1月10日 期货日评
白糖
宏观要闻：
中国证实副总理刘鹤13-15日将率团赴华盛顿签署第一阶段贸易协议，特朗普称将“马上” 开始与中国的第二阶段贸易谈判,但可能要到美国大选之后才能完成。
供需现况：
农业农村部1月供需预估报告，白糖产量1062万吨，进口量304万吨，消费量1520万吨，缺口172万吨。
逻辑分析：
受主产国印度和泰国产糖低于往年同期影响，隔夜原糖上涨逾1%，原糖资金看涨情绪变淡，14美分主产国套保压力，原糖短期或高位调整。
今日新糖现货报价上调20-70元/吨不等，虽然国内正值新糖上市旺季，节前采购逐步转淡，供应宽松。但资金看涨情绪依然浓厚，今日郑糖主力5月合约在隔夜原糖上涨带动下， 继续强势走高接近5800，单边增仓2.59万手，收于5790，涨80。期现基差继续缩小，基差结构或扭转为现货贴水。5月合约前20名主力机构持仓看，多空增仓力量均当。
策略建议：
随着今年5月额外保障关税取消，国内糖价与外盘联动性加大，资金看涨情绪不减。且中长期处于减产周期，本年度糖市存供应缺口，供需紧平衡，中长线趋势看涨。短期资金情绪配合，多单持有。
减产周期，基差波动区间【0，-400】，现货无下跌迹象，扭转基差结构更多是期货上涨完成。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
据商务部消息，2019年12月26日，墨西哥经济部发布对原产于中国的铝制高压锅反倾销调查终裁，决定对我涉案产品征收92.64%的反倾销税，有效期5年。涉案产品墨西哥海关税号为76151001。
供需现状：
华东今日整体成交尚可。上海市场铝锭现货报价在 14510-14520 元/吨之间，无锡市场成交价在 14490~14500 元/吨之间，对当月贴水 30~贴 10 元/吨之间，杭州成交价集中于 14480~14500 元/吨之间，华东主流成交价较昨日上涨 40 元/吨左右。因临近春运，受限于运力，上海地区部分铁路站点停装（煤炭棉花及矿粉除外），沪地现货较为紧缺，价格高于无锡近 20 元/吨。就现货品牌来说，其亚、榆林较天山及兰江等高出 30-60 元/吨，前者货源偏紧。今日持货商虽积极出货，但中间商接货意愿不强，考虑到即将放假下游逐步停产，接货较为谨慎，亦倾向于接低价货，买卖双方交投略显僵持。下游今日按需走货为主，因华东地区下游厂家放假较北方地区晚约一周时间，今日尚有部分备货。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
2020 年 1 月全国电解铝运行产能规模有望提升至 3640 万吨，随着广元中孚，云南神火，云南鹤庆，内蒙古固阳等电解铝项目继续投放，以及部分原有停产产能继续复产，电解铝供给继续呈现上升趋势。临近年关， 华南铝型材加工企业陆续放假， 下游订单出现下滑。锡粤地区贡献主要增量， 沪豫地区录得降幅， 电解铝库存较上周四持平。市场需求转弱， 现货升水持续回落至平水附近。高利润下铝厂加大空头保值力度，沪铝远月上方承压，但因低库存托底，沪铝主力尚有支撑，或进入宽幅震荡区间。
策略建议：
今日沪铝2001合约开于14470元/吨，交投于14440-14550元/吨，报收于14525元/吨，日度涨幅120元/吨，持仓减少7305手至2.5万手。
沪铝2002合约开于 14075 元/吨，交投于 14070-14185 元/吨，报收于14165 元/吨，日度涨幅 70 元/吨， 持仓减少 3687 手至 9.5 万手。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
据中国工程机械工业协会统计， 2019 年 12 月纳入统计的 25 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机 20155 台，同比增长 25.8%；其中国内 17238台，同比增长 20.7%；出口 2917 台，同比增长 66.8%。2019 年 1-12 月，共销售挖掘机 235693 台，同比增长 15.9%；其中国内 209077 台，同比增长 13.4%；出口 26616 台，同比增长 39.4%。
