4月1日 期货日评
白糖
宏观要闻：
特朗普呼吁推出 2 万亿美元基础设施法案以创造就业机会。目前白宫和国会已经开始构思第四轮刺激计划。特朗普表示未来两周美国将“非常艰难” 。
中国总理李克强主持召开国务院常务会议，确定增加中小银行再贷款再贴现额度 1 万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，确定再提前下达一批地方政府专项债额度。
供需现况：
3 月 21-27 日当周，南方产区产糖 17 万吨，较上周减 3 万吨。截至 3 月27 日， 累计产甘蔗糖 849 万吨， 较去年同期降 51 万吨。北方甜菜糖已经全部收榨，累计产糖 133 万吨，较去年同期增 13 万吨。全国累计产糖 983 万吨，较去年同期降 40 万吨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，原油跌势不止，多国出台的宽松政策也无法扼住行情的下跌，基本面上，因疫情导致全球消费受损失， 巴西新榨季因油价下跌糖生产吸引力增加， 国际分析机构下调 2019/20 年度全球消费量， 下调供给缺口，同时上调了 2020/21 榨季全球过剩量。原糖基本面偏空，糖价震荡偏弱， 隔夜原糖下跌至前低点。
1 日， 郑糖突破了两周以来的调整区间， 大幅下跌， 9 月合约跌破 5400支撑位， 收盘于 5353 元/吨， 较昨日下跌 150。现货价格普遍小幅下调 10-40元/吨不等。疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显，经济恢复至常态或仍需一段时间,国内继续不断出台恢复经济的财政政策。基本面供应上，国内多数甘蔗产区收榨，截至 3 月 27 日，全国累计产糖 983 万吨，较去年同期降40 万吨，广西预计 605 万吨，减产 29 万吨，减产托底价格。原糖大跌， 进口利润增加至高位压制国内糖价， 非法进口走私抬头。海南省 3 月销糖数据大幅低于去年同期。
策略建议：
糖价反弹受阻， 弱势下跌或延续。
关注全球宏观系统风险、国内销售数据、进口等。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红认为，在当前这个时间节点，出台增值税减免的政策是更为切合实际的做法。在疫情对经济产生影响、复工复产在某些区域还存在困难的情况下，很可能有的企业有经营而暂无盈利，这就意味着相关企业可能会产生增值税，但不产生企业所得税。未来当企业进入到可持续经营状态时，可以考虑进一步降低企业所得税负，以营造更好的税收环境。
供需现状：
华东铝：午前铝价维持区间震荡。上海无锡地区持货商报价 11510-11530元/吨，较昨日价格上涨 30 元/吨附近，对盘面贴水 50-贴 30 元/吨，杭州地区价格 11540-11560 元/吨。近期市场现货宽松情况不及上周，部分上游电解铝厂出货较少，表现惜售，贸易商手中货源略紧， 接货积极，但出货挺价明显，另有大户今日开始本月采购计划。下游依旧正常采购，接货意愿一般。
华南铝：期铝维持震荡态势。早间华南现货市场延续此前的活跃氛围，询价报价众多，低价货源快速出清，大户挺价收货，成交价格集中在 11560-11570 元/吨；停盘后期货弱势调整，持货商报价坚挺， 粤沪现货价差涨至40~50 元/吨。广东下游需求旺盛， 昨日库存降幅明显，流通货源偏紧，铝锭基差继续走强，现货升贴水涨至平水附近。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
供应：自 3 月下旬以来， 国内电解铝高成本产能开始进入检修和减产周期，目前国内减产规模 40-50 万吨/年， 量变尚未引起质变，阶段性反弹高度受限。若铝价长期于低位徘回， 上游冶炼产能减产规模或将继续扩大。
需求：国内下游铝加工企业开工率持续增加，但海外疫情不断扩散，出口订单明显下滑。海关数据显示， 1-2 月， 铝板带、铝型材、铝箔等同比皆有下滑。现阶段海外疫情形势严峻， 预计 3-4 四月铝材出口将受影响。
库存：近两周电解铝累库增幅明显收窄， 其一、 国内消费有序恢复；第二、 原铝废铝价差拉大，再生铝企业选择采购原铝降低成本；其三、 部分地区库容接近上限， 在途及厂库存量上升。可见， 重启去库周期言之过早。
成本：电解铝产能削减， 氧化铝下游需求收紧，供应过剩背景下回吐年后全部涨幅，让渡部分电解铝生产利润，成本下行利空铝价， 后市关注海内外氧化铝价差。
目前海外疫情确诊人数直线攀升，宏观偏空氛围未改，铝价持续受到市场悲观情绪压制。在海外疫情得到有效控制前，沪铝易跌难涨， 存在继续向下探底可能。后市持续关注政府激励政策出台。
策略建议：
