4月3日 期货日评
白糖
宏观要闻：
摩根士丹利将美国第一季度 GDP 增速预期从-2.4%下调至-3.4%，第二季度GDP 增速预期从-30%下调至创纪录的-38%。
截至北京时间 4 月 3 日 02 时 14 分，全球累计确诊 1002159 例，累计死亡51485 例。其中，美国确诊 236339 例。
阿塞拜疆能源部长表示， 预计所有欧佩克成员国都将参加下周一的会议。
供需现况：
3月21-27日当周，南方产区产糖 17 万吨，较上周减 3 万吨。截至 3 月27 日， 累计产甘蔗糖 849 万吨， 较去年同期降 51 万吨。北方甜菜糖已经全部收榨，累计产糖 133 万吨，较去年同期增 13 万吨。全国累计产糖 983 万吨，较去年同期降 40 万吨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，原油市场动荡，多国出台的宽松政策也无法扼住行情的下跌， 基本面上，因疫情导致全球消费受损失，巴西新榨季因油价下跌糖生产吸引力增加，国际分析机构下调 2019/20 年度全球消费量，下调供给缺口，同时上调了 2020/21 榨季全球过剩量。原糖基本面偏空，糖价震荡偏弱。
3 日， 郑糖主力弱势震荡， SR2009 合约收盘于 5290 元/吨，较昨日下跌49。合约间走势分化， SR2005 震荡上扬， 日终涨 41 元/吨。5-9 基差快速走强至 152。现货升水 5 月， 基差偏高， 云南 3 月销售数据较差， 5 月后关税降低， 所以 9 月合约偏弱。
现货价格普遍小幅下调。疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显，经济恢复至常态或仍需一段时间,国内继续不断出台恢复经济的财政政策。基本面供应上，国内多数甘蔗产区收榨，截至 3 月 27 日，全国累计产糖 983 万吨，较去年同期降 40 万吨，减产的利多效用逐步递减。原糖大跌， 进口利润增加至高位压制国内糖价， 非法进口走私抬头。海南、 广东、 云南 3 月销糖数据低于去年同期， 显示 3 月销量因疫情受损。
策略建议：
糖价承压。关注原糖走势、 疫情进展、国内销售数据、进口等。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
央行副行长刘国强在国新办新闻发布会上表示，新增的 1 万亿元普惠性再贷款再贴现额度，是考虑到根据实体经济恢复情况，跟之前的 3000 亿和5000 亿额度衔接，避免出现断档，给中小银行再贷款的成本仍为 2.5%，会要求中小银行以优惠利率向中小微企业贷款，但没有规定利率，会通过鼓励性考核的方式引导中小银行降低对中小微企业的贷款利率。
供需现况：
华东铝：午前铝价震荡上浮。早间上海无锡地区持货商报价 11600-11610元/吨，较昨日价格上涨超 300 元/吨， 10:30 后盘面价格有所回落，持货商报价 11570-11590 元/吨， 对盘面贴水 20 元/吨至平水附近，杭州地区价格早间 11630-11650 元/吨，成交稀少， 10:30 后回落至 11570-11590 元/吨。早间沪锡地区贸易商交投尚可，中间商询价积极， 大户早间部分收货，随着铝价回落， 市场成交热度下降。清明节前下游备货意愿有所提升， 华东今日整体成交尚可。
华南铝：早盘期铝冲高后略有回落。今日广东铝锭市场活跃度一般，出货接货相对谨慎，大户加大采购量，成交在 11600-11620 元/吨；停盘结束后期货先扬后抑，现货报价随之宽幅调整，成交价在 11580-11630 元/吨之间，粤沪价差收窄至 20-30 元/吨。需求良好，出库维持高位，周五广东铝锭库存环比上周下降 1.4 万吨，周内贸易商和下游备货积极，铝锭基差稍有企稳，现货升水维持在+20 附近。
（数据来源：SMM、中原期货）
逻辑分析：
目前国内电解铝冶炼厂减产/检修量已达 60 万吨左右，若未来铝价持续下行刺穿平均现金成本，减产规模将进一步扩大。海外疫情形势愈发严峻，下游铝材出口受限，前景不容乐观，外贸减量或将填补内需增量，铝加工板块对未来市场需求预期依旧偏空。电解铝累库持续， SMM 数据显示，本周国内社会库存周度环比增加 0.9 万吨已至 167.6 万吨。降税预期持续发酵， 市场铝锭短期需求增加， 现货流通趋紧，基差呈偏强态势。此外，须警惕市场传言被证伪。
目前海外疫情确诊人数直线攀升，宏观偏空氛围未改，铝价持续受到市场悲观情绪压制。在海外疫情得到有效控制前，沪铝易跌难涨， 尚存进一步探底可能。后市关注政府激励政策出台。