供需现况：
1 月 9 日唐山钢坯较上一日价格持平至 3330 元/吨；全国 28 个城市HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢平均价格为 3807 元/吨，较上一日价格持平；热卷 5.75mm 价格均价为 3862 元/吨，较上一日价格下跌 2 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格下跌 15 至 690 元/吨。钢材市场方面，因市场需求逐渐萎缩，市场价格也出现持续回落的表现，成交一般。商家表示，市场已经逐步进入收尾的阶段，结算、催款是近期主要的工作量；市场上二线钢厂的资源因检修停产等原因逐步减少，资源有价无市，各品牌间的资源价差逐步缩小，报价较为混乱。随着年底的将至，市场逐步进入节前气氛，价格或将难以继续下跌。
逻辑分析：
螺纹钢：本周库存继续增加 62.66 万吨， 累库的预期依然抑制市场的空间，也使得现货螺纹钢高炉利润继续下滑。不过短流程企业利润不断被压缩， 1 月份计划检修数量增多， 本周产量下降 14.99 万吨， 仍对价格有所支撑。而目前钢厂冬储政策陆续出台， 市场对冬储价格预测愈演愈热；以及中美贸易协议的即将签署，宏观经济的回暖，刺激整体商品市场信心，总体RB2005 维持价格震荡上涨格局。
热轧卷板：本周热卷产量继续下降 5.46 万吨，库存上涨 7.35 万吨， 累库的进程依然延续，但相较往年有所放缓；同时各个钢厂陆续出台冬储政策，政策的落地也缓解商家的担忧情绪。以及短流程企业利润不断被压缩， 1 月份计划检修数量增多， 电炉产量持续下降仍对价格有所支撑。以及宏观经济环境的逐步回暖， 中美即将签署贸易协议， 刺激整体商品市场信心；总体HC2005 维持震荡上涨格局。
策略建议：
RB2005价格维持震荡上涨格局；HC2005价格维持震荡上涨格局。套利：买卷空螺。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
商务部新闻发言人高峰在 1 月 9 日下午的例行发布会上透露，应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于本月 13 日－15 日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议。双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通。
供需现况：
供给端来看， 今年全球产量大概率下滑，增产周期进入尾声。目前泰国处于生产旺季， 国内进入停割， 进口同比走低，交易所库存处于近几年以来同期低位，库存压力减小。需求方面，重卡销售依旧处于旺季周期，但乘用车市场发展出现瓶颈，等待政策刺激。
逻辑分析：
1 月 9 日，上海地区云南国营全乳胶报 12350 元/吨，较前一日持稳；青岛保税区泰国产 20 号胶报 1505 美元/吨，较前一日下调 10 美元/吨。目前泰国等主产区处于割胶旺季，国内产区进入停割期，国内进口同比走低，交易所橡胶库存降近几年同期低位。下游方面，临近春节长假，轮胎开工率将出现下滑。12 月重卡预计销售依旧强势，年底汽车销售有所好转，但库存压力依旧较大。整体来看，近期供给端较为稳定，需求端进入春节淡季，沪胶价格进入调整，上涨需等待新的支撑因素。
策略建议：
沪胶 2005 合约日线处于头肩顶形态调整架构， 注意近期原油价格对盘面影响，短线思路参与。沪胶 1-5 价差周五收于-385 元/吨（-60 元/吨），关注反套机会。云南全乳胶与沪胶 2001 合约基差周五收于-465 元/吨（-175 元/吨），临近交割基差整体收敛。国内全乳胶停割，国外 20 号胶依旧处于生产旺季，预计沪胶与 20 号胶价差近期将继续走强。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、统计局发布数据显示，2019年12月份CPI同比上涨4.5%；全年CPI上涨2.9%，为2011年以来最大涨幅。12月份，猪肉价格上涨97.0%，影响CPI上涨约2.34个百分点。2019年12月份PPI同比下降0.5%；全年PPI同比下降0.3%，结束两连升。
