2月12日 期货日评
白糖
宏观要闻：
2月11日的世贸组织（WTO）贸易便利化委员会会议闭幕式上的发言中，中国希望WTO成员方遵守规则，尊重世界卫生组织(WHO)的权威和专业意见，避免过度反应及施加不必要的贸易限制。
供需现况：
农业农村部2月食糖供需预估报告，当前，北方甜菜糖生产已全部结束，较上榨季提前约一个半月，甜菜糖产量基本符合预期；南方甘蔗糖生产全面展开，其中，云南糖厂全部开榨，广西已有2家糖厂收榨。尽管新型冠状病毒肺炎疫情对甘蔗砍、运、榨造成一定影响，广西和云南食糖生产有所延误，且食糖消费也受到拖累，但考虑到影响具有阶段性，本月对年度预测数据暂不调整。后期需继续跟踪天气和新型冠状病毒肺炎疫情对食糖生产及消费的影响。预估白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
隔夜原糖继续走高，主力合约收涨至15.35，涨幅2.2%，创年内新高，全球糖业会议讨论供应偏紧情况，会议上对全球食糖产量在下年度难恢复基本达成共识，特别是泰国下年度产量难恢复。12日凌晨USDA公布2月供需报告显示，美国2019/20年度糖库存151.6万吨（上月预估155.6）；库存消费比12.4%（上月预估为12.7%）；美国产量815.8万吨，较上月持平。
12日，受原糖上涨提振，郑糖高开，随后回落，尾盘回涨。主力合约收盘至5771，较昨日增42。
个别现货集团报价在5750-5870元/吨，较昨日持稳，销区成交清淡。全国倡导复工复产，但由于人员和车辆管控仍未放松，甘蔗砍伐和运输到场量仍然偏低，食糖生产、贸易流通和消费仍未恢复。2月1-7日当周，甘蔗产区压榨甘蔗453万吨，产糖53.44万吨。截至2月7日当周，甘蔗糖产量614万吨，较去年同期增130万吨。随着复工，短期供应增加，消费淡季，施压近期盘面。本年度国内减产，中长期看其自身基本面偏强，原糖上涨也对国内糖价构成支撑。远期看，国家出台的《2020年种植业工作要点》规定“力争糖料面积稳定在2400万亩。”这高于去年水平，糖料种植面积在新年度或将增加。
策略建议：
郑糖区间调整。后期不确定性仍大，关注：生产恢复情况、巴西四月开榨的制糖比。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
外交部发言人耿爽在今天（12日）举行的外交部网上例行记者会上表示，中方一贯秉持不干涉内政原则。我们反对利用贸易手段干涉他国内政。中方支持柬埔寨政府和人民维护主权独立和国家尊严的努力，愿为柬实现稳定发展和民生改善提供积极帮助，也希望国际社会为此多作建设性贡献。
供需现状：
华东铝：期铝当月午前开盘即震荡回落。上海、无锡市场现货主流成交价13600-136200元/吨，较前一日价格回落近120元/吨，基本回吐昨日涨幅，现货升贴水在贴水90-贴水70元/吨，早间部分成交集中于13650元/吨附近，杭州市场午前报价13630-13650元/吨，成交比较清淡。沪锡两地早间某大户少量采购，因今日市场现货较为充足，现货贴水有所扩张。下游接货较为一般，没有明显采购迹象。
华南铝：早盘期铝高开低走，广东铝锭市场出货多接货少，持货商调价后成交有限，大户收货价格稍有采购，少量成交在13690元/吨附近；停盘结束后期货继续回落，现货报价同步下调，成交跌至13670-13680元/吨，询价接货也有所增多。粤沪价差维持在50元/吨附近。广东现货交投仍以贸易商为主，下游复工受限采购补货不多，铝价上行后市场活跃度尚可。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
由于交通运输受阻，导致原材料供应不足，使得氧化铝企业被迫进行压减产，上游成本企稳小幅反弹，给予沪铝下方支撑。铁运铝锭持续到货，但多地出库不畅，目前铝锭社会库存已累至103.5万吨，关注周四库存数据。受疫情影响，部分下游自10号之后延迟复工时间在3-10天左右，预计短期内累库仍将持续，且周期较往年或有延长，短期内铝价上方万四关口压力尚存。今日现货货源宽松，现货贴水进一步扩大。沪铝2003合约临近换月，预计换月后03-04合约重回back结构，持续关注下游消费复苏节奏。
策略建议：
