12月30日 期货日评
铝
宏观要闻：
财政部官网12月30日消息，根据《中华人民共和国进出口关税条例》及相关规定，国务院关税税则委员会印发公告，公布《中华人民共和国进出口税则（2020）》，自2020年1月1日起实施。
供需现况：
12月30日，国内电解会库存（含SHFE仓单）：上海地区11.0万吨，无锡地区18.7万吨，杭州地区5.2万吨，巩义地区4.0万吨，南海地区12.7万吨，天津5.7万吨，临沂0.6万吨，重庆1.5万吨，消费地铝锭库存合计59.4万吨，较上周四增加0.2万吨。
华东今日整体成交较差。上海无锡市场当月现货报价14500-14520元/吨，下月票货14470-14490元/吨， 流通现货以下月为主，下月现货价较上周五价格上涨60元/吨附近，对盘面升水150-160元/吨，杭州地区现货价报14480-14500元/吨。市场需求转弱，今日成交清淡。
（数据来源：中原期货、 SMM）
逻辑分析：
上游原料价格延续弱势，电解铝生产企业利润丰厚，西北地区新增及复产陆续出料，中长期供应压力不可忽视。年前备货行情持续推演，下游消费边际转弱，库存拐点初现，电解铝库存较上周四增加0.2万吨。巩义地区铝加工企业限停产， 预计延续到本月月底。焦作因重污染预警，当地所有铝杆企业目前已经全部停产。本周现货市场流通以下月票货为主，对盘面升水仍居高位，预计短期仍将保持坚挺，沪铝2001合约明显强于次远月，当月合约或有挤仓风险，主力合约承压震荡，显露疲软迹象，可寻找正套机会。
策略建议：
今日沪铝2002合约开于14080元/吨，交投于14070-14145元/吨，报收于14090元/吨，日度涨幅0.21%，持仓增加5356手至24.2万手。今日上期所铝减少2726吨至38827吨，2001合约持仓10.6万手，当月合约或重现挤仓行情。可寻找01-02合约正套机会。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
央行公告，自2020年3月1日起，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成（加点可为负值），加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率；定价基准只能转换一次，转换之后不能再次转换；已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换；存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。
供需现况：
供给端来看， 今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。目前泰国处于生产旺季，但国内逐步进入停割，关注进口情况，交易所库存处于近几年以来同期新低水平。需求方面，重卡销售依旧处于旺季周期， 但乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
12月27日，上海地区云南国营全乳胶报11850元/吨，较前一日持稳；青岛保税区泰国产20号胶报1465美元/吨，较前一日持稳。目前泰国等主产区处于割胶旺季，国内产区进入停割期，关注进口情况，橡胶库存期货降至2016年以来同期最低。下游方面，截止12月27日，汽车轮胎全钢胎开工率为68.10%（-5.80%），半钢胎62.80%（-7.71%），临近春节假期，上周汽车轮胎开工率开始下滑，车市11月份销售好于前月，但预计全年销量同比下滑。整体来看，前期供给端减产炒作已被市场消化，价格结束上涨进入调整，后市上涨需等待新的支撑因素。
策略建议：
沪胶2005合约日线有所企稳，可以短线偏多思路参与。沪胶1-5价差周一收于-335元/吨（+10元/吨），关注反套机会。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周一收于-400元/吨（+155元/吨），临近交割基差整体收敛。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
12月26日至27日，全国财政工作会议在北京召开，会议指出，2020年积极的财政政策要大力提质增效，要更加注重结构调整，从“质”和“量”两方面发力。要贯彻中央经济工作会议决策部署，巩固和拓展减税降费成效，切实做好财政节支工作，发挥好财政资金精准补短板和民生兜底作用，加大对地方特别是困难地区的财政保障力度。同时，要用改革的思路和方法，继续创新和完善宏观调控，注重财政政策与货币政策协同精准发力，加强与就业、消费、投资、产业、区域政策协调配合，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
供需现况：
