1月20日 期货日评
白糖
宏观要闻：
17-18日中国领导人对缅甸访问中提到，中方将进一步扩大进口缅甸优势商品，愿为缅农产品输华、农业技术提升、贸易便利提供更多支持。
国家统计局1月18日公布的数据显示，2019年四季度工业GDP同比增长5.9%，从前一季度近十年的低点5%反弹。占工业总产值85%以上的制造业同比增长5.9%，高于之前的4.8%。
供需现况：
农业农村部1月供需预估报告，白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
巴西快速收榨，市场对印度和泰国作物减产的担忧,原糖上涨至14.5美分后高位震荡，因巴西泰国套保吸引力增加，抑制上涨空间。CFTC持仓显示，投机多头大幅增仓39999手至253853手，空头减仓19505手至155557手，净多大幅增加59504手至98296手。
今日郑糖减仓下行，其中以永安为主的多头大幅减仓。主力5月合约日内走弱，在5700支撑。受期货下跌影响，国内新糖现货报价小幅下调，国内正值新糖上市旺季，北方甜菜糖高峰期生产已过，甘蔗糖生产高峰期，节前采购逐步转淡。郑糖目前处于生产旺季消费淡季，节前提保和获利盘止盈带来回调。
策略建议：
短空长多思路。中长期处于减产周期，本年度糖市存供应缺口，供需紧平衡，中长线趋势看涨。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
中国央行：2020年1月 20 日（周一）中国人民银行将开展 2020 年第一期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为 60 亿元，期限 3 个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为 0.10%，首期结算日为 2020 年 1 月 20 日，到期日为 2020 年 4 月 20 日（遇节假日顺延）。
供需现状：
1 月 20 日， 国内电解会库存（含 SHFE 仓单）：上海地区 10.2 万吨，无锡地区 21.3 万吨，杭州地区 7.2 万吨，巩义地区 5.0 万吨，南海地区 13.9万吨，天津 5.8 万吨，临沂 0.6 万吨，重庆 1.1 万吨，消费地铝锭库存合计65.1 万吨，较上周四增加 2.1 万吨。
今日现货整体成交较差。上海及无锡市场成交价报 14290~14310 元/吨，对盘面贴水 60-贴水 40 元/吨之间，现货价相较上周五回落 240 元/吨，当月及下月票货不存在明显价差，杭州成交价集中于 14280~14300 元/吨之间。今日市场成交热度明显转淡，贸易商已开始逐步进入放假状态，且今日某大户并未公布华东地区采购计划，市场供需双弱，成交较差。下游表现平静，备货极少。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
节前终端消费转弱叠加部分地区集中到货， 电解铝库存较上周四增加2.1 万吨。现阶段铝锭社会库存的绝对低位仍是现货及近月合约的主要支撑因素。本周贸易商已逐步进入放假状态， 市场交投热度明显转淡， 供需两弱，现货成交转为贴水状态。今日近月沪铝期价震荡下行， 当前新增及投产步伐缓慢， 春节累库增幅大概率不及预期， 预计本周沪铝回调空间有限， 万四关口尚有支撑。
策略建议：
今日沪铝主力 2003 合约开于 14300 元/吨， 交投于 14175-14310 元/吨，报收于 14210 元/吨， 日度跌幅 70 元/吨，持仓增加 676 手至 13.4 万手。春节长假资金风险加大，建议轻仓避险，保持观望。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、统计局：2019年，中国GDP同比增6.1%，符合6%-6.5%的预期目标，人均GDP突破1万美元。
2、中国2019年固定资产投资（不含农户）同比增长5.4%，预期5.2%，2018年增速为5.9%。
3、中国2019年房地产开发投资132194亿元，比上年增长9.9%，增速比1-11月份回落0.3个百分点，比上年加快0.4个百分点。2019年房地产开发企业到位资金178609亿元，增长7.6%；土地购置面积25822万平方米，下降11.4%。
4、中国2019年12月规模以上工业增加值同比增6.9%，预期5.7%，前值6.2%；2019年规模以上工业增加值同比增长5.7%。
