12月17日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期5.2%，前值4.7%；1-11月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。
供需现况：
大供需：昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。全国甘蔗生产信息监测网10月底统计，我国糖料甘蔗2019/20年榨季估产为7908万吨，同比上榨季大幅减少608万吨，降幅达7.69%。2019/20年榨季甘蔗种植面积最新核算为1704万亩，较上年减少45万亩。预计甘蔗糖产量(861—887）万吨，上榨季为944万吨，减产幅度6%-8%。
截至12月17日，广西2019/20榨季已有78家糖厂开榨，预计总开榨83家。云南已开榨5家糖厂。广东8家。
12月7-13日当周，甘蔗糖产糖45.01万吨，广西产能利用率86%，云南5%，广东16%。本榨季累计产糖117万吨，较去年同期增81万吨。甜菜产糖10.13万吨，累计产糖98万吨。
逻辑分析：
原糖：巴西榨季尾声，市场关注焦点转向印度和泰国。随着原糖上涨，CFTC商业套保空头增仓至三年高位，打压糖价。
国内：今日甘蔗新糖价格多数持稳。云南前几天的短时霜冻造成局部甘蔗受损或影响产量，气温已回升，霜冻题材未能持续。12月是南方开榨高峰期，随着现货供给逐步增多，糖厂需兑付蔗款资金，现货价格有下调动力。关注糖厂资金压力和12月备货情况。
策略建议：
SR2001 5500支撑或跌破，继续下行。
SR2005短期震荡偏空思路。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
中国1-11月房地产开发投资同比增长10.2%，1-10月增长10.3%。
中国1至11月城镇固定资产投资同比5.2%，预期5.2%，前值5.2%。
中国11月社会消费品零售总额同比8%，预期7.6%，前值7.2%。
中国11月规模以上工业增加值同比6.2%，预期5%，前值4.7%。
供需现状：
华东今日整体成交一般。早间上海无锡市场少量现货报价在14130-14140元/吨，因期铝大涨10:30后现货价格开始集中在14140-14160元/吨，对盘面升水120-130元/吨，绝对价格较昨日大涨130元/吨，杭州价格集中在14140-14160元/吨。今日为换月后首日，市场出少接多，现货升水大涨过百。各地到货减少库存下降，短期现货流通货源偏紧，此外，临近年底贸易商2019年长单即将到期，近日接货异常积极。下游按需采购，畏高情绪明显，接货量不多。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
供应端，上游原料价格延续弱势，电解铝生产企业利润丰厚，西北地区新增及复产陆续出料，中长期供应压力仍然可观。
需求端，由于2020年春节提前，铝加工企业订单排产量增加，12月消费淡季不淡。今年采暖季环保对下游影响有限，下游备库力度仍存。
库存端，南海地区继续贡献主要降幅，电解铝库存较上周四续降3.7万吨，多地去库超预期，绝对库存处于历史相对低位，给予沪铝下方有力支撑。
小结，各地到货减少库存下降，短期现货流通货源偏紧，今日现货出少接多升水过百。期铝远月涨幅加大，修复前期Back结构，今日主力冲高震荡。基差在[80，120]区间波动，短期大概率维持在百元关口附近。
策略建议：
今日沪铝2002合约开于13915元/吨，交投于13890-14035元/吨，报收于14015元/吨，日度涨幅0.68%，持仓增加16746手至25.8万手。沪铝主力上行动能不减，价格高位或有短暂回调，大概率延续偏强震荡。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
中汽协预计，2020年中国汽车市场全年销量2531万辆，同比下滑2%，汽车市场有望在2022年回暖。今年11月汽车产销分别完成259.3万辆和245.7万辆，产量同比增长3.8%，销量同比下降3.6%；前11个月，汽车产销累计分别完成2303.8万辆和2311万辆，同比分别下降9%和9.1%。
供需现况：