策略建议：
沪铝主力 2006 合约开于 11530 元/吨， 日内运行于 11445-11590 元/吨，收于 11545 元/吨， 涨 190 元/吨， 涨幅 1.67%，日增仓 1013 至 13.6 万手。降税预期持续发酵，近月合约间价差收窄， 5-6 月期价小幅倒挂，或将出现套利空间。单边抄底资金谨慎操作，沪铝有进一步探底可能， 建议假期关注原油谈判进程。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
摩根士丹利将美国第一季度 GDP 增速预期从-2.4%下调至-3.4%，第二季度GDP 增速预期从-30%下调至创纪录的-38%。
截至北京时间 4 月 3 日 02 时 14 分，全球累计确诊 1002159 例，累计死亡51485 例。其中，美国确诊 236339 例。
中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点，于 4 月 15 日和 5 月 15 日分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点，共释放长期资金约 4000 亿元。中国人民银行决定自 4 月 7 日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从 0.72%下调至 0.35%。
供需现状：
国家棉花市场监测系统于 3 月中旬展开全国范围棉花种植意向调查显示，2020 年中国棉花意向种植面积 4550.1 万亩，同比减少 244.2 万亩，减幅 5.1%，较 2019 年 11 月份意向调查结果减少 0.8 个百分点。
截止到 2020 年 4 月 2 日， 2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2279 万包， 514 万吨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，美国不断推出刺激经济政策，全球股市及商品市场仍然疲弱。基本面上， 3 月底 usda 公布的新年度美棉种植面积预估为 1370万英亩，较上年减少 0.3%，基本持平上年，利空美棉。全球各国封城，棉花消费量和贸易量减少，美棉维持弱势。
3 日， 郑棉冲高回落， 9 月合约收盘于 10875，较昨日跌 20。基本面上， 调查显示， 新棉种植面积预计降低 5.1%。本年度收储到期，累计收储 37 万吨，棉价失去收储支撑。纺织内外新订单仍然不足，国外新订单采购推迟或取消，纺织服装出口低迷，导致棉纱和坯布产品库存累积，原料谨慎补库，市场信心不足。后期国内外纺织服装消费的恢复仍需较长时间。
策略建议：
需求疲软，郑棉低位区间调整，存继续下跌风险。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-500。
关注：全球疫情进展、中国储备棉轮入情况、新棉种植。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
农业农村部表示要统筹加大稳产保供和复工复产相关投资支持力度，全力保障春耕生产，相关财政补助资金要及时到位；积极协调推动疫情防控重点保障企业专项再贷款、中小微企业复工复产优惠再贷款和延期还本付息等信贷扶持政策的落实落地。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计， 本周国内尿素开工率 80.81%，环比上涨 2.60%， 较同期高出 16.18%。周产量为 118.50 万吨， 平均日产量为 16.93 万吨，环比上涨 3.33%， 产量继续增加。本周国内气头企业开工率 75.51%，环比上涨 1.73%。库存在节后持续下降之后，本周企业库存总量 75.8 万吨，较上期增加 4.41%。价格方面， 本周现货出厂价格续降， 华中、华南地区价格有 10 元/吨的下调。
