1月21日 期货日评
白糖
宏观要闻：
1月20日， 国际货币基金组织发布了《全球经济展望》报告，指出，由于地缘政治紧张、社会动荡、经贸摩擦等因素，世界经济下行风险依然突出。报告将今明两年全球经济增长预期分别下调至3.3%和3.4%，但将中国今年经济增长预期上调至6%。
供需现况：
农业农村部1月供需预估报告，白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
巴西快速收榨，市场对印度和泰国作物减产的担忧,提振原糖价格。CFTC持仓显示，投机多头大幅增仓39999手至253853手，空头减仓19505手至155557手，净多大幅增加59504手至98296手。
今日郑糖减仓下行，主力5月合约日内走弱，跌破5700，减仓27928，多空主力机构积极减仓。国内正值新糖上市旺季，北方甜菜糖高峰期生产已过，甘蔗糖生产高峰期，节前采购逐步转淡。郑糖目前处于生产旺季消费淡季，节前提保和获利盘止盈，郑糖或继续回调。
策略建议：
短空长多思路。
中长期处于减产周期，本年度糖市存供应缺口，供需紧平衡，中长线趋势看涨。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
商务部副部长钱克明介绍2019年商务工作及运行情况时透露，全年社会消费品零售总额41.2万亿元，增长8%。连续六年保持经济增长第一拉动力，消费对经济增长贡献率57.8%，拉动GDP增长3.5个百分点。
供需现状：
今日华东市场成交较差。上海及无锡市场现货成交价报14080~14100元/吨之间，对盘面贴110-90元/吨，现货价相较昨日回落超200元/吨，杭州成交价报14110~14130元/吨，杭州成交量极少。今日华东市场交投清淡，因下游及贸易商部分已关账结算进入放假状态，市场供需双弱，叠加部分持货商对市场报价不甚认可，出货积极性不高。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
节前终端消费转弱叠加部分地区集中到货，本周电解铝库存较上周四增加2.1万吨。现阶段铝锭社会库存处于绝对低位，仍是现货及近月合约的主要支撑因素，预计节前下方空间有限。本周贸易商已逐步进入放假状态，市场供需两弱，现货贴水幅度加深。今日02/03合约多头纷纷减仓，近月沪铝期价震荡下行，当前新增及投产步伐缓慢，春节累库增幅大概率不及预期，沪铝万四关口尚有支撑。
策略建议：
今日沪铝主力2003合约开于14235元/吨，交投于14110-14260元/吨，报收于14120元/吨，日度跌幅120元/吨，持仓减少7381手至12.6万手。春节长假资金风险加大，建议轻仓避险，保持观望。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、1月LPR报价出炉：1年期LPR为4.15%,5年期以上LPR为4.80%，均与前期保持不变。
2、工信部：今年汽车产销形势应该好于去年，估计今明两年将是汽车企稳筑底的关键时期，今年的产销规模总体上大概能够维持在2500万辆左右，可能是零增长或者略负的增长；完善促进汽车产业改革发展举措，包括解决汽车产品准入重复管理的问题；加强预期管理，保持对新能源汽车发展的支持，推动城市公交等车辆报废更新的时候用新能源汽车替代；2020年新能源汽车补贴退坡政策正在研究，有可能延缓。
3、IMF发布最新《世界经济展望》，下调2020年全球经济增速预期至3.3%，此前预期为3.4%。其中，将2020年美国经济增速由2.1%下调至2%，欧元区经济增速预期由1.4%下调至1.3%，印度经济增速预期由7%大幅下调至5.8%。
供需现况：
供应方面：春节临近，市场供应没有问题，节前贸易各个环节出货积极，忙于节前去库存，整体市场供应较为充足。需求方面：春节备货接近尾声，购销开始转淡，内需支撑也将迎来最后的支撑。整体供应大于需求，价格回落在即。
逻辑分析：
近期空头减仓获利反弹明显，期货市场无视节后现货即将回落的预期，目前阶段性的反弹并不能改变整体弱势，期货经过本轮下跌以后已经释放了部分下跌势能，动能减弱，但是做多仍旧需要时日。
策略建议：
节前择机利用现货回落预期布局2/3/4月空单，等待节后收获，提保在即，节后市场风险存在，建议轻仓过节，目前对盘面持有技术反弹对待；套利：JD59价差在-200反套继续持有。基差继续走弱，现货回调继续拖累期货。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
1月20日，国际货币基金组织发布了《全球经济展望》报告，指出，由于地缘政治紧张、社会动荡、经贸摩擦等因素，世界经济下行风险依然突出。报告将今明两年全球经济增长预期分别下调至3.3%和3.4%，但将中国今年经济增长预期上调至6%。