12月17日唐山钢坯较上一日价格持平至3340元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3913元/吨，较上一日价格下跌19元/吨；热卷5.75mm价格均价为3885元/吨，较上一日价格下跌4元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格下跌10元至680元/吨。钢材市场报价整体继续下行，商家为求出货争相降价销售。资源方面，近期南方市场北材到货量明显增加，打压本地流通钢厂，价格整体下行。资源方面，近期市场资源到货量增加，前期规格加价情况基本恢复正常。另本周北方盘螺资源到货明显增加，价格整体下跌幅度较大。总体来看，预价格将震荡偏弱运行。
逻辑分析：
螺纹钢：尽管从基本面看目前螺纹钢高炉利润可观，采暖季钢厂通过转炉环节添加废钢达到增产的积极性仍强，上周产量继续增加3.14万吨，至366.33万吨，加强了市场供给持续增加的担忧；不过上周库存仅增加0.80万吨，累库速度的放缓仍超出市场的意外，表明市场需求依然旺盛支撑了期价。同时中央经济会议在宏观方面释放更强的利好信息，以及中美贸易协议达成初步协议，市场信心得以增强；不过国家统计局公布的房地产新开工数据快速下滑，使得市场对需求预期有所担忧。总体RB2001维持价格震荡偏弱格局。
热轧卷板：进入采暖季之后从产存数据方面看，由于吨钢利润的持续向好，产量持续增加，本周产量继续增加0.6万吨，加强了供给方面的压力；但是本周库存继续下滑13.25万吨，整体消费数据的好转大幅超出市场的预期，累库周期延后缓解市场压力。同时经济会议释放利好，以及中美贸易协议达成初步协议，资本市场信心继续得以增强，不过投资消费数据的下滑，仍使得市场对需求的下滑产生担忧。HC2001维持震荡偏弱格局。
策略建议：
RB2001价格维持高位震荡格局；HC2001价格维持高位震荡格局。套利：买卷空螺。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
发改委：从当前和今后的时期看，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变；展望全年，有信心、有条件完成经济社会发展的任务目标。如果剔除猪肉价格上涨因素，CPI运行还是比较平稳的，预计全年CPI涨幅在3%左右的预期目标范围内；考虑到物价走势翘尾效应影响和春节效应，明年初CPI涨幅可能较高。
供需现况：
上周国内大豆库存小幅上升至333万吨，环比增0.2%，豆粕库存39万吨，环比降7%，目前国内大豆、豆粕库存仍低，豆粕供应紧张缓解尚需时日，油厂限量提货现象犹在，元旦、春节临近，总体上，当前市场继续下跌空间不大，随着中美协议达成，大量美国大豆，高粱，DDGS，猪肉等可能进入国内，限制粕类上行幅度。上周豆油成交14.9万吨，周比增50%，油厂出货顺畅，豆油库存降至95万吨环比降4%，华东，天津，西南等地均需要排队提货，资金积极入市助推油脂价格上涨。11月份棕榈油减产幅度较大，年后仍有望继续发酵，后期仍有上涨机会。
逻辑分析：
豆粕方面，油厂库存偏低，下游需求边际好转，加上买油卖粕套利操作退出，豆粕下跌空间预计有限，今日豆粕小幅上涨，窄幅震荡，暂时区间震荡思路对待，可适当布局远月多单。11月份棕榈油减产幅度较大，年后仍有望继续发酵，后期仍有上涨机会，目前来看受短期消息影响国内豆粕走弱，油脂再度上涨，预计油脂整体仍保持偏强趋势。
策略建议：
豆粕2005在2720-2740附近波段做多。
做扩菜油豆油价差。价差800-850附近买入菜油2005，卖出豆油2005。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
中国11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期5.2%，前值4.7%；1-11月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。1-11月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，增速与1-10月份持平，符合预期。从环比速度看，该指标增0.42%。
供需现况：
供给端来看，今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。国内方面，12月份之后，国内产区逐步进入停割期，关注进口情况，交易所库存处于近几年以来同期新低水平。需求方面，重卡销售依旧处于旺季周期，但乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