沪铝主力合约2003早间开于13805元/吨，日内运行于13735-13840元/吨，报收于13745元/吨，日内涨幅-30元/吨，日增仓-1689手至87284手，主为多头减仓，今日沪铝表现回调，前期主力多单可继续持有，关注万四关口压力；关注03-04合约跨月正套机会。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、国新办发布会：湖北以外地区正逐步复工复产，但仍面临资金压力大等问题，将及时协调解决；中国经济长期向好的基本面没有改变，就业局势总体稳定的基本面也没有改变；将严格制止以审批等简单粗暴方式限制企业复工复产的做法；从现在到春运结束，预计还有1亿6千万人要陆续返程返岗。
2、税务总局发布新冠肺炎疫情防控税收优惠政策指引，共涉及支持持复工复产等四个方面12项政策；支持复工复产方面，受疫情影响较大的困难行业企业2020年度发生的亏损最长结转年限延长至8年。
3、美联储主席鲍威尔：美国经济前景仍然存在风险，美联储正密切留意卫生事件情况进展，如果事态发展引起对前景进行实质性的重新评估，将采取相应的应对措施；这些措施并非旨在指示货币政策立场的改变，美联储随时准备在条件允许时调整操作；美联储倾向于逐步放弃对回购措施的积极使用；美联储预计未来几个月通胀将接近2%；美联储决定不采用负利率，而将依靠我们使用过的工具。
供需现况：
供应方面：去年四季度新补栏开产，疫情影响交通，库存继续增加，屠宰场开通推迟，延迟淘汰明显，供应压力因为进一步的疫情严控不能有效传导到需求端，供应压力仍未释放。需求方面：疫情影响，学校、企业、工地集中采购推迟，家庭消费短期集中采购对现货有一定需求支撑，整体需求萎缩。
逻辑分析：
短期看，运输受阻，供应压力无法传导消费端，到货偏少支撑价格短线反弹；而中期疫情得到控制，供需顺畅，库存压力将显现；长期补栏积极性降低，未来产能降低可能，提振远月。
策略建议：
近期现货已经出现明显的下滑，近期期货反弹阻力明显，开始介入3/4/5空单，远月在近月带动下也将出现回调，但是考虑到支撑未来的逻辑犹在，近弱远强将进一步强化，心理强者直接单边，保守可以继续关注套利。套利：三季度合约担忧成为强势，JD59价差反套继续持有；关注JD91正套介入。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
2月11日的世贸组织（WTO）贸易便利化委员会会议闭幕式上的发言中，中国希望WTO成员方遵守规则，尊重世界卫生组织(WHO)的权威和专业意见，避免过度反应及施加不必要的贸易限制。
供需现状：
2月农业农村部对2019/20年度中国棉花供需平衡预测数据均维持上月水平不变。截至2020年2月7日，全国新棉采摘和收购加工基本结束。受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，春节后棉花现货交易短暂停滞，大部分棉纺织企业复工进度慢于往年，短期国内棉花阶段性需求可能受到抑制，但节后中央储备棉轮入挂牌量连续增加和交货到库时间延长，对市场价格和信心起到一定支撑作用，目前国内棉花价格均值仍在13000-15000元/吨的预测区间震荡。后期将继续关注新型冠状病毒肺炎疫情对棉花消费的影响。2月产量预估580万吨，进口180，消费803，期末库存673。
截止到2020年2月11日，2019棉花年度全国共956家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2226万包，502万吨。
2月12日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交2240吨，成交率32%。今日平均成交价格为13705元/吨，较上一成交日上涨6元/吨，最高成交价为13715元/吨，最低成交价为13615元/吨。
逻辑分析：
12日，郑棉日内震荡走弱，盘中跌破13000，尾盘回涨，5月合约收盘于13070，较昨日跌55，减仓14607手。
目前疫情形势仍然严峻，短期经济、消费阶段性萎缩，下游纺织复工形势仍然不乐观，多数或在2月下旬或3月才能复产。国家日收储量又降回原来的7000吨，成交率也下降。下游大面积复工前，郑棉没有大涨基础，在缺口处震荡。等到大面积复工后，棉价或再次上涨。
策略建议：
