2月11日 期货日评
白糖
宏观要闻：
工信部召开全国工业通信业企业复工复产电视电话会议，会议强调，当务之急是继续做好科学防控，推动企业尽快复工复产。
近日人民银行昆明中心支行印发了《关于进一步强化金融支持云南省疫情防控促进企业生产复产的意见》，提出通过适当下调企业贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式，支持相关云南省企业复工复产。
供需现况：
农业农村部2月食糖供需预估报告，当前，北方甜菜糖生产已全部结束，较上榨季提前约一个半月，甜菜糖产量基本符合预期；南方甘蔗糖生产全面展开，其中，云南糖厂全部开榨，广西已有2家糖厂收榨。尽管新型冠状病毒肺炎疫情对甘蔗砍、运、榨造成一定影响，广西和云南食糖生产有所延误，且食糖消费也受到拖累，但考虑到影响具有阶段性，本月对年度预测数据暂不调整。后期需继续跟踪天气和新型冠状病毒肺炎疫情对食糖生产及消费的影响。预估白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
隔夜原糖偏强走势，全球糖业会议讨论供应偏紧情况，会议上对全球食糖产量在下年度难恢复基本达成共识。
11日，郑糖主力合约震荡走弱，伴随减仓1.2万手，收盘至5729，较昨日减22。主要受国家出台的《2020年种植业工作要点》规定“力争糖料面积稳定在2400万亩。”这高于去年水平，糖料种植面积在新年度或将增加。
个别现货集团报价在5750-5870元/吨，较昨日小幅下跌20元左右，多数稳定。全国倡导复工复产，但由于人员和车辆管控仍未放松，甘蔗砍伐和运输到场量仍然偏低，食糖生产、贸易流通和消费仍未恢复。2月1-7日当周，甘蔗产区压榨甘蔗453万吨，产糖53.44万吨。截至2月7日当周，甘蔗糖产量614万吨，较去年同期增130万吨。随着复工，短期供应增加，消费淡季，施压近期盘面。本年度国内减产，中长期看其自身基本面偏强，原糖上涨也对国内糖价构成支撑。
策略建议：
郑糖区间调整。后期不确定性仍大，关注：生产恢复情况、巴西四月开榨的制糖比。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
工信部副部长辛国斌：分类分批推进企业复工复产。疫情严重地区特别是湖北省仍然要把疫情防控放在首位，其他地区在做好防控的同时，要加快推动企业复工复产，细化明确分批复工方案。要推动大企业重点项目顺次复工复产，要对复工复产的要素进行保障，对照省里下达的规上工业增加值增速全力以赴把1-2月份的欠账补回来。要推动产业链关键核心环节企业的复工复产，带动产业链上下游协同复工。
供需现状：
华东铝：期铝当月午前震荡上行。上海、无锡及杭州市场现货主流成交价13720-13740元/吨，较前一日价格上涨近120元/吨，现货贴水继续收窄，维持在贴水60-贴水30元/吨之间。今日贸易商交投活跃度尚可，市场出少接多，双方价格僵持，实际成交一般。下游表现平静，杭州表现尤为清淡。华东今日整体成交无太大亮点。
华南铝：早盘期铝先抑后扬，广东铝锭市场交投一般，早盘持货商报价出货不畅，大户收货价格也随期货上调，部分成交在13770-13780元/吨；二次交易时段期货止涨回落，现货报价不断下调，成交跌至13760-13770元/吨，出货多接货少询价多，实际成交有限。粤沪价差继续收窄至40-50元/吨的区间。广东下游多数铝加工企业延迟复工，需求不佳的情况下铝锭现货涨势有限，贸易商接货也不够积极，整体成交不及昨日。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
由于交通运输受阻，导致原材料供应不足，使得氧化铝企业被迫进行压减产，上游成本企稳小幅反弹，给予沪铝下方支撑。铁运铝锭持续到货，但多地出库不畅，本周电解铝库存较上周一增加9.0万吨至103.5万吨。受疫情扰乱市场交易情绪影响，下游消费端并未如预期般正常开工，部分下游自10号之后延迟复工时间在3-10天左右。预计库存短期内将持续增加，在交且累库周期较往年或有延长，短期内铝价上方万四关口压力尚存。本周现货交投氛围转好，基差逐步收敛，有进一步走强趋势。且沪铝2003合约临近换月，预计换月后03-04合约维持back结构。
策略建议：