沪铝主力 2005 合约开于 11570 元/吨， 日内运行于 11425-11655 元/吨，收于 11445 元/吨， 跌 110 元/吨， 跌幅 0.95%，日增仓-7627 手至 11.2 万手。降税预期仍存，近月合约间价差呈收窄态势， 5-6 月价差小幅倒挂。单边抄底资金谨慎操作，沪铝有进一步探底可能。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
特朗普呼吁推出 2 万亿美元基础设施法案以创造就业机会。目前白宫和国会已经开始构思第四轮刺激计划。特朗普表示未来两周美国将“非常艰难” 。
中国总理李克强主持召开国务院常务会议，确定增加中小银行再贷款再贴现额度 1 万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，确定再提前下达一批地方政府专项债额度。
供需现状：
2020 年 2 月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48 万亩，同比下降 5.36%。
截止到 2020 年 4 月 1 日， 2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2272 万包， 512 万吨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，美国不断推出刺激经济政策，全球股市及商品市场仍然疲弱。3 月底 usda 公布的新年度美棉种植面积预估为 1370 万英亩，较上年减少 0.3%，基本持平上年，利空美棉。全球各国封城，棉花消费量和贸易量减少，美棉维持弱势。
1 日郑棉震荡走低， 9 月合约收盘于 10740，较昨日跌 200。基本面上， 2020年新疆棉花目标价格仍为 18600 元/吨，延续前三年政策不变， 新年度我国棉花种植面积或不会较大幅度的下滑。本年度收储到期，累计收储 37 万吨， 棉价失去收储支撑。纺织内外新订单仍然不足，替代品涤纶和粘胶类继续下跌，国外新订单采购推迟或取消，纺织服装出口低迷，导致棉纱和坯布产品库存累积，原料谨慎补库，市场信心不足。后期国内外纺织服装消费的恢复仍需较长时间。
策略建议：
需求疲软， 郑棉低位区间调整，存继续下跌风险。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-500。
关注：全球疫情进展、中国储备棉轮入情况、新棉种植。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
联合国粮食及农业组织称，新冠肺炎疫情在全球蔓延致使劳动力短缺和供应链中断，可能影响一些国家和地区粮食安全，糟糕情况预计将在 4 月和 5 月出现。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计， 3 月份中国尿素企业月均开工负荷率 77.45%，月环比上涨 10.79 个百分点，月同比上涨 14.35 个百分点。3 月气头尿素企业开工负荷率 69.08%，月环比上涨 14.72个百分点，月同比上涨 12.22 百分点。3 月尿素实物产量 502.94万吨， 日产量平均 16.22 万吨。价格方面， 现货出厂价格继续窄幅下调。
需求方面， 上周前期主要是湖北地区肥企的集中复产拉升了复合肥开工率， 之后中小复合肥复产的增加对需求有支撑作用，整体开工维持高位盘整。大厂订单量充足，中小厂预收一般， 预计本周复合肥厂开工增加有限。夏肥有询单但成交不足， 仍待后期优惠政策出台， 以销定产思路不变。板厂以及三聚氰胺库开工率持稳，需求一般，按需采购。尿素短期仍以工业需求为主， 但下游整体需求偏淡。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1625 元/吨， +18；山东地区基差为115 元/吨；-18。持仓量 37413， -4302。3 月日均产量处于近年高点，随着春耕收尾的进行， 供需格局的矛盾加剧。现货价格在中上旬持续偏弱调整。整体来看，短期国内尿素市场供应充足，下游拿货更加趋于谨慎。尿素库存虽然连续下降，但明显放缓，后期库存压力逐步显现。复合肥以前期订单发运为主， 开工维持高位， 但春夏肥之间有空档期， 新单成交平淡， 零星补货。夏季询单有但成交量不足， 夏季肥采购或仍需优惠政策的陆续出台。板厂及三聚氰胺装置开工暂时稳定， 尤其板厂复工进度缓慢， 后期开工或继续小幅提升。预计短期国内尿素市场需求仍以工业需求增加为主， 现阶段供需格局在高产量下库存压力或在短期显现。此外四月煤头尿素装置陆续进入检修阶段， 后期开工或有所下降， 但过高的产量使得短期市场不会出现货源短缺，拿货意愿不会特别强烈。国际方面印度招标昨日开标，本轮印标有 11 家企业投标，投标量近 170 万吨，但价格仍未出。预计印标明朗前国内尿素市场维持偏淡运行，震荡操作为主。关注海外疫情、及上下游开工等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