郑棉13000上下区间震荡。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花5-9反套思路，目标位-500。
后期，关注疫情进展，纺织需求恢复。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
1月CPI同比增长5.4%，较前值回升0.9个百分点，涨幅略超市场预期。环比增长1.4%，为16年2月以来的最高点。从本月CPI结构来看，既包含春节错位影响，也体现出疫情对部分领域价格的推动。具体而言，食品价格同比增长20.6%，持续刷新历史最高值。其中主要贡献为蔬菜和畜肉类价格，同比分别上涨17.1%和76.7%。1月非食品价格同比上涨1.6%，涨幅较前值上涨0.3个百分点。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工有所回升，现周均72.86%，周涨1.81个百分点。就各地开工情况来看，涨幅主要体现在华东、华中、东北及西南，华东晋煤 恒盛恢复；西南川维1月23日负荷提升至正常水平；而华北、山东及西北地区开工略有下滑。节后开盘我国甲醇制烯烃开工在78%，较节前下滑8%，港口、山东及西北多数装置出现降负情况，其中山东两套装置开工下滑至六七成，鲁西未恢复；港口部分装置开工出现下滑。传统需求下游产品普遍维持下跌态势，疫情影响地炼普遍降负，MTBE 开工较节前跌幅较大。库存方面，截至 2020年2月6日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为61.1万吨，较上周下降0.9万吨。
逻辑分析：
甲醇市场行情偏弱，部分地区价格下调。内地市场方面，目前货物流通仍受疫情限制，且中下游需求偏淡，内地库存偏高下局部价格持续下调，另近期降负/停车装置继续增加。港口市场方面，日内期货市场大幅下滑，现货随之走跌，据悉部分烯烃装置后期存检修计划，利空消息压制下港口表现欠佳。预计短期市场整体呈现弱势，局部仍存下滑预期。假期间受新冠疫情影响，多地上下游成品库存高位，同时区域间运输受阻，加之复工时间延迟，预计影响整体经济，而甲醇将以偏弱为主。然考虑到2月上纸货交割以及港口烯烃缺货影响，预计短期港口现货或相对坚挺，而内地上游企业则因库存而相对偏弱。
策略建议：
MA2005维持反弹格局，等待再次冲高后的做空机会。在2150以上参入空单，止损2175。
5-9反套适度参入。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
农业农村部发布《关于落实党中央、国务院2020年农业农村重点工作部署的实施意见》，着力稳政策、稳面积、稳产量，确保2020年粮食产量稳定在1.3万亿斤以上。全力推进生猪稳产保供。确保春节和“两会”期间肉品市场供应，确保年底生猪生产基本恢复到接近常年水平。加快优化猪肉供应链，引导屠宰加工向养殖集中区转移，促进“运猪”向“运肉”转变。推动生猪扶持政策拓展覆盖畜牧业，支持禽类、牛羊生产。
供需现况：
供应方面，上周国内尿素日均产量12.79万吨，环比减少1.46万吨，开工率58.06%，环比下降6.6%。华中、华北部分煤头装置近期陆续降负荷或停车检修，而西南、西北地区气头装置则计划复产，天然气供应充足，气头装置产量或增加，整体尿素产量或继续保持缓降趋势，但在春季用肥需求下产量减少或有限。交通物流缓慢恢复中，部分企业原料供应仍不稳定。需求方面，本周起除湖北地区外，多地人员返程复工，预计18日前将陆续到岗。本周农需启动节奏好于上周，局部地区农业返青肥需求增加，尿素价格小幅调涨，发运能力一般，成交较为有限。工需方面，下游企业开工率依然低位运行，消耗前期库存。下游三聚氰胺、板厂以及复合肥厂等企业本周起逐步进入复产复工，山东地区复合肥厂开工有提升，但疫情管控措施下，预计开工恢复缓慢，短时对尿素需求增加有限。
逻辑分析：
