2月13日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中共中央政治局常务委员会2月12日召开会议，会议指出，要加大宏观政策调节力度，针对疫情带来的影响，研究制定相应政策措施。要更好发挥积极的财政政策作用，加大资金投入，保障好各地疫情防控资金需要。要继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施，缓解企业经营困难。要以更大力度实施好就业优先政策，完善支持中小微企业的财税、金融、社保等政策，要在确保做好防疫工作的前提下，分类指导，有序推动央企、国企等各类企业复工复产。
供需现况：
农业农村部2月食糖供需预估报告，当前，北方甜菜糖生产已全部结束，较上榨季提前约一个半月，甜菜糖产量基本符合预期；南方甘蔗糖生产全面展开，其中，云南糖厂全部开榨，广西已有2家糖厂收榨。尽管新型冠状病毒肺炎疫情对甘蔗砍、运、榨造成一定影响，广西和云南食糖生产有所延误，且食糖消费也受到拖累，但考虑到影响具有阶段性，本月对年度预测数据暂不调整。后期需继续跟踪天气和新型冠状病毒肺炎疫情对食糖生产及消费的影响。预估白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
隔夜原糖继续走高，主力合约收涨至15.76，涨幅2.67%，继续创年内新高，因预期全球缺口扩大。
12日，隔夜原糖大涨，国内并未跟随走强，郑糖日内震荡。主力合约收盘至5757，较昨日减14。
个别现货集团报价在5740-5870元/吨，个别较昨日小幅下调，多数持稳，销区成交清淡。1月广西产销两旺，工业库存213.4万吨，同比增加63.2万吨，数据显中性。全国倡导复工复产，随着复工，短期供应增加，消费淡季，施压近期盘面。本年度国内减产，中长期看其自身基本面偏强，原糖上涨也对国内糖价构成支撑。
策略建议：
郑糖区间调整。后期不确定性仍大，关注：生产恢复情况、巴西四月开榨的制糖比。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
国务院总理李克强2月11日主持召开国务院常务会议，会议要求，一是分类有序推动企业复工复产。二是推动重点医疗防控物资生产企业尽快达产。三是制定方案有序组织务工人员返岗。四是各地各部门要建立企业应对疫情专项帮扶机制，纾解企业特别是民营、小微企业困难。五是落实地方“菜篮子”、“米袋子”负责制。六是强化煤电油气运保障。七是推动重大项目尽早开工和建设。八是高度关注就业问题，防止大规模裁员。
供需现状：
华东铝：期铝当月午前开盘维持区间震荡。上海、无锡市场现货主流成交价13600-13620元/吨，较前一日价格基本持平，今日现货贴水60-贴水40元/吨，杭州市场午前报价13610-13630元/吨，成交较清淡。沪锡两地贸易商交投较活跃，双方成交尚可，但因东仓库出入库受限，贸易商大多只库内流转。下游厂家接货未见好转。
华南铝：早盘期铝先抑后扬，减仓继续回调。广东铝锭市场交投一般，持货商稍有挺价，大户少量收货，部分成交在13660元/吨附近；二次交易时段期货低位波动，现货略有下调，贸易商接货有所增加，成交价跌至13650-13660元/吨。粤沪价差维持在50-60元/吨附近。下游尚未开工但有少量采购，现货交投仍以贸易商为主，需求恢复前市场活跃度难有大幅增长。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
由于交通运输受阻，导致原材料供应不足，使得氧化铝企业被迫进行压减产，上游成本企稳小幅反弹，给予沪铝下方支撑。铝锭铁运持续到货，且出库力度尚未恢复，电解铝社会库存较上周四增加14.8万吨至109.3万吨。受疫情影响，部分下游自10号之后延迟复工时间在3-10天左右，预计短期内累库仍将持续，周期较往年或有延长，沪铝万四关口承压。本周初部分下游复工带来的乐观情绪被市场消化，沪铝期价先扬后抑，预计短期维持区间震荡，持续关注下游消费复苏节奏。
策略建议：
沪铝主力合约2003早间开于13770元/吨，日内运行于13695-13775元/吨，报收于13705元/吨，日内涨幅-60元/吨，日增仓-2337手至84947手，主为多头减仓。预计换月后沪铝期货重回back结构，关注03-04合约跨月正套机会，单边保持观望。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、中共中央政治局常委会：加大宏观政策调节力度，研究制定相应政策措施，加大资金投入，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施；要保持稳健的货币政策灵活适度，以更大力度实施好就业优先政策，完善支持中小微企业的财税、金融、社保等政策。