3 月财新中国制造业 PMI 录得 50.1，较 2 月的历史低点回升 9.8 个百分点。这一走势与国家统计局制造业 PMI 一致，此前国家统计局公布， 3 月制造业 PMI 录得 52，较上月回升 16.3 个百分点。3 月中国财新制造业 PMI与官方制造业 PMI 同步回升至枯荣线上方，显示随着复工稳步推进，制造业重新获得扩展动力。
供需现况：
昨晚美国农业部发布种植意向报告，美豆种植面积预计 8351 万英亩，同比增长 10%，但不及预期的 8470 万英亩，报告利多美豆。大豆季度库存22.53 亿蒲式耳，高于市场预估的 22.37 亿蒲式耳。油厂压榨利润高企， 9月合约 3000 附近有较强套保盘压力。由于巴西大豆装船较慢， 4 月份大豆到港量可能将低于预期，仅 688 万吨， 5-6 月份到港量巨大，月均在 900 万吨以上。当前油厂大多无豆粕现货可售，以执行合同为主， 上周国内豆粕库存下降至 27 万吨，豆粕货源紧张局面可能持续至 4 月上旬，之后随着到港量增加，将逐渐缓解。
国外因疫情影响，棕榈油进口不确定性上升。近期工厂复工及餐饮企业逐步恢复营业，除湖北外全国复工率已经达到 90%以上，终端需求有所好转， 油厂豆油提货和成交有所恢复， 上周豆油库存下降至 126 万吨（此前132 万吨）， 预计油脂供应压力边际改善止跌企稳。
逻辑分析：
今日油粕市场大幅下挫，菜粕 5 月合约跌停。市场消息中国将恢复加拿大菜籽进口，菜油菜粕大跌。加上当前油厂压榨利润高企， 5 月份之后国内大豆到港量巨大，油粕多头退出，今日市场大幅下跌。预计今日下跌后短期油粕难有持续上涨，大概率进入区间震荡，市场上涨暂告一段落，区间震荡思路对待。
策略建议：
1、 豆粕 09 前期多单退出，在 2830-2930 区间操作。
2、豆油 09 前期多单可继续持有， 5400 附近可适当加仓 10%， 5650 减仓10%。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
疫情快报：
国内方面， 由于 2 月 PMI 断崖式下跌， 3 月 PMI 重回荣枯线之上，然而国内复工仍在进行时且欧美亚太疫情持续升级，二季度 PMI不容乐观。国际方面， 欧美地区疫情形势严峻，实体经济受其影响已经显现，美联储带头开启无限量 QE，金融市场流动性风险得到暂时缓解，经济衰退预期不减。
供需现状：
上周，由于国内积极推进复工而国外疫情趋于严重，国内库存小幅下降，国外 COMEX 库存大幅累库，全球总库存小幅下降。近期，矿端出口国因疫情影响，供应扰动消息频出，但相较全球需求萎缩，难改供需弱势。
逻辑分析：
全球股市大宗等风险资产遭恐慌抛售，美联储带头开启无限量QE，金融市场流动性风险得到暂时缓解。欧洲疫情形势依然严峻，多国防疫模式向中国模式靠拢；美国多洲宣布进入灾难模式，但是各洲政策协调统一性不足，使得疫情防控效果大打折扣；另外，非洲东南亚潜在风险较大。全球实体经济中服务业基本停滞，制造业逐渐收缩，虽金融危机发生概率暂时较小，但是经济衰退预期不减。
当前，海外疫情处于持续上升期，实体经济冲击显而易见、拐点“扑朔迷离”，交易逻辑为“疫情拐点预期传导的需求降幅预期，进而主导的铜价走势；同时受到潜在金融危机风险扰动”。
策略建议：
反弹至缺口遇阻承压， 后续仍偏空对待；当前铜价波动部分回落，买方仍面临波动率回落风险。
风险事件：
金融市场稳定，疫情迅速得到控制、拐点趋于清晰。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
3 月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为 50.1，较 2 月的历史低点回升 9.8 个百分点，显示制造业行业景气度基本回稳，但改善幅度仍较为有限。这一走势与国家统计局制造业 PMI 一致。国家统计局公布的 3 月制造业 PMI 为 52，较上月回升 16.3 个百分点。因工厂大面积停工和交通出行受限，制造业产量在 2 月创下历史最大降幅，随着部分限制措施放松， 3 月产出恢复增长。不过，新订单指数虽较上月显著回升，但仍处于收缩区间。许多受访企业反映，新冠肺炎疫情持续导致订单被推迟或取消。此外，因全球各地都在竭力遏制疫情， 3 月新出口订单量也明显减少，但降幅较上月明显放缓。
供需现况：