统计局解读数据称，2019年12月CPI环比由涨转平，同比涨幅与11月相同；PPI环比由降转平，同比降幅收窄。12月猪肉供给紧张状况进一步缓解，价格由11月上涨3.8%转为下降5.6%，影响CPI环比下降约0.27个百分点。
2、商务部召开新闻发布会宣布，应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于本月13日至15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议，双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通。
供需现况：
供应方面：短期强势主要受北方大范围雨雪天气影响，运输受阻，到货偏少，春节临近，备货需求开始显现，但是天气原因引发的销区供应短短缺也将引发产区货源累计，供应依旧不减。需求方面：春节备货成为目前现货主要的需求源，学生放假，打工返乡，外销转内需。整体供应大于需格局不变，谨防节后回落预期。
逻辑分析：
天气改善后供应增加，现货再度稳定走弱，重新回归前期弱势，节前现货需求主要转为内需，外销已经开始显示疲软，现货的回落并未进一步带动期货下跌，目前基差维持在500左右，后续现货走弱将继续压制期货。
策略建议：
主力持仓偏大，市场仍未分出胜负，看跌趋势没有改变，春节前后现货弱势将进一步压制期货，维持对期货看弱的预期不变，1月合约积重难返，下方仍有空间，多头见好就收；2/3/4期现价差修复完成，重回弱势，维持震荡。5月供需上不明晰，但是目前的弱势依旧不改，维持反弹做空；套利：JD59价差在-200反弹继续持有。基差继续走弱，现货回调继续拖累期货。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
中国证实副总理刘鹤13-15日将率团赴华盛顿签署第一阶段贸易协议，特朗普称将“马上” 开始与中国的第二阶段贸易谈判,但可能要到美国大选之后才能完成。
供需现状：
国家统计局预计 2019 年全国棉花种植面积 3339.2 千公顷（5008.8 万亩），下降 0.5%。全国棉花单位面积产量 1763.7 公斤/公顷，下降 3.1%。全国棉花总产量 588.9 万吨，下降 3.5%。其中新疆500.2 万吨， 去年 511 万吨，仍处于历年次高。
截止到2020年1月8日，2019棉花年度全国共955家棉花加工企业进行公证检验，检验量达2119万包，478万吨。
2019 年 1 月 10 日新疆棉轮入上市数量 7000 吨，无成交。
逻辑分析：
巴基斯坦取消棉花进口关税，因其国内减产进口需求大增，澳棉因大火产量或大幅减少，提振美棉价格。
郑棉 CF2005 受 14000 支撑高位震荡。前 20 名主力机构多头减仓 1.4 万手，空头增仓 3000 千手。期货仓单继续增加，折合 148 万吨，盘面仓单压力继续增加。
现货皮棉和棉纱价格维持上涨趋势， 当前纺企原料库存低，刚需补库。纱厂产品库存和坯布库存止降， 有回升迹象。春节后纺企重新开工，将迎来再一轮补库。
策略建议：
在中美贸易预期向好，叠加节后纺织生产恢复，资金关注下，郑棉多单持有，关注 15000 平台， 急涨后注意多单止盈。短期防资金撤退带来的回调。
仓单压力大，关注卖 2005 合约买 2009 合约的反向套利。
对于棉花-棉纱价差， 8200 以上可关注卖棉纱买棉花 2005 策略，震荡操作。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