供需现状：
国家统计局预计 2019 年全国棉花种植面积 3339.2 千公顷（5008.8 万亩），下降 0.5%。全国棉花总产量 588.9 万吨，下降 3.5%。
2019 年 12 月中国棉花协会首次 2020 年植棉意向调查,全国植棉意向面积为 4454.22 万亩，同比减少 7.5%。其中：新疆意向减少 7.68%，黄河流域和长江流域意向分别减少 8.12%和 5.30%。由于 2019 年度棉花产量下降，籽棉收购价格低，棉农植棉积极性不高。
截止到 2020 年 1 月 19 日， 2019 棉花年度全国共 956 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2219 万包， 501 万吨。
1 月 20 日新疆棉轮入上市数量 7000 吨，实际成交 480 吨，成交率 6.86%。今日平均成交价格为最高限价 14197 元/吨，较前一日持平。
逻辑分析：
1月13-19日当周，纺企棉花补库下降，坯布厂对棉纱的补库下降。截至1月19日，全棉坯布负荷19.6%，较上周减19个百分点。纯棉纱厂开机率下降至31%，环比降15个百分点。纺企棉纱库存22.2天，较上周增0.9。织厂棉纱库存11.7天，周环比降0.5天。全棉坯布库存天数28.4天，较上周增0.1天。产品库存回升，下游放假，需求放缓，节前备货基本结束。
今日结算后期货公司将提高春节保证金，郑棉减仓下行，主力合约跌破13800，减仓18722手。前20名主力机构以空头减仓为主，以永安为主的多头表现增仓。
策略建议：
期货节前提保，补库基本结束，节前郑棉回调调整。
节后复工，调整后的棉价或继续上涨，但商业库存和期货仓单高企限制涨幅，关注15000平台。
套利策略；临近交割月不可忽视盘面仓单压力，关注卖2005合约买2009合约的反向套利。8200以上可关注卖棉纱买棉花2005的跨品种策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
国家最高领导人对新型肺炎疫情作出重要指示，强调要把人民群众生命安全和身体健康放在第一位，坚决遏制疫情蔓延势头。要全力救治患者，尽快查明病毒感染和传播原因，加强病例监测，规范处置流程。
供需现况：
供给端来看， 今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。目前泰国处于生产旺季， 供应充足， 国内进入停割， 进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，重卡销售强势销售数据有望延续至 2020 年， 但乘用车市场不容乐观，全年出现负增长，等待新的政策支持。
逻辑分析：
1月20日，上海地区云南国营全乳胶报12300元/吨，较前一日持稳；青岛保税区泰国产20号胶报1520美元/吨，较前一日下调5美元/吨。目前泰国等主产区处于割胶旺季，但市场炒作因天气干旱今年或提前进入停割。国内乳胶已停割，2019年橡胶进口总量同比下降6.2%。上海期货交易所沪胶库存水平低于往年，20号胶仓单稳步增加，青岛港口橡胶总库存继续小幅回升，但增速不及往年。下游方面，截止1月17日，全钢胎企业开工率60.58%（-11.21%），半钢胎企业开工率60.21%（-9.92%）。随着春节假期临近，开工率呈现逐步走低态势。12月橡胶轮胎外胎产量同比增长0.9%，2019年全年产量同比增长1.9%。2019年我国汽车产销同比分别下降7.5%和8.2%。整体来看，近期供给端较为充足，需求端将进入春节淡季，重点关注宏观面及资金因素影响。
策略建议：
沪胶2005合约周二继续回落，关注12600元/吨一线的支撑，建议节前谨慎操作。周二，沪胶5-9价差收于-215元/吨（+10元/吨），价差整体走势偏弱；云南全乳胶与沪胶2005合约基差收于-320元/吨（+275元/吨）；沪胶5月合约与20号胶5月合约价差收于1970元/吨（-25元/吨），价差从高位回落。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
尿素期货首次交割已于近日顺利完成，标志着尿素期货服务实体产业再进一步。从交割情况看，本次交割共交割652张仓单，交割数量为13040吨。整个交割过程较为顺畅，交割制度得到了市场检验，为后续合约的良好运行打下了坚实基础。
供需现况：
