯布库存升，纱线的下游未有效复工，预计3月开工情况将有所改善。下游大面积复工前，郑棉没有大涨基础，在缺口处震荡。棉花慢牛格局未改，后续，复工逐步正常，等到大面积复工后，棉价或再次上涨。
策略建议：
郑棉重回13000上下震荡。中长期仍可逢回调布局远月多单。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花5-9反套思路，目标位-500。
后期，关注疫情进展，纺织需求恢复。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
2月17日，人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作，下调1年期MLF利率10BP至3.15%，当日逆回购到期量1万亿（7天期7000亿，14天期3000亿）。我们认为MLF降息是逆回购降息后的整体政策利率曲线下移，目的是为了引导LPR报价降息，预计2月20日LPR报价降息10BP。另外，我们预计未来政策利率曲线仍有20BP以上降息空间。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅下调，现周均66.72%，周跌6.14个百分点。疫情持续影响，上游企业排库需 求增加，开工陆续下调或停车。就各地开工情况来看，跌幅主要体现在华东、华北、山东、华中及西北，江苏伟天、安徽昊源、大土河、山东鲁西、甘肃华亭、内蒙古易高停车；国甲醇制烯烃开工在76%，周小幅下滑2%，港口、山东及西北多数装置维持前期，其中山东两套装置开工集中六七成，鲁西未恢复；港口部分装置开工继续走低至9成附近。传统需求开工依旧普跌为主，仅MTBE开工暂稳前期。我国甲醛行业开工在16%附近，周下滑幅度集中2.06%，二甲醚行业开工在20.2%，周下滑1.6%；醋酸开工下滑至70.73%。库存方面，截至2020年2月13日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为69.9万吨，较上周上涨8.8万吨。
逻辑分析：
内地市场方面，部分省份物流逐步恢复，局部地区出货有所好转，价格小幅上调；不过部分地区运输仍受限制，基本面变化相对不大。港口市场方面，日内随盘先扬后抑，午后价格震荡走跌，目前港口发货速度缓慢，库存有一定压力，加之港口某烯烃装置停车等利空因素影响，存下滑可能。预计短期内地市场走势趋稳，局部或有反弹。目前仍受运输影响较大，部分企业受库压影响降负、停车，港口亦出现库存增加，发货量大降的情况。周末宣布自17日开始高速路暂取消通行费，预计短期或提振运输市场，关注本周运输恢复情况，或对现货市场形成一定支撑。
策略建议：
MA2005维持震荡偏弱的思路，等待再次冲高后的做空机会。5-9反套继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
全国两会拟推迟！2月下旬召开的全国人大常委会会议将审议关于推迟召开第十三届全国人民代表大会第三次会议的决定草案，提请关于禁止非法野生动物交易、革除滥食野生动物陋习、切实保障人民群众生命健康安全的决定草案的议案。全国政协主席会议亦研究推迟召开全国政协十三届三次会议的有关事项。
供需现况：
上周农业农村部发通告加快豆粕等上游原料生产企业复工，本周压榨量预计回升至175万吨，豆粕供应增加。我们认为，短期内豆粕行情适度稳定，倾向于偏强震荡为主，但随着南美大豆上市，油厂开工恢复，上方也有明显压力，豆菜粕保持逢低波段做多的思路，不可追高。
2月以来豆油日均成交仅为1876吨，远低于正常水平的2万吨，油厂只产不出令豆油库存大幅增加至103万吨，周环比增加15%。部分油厂已经出现豆油胀库现象，供需格局将趋于宽松。另外因印度暂停进口马来西亚棕榈油，1月马来向印度出口下降85%，ITS数据显示2月上半月棕榈油出口较上月下降6.7%，棕榈油依然承压，后续继续偏弱调整。
逻辑分析：
受疫情影响，油厂开工尚未完全恢复，供应端的开工延迟和物流受阻一定程度上支撑了豆菜粕价格。目前来看疫情仍将延续，但企业逐渐恢复开工，油粕供应增加，而下游餐饮消费近期难有改观，叠加南美大豆上市，油粕市场上方仍有压力，难有趋势上涨，豆菜粕预计维持震荡走势，油脂将偏弱下行。
策略建议：
1、豆粕2005合约背靠2620波段做多，菜粕2005合约背靠2280波段做多，油脂多单退出。
2、做多豆油棕榈油价差，价差在500附近买入豆油2009，卖出棕榈油2009，继续持有，今日价差535（资金比例15%），加仓10%，价差在650减仓10%。
3、豆油、棕榈油5-9反套继续波段操作。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
疫情快报：
疫情拐点主要看疫情防控效果，最直接指标为新确诊病例，短期关注康复患者血浆抗体治疗效果、瑞德西韦临床试验效果、湖北医疗物资与医务人员紧缺情况、湖北病人核算筛查与隔离进展，长期关注疫苗研制，新冠肺炎病毒毒株已经提取，而病毒培养、试验、审批、生产，李兰娟院士预期这个过程得3个月左右。需要特别注意的是，临近各地陆续“返城”，需要特别注意的是，临近各地陆续返城复工，到岗前仍需7-14天原地隔离，所以仍需要三周左右观察期 且后期仍存较大不确定性 ；另外，不排除天气转暖致使疫情有所抑制。
供需现状：