2、中共中央政治局常委会：聚焦重点领域，优化地方政府专项债券投向，加快推动建设一批重大项目；推动服务消费提质扩容，扩大实物商品消费；要支持外贸企业抓紧复工生产，加大贸易融资支持；推动外资大项目落地，实施好外商投资法及配套法规。
3、农业农村部：将加大对生猪生产龙头企业和扩大产能建设项目的资金补助、贷款贴息支持力度，引导龙头企业帮带中小养殖户恢复生产；将对湖北规模蔬菜生产主体给予一次性补助。
4、民航局：受新冠肺炎疫情影响，1月份航空运输市场出现负增长，完成运输总周转量101亿吨公里，同比下降4.9%；其中，国内航线同比下降7.6%，国际航线同比下降0.2%。
供需现况：
供应方面：去年四季度新补栏开产，疫情影响交通，库存继续增加，屠宰场开通推迟，延迟淘汰明显，供应压力因为进一步的疫情严控不能有效传导到需求端，供应压力仍未释放。需求方面：疫情影响，学校、企业、工地集中采购推迟，家庭消费短期集中采购对现货有一定需求支撑，整体需求萎缩。
逻辑分析：
近期产区库存压力不断传导到销售端，现货价格一落再落，已经重新回到节后开市价格；而中期即使疫情得到控制，供需顺畅，库存压力将显现；长期补栏积极性降低，未来产能降低可能，提振远月。
策略建议：
现货下滑继续压制近月，各地严控依旧，期货反弹阻力明显，开始介入3/4/5空单，远月在近月带动下也将出现回调，但是考虑到支撑未来的逻辑犹在，近弱远强将进一步强化，心理强者直接单边，保守可以继续关注套利。套利：三季度合约担忧成为强势，JD59价差反套继续持有；关注JD91正套介入。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
中共中央政治局常务委员会2月12日召开会议，会议指出，要加大宏观政策调节力度，针对疫情带来的影响，研究制定相应政策措施。要更好发挥积极的财政政策作用，加大资金投入，保障好各地疫情防控资金需要。要以更大力度实施好就业优先政策，完善支持中小微企业的财税、金融、社保等政策，要在确保做好防疫工作的前提下，分类指导，有序推动央企、国企等各类企业复工复产。
供需现状：
2月农业农村部对2019/20年度中国棉花供需平衡预测数据均维持上月水平不变。截至2020年2月7日，全国新棉采摘和收购加工基本结束。受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，春节后棉花现货交易短暂停滞，大部分棉纺织企业复工进度慢于往年，短期国内棉花阶段性需求可能受到抑制，目前国内棉花价格均值仍在 13000-15000 元/吨的预测区间震荡。2月产量预估580万吨，进口180，消费803，期末库存673。
截止到2020年2月12日，2019棉花年度全国共959家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2226万包，503万吨。
2月13日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交720吨，成交率10.29%。今日平均成交价格为13708元/吨，较上一成交日上涨3元/吨，最高成交价为13715元/吨，最低成交价为13705元/吨。
逻辑分析：
13日，郑棉日内震荡，5月合约收盘于13045，较昨日跌25，减仓6997手。日k线看，郑棉陷入震荡。
目前疫情形势仍然严峻，下游纺织复工形势仍然不乐观。棉纺织厂、中间商等原料补库将被迫推迟10-15天（部分省份、企业或更长），多数或在2月下旬或3月才能复产，棉花市场因车辆运输、道路限制等交易清淡。国家日收储量又降回原来的7000吨，成交率也下降。1月份商业库存501万吨，环比降17万吨，同比增16万吨，从1月开始进入商业去库存阶段。
下游大面积复工前，郑棉没有大涨基础，在缺口处震荡。等到大面积复工后，棉价或再次上涨。
策略建议：
郑棉13000上下区间震荡。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花5-9反套思路，目标位-500。
后期，关注疫情进展，纺织需求恢复。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