1 月 3 日美国对伊朗 2 号人物苏莱雷尼进行斩首行动， 1 月 4 日伊朗复仇的红旗历史上第一次悬挂在贾姆卡兰清真寺圣圆顶上伊拉克什叶派民兵团体“人民动员组织”成员 4 日凌晨在巴格达北部再次遇袭， 6 死 3 伤。美伊冲突升级，但无全面战争的可能。根据中东研究所专家的判断，伊朗必然会展开报复，也就是说未来一周中东局势将进一步升级，刺激全球避险情绪，引起金融资产动荡。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅下滑，现周均 68.48%，周跌 0.25 个百分点。就各地开工情况来看， 山东、西北地区开工均有下滑。其中，兖矿国宏、新奥、华亭陆续停车。华东、华北地区开工均有提升。甲醇下游开工涨跌均有，甲醛、醋酸及 DMF 开工略有下滑，二甲醚、烯烃小幅增加，MTBE 开工稳定。甲醛开工在 25.55%，周开工下滑 0.11%，板材开工下滑，需求清淡，且近期出货不畅影响部分企业开工出现降负。库存方面，截至 2020 年 1 月 9 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 61.6 万吨，较上周下将 4.15 万吨。
逻辑分析：
内地市场方面，山东、山西、河北局部小幅走跌，整体交投转弱。港口市场方面，日内随期货窄幅调整，整体较昨日下滑，宏观面影响心态谨慎观望。预计短期内地市场或依据自身供需调整，港口现货震荡整理为主。总体来看， 受海外供应端春季检修预期及地缘政治影响，甲醇供需面将有所好转，港口高库存将得到缓解，短期甲醇将维持偏强格局。
策略建议：
MA2005 短期维持偏强格局，关注美伊冲突最新变化， 谨慎追高。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
中国 2019 年 12 月份 CPI 同比上涨 4.5%；全年 CPI 上涨2.9%，为 2011 年以来最大涨幅。12 月份，猪肉价格上涨 97%，影响CPI 上涨约 2.34 个百分点。2019 年 12 月份 PPI 同比下降 0.5%；全年 PPI 同比下降 0.3%，结束两连升。
供需现况：
本周尿素周产量 83.55 万吨， 气头产量环比增加 1400 吨，煤头产量环比减少 14700 吨， 日均产量 11.93 万吨， 下降至 12 万吨以下， 环比日产量减少 1900 吨。本周加权平均开工率 60.61%， 环比微降 0.25%， 煤头开工率 73.82%， 环比减少 0.35%， 气头开工率 26.36%， 与上周持平， 供应量有所减少， 但今年气量供应较为充足，气头装置检修时间也应较有所缩短， 预计下周起前期检修或将陆续复产， 供应量有增加预期。而国内需求方面， 冬小麦追肥需求有所起色，但整体农业备肥不积极， 仍以工业需求为主。复合肥生产开工率节前或维持低位，部分大型企业开工积极， 复合肥厂为节后备货意愿增强， 部分仍按需采购。下游板厂下周或将陆续停工，需求走弱， 对市场支撑不足。下游企业采购春节期间货源， 尿素企业当前预收较为充足。现货价格整体成交重心上移， 部分地区价格调涨， 但下周起下游工厂或因邻近春节停工， 工业需求看弱，节前价格上涨空间有限。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1738 元/吨， +7；山东地区基差为-18 元/吨，-7；持仓量 42677， -352。气头装置节前将陆续复产， 产量下周有增加预期， 尿素整体供大于求格局或加强。农需略微有起色，开始少量节前备肥， 下游依然工需为主。下游部分大型复合肥厂开工积极， 需求有限，但着手节后备货，采购意愿加强。预计下周部分板厂将陆续停车过节，需求继续看弱。本周尿素企业新单成交有所增加，企业预收好于前期，尤其是春节期节订单量。下周工需走弱，价格在节前不具备大涨利好因素，上涨空间有限，企业预收良好或会继续挺价。后期春季肥刚性需求对价格支撑力度加大， 节后需求释放与尿素供应增加的博弈将左右未来市场价格，短时现货价格或稳中偏强， 盘面仍以窄幅震荡操作为宜。关注后期供应量、下游开工率以及检修装置复产。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中国 2019 年 12 月份 CPI 同比上涨 4.5%；全年 CPI 上涨 2.9%，为 2011年以来最大涨幅。12 月份，猪肉价格上涨 97%，影响 CPI 上涨约 2.34 个百分点。2019 年 12 月份 PPI 同比下降 0.5%；全年 PPI 同比下降 0.3%，结束两连升。