5、中国2019年12月社会消费品零售总额38777亿元，同比增长8%，预期7.8%，前值8%。2019年，社会消费品零售总额411649亿元，比上年名义增长8%，预期8.1%，2018年增速为9%。
供需现况：
供应方面：现货虽然上涨，但是节前贸易各个环节出货积极，忙于节前去库存，整体市场供应较为充足，外运开始集中供应内需，市场供应相对充足。需求方面：春节备货继续，但是价格较为混乱，涨跌互现，销区走弱，产区走强，内需逐渐加强，支撑短期价格稳中偏强。短期的现货反弹不能改变市场对节后价格回落预期。
逻辑分析：
节后现货的回落市场已经形成共识，但是仍旧存在一定的分歧在于回落的幅度，短期看，近月期现回归出现一定反弹，同时空头资金离场对盘面反弹形成一定的支撑，期货提前亮，目前资金角度不支持大幅反弹。
策略建议：
现货继续回落的预期仍旧存在，期货盘面在获利自己作用下不断反弹，节前受保证金提高和节后现货回落幅度不明显影响，轻仓过节，目前对盘面持有技术反弹对待；套利：JD59价差在-200反弹继续持有。基差继续走弱，现货回调继续拖累期货。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
国家统计局 1 月 18 日公布的数据显示， 2019 年四季度工业 GDP 同比增长5.9%，从前一季度近十年的低点 5%反弹。占工业总产值 85%以上的制造业同比增长 5.9%，高于之前的 4.8%。
供需现状：
国家统计局预计 2019 年全国棉花种植面积 3339.2 千公顷（5008.8 万亩），下降 0.5%。全国棉花总产量 588.9 万吨，下降 3.5%。
2019 年 12 月中国棉花协会首次 2020 年植棉意向调查,全国植棉意向面积为 4454.22 万亩，同比减少 7.5%。其中：新疆意向减少 7.68%，黄河流域和长江流域意向分别减少 8.12%和 5.30%。由于 2019 年度棉花产量下降，籽棉收购价格低，棉农植棉积极性不高。
截止到 2020 年 1 月 19 日， 2019 棉花年度全国共 956 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2219 万包， 501 万吨。
1 月 20 日新疆棉轮入上市数量 7000 吨，实际成交 480 吨，成交率 6.86%。今日平均成交价格为最高限价 14197 元/吨，较前一日持平。
逻辑分析：
受中美签署一阶段协议和美国参议院批准美国、墨西哥、加拿大自由贸易协议修订版之后的乐观情绪，美棉上涨。CFTC 持仓显示，投机多头增仓 7359至 63080 手，空头减仓 1705 至 29116 手，净多增加 9064 至 33964 手。
1 月 13-19 日当周， 纺企棉花补库下降， 坯布厂对棉纱的补库下降。截至1 月 19 日， 全棉坯布负荷 19.6%， 较上周减 19 个百分点。纯棉纱厂开机率下降至 31%， 环比降 15 个百分点。纺企棉纱库存 22.2 天， 较上周增 0.9。织厂棉纱库存 11.7 天， 周环比降 0.5 天。全棉坯布库存天数 28.4 天， 较上周增 0.1天。产品库存回升， 下游放假，需求放缓， 节前备货基本结束。
郑棉日内震荡小幅下跌， 日 k 线受 20 日均线支撑。持仓量小幅减少 2402手。
策略建议：
短空长多。期货节前提保， 短期郑棉或有小幅回调调整。节后复工， 调整后的棉价或继续上涨，但商业库存和期货仓单高企限制涨幅，关注 15000 平台。
套利策略；临近交割月不可忽视盘面仓单压力，关注卖 2005 合约买 2009合约的反向套利。8200 以上可关注卖棉纱买棉花 2005 的跨品种策略， 震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布， 2020 年 1 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 4.15%， 5 年期以上 LPR 为4.80%。
供需现况：
供给端来看， 今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。目前泰国处于生产旺季， 供应充足， 国内进入停割， 进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，重卡销售强势销售数据有望延续至 2020 年， 但乘用车市场不容乐观，全年出现负增长，等待新的政策支持。