上周尿素开工率61.46%，环比增加3.51%，周产量91.4万吨，日均产量13.05万吨，环比周产量增加5.6万吨。前期部分停车检修装置已复产，节后供给量仍有增加预期。国内需求方面，下游工厂进入假期模式后，需求增加停滞，下游板厂停工放假，复合肥厂也从上周末腊月二十三前后过节，装置开工率已提前下降因临近春节假期，市场拿货积极性明显下降，市场氛围较为平淡，物流运输大部分停运，尿素企业发货多以周边为主。节后春季市场仍有刚性需求，复合肥企业也暂时挺价为主。近期，尿素新单成交减少，企业春节期间预收订单充足，部分预收不足企业或小幅降价吸单，整体价格保持稳定，节前现货价格上涨空间有限。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1720元/吨，-29；山东地区基差为-10元/吨，+29；持仓量40516，-3541。上周检修装置陆续复产，尿素产量增加，后期仍有增加预期。随着临近春节，尿素市场氛围愈发平淡，上周多地物流已陆续停运，多发周边地区。下游板厂陆续停工过节， 复合肥厂也在腊月二十三上周末前后放假，整体需求较弱。目前， 下游接货能力差，新单成交寥寥，尿素企业春节预收订单量较为充足， 销售压力不大，节前挺价意愿较强，但价格在节前调价意义不大，部分预收不足企业或继续小幅降价收单。节后下游陆续复工，春季用肥对价格有支撑，但供应量有增加预期，要关注需求与供应的变化，短时现货价格或仍将持稳，盘面继续以窄幅震荡操作为宜。关注后期供应量、 下游开工率以及检修装置复产。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主，轻仓过节为宜。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
国家统计局数据显示，12月我国冰箱产量为690.2万台，同比增长21.9%；1-12月累计产量为7904.3万台，同比增长8.1%。12月我国空调产量为2034.9万台，同比增长10.9%；1-12月累计产量为21866.2万台，同比增长6.5%。12月我国洗衣机产量为726.5万台，同比增长9.7%；1-12月累计产量为7433.0万台，同比增长9.8%。12月我国彩电产量为2008.6万台，同比增长0.7%；1-12月累计产量为18999.1万台，同比下降2.9%。
供需现况：
1月21日唐山钢坯较上一日价格持平至3300元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3800元/吨，较上一日价格持平；热卷5.75mm价格均价为3854元/吨，较上一日价格持平；铁矿石天津港61%PB粉价格持平至695元/吨。钢材市场方面商家现货报价持稳，交投氛围整体一般，本周市场商家陆续休市返乡欢度春节。综合来看，市场交投整体清淡，整体心态偏稳，商家本周工作重心以回款和收拾整理为主，预计价格平稳过渡。
逻辑分析：
螺纹钢：上周库存继续增加94.16万吨，累库的预期依然抑制市场的空间，也使得现货螺纹钢高炉利润继续下滑。不过短流程企业利润不断被压缩，以及邻近年关电炉企业停产放假，上周产量继续下降23.41万吨，仍对价格有所支撑。同时目前钢厂冬储政策陆续出台，下游市场也陆续放假贸易商基本停止报价，市场目前处于相对停滞状态。而中美贸易协议的签署，12月货币市场数据和房地产投资数据均好于预期，刺激整体商品市场信心，总体RB2005维持价格高位震荡上涨格局。
热轧卷板：尽管上周热卷产量上升13.52万吨，至336.47万吨，库存上涨13.87万吨，供给的增加改变之前累库的进程缓慢的状态；但是各个钢厂陆续出台冬储政策，政策的落地也缓解商家的担忧情绪；以及商户冬储暂停报价，仍缓解了价格下行的压力。同时公布的12月信贷数据和房地产投资数据均强于预期， 以及中美签署第一阶段贸易协议， 未来经济趋势向好预期刺激整体商品市场信心；总体 HC2005 维持高位震荡上涨格局。
策略建议：
RB2005价格维持震荡上涨格局；HC2005价格维持震荡上涨格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
纯碱
宏观要闻：
IMF上调2020年中国经济增长预期至6%，此前预计为5.8%。IMF首席经济学家戈皮纳特表示，上调原因是中美签署第一阶段经贸协议，停止加征关税，这将缓解近期经济走弱的态势。
供需现况：
供应方面，国内纯碱开工率环比下调，但仍处于高位，纯碱产量环比减少。库存方面，国内纯碱库存环比减少8.58万吨，其中轻碱环比下降较多，重碱下降1.99万吨，较之前库存降速有所下降。距离春节不足一周，纯碱企业出货积极，努力降库存，减少春节累库造成节后库存压力，但物流大部分停运，发运承压，春节期间或以火运为主。本周起市场氛围平淡，玻璃下游深加工以及房地产也已停工放假，玻璃企业库存高于往年同期，个别玻璃企业生产线已放水冷修，暂对需求影响有限。玻璃盈利较好， 生产复产意愿强， 多根据自身情况适量备货， 产销基本保持平衡。
逻辑分析：