12月16日，上海地区云南国营全乳胶报12100元/吨，较前一日下调250元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1470美元/吨，较前一日下调10美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病及泰国削减种植计划，国内产区目前陆续进入停割期，关注进口情况，橡胶库存期货降至2016年以来同期最低。下游方面，截止12月13日，汽车轮胎全钢胎开工率为72.19%（-0.94%），半钢胎66.86%（-3.04%），近期开工率保持平稳，车市11月份销售好于前月。整体来看，供给端减产炒作是主导近期反弹行情的关键因素，下游需求端仍需等待政策支撑。
策略建议：
沪胶2005合约周二站稳10日均线，继续偏多思路对待。沪胶1-5价差周二收于-340元/吨（-10元/吨），关注反套机会。云南全乳胶与沪胶2001合约基差周二收于-675元/吨（-15元/吨），临近交割基差快速收敛。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区11月制造业PM高于预期，创三个月最高水平，但仍连续第10个月位于荣枯线以下；美国11月Markit制造业PMI终值高于预期，而11月ISM制造业PMI再次下滑，且连续第四个月维持在荣枯线下方，ISM非制造业PMI低于预期54.5，但仍处于扩张期；11月6日美国公布11月新增非农就业人数超预期，驱除5月以来新低的ADP阴霾，美联储最后一次议息维持利率不变。
国内国内11月CPI超预期同比上涨4.5%，11月份制造业PMI反弹至50.2，时隔6个月重新回归到枯荣线以上，远超市场预期；财新中国服务业PMI为53.5，为5月以来最高；最新公布11月CPI同比上涨4.5%。美联储降息后国内基准利率——MLF利率、OMO隔夜逆回购利率，市场利率——LPR均小幅下调5个bp，央行逆周期调控节奏加快，但幅度仍相对较低，同时，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，滞涨周期下中央政治局会议释放稳增长信号，财政政策力度加大，利多国内铜价。
供需现况：
最新公布冶炼厂和矿商长单TC为62美元，创2012年以来最低，以及市场加工费上周再次下行，反映明年矿山供应依旧偏紧；第15批限制类进口废料批文公布，废铜批文量环比继续减少，精费铜价差处于低位，废铜进口仍偏紧；全球三大交易所+上海保税区总库存上周再次去化，处于低库存且现货升水状态。持仓方面，12月10日，CFTC非商业持仓多增空减且净持仓大幅上行；国内20机构上周五持仓多空均增且净持仓小幅下行。
逻辑分析：
全球主要经济体11月PMI集体式有所抬头、大非农数据超预期，美联储三连降后按兵不动，国内高物价牵制货币政策，中央政治局工作会议释放积极财政政策信号。——中美达成第一阶段协议，中央经济工作会议等利好预期短期兑现，但基本面紧平衡低库存当下，叠加宏观数据11月份有所改善，铜价下方支撑较强，中短期偏强运行。
策略建议：
操作建议：短期利多预期兑现，中期宏观预期改善与基本面共振，国内宽财政政策稳步落地，期权方面，波动率有所上涨、但仍处于历史偏低位，铜价下方支撑较强，期权偏买少卖，可构建牛市价差，或牛三腿，避免波动率冲高下行，单腿回撤较大。风险事件：谈判反复、宏观数据走弱。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、中国11月规模以上工业增加值同比增6.2%，预期5.2%，前值4.7%；11月社会消费品零售总额38094亿元，同比名义增长8.0%，预期7.8%，前值7.2%，其中，除汽车以外的消费品零售额34629亿元，增长9.1%。
2、中国1-11月固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，预期5.2%，1-10月增速为5.2%。1-11月房地产开发投资121265亿元，同比增长10.2%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。1-11月份，商品房销售面积148905万平方米，同比增长0.2%，增速比1-10月份加快0.1个百分点。
3、统计局回应中美贸易对中国经济走势影响：中国和美国经济市场规模比较大，两方的经济互补性还是比较强的；目前第一阶段的协议文本上双方达成了一致，降低了市场的不确定性，对于增强市场信心、促进经贸发展，无论是对于中国来讲，还是对美国来讲，以至于对世界来讲都是有积极意义的。
供需现况：