12月30日唐山钢坯较上一日价格下跌20元至3300元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3794元/吨，较上一日价格上涨8元/吨；热卷5.75mm价格均价为3877元/吨，较上一日价格下跌1元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格上涨5元至685元/吨。钢材下游询价增多影响，现货报价整体小幅上涨。成交方面，现货价格经过上周快速大幅下跌，已逼近电炉钢厂生产成本，以及部分商家冬储心理价位，中间商入市询价积极，低价资源消失，成交价格向高位靠拢。资源方面，前期堵在路上的资源也陆续到货，近期库存增加较为明显，规格齐整度较高。综合来看，对于短期的价格走势，商家略显观望，目前价位已低于去年冬储价格，继续大跌的可能性偏小，预计短期现货价格以盘整运行为主。
逻辑分析：
螺纹钢：从基本面看现货螺纹钢高炉利润继续下滑，使得产量继续下滑9.91万吨，缓解市场供给担忧；不过上周库存继续增加23.55万吨，累库的预期依然抑制市场的空间。而目前北方区域钢厂冬储政策陆续出台，市场对冬储价格预测愈演愈热。不过短流程企业利润不断被压缩，1月份计划检修数量增多，仍对价格有所支撑。总体RB2005维持价格震荡格局。
热轧卷板：从产存数据方面看，由于吨钢利润的持续向好，产量持续增加，本周产量继续小幅增加0.66万吨，市场供给略显乏力；不过本周库存上涨5.44万吨，消费数据下降，市场的累库预期始终抑制价格上行动力。同时各个钢厂出台冬储政策，市场仍显胶着；不过短流程企业利润不断被压缩，1月份计划检修数量增多，仍对价格有所支撑。HC2005维持高位震荡格局。
策略建议：
RB2001价格维持高位震荡格局；HC2001价格维持高位震荡格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
11月我国以美元计价出口贸易额同比增长录得-1.3%，较前值-0.8%降幅扩大0.5个百分点；1-11月出口贸易额累计同比增长-0.3%，较前值降幅扩大0.2个百分点。进口贸易额同比增长0.5%，增速较上月回升6.9个百分点，由负转正，1-11月进口贸易额累计同比增速录得-4.6%，较前值降幅缩小0.5个百分点。
供需现状：
本周国内甲醇企业开工小幅下滑，现周均68.48%，周跌0.25个百分点。就各地开工情况来看，山东、西北地区开工均有下滑。其中，兖矿国宏、新奥、华亭陆续停车。华东、华北地区开工均有提升。甲醇下游开工涨跌均有，甲醛、醋酸及DMF开工略有下滑，二甲醚、烯烃小幅增加，MTBE开工稳定。甲醛开工在25.55%，周开工下滑0.11%，板材开工下滑，需求清淡，且近期出货不畅影响部分企业开工出现降负。库存方面，截至2019年12月26日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为62.8万吨，较上周下将11.59万吨。
逻辑分析：
西北主产区局部如关中行情调涨，闻整体出货尚可，内蒙新价待跟踪，东部消费市场局部如山西、河南、山东等地行情也有调涨。下游市场方面整理，部分有走高，二甲醚、DMF行情上涨，MTBE市场受消息面利好提振，行情也走高。总之，MA01期货交割临近及封航导致的进口船货持续推迟到港，港口及期货出现较大反弹；内地今天有所好转，后续也需要关注春检、陕北及荣信二期、港口烯烃装置开工变化等方面。总体来看，春节假期临近，内地弱势弱势；港口也随期货延续偏强格局波动。05短期偏震荡偏强行情。
策略建议：
MA2005空单出局后维持短线区间操作。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
经国务院批准，国务院关税税则委员会印发通知，自2020年1月1日起，调整部分商品进口关税。据央视新闻报道，自2020年1月1日起，我国将对850余项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。
供需现状：
上周全国平均开工率55.76%，环比减少2.06%，其中气头开工率25.52%,环比减少5.91%，煤头开工率66.42%，环比减少0.74%。进入冬季以来，气头装置检修集中，开工率持续下降，但今年气量供应较为充足，气头装置检修时间也应较有所缩短，下月前期检修或将陆续复产，供应量有增加预期。国内需求方面，仍以工业需求为主，农业需求暂时无起色，需求较为薄弱。复合肥生产受环保限产及冬储意愿不足影响，开工率提升缓慢，下游走货不佳，按需采购。下游板厂开工连续性不足，接货能力较弱，且今年春节较早，板厂停工可能提前，需求或进一步减少，对市场支撑有限。此轮印标投标量241.85万吨。其中东海岸cfr最低258.2美元/吨，折合fob244美元/吨，国内价格仍高于国际价格，但价差较上轮收窄。现货方面，现货价格维持大稳小动，企业挺价意识不减。