4 月 1 日唐山钢坯较上一日价格下跌 50 元至 3030 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢平均价格为 3559 元/吨，较上一日价格下跌 12 元/吨；热卷 5.75mm 价格均价为 3434 元/吨，较上一日价格下跌 28 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格持平至 660 元/吨。钢材市场商家现货报价收盘整体继续下行，报价后市场询盘情况整体不佳，商家普遍反馈开单较少。盘中市场报价暗降明显，实际成交价格可议空间增大，低价资源频现。仓库方面，近期仓库出库情况整体良好，基本恢复正常水平，但目前市场库存依然偏大，消耗尚需时日。综合来看，短期市场供需矛盾无法有效解决，预计本地价格维持弱势震荡运行。
逻辑分析：
国家统计局公布的 PMI 指数大幅回升，显示在疫情之后经济快速的反弹。不过目前钢材市场供需结构的情况未有实质改变， 尽管已经出现向好的势头， 库存下降幅度有所加快，螺纹上周库存下降 115.38 万吨，热卷库存下降 11.25 万吨，库存出现拐点也缓解了市场压力。但是从基本面看， 上周钢厂产量继续回升，螺纹钢产量上涨 17.12 万吨，热卷产量下降 4.85 万吨，总体产量处于回升状态， 供给仍带来压力。同时 G20 领导人峰会，将启动 5 万亿美元的经济计划，已应对疫情对全球社会、经济、金融带来的影响，全球市场的救市行动，仍对后期期价带来支撑。并且国内疫情大幅好转， 大部分省份解除限制措施，这对整体的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。而在下游需求方面看，钢材消费用量 较之前有明显恢复，日统计建材成交量保持在 20 万吨以上的水平，实际提货订单比例也越来越高。但是疫情在全球扩散，欧美疫情仍在持续大规模蔓延，市场仍对全球经济的放缓感到担忧，以及沙特和俄罗斯仍对原油价格继续暗战，导致原油市场心态崩塌，原油价格大幅下跌，这对商品价格的心理冲击较为强烈。影响整体大宗商品市场定价基础，导致持续走低。总体热卷，螺纹 2010 合约仍维持价格震荡下跌格局。
策略建议：
RB2010 价格维持震荡下跌格局；HC2010 价格维持震荡下跌格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
随着复工复产陆续推进， 4 月 1 日公布的 3 月财新中国制造业 PMI 录得50.1，较 2 月的历史低点回升 9.8 个百分点，显示制造业行业景气度基本回稳，但改善幅度仍较为有限。这一走势与国家统计局制造业 PMI 一致。
供需现况：
供给端目前泰国等产区处于低产期；国内等待恢复开割，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 但青岛保税区橡胶库存处于增长态势。需求方面， 受疫情影响，下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场， 3 月 31 日，上海市场国营全乳胶价格为 9400 元/吨（+300），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1095 美元/吨（+0）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺；受干旱影响，预计云南产区开割时间将推迟；中国 1-2 月天然橡胶进口量为 30.4 万吨，同比增8.2%；中国 1-2 月混合橡胶进口量为 52.7 万吨，同比增 4.2%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱；青岛保税区橡胶库存仍旧处于增长态势。下游方面，截至 3 月 26 日，汽车轮胎全钢胎开工率 64.29%（+0.57%），汽车轮胎半钢胎开工率 62.74%（+0.65%），开工率缓慢回升；国家及地方出台多项刺激政策，车市有逐渐回暖迹象。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。
策略建议：
周三， 沪胶 2009 合约反弹至 10 日均线位置再度走弱，建议等待突破10 日均线后反弹机会，或者 2005 合约看涨期权的卖出机会；沪胶 5-9 价差收于-255 元/吨（-5），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于 75 元/吨（+105）， 临近交割， 基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1605 元/吨（-60）， 近期价差处于低位。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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