SMM报道，报价出货企业在每日增加中，出货换现压力却日渐加大，在成交乏力之下，贸易商无奈继续下调贴水，部分山东炼厂也加入甩货队伍，消费加工企业的买盘依然少有入市意愿，贸易商及炼厂资金压力与日俱增，除一些可交割做仓单的货源尚有一定的买盘吸引力，成交暂难有明显改善。另外，国外矿企推迟发货、冶炼厂硫酸胀库为果，下游需求疲弱为因，且国内超预期累库。
逻辑分析：
中央大幅度调整湖北及武汉的当地领导，大批的医疗精英和新生梯队进入武汉，湖北医疗床位得到了较大扩容，防疫与稳增长“两手抓、两手都要硬”的“模式”，非湖北地区拐点或已来临；另外，央行再次加大逆周期调控，共同提振市场情绪。
然而，铜下游房地产、基建及制造业开工仍需时日，需求端仍然是压制铜价最主要因素。国外矿企推迟发货、冶炼厂硫酸胀库为果，下游需求疲弱为因，且国内超预期累库。当前，日本疫情防控进入新阶段，或成为又一黑天鹅，扰动市场敏感神经。
策略建议：
(1)短期操作，3月合约不建议追高，46000之上可逢高短空；(2)中长期操作，远月合约多头可继续持有。(3)铜期权波动率当前适中，短期波动回调幅度有限，随疫情防控进展存在升波潜力，期权买方 风险自动截断、单手价格低，建议通过期权分批布局进行操作。
风险事件：
日本疫情超预期全国蔓延、国内疫情防控超预期延后。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
经参头版：纾困中小微企业政策集结号吹响。近日召开的国务院常务会议明确要求各地各部门要建立企业应对疫情专项帮扶机制，央行、银保监会、财政部、工信部等相继出台多个文件，北京、上海、重庆、湖南、四川、宁夏等20余省市也密集宣布数条专项扶持政策，切实为中小微企业减负，支持企业复工复产。
供需现况：
2月18日唐山钢坯持平至3000元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为3667元/吨，较上一日价格下跌13元/吨；热卷5.75mm价格开市报价平均价格为3587元/吨，较上一日价格下降13元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格上涨5元至640元/吨。钢材市场物流有所恢复，但工地基本未开工，市场需求尚未启动，没有成交，不过钢厂挺价意愿强烈，但贸易商迫于冬储资源的成本压力，库提仍然没有报价，并且工地没开，也认为报价没有意义，心态方面还是观望为主，预计明日价格小幅下调为主。
逻辑分析：
近期各项政策性利好，央行接连开展大规模逆回购操作下调利率，缓解了市场恐慌的情绪；而财政部加大专项债发行力度，稳定经济预期，给与市场心理较强的冲击；以及电炉吨钢处于亏损状态，和电炉受废钢运输等问题的限制延缓开工；对钢材价格有所支撑。同时目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有好转，从基本面看，虽然钢厂本周继续减产，螺纹钢产量下降17.44万吨，热 卷产量下降6.06万吨。不过供给压力仍未有较大的改观，本周库存继续大幅增加，螺纹本周库存增加254.45万吨，热卷库存增加58.08万吨，库存增加的压力仍在。以及目前运输遭遇限制，钢厂库存激增，钢厂资金仍面临较大压力。而在需求方面由于新型冠状 病毒的持续爆发，各省各地均要求建筑工地、制造企业复工，但是复工仍难以顺利进行，仍有诸多条件限制，需求仍相对延后，贸易商报价成交寥寥，造成目前库存的继续大幅积压，市场恐慌情绪仍在，对钢材价格造成压力。热卷，螺纹2005合约虽有反弹但仍维持 价格总体震荡下跌格局不变。
策略建议：
RB2005价格维持震荡下跌格局；HC2005价格维持震荡下跌格局。套利：买卷空螺，空RB2005合约买RB2010合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
2月18日，国资委副主任任洪斌在国新办发布会上表示，国资委年初制定的今年生产经营目标和改革任务不会改变，疫情的影响是暂时性的、阶段性的，不会改变中国经济长期向好的基本面。
供需现况：
供给端目前泰国逐步进入停割，全球进入低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场，2月17日，上海市场国营全乳胶价格为11250元/吨（+200），青岛保税区泰国产20号胶价格为1390美元/吨（+20）。2月份之后，泰国逐步进入减产期，原料价格相对坚挺。中国12月天胶进口量同比下滑13.83%，上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位。下游方面，截止2月4日，汽车轮胎全钢胎开工率35.60%（+26.20%），半钢胎开工率14.45%（+4.35%），开工率恢复缓慢；1月份重卡销售数据依旧强势，但1月份汽车销量大幅下滑。
策略建议：
周二，沪胶2005合约继续反弹，上方关注节后跳空缺口位置，继续反弹思路对待，密切关注疫情发展变化；沪胶5-9价差收于-290元/吨（+5），近期价差整体走弱；云南全乳胶与沪胶2005合约基差收于-290元/吨（+145），节后基差逐步走弱；沪胶5月合约与20号胶5月合约价差收于1800元/吨（+60），节后价差有所止跌。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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