1月CPI同比增长5.4%，较前值回升0.9个百分点，涨幅略超市场预期。环比增长1.4%，为16年2月以来的最高点。从本月CPI结构来看，既包含春节错位影响，也体现出疫情对部分领域价格的推动。具体而言，食品价格同比增长20.6%，持续刷新历史最高值。其中主要贡献为蔬菜和畜肉类价格，同比分别上涨17.1%和76.7%。1月非食品价格同比上涨1.6%，涨幅较前值上涨0.3个百分点。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工有所回升，现周均72.86%，周涨1.81个百分点。就各地开工情况来看，涨幅主要体现在华东、华中、东北及西南，华东晋煤恒盛恢复；西南川维1月23日负荷提升至正常水平；而华北、山东及西北地区开工略有下滑。节后开盘我国甲醇制烯烃开工在78%，较节前下滑8%，港口、山东及西北多数装置出现降负情况，其中山东两套装置开工下滑至六七成，鲁西未恢复；港口部分装置开工出现下滑。传统需求下游产品普遍维持下跌态势，疫情影响地炼普遍降负，MTBE开工较节前跌幅较大。库存方面，截至2020年2月13日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为69.9万吨，较上周上涨8.8万吨。
逻辑分析：
港口随盘面震荡；疫情下多地运输依旧受限，上游厂家排库为主，部分停工/降负运行；内地消费市场下游复产待定，整体对甲醇需求显弱，现甲醇市场实际成交较少，山东、河北、河南、西南等地行情走弱。假期间受新冠疫情影响，多地上下游成品库存高位，同时区域间运输受阻，加之复工时间延迟，预计影响整体经济，而甲醇将以偏弱为主。然考虑到2月上纸货交割以及港口烯烃缺货影响，预计短期港口现货或相对坚挺，而内地上游企业则因库存而相对偏弱。
策略建议：
MA2005维持反弹格局，等待再次冲高后的做空机会。在2150以上参入空单，止损2175。
5-9反套适度参入。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
交通部：2月12日（春运第三十四天）全国铁路、道路、水路、民航共发送旅客1215.8万人次，比去年春运同日下降82.8%，环比昨日下降1.2%。
供需现况：
今日豆菜粕价格走势偏强，震荡上涨，菜粕表现亮眼。现阶段菜粕库存偏低，未来两个月到港量少，供应趋紧，提振菜粕行情。饲料养殖运输仍受到一定程度的制约，畜禽养殖也受到影响，菜粕涨幅受抑，预计近期菜粕维持震荡偏强的走势。未来两周，油厂开机率回升，豆粕供应逐渐增加，南美大豆上市，豆粕供应有保障，将限制其上行空间，豆菜粕保持逢低波段做多的思路。
油脂方面，棕榈油减产延续，但对油脂上涨的驱动已经逐渐减弱，后续难有新的因素推动油脂价格持续上涨，节后进入油脂消费淡季，加上疫情影响，下游餐饮消费大幅下滑，虽然一些企业已经逐渐复工，但餐饮消费难以恢复，随着油厂开机率上升，油脂供应增加，压力将逐渐显现，预计油脂将延续偏弱走势。
逻辑分析：
受疫情影响，油厂开工尚未完全恢复，供应端的开工延迟和物流受阻一定程度上支撑了豆菜粕价格。目前来看疫情仍将延续，但企业逐渐恢复开工，油粕供应增加。而下游餐饮消费近期难有改观，叠加南美大豆上市，油粕市场上方仍有压力。棕榈油减产预期已经得到验证，后续难以支撑油粕价格持续上涨，油粕大概率维持震荡走势，油弱粕强。
策略建议：
1、豆粕2005合约背靠2600波段做多，油脂单边暂时观望。
2、做多豆油棕榈油价差，价差在500附近买入豆油2009，卖出棕榈油2009，继续持有，今日价差590（资金比例15%），价差在550-580加仓10%，价差在650减仓10%。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
疫情快报：
疫情拐点主要看疫情防控效果，最直接指标为新确诊病例，短期关注瑞德西韦临床试验效果、湖北医疗物资与医务人员紧缺情况、湖北病人核算筛查与隔离进展，长期关注疫苗研制，新冠肺炎病毒毒株已经提取，而病毒培养、试验、审批、生产，李兰娟院士预期这个过程得3个月左右。需要特别注意的是，临近各地陆续“返城”，需留出一两周观察期，另外，不排除天气转暖致使疫情有所抑制。
供需现状：
SMM报道，报价出货企业在每日增加中，出货换现压力却日渐加大，在成交乏力之下，贸易商无奈继续下调贴水，部分山东炼厂也加入甩货队伍，消费加工企业的买盘依然少有入市意愿，贸易商及炼厂资金压力与日俱增，除一些可交割做仓单的货源尚有一定的买盘吸引力，成交暂难有明显改善。另外，国外矿企推迟发货、冶炼厂硫酸胀库为果，下游需求疲弱为因，且国内超预期累库。
逻辑分析：
近日，新增确诊病例连续降低，各地企业陆续进入复工状态，市场担忧情绪有所缓和；然而，铜下游房地产、基建及制造业开工时间、后续人员到位情况暂不明朗，需求端仍然是压制铜价最主要因素。但是，若2月陆续有序复工，且疫情有效防控，铜价存在超预期回补缺口可能。
策略建议：
(1)短期，46000附近逢高布局 近月合约空头；(2)中长期，45000附近逢低布局 远月合约多头。(3)铜期权波动率当前适中，短期回调幅度有限，随疫情防控进展存在升波潜力，期权买方 风险自动截断、单手价格低，建议通过期权分批布局进行操作。