供需现况：
有消息称副总理刘鹤将于 13-15 日访问美国，签署第一阶段贸易协议，中美贸易关系继续朝着改善方向前进。昨日国内豆粕现货成交不多，夜盘 05 合约跌破 2700 整数关口，压力渐显，豆粕库存上升至 58 万吨，环比增 13%，预计未来两周开机率仍高， 而春节临近，备货已近尾声， 给豆粕价格带来一些压力。一季度南美大豆将逐渐上市，国内春节后需求下降，豆粕难有趋势上行机会， 仍将承压。今日 MPOB 发布月度报告， 库存 201 万吨，不及预期的 205-207 万吨， 驱动油脂价格再度上涨。油脂当前供应偏紧状况持续，而节前备货还在进行， 强势的上涨趋势短期难以改变， 预计油脂整体仍保持偏强趋势。
逻辑分析：
豆粕方面，油厂开机增加， 库存小幅回升， 春节备货时间已经不多，春节前后豆粕将迎来压力最大的时候， 保持偏弱思路对待。棕榈油 12 月份大概率继续大幅减产，预计油脂整体仍保持偏强趋势， 短期趋势不好把握，关注豆棕价差扩大机会。
策略建议：
做扩菜油豆油价差继续持有。价差 800-850 附近买入菜油 2005，卖出豆油2005， 今日价差上涨至 903，若价差重回 800-850 区间可继续加仓。
做多豆油棕榈油价差入场， 今日价差 468.买入豆油 2005，卖出棕榈油2005。
（仅供参考，不作入市依据）
铜期货期权
标的期货：
美伊紧张局势缓和，中美第一阶段经贸协议将于下周签署。今日主力合约为 CU2003 窄幅整理，较昨日上涨 50 点收 49010。沪铜价格期限结构来看，今日 8 月合约相对补涨， 11、 12 月合约相对较弱。
成交持仓方面，铜价窄幅偏强整理，各合约成交量较昨日下行，持仓近月持续向远月移仓，协议签署前交投谨慎。
成交情况：
CU2002 以 48850 收盘，系列期权到期日为 2020 年 1 月 20 日，剩余 11 个自然日， 7 个交易日；CU2003 以 49010 收盘，系列期权到期日为 2020 年 2 月 24 日，剩余 46 个自然日， 27 个交易日。
分月份来看，在标的止跌企稳震荡整理行情下，今日 2、 3 月系列期权成交再次减少，持仓近月向远月移仓。
分行权价来看，今日标的品种成交 PCR 上涨为 0.5476，持仓PCR 上涨为 0.7003；成交整体降低，而 54000 虚值看涨较昨日成交放大，虚值看跌成交集中在 48000/47000 合约，且虚值看跌持仓有所增加，反映市场情绪整体谨慎乐观。
波动率：
HV: 近期随铜价高位回调止跌震荡， HV 偏弱运行，整体位于10%分位水平之下， 处于较低水平。
IV: CU2002 系列期权剩余 7 个交易日， 49000-Call/48000-Put隐波为 8.92/8.29，均降；CU2003 主力合约系列期权剩余 27 个交易日， 49000-Call/48000-Put 隐波为 9.89/7.33，前升后降。微笑曲线方面， 3 月合约虚值看涨变动不大， 3 月虚值看跌较昨日有所下移，透露市场预期不悲观。
策略建议：
铜价偏强窄幅整理， IV 回落， 48500-49500 区间操作， 可买入看涨牛市价差，或看涨比率价差组合，继续跟多且不惧 IV 回落。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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