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1715元/吨，+4；山东地区基差为-5元/吨，-4；1-5价差-68，-6。气头开工率继续下降，煤头开工率也因环保部分装置减负荷，气头装置下月初或陆续复产，后期整体供应有增加预期。农需在尿素价格走弱后，又进入停滞观望阶段，下游目前工需为主。入冬以来，北方大气环保压力增大，虽未出现“一刀切”，但下游开工始终未有明显起色，基层备肥不积极，冬储订单不佳，复合肥厂开工低位，多消耗前期库存，适量采购。下游板厂接货能力有限，按需采购，且临近春节部分板厂有提前停车计划，需求继续看弱。北方地区雾霾以及降雪，生产以及运输受影响加大，上周产量下降，库存却小幅增加。此轮印标折合fob244美元/吨，印标价格或托底国内市场价格。后期春季肥刚性需求对价格支撑力度加大，但下月春节前后装置复产对供应量又有增加预期，需求释放与供应增加的博弈将左右未来市场价格，短期市场或维持窄幅震荡为主。关注后期供应量、下游开工率以及印标出口等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
经济日报：农业农村部启动开展了为期3个月的打击生猪私屠滥宰违法行为专项行动。各地农业农村部门将会同公安、市场监管等部门开展联动执法，严厉打击非法收购、贩卖、屠宰病死猪，私屠滥宰，加工制售病死猪肉制品等违法犯罪行为，保障生猪产品质量安全。
供需现状：
上周国内豆粕价格窄幅波动，大豆压榨量回升至199万吨超高水平，随着到港大豆增加，未来两周压榨量可能维持200万吨高位，豆粕库存也再度回升。中美达成第一阶段贸易协议后进口美豆将增加，国内非洲猪瘟有所复发，加上南方地区增加杂粕进口，12月份葵花籽粕到港量较大，拖累全国豆粕行情，但当前国内豆粕库存仍低，春节临近下游有备货需求，今日双粕拉涨，短期市场企稳。上周国内油脂价格延续上涨，因对棕榈油减产预期强烈，马棕油拉动国内油脂价格再度上涨，预期马来西亚棕榈油12月产量降幅超过市场预期，前20天产量环比减少16%。11月份棕榈油减产幅度较大，12月棕榈油产量大概率继续大降，年后仍有望继续发酵，后期仍有上涨机会。
逻辑分析：
豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转， 春节备货时间已经不多，加上买油卖粕套利操作退出，豆粕继续下跌空间有限，今日豆粕拉涨，保持波段做多思路对待，可继续适当布局远月多单。11月份棕榈油减产幅度较大，年后仍有望继续发酵，后期仍有上涨机会，目前来看受短期消息影响油脂再度上涨， 预计油脂整体仍保持偏强趋势。
策略建议：
豆粕2005在2720-2740附近波段做多。
做扩菜油豆油价差继续持有。价差800-850附近买入菜油2005，卖出豆油2005。今日价差回落至954。
做多豆油棕榈油价差，价差在450附近买入豆油2005，卖出棕榈油2005。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜期权
标的期货：
上周铜价在多方利多刺激下，再创新高，2月份主力合约最高触及49940，周五夜盘低开低走300多点，今日开盘震荡缓慢上行近300点，以49510收盘。短期，铜价大概率高位震荡，下方关注49000支撑位。
沪铜价格期限结构来看，沪铜近远月跌幅较大，整体Contango结构远月再次走平，近月有所走陡。成交持仓方面，1-4月份合约成交量较上一交易日增加，而主力与近月合约持仓量有所下行，总成交增加显示交投活跃，总持仓减仓显示价格高位之下有所谨慎。
成交情况：
主力2月标的合约以49510收盘，系列期权到期日为2020年1月20日，剩余22个自然日，15个交易日，分月份来看，在标的高位宽幅震荡的行情下，2月系列期权成交量增加尤其明显，其成交量/持仓量均为最大。
分行权价来看，成交量方面，今日虚值看涨期权全线增加，而看跌期权几乎全线增加；持仓方面，浅虚值看涨看跌均有微增，整体来看市场情绪喜忧均在。
波动率：
HV: 当前HV两端高中间低，整体位于10%分位水平之下，处于历史较低水平；其中，20日HV相对较高，接近10左右。
IV: CU2002主力合约系列期权剩余15个交易日，50000行权价Call/Put隐波为11.22/10.46。微笑曲线方面，整体逆时针小幅旋转，近远月虚值看涨期权IV走高；看跌期权虚值端变动不大，实值端有所走高。隐波变化反映市场整体偏乐观。
策略建议：
现货/期货多头可择机选择2月合约虚值看涨期权备兑；
多头浮盈者可止盈，择机在49000附近买平值看涨追鱼尾行情，风险收益比较优；
当下追多者可择机买入牛市价差组合，不惧转头回调，持仓过夜睡得着。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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