风险事件：
国内外疫情超预期演变，国际贸易环境恶化。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
1月份，根据中汽协重点集团统计数据预计，汽车产销分别完成178.3万辆和194.1万辆，环比分别下降33.5%和27.0%，同比分别下降24.6%和18.0%。根据中国汽车工业协会统计，截至2月12日，在183个整车生产基地中，已有59个基地开始复工复产，占32.2%。
供需现况：
2月13日唐山钢坯仍维持节前锁价3300元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为3709元/吨，较上一日价格下跌11元/吨；热卷5.75mm价格开市报价平均价格为3650元/吨，较上一日价格下降12元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格上涨5元至635元/吨。钢材市场近期价格持续下跌，代理商倒挂较多，而市场依旧无成交，多数商家无意在继续下跌。而目前在封禁期，物流尚未到位，部分开始运输车队过安检很困难，匀又停止运输。同时下游工地开工批示基本未下，市场一片寂静。心态方面，目前市场观望心态较重，而对后市依旧偏空心理，虽然近期多家钢厂将要计划性检修，但库存已经高企，库存压力非常大。综合来看，近期市场依旧维持弱势运行。
逻辑分析：
近期各项政策性利好，先是央行连续开展大规模逆回购操作，下调利率，缓解了市场恐慌的情绪；而财政部加大专项债发行力度，稳定经济预期，给与市场心理较强的冲击；以及电炉吨钢处于亏损状态，和电炉受废钢运输等问题的限制延缓开工；对钢材价格有所支撑。同时目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有好转，从基本面看，虽然钢厂本周继续减产，螺纹钢产量下降17.44万吨，热卷产量下降6.06万吨。不过供给压力仍未有较大的改观，本周库存继续大幅增加，螺纹本周库存增加254.45万吨，热卷库存增加58.08万吨，库存增加的压力仍在。以及目前运输遭遇限制，钢厂库存激增，钢厂资金仍面临较大压力。而在需求方面由于新型冠状病毒的持续爆发，各省各地均要求建筑工地、制造企业复工，但是复工仍难以顺利进行，仍有诸多条件限制，需求仍相对延后，贸易商报价成交寥寥，造成目前库存的继续大幅积压，市场恐慌情绪仍在，对钢材价格造成压力。热卷，螺纹2005合约虽有反弹但仍维持价格总体震荡下跌格局不变。
策略建议：
RB2005价格维持下跌格局；HC2005价格维持下跌格局。套利：买螺空卷，空RB2005合约买RB2010合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
中国汽车工业协会认为，新冠肺炎疫情对汽车行业影响主要为：购车需求和消费能力短期内明显下降，企业生产进度受阻，企业出口困难增加，中小企业资金量断裂隐患加大，企业应对标准法规的难度大幅加剧。根据目前受访的300多家整车和零部件企业反馈的信息综合分析表明，本次疫情对中国经济的短期影响大于2003年的“非典”，对于本来处于调整期的汽车行业影响更大。
供需现况：
供给端目前泰国逐步进入停割，全球进入低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工时间将进一步推迟。
逻辑分析：
现货市场，2月12日，上海市场国营全乳胶价格为11250元/吨（+100元/吨），青岛保税区泰国产20号胶价格为1370美元/吨（+0 美元/吨）。2月份之后，泰国逐步进入减产期，原料价格相对坚挺。中国12月天胶进口量同比下滑13.83%，上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位。下游方面，1月份重卡销售数据依旧强势，但1月份汽车销量同比下降18%；从2月10日起，部分企业开始陆续复工，但恢复进程较为缓慢；中国汽车流通协会调查显示，60家汽车经销商集团复工率不足一成；关注市场政策变化。
策略建议：
周四，沪胶2005合约小幅回落，低位反弹架构不变，上方关注节后跳空缺口位置，继续反弹思路对待，密切关注疫情发展变化。沪胶5-9价差收于-285元/吨（+10元/吨），价差整体走势偏弱；云南全乳胶与沪胶2005合约基差收于-200元/吨（+150元/吨）；沪胶5月合约与20号胶5月合约价差收于1720元/吨（+10元/吨），价差从高位回落。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。