今日尿素05合约收盘价1735元/吨，-1；山东地区基差为-35元/吨，+11；持仓量64094，+2186。局部进入春耕备肥上行通道，对尿素价格支撑走强，盘面连续多日窄幅上涨，持仓量增加。本周防控措施继续，物流有恢复但依旧缓慢，长线跨省汽运困难，尿素企业原料供应稳定性不佳，部分企业仍执行减产降负荷。目前，农需启动局部有好转，需求增加使得价格小幅攀升，整体备肥依旧迟延，而且发运承压，新单成交有限。疫情防控下企业开工恢复缓慢，复产复工时间拉长，短期复工企业重点首先在于降低自身库存，开工率明显上升前对尿素需求有限。物流压力抑制需求快速增加，价格呈现出大稳小动态势，需求有效释放前价格仍有小幅回落风险，短期或维持窄幅震荡格局，谨慎追多。近日国务院以及相关部委下达通知，保证道路运输以及粮食产量。春季用肥对尿素利好预期不改，预计后期随着疫情缓解，以及下游企业在库存有效降低后产能增加，对尿素需求扩大，中长期依然看多尿素。关注疫情发展情况及下游复工情况。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主，谨慎追多，中长期偏多。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
国新办发布会：湖北以外地区正逐步复工复产，但仍面临资金压力大等问题，将及时协调解决；中国经济长期向好的基本面没有改变，就业局势总体稳定的基本面也没有改变；将严格制止以审批等简单粗暴方式限制企业复工复产的做法；从现在到春运结束，预计还有1亿6千万人要陆续返程返岗。
供需现况：
豆粕方面，昨晚USDA发布2月份供需报告，美豆库存下调至4.25亿蒲，低于平均预期的4.48亿蒲。巴西大豆产量上调200万吨，全球库存上调220万吨，高于平均预期，报告轻微利多。未来两周，油厂开机率回升，豆粕供应逐渐增加，南美大豆上市，豆粕供应有保障，走势将逐渐企稳。后续随着油厂开机恢复，将限制其上行空间，近期豆粕将进入一段区间震荡的过程。
油脂方面，棕榈油减产延续，但对油脂上涨的驱动已经逐渐减弱，后续难有新的因素推动油脂价格持续上涨，节后进入油脂消费淡季，加上疫情影响，下游餐饮消费大幅下滑，虽然一些企业已经逐渐复工，但餐饮消费难以恢复，随着油厂开机率上升，油脂供应增加，压力将逐渐显现，预计油脂将延续偏弱走势。
逻辑分析：
受疫情影响，油厂开工尚未完全恢复，供应端的开工延迟和物流受阻一定程度上支撑了油粕价格，目前来看疫情仍将延续，但企业逐渐恢复开工，油粕供应增加。而下游餐饮消费近期难有改观，叠加南美大豆上市，油粕市场的压力将逐渐显现。棕榈油减产预期已经得到验证，后续难以支撑油粕价格持续上涨，油粕大概率维持偏弱走势。
策略建议：
1、豆粕2005合约背靠2600波段做多，油脂单边暂时观望。
2、做多豆油棕榈油价差，价差在500附近买入豆油2009，卖出棕榈油2009，继续持有，今日价差628（资金比例15%）。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
疫情快报：
疫情拐点主要看疫情防控效果，最直接指标为新确诊病例，短期关注瑞德西韦临床试验效果、湖北医疗物资与医务人员紧缺情况、湖北病人核算筛查与隔离进展，长期关注疫苗研制，新冠肺炎病毒毒株已经提取，而病毒培养、试验、审批、生产，李兰娟院士预期这个过程得3个月左右。需要特别注意的是，临近各地陆续“返城”，需留出一两周观察期，另外，不排除天气转暖致使疫情有所抑制。
供需现状：
SMM报道，报价出货企业在每日增加中，出货换现压力却日渐加大，在成交乏力之下，贸易商无奈继续下调贴水，部分山东炼厂也加入甩货队伍，消费加工企业的买盘依然少有入市意愿，贸易商及炼厂资金压力与日俱增，除一些可交割做仓单的货源尚有一定的买盘吸引力，成交暂难有明显改善。另外，国外矿企推迟发货、冶炼厂硫酸胀库为果，下游需求疲弱为因，且国内超预期累库。
逻辑分析：
近日，新增确诊病例连续降低，各地企业陆续进入复工状态，市场担忧情绪有所缓和；然而，铜下游房地产、基建及制造业开工时间、后续人员到位情况暂不明朗，需求端仍然是压制铜价最主要因素。但是，若2月陆续有序复工，且疫情有效防控，铜价存在超预期回补缺口可能。
策略建议：
(1)短期，46000附近逢高布局 近月合约空头；(2)中长期，45000附近逢低布局远月合约多头。(3)铜期权波动率当前适中，短期回调幅度有限，随疫情防控进展存在升波潜力，期权买方风险自动截断、单手价格低，建议通过期权分批布局进行操作。
风险事件：
国内外疫情超预期演变，国际贸易环境恶化。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