沪铝主力合约2003早间开于13680元/吨，日内运行于13680-13840元/吨，报收于13780元/吨，日内涨幅90元/吨，日增仓272手至88973手。
截至今日收盘，沪铝主力录得七连阳，早间高位上行至13840元/吨，涨幅近0.8%，刷新近7日来新高，价格重心较上周略有上移。
前期主力多单可继续持有，关注万四关口压力；关注03-04合约跨月正套机会，持续关注下游消费复苏节奏。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、中国1月CPI同比上涨5.4%，预期4.8%，前值4.5%。1月PPI同比增长0.1%，预期增0.2%，前值降0.5%。统计局：1月CPI同比涨幅扩大既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。
2、央行2月10日开展9000亿元逆回购操作。其中7000亿元7天期和2000亿元14天期逆回购中标利率分别为2.40%、2.55%，均持平上次。Wind数据显示，当日有9000亿元逆回购到期。
3、财政部：2020年，财税部门将继续落实落细各项减税降费政策，进一步巩固和拓展减税降费成效，特别是针对新型冠状病毒感染肺炎疫情的影响，及时研究解决企业反映的突出问题，坚决把该减的税减到位、把该降的费降到位，持续发挥减税降费政策效应。
4、1月房地产类信托募集规模为392.5亿元，环比减少45.90%，同比下跌45.35%。同时，房地产类信托规模占比下滑至第三位，为27.07%，环比减少2.19个百分点。
供需现状：
供应方面：去年四季度新补栏开产，疫情影响交通，库存继续增加，屠宰场开通推迟，延迟淘汰明显，供应压力因为进一步的疫情严控不能有效传导到需求端，供应压力仍未释放。需求方面：疫情影响，学校、企业、工地集中采购推迟，家庭消费短期集中采购对现货有一定需求支撑，整体需求萎缩。
逻辑分析：
短期看，运输受阻，供应压力无法传导消费端，到货偏少支撑价格短线反弹；而中期疫情得到控制，供需顺畅，库存压力将显现；长期补栏积极性降低，未来产能降低可能，提振远月。
策略建议：
近期现货已经出现明显的下滑，近期期货反弹阻力明显，开始介入3/4/5空单，远月在近月带动下也将出现回调，但是考虑到支撑未来的逻辑犹在，近弱远强将进一步强化，心理强者直接单边，保守可以继续关注套利。套利：三季度合约担忧成为强势，JD59价差反套继续持有；关注JD91正套介入。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
发改委明确，将在继续加强疫情科学防控的同时，及时协调解决企业的困难和问题，有序推动企业复工复产，尽早恢复正常生产。
供需现状：
供给端目前泰国逐步进入停割，全球进入低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工时间将进一步推迟。
逻辑分析：
现货市场方面，2月10日，上海市场国营全乳胶价格为11100元/吨（+0元/吨），青岛保税区泰国产20号胶价格为1370美元/吨（+5美元/吨）。2月份之后，泰国逐步进入减产期，原料价格相对坚挺。中国12月天胶进口量同比下滑13.83%，上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位。下游方面，重卡销售数据依旧强势；截止2月6日，汽车轮胎全钢胎开工率为9.40%，半钢胎开工率为10.10%；从2月10日起，部分企业开始陆续复工，但恢复进程较为缓慢，关注市场政策变化。
策略建议：
周二，沪胶2005合约创出节后反弹新高，上方关注节后跳空缺口位置，继续反弹思路对待，密切关注疫情发展变化。沪胶5-9价差收于-290元/吨（+10元/吨），价差整体走势偏弱；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-350元/吨（-105元/吨）；沪胶5月合约与20号胶5月合约价差收于1765元/吨（+50元/吨），价差从高位回落。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