需求方面， 本周复合肥开工率接近 7 成，较上周提升放缓。多数肥企生产维持稳定。大厂订单量充足，中小厂预收一般，复合肥厂开工增加有限。夏肥有询单但成交不足， 仍待后期优惠政策出台， 以销定产思路不变。板厂以及三聚氰胺库开工率持稳，需求一般，按需采购。尿素短期仍以工业需求为主， 但下游整体需求偏淡。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1636 元/吨， +7；山东地区基差为 94元/吨；-17。持仓量 34022， -2360。尿素产量的持续增加， 使得供需格局转变较为困难，库存转降为升。短期国内尿素市场供应充足， 市场平均预收收窄至不足 6 天， 现货价格依旧偏弱调整。部分复合肥前期订单到本月中旬， 春夏肥之间有空档期， 新单成交平淡， 目前多为零星补货。夏季询单有但成交量不足， 夏季肥采购或仍需优惠政策的陆续出台。板厂及三聚氰胺装置开工继续保持弱稳， 尤其板厂复工进度缓慢， 后期开工或有小幅提升。预计短期国内尿素市场需求仍以工业需求增加为主。四月煤头尿素装置按照惯例将陆续进入检修阶段，后期开工或有所下降， 但过高的产量使得短期市场不会出现货源短缺， 下游尚有前期货源待消化，按需采购为主， 拿货意愿不会特别强烈。印度招标价格仍待进一步确认，但前期国际价格的下滑对价格支撑力度减弱， 预计印标明朗前国内尿素市场维持偏淡运行，震荡操作为主。关注海外疫情、及上下游开工等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
银保监会副主席周亮 4 月 3 日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，当前国内疫情防控向好形势持续巩固，企业复工复产积极有序推进，经济社会秩序加快恢复。但当前境外疫情呈现加速扩散和蔓延的态势，全球经济衰退的风险明显上升，我国经济社会发展面临着外部冲击。表示将引导银行保险机构大力支持企业复工复产，维护金融安全稳定，取得了积极成效。据统计，一季度银行业各项贷款新增近 7 万亿元，同比多增 1.18 万亿元，有力地支持了企业的复工复产。保险机构也发挥保险的保障功能和社会稳定器的作用。为抗击疫情，银行保险机构对国内捐款捐物、抗击疫情方面已经捐助约 27 亿元，同时还积极开展海外捐助。
供需现况：
4 月 2 日唐山钢坯较上一日价格上涨 30 元至 3030 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢平均价格为 3550 元/吨，较上一日价格上涨 9 元/吨；热卷 5.75mm 价格均价为 3393 元/吨，较上一日价格上涨2 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格上涨 5 元至 655 元/吨。钢材市场现货报价整体向高位靠拢。报价后市场询盘情况整体一般，商家普遍反馈开单较少，今日为清明小长假前最后一个工作日，大多数客户采购需求昨日已提前释放。仓库方面，近期仓库出库情况整体良好，基本恢复正常水平，但目前市场库存依然偏大，消耗尚需时日。综合来看，短期市场供需矛盾无法有效解决，预计价格维持震荡运行。
逻辑分析：
国家统计局公布的 PMI 指数大幅回升，显示在疫情之后经济快速的反弹。不过目前钢材市场供需结构的情况未有实质改变，尽管已经出现向好的势头，库存下降幅度有所加快，螺纹本周库存下降 102.04万吨，热卷库存下降 12.31 万吨，库存下降也缓解了市场压力。但是从基本面看，本周钢厂产量继续回升，螺纹钢产量上涨 15.28 万吨，热卷产量下降 1.22 万吨，总体产量处于回升状态，供给仍不断带来压力。同时 G20 领导人峰会，将启动5 万亿美元的经济计划，已应对疫情对全球社会、经济、金融带来的影响，全球市场的救市行动，仍对后期期价带来支撑。并且国内疫情大幅好转，大部分省份解除限制措施，这对整体的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。而在下游需求方面看，钢材消费用量较之前有明显恢复，日统计建材成交量保持在 20 万吨以上的水平，实际提货订单比例也越来越高。同时 opec+仍有望重回谈判桌，达成减产事宜，给原油市场带来积极因素。不过疫情在全球扩散，欧美疫情仍在持续大规模蔓延，市场仍对全球经济的放缓感到担忧。总体热卷，螺纹 2010 合约仍维持价格震荡下跌格局。
策略建议：
RB2010 价格维持震荡下跌格局；HC2010 价格维持震荡下跌格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
据卫星新闻：消息人士称，欧佩克将在下周一的会议上讨论减产 1000万桶/日；一些新的国家希望加入欧佩克+组织。
供需现况：