2月11日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，国家发展改革委党组成员、秘书长丛亮介绍，目前，全国除湖北外的各省（区、市）正在逐步复工复产，特别是关键医疗物资、能源、粮食、交通物流等重点领域企业均已陆续开工。总体来讲，不同的地区要根据疫情的情况合理有序复工复产，并不是要求所有的地方一律都要复工复产，要实事求是。”要按照科学、合理、适度、管用的原则，制定分类复工复产方案，做好交通运输组织保障，推进全产业链协调运行。
供需现况：
2月12日唐山钢坯仍维持节前锁价3300元/吨；全国28个城市HRB400 材质20mm规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为3722元/吨，较上一日价格下跌4元/吨；热卷5.75mm价格开市报价平均价格为3665元/吨，较上一日价格下降3元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格上涨10元至630元/吨。钢材市场近期价格持续下跌，代理商倒挂较多，而市场依旧无成交，多数商家无意在继续下跌。而目前在封禁期，物流尚未到位，部分开始运输车队过安检很困难，匀又停止运输。同时下游工地开工批示基本未下，市场一片寂静。心态方面，目前市场观望心态较重，而对后市依旧偏空心理，虽然近期多家钢厂将要计划性检修，但库存已经高企，库存压力非常大。综合来看，近期市场依旧维持弱势运行。
逻辑分析：
尽管近期各项政策性利好，先是央行连续开展大规模逆回购操作，下调利率，缓解了市场恐慌的情绪；同时今天财政部加大专项债发行力度，稳定经济预期，给与市场心理较强的冲击；以及电炉吨钢处于亏损状态，延缓开工的节奏；对钢材价格有所支撑。不过目前疫情改变钢材市场供需结构，从基本面看，钢厂减产仍未有较大的改观，库存继续大幅增加的预期仍在，以及目前运输遭遇限制，钢厂库存激增，仍给钢厂资金带来较大压力。而在需求方面由于新型冠状病毒的持续爆发，各省各地均要求建筑工地、制造企业复工，但是复工仍难以顺利进行，仍有诸多条件限制，需求仍相对延后；以及贸易商恐新型冠状病毒的持续，工地开工继续延后，造成目前库存的继续大幅积压，引起市场的恐慌，对钢材价格造成压力。热卷，螺纹2005合约虽有反弹但仍维持价格总体震荡下跌格局不变。
策略建议：
RB2005价格维持下跌格局；HC2005价格维持下跌格局。套利：买螺空卷，空RB2005合约买RB2010合约
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
国新办发布会：湖北以外地区正逐步复工复产，但仍面临资金压力大等问题，将及时协调解决；中国经济长期向好的基本面没有改变，就业局势总体稳定的基本面也没有改变；将严格制止以审批等简单粗暴方式限制企业复工复产的做法；从现在到春运结束，预计还有1亿6千万人要陆续返程返岗。
供需现况：
供给端目前泰国逐步进入停割，全球进入低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工时间将进一步推迟。
逻辑分析：
2月11日，上海市场国营全乳胶价格为11150元/吨（+50元/吨），青岛保税区泰国产20号胶价格为1370美元/吨（+0美元/吨）。2月份之后，泰国逐步进入减产期，原料价格相对坚挺。中国12月天胶进口量同比下滑13.83%，上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位。下游方面，重卡销售数据依旧强势；从2月10日起，部分企业开始陆续复工，但恢复进程较为缓慢，关注市场政策变化。
策略建议：
周三，沪胶2005合约小幅回落，低位反弹架构不变，上方关注节后跳空缺口位置，继续反弹思路对待，密切关注疫情发展变化。沪胶5-9价差收于-295元/吨（-5元/吨），价差整体走势偏弱；云南全乳胶与沪胶2005合约基差收于-200元/吨（+150元/吨）；沪胶5月合约与20号胶5月合约价差收于1710元/吨（-55元/吨），价差从高位回落。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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