1月CPI同比增长5.4%，较前值回升0.9个百分点，涨幅略超市场预期。环比增长1.4%，为16年2月以来的最高点。从本月CPI结构来看，既包含春节错位影响，也体现出疫情对部分领域价格的推动。具体而言，食品价格同比增长20.6%，持续刷新历史最高值。其中主要贡献为蔬菜和畜肉类价格，同比分别上涨17.1%和76.7%。1月非食品价格同比上涨1.6%，涨幅较前值上涨0.3个百分点。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工有所回升，现周均72.86%，周涨1.81个百分点。就各地开工情况来看，涨幅主要体现在华东、华中、东北及西南，华东晋煤 恒盛恢复；西南川维1月23日负荷提升至正常水平；而华北、山东及西北地区开工略有下滑。节后开盘我国甲醇制烯烃开工在78%，较节前下滑8%，港口、山东及西北多数装置出现降负情况，其中山东两套装置开工下滑至六七成，鲁西未恢复；港口部分装置开工出现下滑。传统需求下游产品普遍维持下跌态势，疫情影响地炼普遍降负，MTBE 开工较节前跌幅较大。库存方面，截至2020年2月6日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为61.1万吨，较上周下降0.9万吨。
逻辑分析：
港口随盘面震荡走低；疫情影响多地运输，现上游厂家出货不畅，整体库压偏大，西北主产区部分听闻继续回调；内地消费市场下游复产待定，整体对甲醇需求显弱，加之运输受阻下，甲醇市场实际成交稀少，山东、河北等地继续走弱，现业者心态欠佳，鲁北部分招标回落。下游市场方面延续弱势，甲醛企业复产待跟踪，市场暂无成交。假期间受新冠疫情影响，多地上下游成品库存高位，同时区域间运输受阻，加之复工时间延迟，预计影响整体经济，而甲醇将以偏弱为主。然考虑到2月上纸货交割以及港口烯烃缺货影响，预计短期港口现货或相对坚挺，而内地上游企业则因库存而相对偏弱。
策略建议：
MA2005维持反弹格局，等待再次冲高后的做空机会。在2150以上参入空单，止损2175。
5-9反套适度参入。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
农业农村部：2020年确保三大谷物面积稳定在14亿亩以上、口粮面积稳定在8亿亩以上，确保2020年粮食产量稳定在1.3万亿斤以上；力争棉花面积稳定在5000万亩、油料面积稳定在1.9亿亩、糖料面积稳定在2400万亩；继续实施大豆振兴计划，大豆面积稳定在1.4亿亩。
供需现况：
供应方面，上周国内尿素日均产量12.79万吨，环比减少1.46万吨，开工率58.06%，环比下降6.6%。其中煤头装置开工下降幅度高于气头装置。华中、华北部分装置春节期间期陆续减量或停车检修，而本周西南、西北地区有前期检修装置计划复产，后期复产装置主要是气头装置，尿素产量上周小幅下降后或继续保持缓降趋势。新冠疫情拐点仍未出现，交通管制措施造成企业库存压力持续增加，部分企业原料供应不稳定。需求方面，本周起除湖北地区外，多地人员返程复工，预计18日前将陆续到岗。农需启动缓慢，福建、安徽部分地区有需求增加，发运问题使得成交有限。工需方面，截止上周末为止，下游企业开工率低位，多数企业仍处于放假，多消耗前期库存，需求较差。下游三聚氰胺、板厂以及复合肥厂等企业本周起逐步进入复产复工，但受疫情管控措施，预计开工恢复缓慢，短时对尿素需求有限。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1736元/吨，+17；山东地区基差为-46元/吨，-17；持仓量61908，+6615。正月十五之后，多地进入春耕倒计时，对尿素价格支撑走强，盘面连续多日窄幅上涨，持仓量增加。疫情未见拐点，多地防控措施继续，物流恢复缓慢，长线汽运基本无好转，尿素企业原料供应稳定性较差，部分企业降负荷产量下降。目前，农需启动缓慢，仅局部地区有需求，备肥依旧迟延，而且发运承压，成交量不足。疫情防控下企业开工恢复缓慢，复产复工时间拉长，短期下游企业重点在于降低自身库存为主，开工率明显上升前对尿素需求支撑有限，物流压力抑制需求，价格仍有小幅回落风险，短期或维持窄幅震荡格局，谨慎追多。近日国务院以及相关部委下达通知，保证道路运输以及粮食产量。春季用肥对尿素利好预期不改，预计后期随着疫情缓解，以及下游企业在库存有效降低后产能增加，对尿素需求扩大，中长期依然看多尿素。关注疫情发展情况及下游复工情况。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主，谨慎追多，中长期偏多。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