逻辑分析：
1 月 17 日，上海地区云南国营全乳胶报 12300 元/吨，较前一日下调50 元/吨；青岛保税区泰国产 20 号胶报 1525 美元/吨，较前一日持稳。目前泰国等主产区处于割胶旺季，但市场炒作因天气干旱今年或提前进入停割，国内乳胶已停割。2019 年橡胶进口总量同比下降 6.2%。交易所沪胶库存进入新一轮上行通道，但库存水平低于往年， 20 号胶仓单稳步增加，青岛港口橡胶总库存继续小幅回升，但增速不及往年。下游轮胎开工率方面，截止 1 月 17 日，全钢胎企业开工率 60.58%（-11.21%），半钢胎企业开工率 60.21%（-9.92%）。随着春节假期临近，开工率呈现逐步走低态势。2019 年我国汽车产销同比分别下降 7.5%和 8.2%。整体来看，近期供给端较为充足，需求端将进入春节淡季，沪胶保持强势整理，关注宏观面及资金因素影响。
策略建议：
沪胶 2005 合约周一继续回落，未能突破去年 12 月份高点位置， 建议节前谨慎操作。周一， 沪胶 5-9 价差收于-225 元/吨（-10 元/吨）， 价差整体走弱；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-595 元/吨（+180 元/吨）；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1995 元/吨（-30 元/吨）。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
发改委、生态环境部：到 2020 年底，我国将率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用；到 2022 年底，一次性塑料制品的消费量明显减少，替代产品得到推广。禁止生产销售超薄塑料购物袋、超薄聚乙烯农用地膜。禁止以医疗废物为原料制造塑料制品。全面禁止废塑料进口。分步骤禁止生产销售一次性发泡塑料餐具、一次性塑料棉签、含塑料微珠的日化产品。
供需现况：
本周尿素开工率 61.46%，环比增加 3.51%，周产量 91.4 万吨，日均产量 13.05 万吨，环比周产量增加 5.6 万吨。前期检修装置陆续复产，天然气供应好于往年，节前及节后供应量仍有增加预期。国内需求方面， 下游工厂进入假期模式后，需求增加停滞， 尿素供大于求格局将进一步加深。上周复合肥装置开工率提前下降，因春节假期，市场拿货积极性明显下降，市场氛围平淡，部分企业已在周末放假， 节后春季市场仍有刚性需求，复合肥企业也暂时挺价为主。下游工厂陆续停工放假，需求下降，尿素新单成交减少，以预收春节期间订单以及发送前期预收为主。现货方便， 国内部分现货价格窄幅调整， 整体保持稳定， 节前现货价格上涨空间有限。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1749 元/吨， +3；山东地区基差为-39 元/吨，-13；持仓量 44057， +416。上周检修装置陆续复产， 尿素产量增加，后期仍有增加预期。随着临近春节，尿素市场氛围愈发平淡， 上周多地物流已陆续停运， 多发周边地区。下游板厂陆续停工过节， 复合肥厂也在腊月二十三上周末前后放假， 整体需求较弱。目前， 下游接货能力差， 新单成交寥寥， 尿素企业春节预收订单量较为充足， 销售压力不大， 节前挺价意愿较强， 但价格在节前上涨空间有限，部分预收不足企业或继续小幅降价收单。节后下游陆续复工， 春季用肥对价格有支撑， 但供应量有增加预期，要关注需求与供应的变化，短时现货价格或仍将持稳， 盘面继续以窄幅震荡操作为宜。关注后期供应量、 下游开工率以及检修装置复产。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主，轻仓过节为宜。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
央行网站 19 日发布《2019 年金融市场运行情况》，央行指出，总体来看，我国金融风险由前几年的快速积累逐渐转向高位缓释，已经暴露的金融风险正得到有序处置，金融市场平稳运行，金融监管制度进一步完善，守住了不发生系统性金融风险的底线。要继续坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持推进改革开放，紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，下大力气做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期各项工作。要推动优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系，进一步提高金融供给对实体经济的适应性和灵活性。