今日纯碱05合约收于1655元/吨，-12，持仓32381手，-650。纯碱5-9合约价差-31，-3；华北基差,45，+12。前期部分玻璃生产企业启动春节备货，上周起下游采购基本停滞，周边仍有零星采购。今年国内纯碱开工率较高，库存高于去年水平，但整体纯碱市场平淡。部分企业装置处于减量中，但涉及产量较为有限，对于纯碱供需关系影响力度一般。物流放假使得部分区域发货停止，发货减少又影响降库存效果。下游深加工停工较早，使得玻璃库存多于往年，节后玻璃企业库存压力不减，但玻璃利润较好，检修复产意愿高，对纯碱需求有支撑。目前玻璃现货市场呈现弱势，纯碱在节前价格上压力较大。短期以窄幅震荡操作为宜。节后关注玻璃去库存情况以及纯碱开工。
策略建议：
短期以震荡操作为主，轻仓过节为宜。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
国家发展改革委1月19日举行发布会，新闻发言人表示，从2019年12 月份的数据来看，当前经济运行呈现出积极变化，在生产、消费、预期和价格等方面都有所改善。从生产看，2019年12月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，比上月加快0.7个百分点，生产增速小幅回升的同时服务业生产指数也有所回升。从市场需求看，2019年12月份社会消费品零售总额同比增长8%，货物进出口总额增长12.7%，比11月份加快10.7个百分点，市场需求有所回暖
供需现况：
本周国内甲醇企业开工有所回升，现周均70.57%，周涨1.28个百分点。就各地开工情况来看，就各地开工情况来看，与上周情况基本一致，涨幅主要体现在山东、西北等地，兖矿国宏、新奥二期装置重启后，负荷陆续提升，鲁西短停后恢复；其余地区开工变化有限。本周甲醇制烯烃行业开工在85%，较上周变动不大。港口及西北装置维持前期，浙江部分装置后续计划2-3月份检修，具体待跟踪；西北多数正常，青海盐湖停车，神华榆林检修时间待定；鲁西尚未恢复。库存方面，截至2020年1月16日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为60.6万吨，较上周下将1万吨。
逻辑分析：
港口随盘面震荡，节前气氛一般；内地消费市场多发节前合同，整体变动不大，今日河北当地部分企业价格有调涨， 临近春节，车辆陆续减少。下游市场方面整理，甲醛受下游弱势需求，行情延续偏淡；MTBE延续低位整理；丙烯继续回落；二甲醚延续涨势。总体来看， 受海外供应端春季检修预期及地缘政治影响，甲醇供需面将有所好转，港口高库存将得到缓解，短期甲醇将维持偏强格局,但上涨空间有限。
策略建议：
MA2005维持反弹做空的思路，空单继续持有，到2280注意止盈。
（仅供参考，不作入市依据）
铜期货期权
标的期货：
我国2019年宏观数据全部出炉，经济呈现出总体平稳、稳中有进的态势；叠加中美两国签署第一阶段经贸协议，中长期利于市场风险偏好提升。基本面，低库存低TC反映矿端偏紧态势未改；另外，CSPT联合 减产短期落空而预期仍在。——宏观和基本面共振，构成铜价下方支撑。然而，国内马上进入春节，资金交投偏淡，铜价短期呈现高位震荡格局。
今日，1月LPR较19年12月持平，CU2003主力合约随股市一路下行，较昨日下跌680点收48420。价格期限结构来看，近远端整体再次向下平移，Contango变化不大。成交持仓方面，铜价今日跌幅较大，成交放量而持仓有所下降，节前出货换币、相对谨慎。
期权成交情况：
CU2003以48420收盘，系列期权到期日为2020年2月24日，剩余35个自然日，20个交易日。
标的品种成交PCR下降为0.7421，持仓PCR上升为0.8720。
分月份来看，3、4月系期权成交/持仓增加；其中，3月看涨期权持仓下降，各合约看跌期权持仓有所增加。
分行权价来看，虚值看涨成交上移至54000/50000合约、持仓集中在51000/50000合约，虚值看跌成交集中在48000/47000合约、持仓集中在49000/48000。
波动率：
HV: 随铜价高位整理HV弱整理，整体位于10%分位水平之下，处于历史较低水平。
IV: CU2003主力合约系列期权剩余20个交易日，49000-Call/48000-Put隐波为10.26/7.98，前升后降；50000-Call/49000-Put隐波为12.17/8.63，均升。微笑曲线方面，3月虚值看涨较昨日变动不大，虚值看跌下降。今日铜价跌幅较大，Put隐波下跌反映市场看铜价下方空间不大，高位整理判断不变。
策略建议：
节前高位整理，观望，等待新变量指引。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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