国家最高领导人指出，要加强经济运行调度，尽可能降低疫情对经济的影响，努力完成今年经济社会发展各项目标任务。要抓好在建项目复工和新项目开工。要稳定居民消费，发展网络消费，扩大健康类消费。要积极推动企事业单位复工复产，对受疫情影响较大企业，要在金融、用工等方面加大支持力度。
供需现况：
豆粕方面，市场对春节后的后市不看好，备货不多。受开工延迟和物流运输影响，节后部分地区饲料短缺，部分养殖企业面临断粮危机，在短期情绪释放之后，豆粕走势将逐渐企稳。未来两周油厂开机率仍低，豆粕供应仍将偏紧。后续随着油厂开机恢复，将限制其上行空间。
油脂方面，棕榈油减产延续，但对油脂上涨的驱动已经逐渐减弱，后续难有新的因素推动油脂价格持续上涨，节后进入油脂消费淡季，加上疫情影响，下游餐饮消费大幅下滑，部分转为家庭消费。近两日市场逐步修复了假期期间积累的恐慌情绪，期货价格企稳。总体来讲，受开机延迟和物流运输影响，油脂价格仍有支撑，但后期上涨空间有限，偏弱震荡思路对待。
逻辑分析：
受疫情影响，本周油厂开工尚未完全恢复，市场关注点转向供应端的开工延迟和物流受阻，目前来看疫情仍将延续，影响短期难有缓解，对油粕价格形成一定支撑。但大豆供应充足，南美大豆即将大量上市，棕榈油减产预期已经得到验证，后续难以支撑油粕价格持续上涨，油粕大概率维持震荡格局，操作上波段操作为主。
策略建议：
1、双粕波段做多，油脂单边暂时观望。
2、做多豆油棕榈油价差，价差在500附近买入豆油2009，卖出棕榈油2009，继续持有，今日价差596（资金比例15%）。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
财政部在2019年财政收支情况网上新闻发布会上透露，2020年1月，专项债券已发行7148亿元，占提前下达额度12900亿元的55.4%，河南、四川等地已相继完成2020年首批专项债券发行工作。要求相关地区做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保今年初即可使用见效，尽早形成对经济的有效拉动。
供需现况：
2月11日唐山钢坯仍维持节前锁价3300元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为3725元/吨，较上一日价格下跌13元/吨；热卷5.75mm价格开市报价平均价格为3668元/吨，较上一日价格下降20元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格上涨5元至620元/吨。钢材市场近期价格持续下跌，代理商倒挂较多，而市场依旧无成交，多数商家无意在继续下跌。而目前在封禁期，物流尚未到位，部分开始运输车队过安检很困难，匀又停止运输。同时下游工地开工批示基本未下，市场一片寂静。心态方面，目前市场观望心态较重，而对后市依旧偏空心理，虽然近期多家钢厂将要计划性检修，但库存已经高企，库存压力非常大。综合来看，近期市场依旧维持弱势运行。
逻辑分析：
尽管近期各项政策性利好，先是央行连续开展大规模逆回购操作，下调利率，缓解了市场恐慌的情绪；同时今天财政部加大专项债发行力度，稳定经济预期，给与市场心理较强的冲击；以及电炉吨钢处于亏损状态，延缓开工的节奏；对钢材价格有所支撑。不过目前疫情改变钢材市场供需结构，从基本面看，钢厂减产仍未有较大的改观，库存继续大幅增加的预期仍在，以及目前运输遭遇限制，钢厂库存激增，仍给钢厂资金带来较大压力。而在需求方面由于新型冠状病毒的持续爆发，各省各地均要求建筑工地、制造企业推迟复工，需求相对延后；以及贸易商恐新型冠状病毒的持续，工地开工继续延后，造成目前库存的继续大幅积压，引起市场的恐慌，对钢材价格造成压力。热卷，螺纹2005合约虽有反弹但仍维持价格总体震荡下跌格局不变。
策略建议：
RB2005价格维持下跌格局；HC2005价格维持下跌格局。套利：买螺空卷，空RB2005合约买RB2010合约。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