供需现况：
1 月 20 日唐山钢坯较上一日价格持平至 3300 元/吨；全国 28 个城市HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢平均价格为 3800 元/吨，较上一日价格持平；热卷 5.75mm 价格均价为 3854 元/吨，较上一日价格持平；铁矿石天津港 61%PB 粉价格持平至 695 元/吨。钢材市场方面商家现货报价持稳，交投氛围整体一般，本周市场商家陆续休市返乡欢度春节。综合来看，市场交投整体清淡，整体心态偏稳，商家本周工作重心以回款和收拾整理为主，预计价格平稳过渡。
逻辑分析：
螺纹钢：上周库存继续增加 94.16 万吨，累库的预期依然抑制市场的空间，也使得现货螺纹钢高炉利润继续下滑。不过短流程企业利润不断被压缩， 以及邻近年关电炉企业停产放假， 上周产量继续下降 23.41 万吨，仍对价格有所支撑。同时目前钢厂冬储政策陆续出台，下游市场也陆续放假贸易商基本停止报价，市场目前处于相对停滞状态。而中美贸易协议的签署， 12月货币市场数据和房地产投资数据均好于预期，刺激整体商品市场信心，总体 RB2005 维持价格高位震荡上涨格局。
热轧卷板：尽管上周热卷产量上升 13.52 万吨， 至 336.47 万吨， 库存上涨 13.87 万吨， 供给的增加改变之前累库的进程缓慢的状态；但是各个钢厂陆续出台冬储政策，政策的落地也缓解商家的担忧情绪；以及商户冬储暂停报价， 仍缓解了价格下行的压力。同时公布的 12 月信贷数据和房地产投资数据均强于预期， 以及中美签署第一阶段贸易协议， 未来经济趋势向好预期刺激整体商品市场信心；总体 HC2005 维持高位震荡上涨格局。
策略建议：
RB2005 价格维持震荡上涨格局；HC2005 价格维持震荡上涨格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
纯碱
宏观要闻：
发改委：我国人均 GDP 突破 1 万美元，迈上了一个新台阶，标志着我国综合国力的增强、社会生产力的提升和人民生活水平的提高，标志着我国向高收入国家又迈出了坚实的一步。与此同时，我们也看到，发达国家人均GDP 一般在 3 万美元以上，我国仍处于并将长期处于社会主义初级阶段的基本国情没有改变，我国是世界最大发展中国家的国际地位没有改变。
供需现况：
供应方面， 据隆众资讯， 上周国内纯碱开工率 82.61%，环比下调0.62%，纯碱产量 57.86 万吨，环比减少 0.44 万吨。库存方面， 国内纯碱库存环比减少 8.58 万吨，其中轻碱环比下降较多，重碱下降 1.99 万吨，较之前库存降速有所下降。临近春节，纯碱企业出货依然积极，努力降库存，减少春节累库造成节后库存压力，担物流陆续放假，发运承压。本周起市场氛围平淡，玻璃下游深加工以及房地产也已停工放假， 玻璃企业库存高于往年同期，个别玻璃企业生产线已放水冷修，暂对需求影响有限。玻璃盈利较好， 生产复产意愿强， 多根据自身情况适量备货， 产销基本保持平衡。
逻辑分析：
今日纯碱 05 合约收于 1677 元/吨， +9， 持仓 37576 手， +1084。纯碱5-9 合约价差-29， -4；华北基差,23， -9。此前， 个别玻璃企业启动春节备货，但今年国内纯碱开工率较高，库存高于去年水平， 整体纯碱市场平淡。上周起个别企业响应限产， 但限产时间以及影响产量较为有限，对于纯碱供需关系影响力度一般。临近春节， 物流陆续放假， 发货减少或影响降库存。下游玻璃库存增加较快，但玻璃利润较好，检修复产意愿高，对纯碱需求有支撑。目前玻璃现货市场呈现弱势，纯碱在节前价格上压力较大。短期以窄幅震荡操作为宜。节后关注玻璃去库存情况以及纯碱开工。
策略建议：
短期以震荡操作为主，轻仓过节为宜。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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