ANRPC 预测 2020 年第一季度全球天胶消费量同比下降 19.6%，第二季度的消费量同比下降 1.5%；一季度全球天胶产量同比增长 1.8%，第二季度的产量同比增长 3.6%。目前泰国等产区处于低产期；国内等待恢复开割，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 但青岛保税区橡胶库存处于增长态势。受疫情影响， 需求减弱对价格拖累较大。
逻辑分析：
现货市场， 4 月 2 日， 上海市场国营全乳胶价格为 9200 元/吨（-100），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1090 美元/吨（+0）。目前东南亚产区处于季节性低产，受干旱影响，预计云南产区开割时间将推迟；中国1-2 月天然橡胶进口量为 30.4 万吨，同比增 8.2%；中国 1-2 月混合橡胶进口量为 52.7 万吨，同比增 4.2%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱；青岛保税区橡胶库存仍旧处于增长态势。下游方面，截至 3 月 26 日，汽车轮胎全钢胎开工率 64.29%（+0.57%），汽车轮胎半钢胎开工率 62.74%（+0.65%），开工率缓慢回升；国家及地方出台多项刺激政策，车市有逐渐回暖迹象。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。
策略建议：
周五， 沪胶 2009 合约高开低走， 短线操作可以 10 日均线做为多空分水岭， 或关注 2005 合约看涨期权的卖出机会；沪胶 5-9 价差收于-270 元/吨（+5），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-50 元/吨（+220）， 临近交割， 基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶5 月合约价差收于 1735 元/吨（-30）， 近期价差在低位有所止跌。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
央行副行长刘国强：有丰富的工具和充足的政策空间稳定经济增长；希望地方政府对 1 万亿元的再贷款再贴现提供利息补贴，支持中小微企业具体的政策很快就会出台；下一步，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把握好政策力度重点和节奏，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置；加强货币政策总量、逆周期调节，同时处理好稳增长、防风险和控通胀的关系，实现 M2 和社会融资规模的增速与名义 GDP 增速基本匹配并且略高。
供需现况：
美国农业部两份重磅报告发布，并未给市场带来太大影响，但南美因干旱产量面临下调，仍将支撑美豆价格。预计 4 月大豆到港量为 690 万吨左右，虽然与往年同期比有所下调，但目前看并没有出现巨幅减少，因此后期供应紧缺的担忧有所减少，豆粕现货行情也因而延续出现偏弱调低走势。5-6 月份到港量巨大，月均在 900 万吨以上。豆粕现货货源紧张局面可能持续至 4 月上旬，之后随着到港量增加，将逐渐缓解。
昨晚特朗普推特称沙特和俄罗斯有望达成减产协议，减产 1000 万桶每天，国际原油价格暴涨，但随后价格有所回落，虽然短期仍未有结果，但预示当前油价低迷，各国已经有意出手干预。近期工厂复工及餐饮企业逐步恢复营业，除湖北外全国复工率已经达到 90%以上，终端需求有所好转，油厂豆油提货和成交有所恢复， 上周豆油库存下降至 126 万吨（此前 132万吨）， 预计油脂供应压力边际改善止跌企稳。
逻辑分析：
目前市场豆粕现货依然紧张， 期现货价格有所分化。5 月后到港量巨大，市场或已开始定价 5 月之后巨大的到港压力，近几日国内豆粕价格大幅回落。国内油脂供应仍然充足，随着压榨量下降，需求好转，供需格局出现边际改善， 油脂价格有一定支撑，继续回落空间有限。目前来看近期国内豆粕现货紧张的局面有望逐渐缓解， 短期油粕难有持续上涨，大概率进入区间震荡，市场上涨暂告一段落，区间震荡思路对待。
策略建议：
1、 豆粕 09 多单退出暂时观望。
2、豆油 09 在 5380-5600 区间操作。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。