工信部召开全国工业通信业企业复工复产电视电话会议，会议强调，当务之急是继续做好科学防控，推动企业尽快复工复产。
农业农村部发布的《2020年种植业工作要点》中规定“力争棉花面积稳定在5000万亩”。2019/20年度棉花播种面积为4950万亩。
供需现况：
2月农业农村部对2019/20年度中国棉花供需平衡预测数据均维持上月水平不变。截至2020年2月7日，全国新棉采摘和收购加工基本结束。受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，春节后棉花现货交易短暂停滞，大部分棉纺织企业复工进度慢于往年，短期国内棉花阶段性需求可能受到抑制，但节后中央储备棉轮入挂牌量连续增加和交货到库时间延长，对市场价格和信心起到一定支撑作用，目前国内棉花价格均值仍在13000-15000元/吨的预测区间震荡。后期将继续关注新型冠状病毒肺炎疫情对棉花消费的影响。2月产量预估580万吨，进口180，消费803，期末库存673。
截止到2020年2月9日，2019棉花年度全国共956家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2226万包，502万吨。
2月11日新疆棉轮入上市数量12000吨，实际成交2160吨，成交率18%。今日平均成交价格为13699元/吨，较上一成交日下跌6元/吨，最高成交价为13705元/吨，最低成交价为13695元/吨。
逻辑分析：
11日，郑棉日内震荡走势，5月合约收盘于13125，较昨日涨50，小幅减仓。
目前疫情形势仍然严峻，短期经济、消费阶段性萎缩，下游纺织复工形势仍然不乐观，多数或在2月下旬或3月才能复产。国家以增加日收储量托底，棉价在节后开盘超跌后出现反弹修复，下游大面积复工前，郑棉没有大涨基础，在缺口处震荡。等到大面积复工后，棉价或再次上涨。
策略建议：
郑棉13000上下区间震荡。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花5-9反套思路，目标位-500。
后期，关注疫情进展，纺织需求恢复。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
宏观要闻：
国际方面，日本央行行长黑田东彦表示相信新型冠状病毒对日本经济已经开始产生影响；欧洲出现了一些没有武汉旅行史的持续人传人的案例；世界卫生组织牵头成立的新型冠状病毒国际专家组先遣队已经抵达中国，将和中方人员合作。
近日各地陆续复工，提振市场情绪，然而铜下游的电力、建筑、家电一季度将受到较大冲击，“疫情导致的近月需求萎缩确定，拐点仍存较大不确”定”，沪铜库存开始超预期累库。市场情绪经过短期企稳修复后，大概率仍会弱势震荡。
供需现况：
上期所、保税区超预期累库，而全球三大交易所与保税区总库存库存仍处于历史低位，且近期冶炼厂硫酸累库或抑制供应，然而，我们认为需求萎缩为因硫酸累库为果，短期铜价急跌修复后仍会承压。
逻辑分析：
节前，中美贸易和谈、全球主要经济体PMI企稳、我国财政货币逆周期调控等，共同改善宏观预期推升铜价突破上扬。节后，紧随美伊关系平复，国内新冠肺炎疫情超预期蔓延，越来越多国家采取不同程度航空、港口管制。随着节后开盘首周“恐慌情绪释放及短期修复后”，当前，交易逻辑转向“疫”情防控拐点带动的需求拐点”。
疫情拐点主要看疫情防控效果，最直接指标为新确诊病例，短期关注瑞德西韦临床试验效果、湖北医疗物资与医务人员紧缺情况、湖北病人核算筛查与隔离进展，长期关注疫苗研制，新冠肺炎病毒毒株已经提取，而病毒培养、试验、审批、生产，李兰娟院士预期这个过程得3个月左右。需要特别注意的是，临近各地陆续“返城”，需留出一两周观察期，另外，不排除天气转暖致使疫情有所抑制。
策略建议：
(1)短期，46000附近逢高布局 近月合约空头；(2)中长期，45000附近逢低布局 远月合约多头。(3)铜期权波动率当前适中，短期回调幅度有限，随疫情防控进展存在升波潜力，期权买方 风险自动截断、单手价格低，建议通过期权分批布局进行操作。
风险事件：
国内外疫情超预期演变，国际贸易环境恶化。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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