供应方面：新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位回落令养殖户开始担忧养殖利润，整体市场目前供应仍旧处于增加阶段。需求方面：元旦备货告一段落，近期现货需求提振有限，考虑到距离春节仍有一段时间，现货维持震荡偏弱势头，等待需求的拉动。
逻辑分析：
近月逻辑很简单，交割逻辑，1月接货后就是春节，价格面临下跌，多头接货就是死，空头会尽自己最大能力去斗争到底，5月供需两不旺，跟随大趋势继续维持反弹做空为主。
策略建议：
12月跟随现货继续走弱，低位仍有接货机会；1月合约限仓在即，节后回落逻辑犹在，下方仍有空间，反弹做空为主；5月目前跟随弱势，维持反弹做空；套利：JD59价差-400左右离场后，关注-200左右再度反套机会。基差：现货稳定，期货大幅下跌，基差再度走强，预计限制期货下跌幅度。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
白宫经济顾问库德洛：中美第二阶段贸易协议将部分取决于已经达成的第一阶段协议的成功情况。
供需现状：
大供需:国家统计局预计2019年全国棉花种植面积3339.2千公顷（5008.8万亩），下降0.5%。全国棉花单位面积产量1763.7公斤/公顷，下降3.1%。全国棉花总产量588.9万吨，下降3.5%。其中新疆500.2万吨，去年511万吨，仍处于历年次高。
截止到2019年12月16日，2019棉花年度全国共929家棉花加工企业进行公证检验，检验量达1710万包，386万吨。
12月17日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交520吨，成交率7.43%。平均成交价格13397元/吨，较前一日跌18元/吨；成交最高价13415元/吨，较前一日跌10元/吨；成交最低价13375元/吨，较前一日涨10元/吨。其中新疆库成交200吨，内地库成交320吨。成交承储库2家。
逻辑分析：
美棉：中美达成第一阶段协议，文本落地还需要一个时间过程。宏观利好落地，全球增产增库存，供应充裕，棉价无大涨动能。
国内：郑棉低位调整，持仓持续增加，资金关注度提升。国内市场对中美利好消息的影响观望心态依然较浓。基本面仍然偏弱，期货仓单连续增加，巴基斯坦主流棉纱品种“零关税”进入中国市场，纺企对进口纱询价增多。纯棉纱厂开机率下降，坯布开机率继续下降，坯布库存继续回升，部分坯布厂春节提前放假。
策略建议：
5月增仓蓄势，但短期基本面偏弱主导，【12700,13700】区间调整。中期可12700附近逢低逐步布局多单或远月看涨期权。
基差（现货-主力5月合约）在-200左右可适当进行卖出套保。
对于1-5价差，维持卖出1月买入5月的反套思路。
对于棉花-棉纱价差，8200以上可关注卖棉纱买棉花2005策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
中美达成第一阶段协议。美国将对价值约2500亿美元的中国进口维持25%的关税，以及对价值约1200亿美元中国进口实施7.5%关税。中国承诺在未来几年采 购美国商品和服务，并推进结构性改革。
供需现状：
本周国内甲醇企业开工小幅提升，现周均现周均67.86%，周增0.01个百分点。就各地开工情况来看，华东华北、山东、华中、西北地区开工均有提升。其中，上海焦化、华亭及陕西润中提负，天津碱厂、 兖矿国宏、新能凤凰、中新、鹤煤、陕西榆林凯越、易高环保均恢复开车。下游甲醇制烯烃行业开工在82%附近,较上周小幅下滑3个百分点,港口及西北装置多数维持前期。库存方面，截至2019年12月12日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为70.5万吨，较上周下将5.35万吨。
逻辑分析：
内地市场，近期整体表现欠佳，目前下游接货意向有限，多数地区呈现跌势，跌幅围绕10-50元/吨附近，且出货偏淡下，局部仍有下调预期。港口市场方面，维持震荡走势，日内随盘略有上移，需持续关注近期船货到港情况。总之， 港口库存短期受船期及消费影响有所去化，但到港量再次增加，库存存在再次上升的风险,12月中后甲醇的需求将逐步见顶回落，甲醇供需面存在继续走弱的风险。
策略建议：
MA2005维持反弹做空的思路，把握2160以上做空机会，止损2180。
5-9反套在-50左右适当参入。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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